關(guān)于上市公司信息披露問(wèn)題的探究
——以上海證券所信息披露評(píng)級(jí)結(jié)果為切入口

徐紫薇 李思瓊 湯示航 王 欣 吳 潼

(湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖南 長(zhǎng)沙 410205)

經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展引發(fā)的一系列社會(huì)問(wèn)題，使得社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的信任程度嚴(yán)重下跌，公眾與企業(yè)之間的信任難以維持。上市公司信息披露則是讓雙方重建信任的橋梁:上市公司信息披露能夠幫助國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控，使社會(huì)資源的配置問(wèn)題得到優(yōu)化，幫助維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保證證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還能使信息使用者的利益得到有效保障。但由于我國(guó)市場(chǎng)信息披露不規(guī)范問(wèn)題，證券市場(chǎng)不穩(wěn)定且具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，使得上市公司信息披露仍存在許多問(wèn)題，這不利于維護(hù)上市公司的形象，對(duì)投資者的信心造成了打擊，成為拖累市場(chǎng)健康發(fā)展的一大隱患。而證券交易所與上市公司信息披露相關(guān)的信息可以為幫助解決上市公司信息披露問(wèn)題提供一定的參考。

一、我國(guó)上市公司信息披露現(xiàn)狀分析

我國(guó)信息披露質(zhì)量雖然在不斷提高，但其中仍存在許多問(wèn)題和缺陷，尤其是在對(duì)信息內(nèi)容有實(shí)質(zhì)性要求的證券市場(chǎng)，信息披露存在問(wèn)題將對(duì)信息使用者造成極大影響。此外，上市公司信息披露的非自愿性以及對(duì)信息的虛假披露，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，極大降低投資者對(duì)市場(chǎng)信息披露真實(shí)性的信心，不利于投資者與上市公司良性關(guān)系的維持。

(一)我國(guó)上市公司信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果分析

對(duì)2016-2018年上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)上市公司信息披露評(píng)價(jià)等級(jí)結(jié)果進(jìn)行整理分析，研究近三年我國(guó)上市公司信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果的變化趨勢(shì)。

表1 2016-2018年上交所上市公司信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果

注：本表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自上交所

A代表信息披露工作質(zhì)量較好 B代表日常信息披露合規(guī)但信息披露有效性尚可

C代表在信息披露規(guī)范運(yùn)作等方面存在不同程度的瑕疵和問(wèn)題 D代表信息披露嚴(yán)重違規(guī)

通過(guò)表1，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司信息披露評(píng)價(jià)等級(jí)為A和B的占比有下降但下降不明顯的趨勢(shì)，評(píng)價(jià)等級(jí)為C和D的公司數(shù)量逐年上漲，且占比逐漸逼近20%，這表明在信息披露工作出現(xiàn)問(wèn)題的公司越來(lái)越多，信息披露嚴(yán)重違規(guī)的公司在不斷增加，情況不容樂(lè)觀。

由于上交所對(duì)上市公司信息披露等級(jí)制度起步較晚，對(duì)上市公司信息披露評(píng)價(jià)等級(jí)的制度還有待完善，通過(guò)對(duì)信息披露的等級(jí)評(píng)價(jià)還不能發(fā)現(xiàn)上市公司信息披露存在的問(wèn)題，于是對(duì) 2016-2018年上市公司因信息披露違規(guī)數(shù)量進(jìn)行整理，對(duì)因信息違規(guī)的上市公司所占權(quán)重的變化趨勢(shì)進(jìn)行分析。

(二)我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)數(shù)量分析

表2 2016-2018年上市公司信息披露違規(guī)情況

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行網(wǎng)站

通過(guò)表2可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)企業(yè)數(shù)量呈逐年上漲的趨勢(shì)，2018年違規(guī)公司數(shù)占比為2016年占比的2.5倍，從不到10%達(dá)到了接近20%的19.03%，尤其是從2017年的8.24%飛漲到2018年的19.03%，說(shuō)明上市公司信息披露違規(guī)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，迫切尋求解決方案。

顯然對(duì)上市公司信息披露違規(guī)數(shù)量進(jìn)行分析還是不夠的，了解到每年因信息披露違規(guī)的上市公司所占比例較大，進(jìn)而對(duì)2018年因信息披露違規(guī)的具體類型進(jìn)行分析，進(jìn)一步引出影響信息披露質(zhì)量所存在的問(wèn)題。

(三)我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)類型占比分析

表3 2018年上市公司信息披露違規(guī)類型及比例

注：數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《我國(guó)上市公司信息披露存在的問(wèn)題及對(duì)策研究》[5]、《我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)的問(wèn)題研究》[6]

表3粗略指出我國(guó)上市公司信息披露制度集中存在的主要問(wèn)題，尤其是在上市公司未依法履行其它責(zé)任的違規(guī)上，不僅在數(shù)量上呈斷崖式增長(zhǎng)，還在占比上突破50%的大關(guān)。

(四)我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)處罰類型分析

通過(guò)對(duì)2018年上市公司信息披露違規(guī)處罰類型分析，發(fā)現(xiàn)其主要包括：歷年年度報(bào)告存在虛假記載、隱瞞重大行政處罰或刑事立案事項(xiàng)、報(bào)送包含虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的申請(qǐng)文件騙取證券發(fā)行核準(zhǔn)，并未按規(guī)定披露年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)變更事項(xiàng)和年度報(bào)告、未按照相關(guān)規(guī)定披露重大事項(xiàng)等[1]。如金亞科技通過(guò)虛構(gòu)客戶、偽造合同等方式虛增利潤(rùn)總額8000余萬(wàn)元，并虛增銀行存款約2.18億元，虛列預(yù)付工程款3.1億元，導(dǎo)致其2014年年度報(bào)告存在虛假記載[2]。

二、我國(guó)上市公司信息披露存在的問(wèn)題

通過(guò)以上分析，將上市公司信息披露存在的問(wèn)題分為以下幾個(gè)方面:

(一)信息披露不充分、不完整

充分性和完整性是上市公司信息披露的基本原則，它們起著規(guī)范信息披露的作用。在上市公司披露的相關(guān)信息中，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露是財(cái)務(wù)報(bào)告信息使用者關(guān)注的焦點(diǎn)，也是上市公司進(jìn)行信息披露的重點(diǎn)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露反映的是影響公司盈利能力與發(fā)展水平相關(guān)聯(lián)的信息，對(duì)公司是否能夠吸引到足夠多的投資起著決定性的作用。因?yàn)樯鲜泄舅兜呢?cái)務(wù)信息對(duì)投資者具有吸引力的這一特性，造成了有些公司為了吸引更多投資，就向外披露不完整、不充分的財(cái)務(wù)信息。這些被披露的財(cái)務(wù)信息的不完整、不充分通常會(huì)表現(xiàn)在對(duì)會(huì)計(jì)記錄事實(shí)陳述的不充分上，甚至還存在對(duì)事實(shí)的斷章取義的行為，目的是混淆財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的視聽(tīng)，隱瞞真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況以獲得信任。具體表現(xiàn)出的行為一般有:①對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易往來(lái)事項(xiàng)記錄不夠細(xì)致;②對(duì)能反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)的信息如凈利潤(rùn)、貨幣資金、存貨等信息披露不充分不完整；③對(duì)存在或者可能存在的對(duì)企業(yè)狀況具有重大影響的不確定事項(xiàng)的披露不具體;④對(duì)企業(yè)因違規(guī)行為所受到處罰的事實(shí)不進(jìn)行披露或者運(yùn)用其他方式掩蓋違規(guī)事實(shí)。

(二)信息披露缺乏時(shí)效性

在上市公司所需披露的信息中，有些信息是具有時(shí)效性的，比如證券信息。證券信息是最具有時(shí)效性和敏感性的，但同時(shí)也具有容易被操控的特點(diǎn)。投資者及時(shí)地接收到與投資相關(guān)的信息才能進(jìn)一步做出正確的決策，這就要求上市公司必須做到能在有限的時(shí)間里依法依規(guī)來(lái)披露證券信息。如果這些具有時(shí)效性的信息過(guò)時(shí)，那么它們對(duì)信息使用者來(lái)說(shuō)也不具有價(jià)值了。有些公司由于擔(dān)心其所披露的信息會(huì)直接或間接地影響股票的價(jià)格，往往延遲披露與股票價(jià)格相關(guān)的重要信息。企業(yè)這樣的一種行為，一方面為可能存在的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為贏取了充足的時(shí)間，促成了犯罪而全然不知；另一方面則降低了時(shí)效信息的使用價(jià)值。這樣一來(lái)，會(huì)使得投資者由于未及時(shí)得到該公司的重大信息而作出錯(cuò)誤的決策，影響收益。

(三)信息披露內(nèi)容不真實(shí)

信息披露不真實(shí)是我國(guó)上市公司信息披露存在的最嚴(yán)重問(wèn)題。真實(shí)性是保障會(huì)計(jì)信息有效的重要前提，也是讓會(huì)計(jì)信息實(shí)現(xiàn)價(jià)值的關(guān)鍵。缺乏真實(shí)性的信息不但對(duì)投資者決策起不到任何作用，同時(shí)也將嚴(yán)重?fù)p害廣大信息使用者的合法利益。使用者只有在獲取了真實(shí)的信息之后，才能做出準(zhǔn)確的決策。其中，信息披露內(nèi)容不真實(shí)主要表現(xiàn)在對(duì)文字的敘述不真實(shí)和披露的數(shù)字不可靠這兩個(gè)方面。在財(cái)務(wù)信息披露過(guò)程中,由于財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)水平不高、對(duì)于披露對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的正向影響認(rèn)識(shí)不夠以及為了自身的經(jīng)濟(jì)利益等因素,將會(huì)導(dǎo)致存在以欺瞞相關(guān)單位或個(gè)人為目的的瞞報(bào)、假報(bào)、有意拖延報(bào)等行為[3]。甚至一些公司通過(guò)蓄意歪曲事實(shí)，暗箱操作等惡劣行為，披露不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，為穩(wěn)定公司發(fā)行股票的市價(jià)而置投資者的利益于千里之外。

(四)處罰力度不夠、違法成本低

當(dāng)前，我國(guó)上市公司信息披露的相關(guān)制度還不夠完善，對(duì)信息披露違法違規(guī)的公司處罰力度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，企業(yè)挑戰(zhàn)制度底線的現(xiàn)象屢屢發(fā)生，這種處罰與收益不對(duì)等的現(xiàn)象，極大地刺激了企業(yè)造假者對(duì)高額利益的追求，最終會(huì)造成會(huì)計(jì)造假嚴(yán)重的泛濫[4]。受到這種行為的影響，會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量會(huì)被大大降低，投資者在做投資決策時(shí)所參考信息的真實(shí)性也會(huì)在一定程度上被降低，導(dǎo)致投資者對(duì)公司的價(jià)值判斷和對(duì)企業(yè)實(shí)際情況的認(rèn)知存在較大差異，從而影響投資者的相關(guān)決策[5]。

三、完善我國(guó)上市公司信息披露的建議

為了針對(duì)性地解決上市公司信息披露的問(wèn)題，在系統(tǒng)分析上市公司信息披露存在的主要問(wèn)題的基礎(chǔ)上，從公司的內(nèi)部治理和外部環(huán)境約束這兩個(gè)方面提出了相應(yīng)的建議及解決措施。

(一)建立健全內(nèi)部控制機(jī)制

1.不斷完善公司管理制度體系，完善監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)工作程序，加強(qiáng)其對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督作用。建立審計(jì)委員會(huì)制度并不斷加強(qiáng)完善，強(qiáng)化其監(jiān)督職能。審計(jì)委員會(huì)由獨(dú)立董事、相關(guān)股東和職工代表構(gòu)成，其負(fù)責(zé)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所并且不受管理層的控制，保證其獨(dú)立性。使公司內(nèi)部形成董事會(huì)行使決策權(quán)、管理層行使執(zhí)行權(quán)、審計(jì)委員會(huì)行使控制權(quán)的三權(quán)分立的局面，相互監(jiān)督，相互制衡。借此提高內(nèi)部控制對(duì)公司的監(jiān)管水平以及增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)及報(bào)告規(guī)范性，避免有意或無(wú)意的違規(guī)行為發(fā)生。

2.提高管理者素質(zhì)。管理者的素質(zhì)對(duì)企業(yè)發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。優(yōu)秀的管理者具有提高整個(gè)團(tuán)隊(duì)工作效率與工作質(zhì)量的出眾能力，對(duì)此企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立健全的管理人員管理制度，營(yíng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提拔出最優(yōu)秀最適合公司的管理人才。此外還要定期進(jìn)行培訓(xùn)教育，使管理人員獲取最新管理知識(shí)，提高管理人員科學(xué)管理企業(yè)的能力，強(qiáng)化對(duì)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)。

3.建立健全信用檔案制度，為每位從業(yè)人員建立個(gè)人信譽(yù)檔案。嚴(yán)格登記每個(gè)員工工作狀況和守法情況，在經(jīng)濟(jì)和法律兩方面對(duì)不守信者造成的后果進(jìn)行處罰。國(guó)家也要加大對(duì)相關(guān)人員的誠(chéng)信教育力度，幫助樹(shù)立正確的道德觀、價(jià)值觀，進(jìn)而提高執(zhí)法人員對(duì)上市公司是否存在違規(guī)披露風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，以及提高公司內(nèi)部工作人員的誠(chéng)信法律意識(shí)，即從外杜絕疏漏，從內(nèi)杜絕違規(guī)。

(二)建立外部約束機(jī)制

1.對(duì)不同規(guī)模、不同組織與法律形式的企業(yè)分別制定不同的信息披露制度，以此建立多層次的財(cái)務(wù)信息披露模式。強(qiáng)調(diào)不同企業(yè)具備不同的審計(jì)和信息公布要求，當(dāng)企業(yè)的規(guī)模越大、需要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任也就越大，其信息披露的內(nèi)容則要更加詳細(xì)充分；對(duì)于規(guī)模較小，對(duì)社會(huì)的影響較小的企業(yè)，其在信息披露方面的要求也較低。根據(jù)不同層次強(qiáng)化不同形式企業(yè)的信息披露責(zé)任程度，清理信息披露充分性的灰色地帶，使信息披露的時(shí)間更加明確，內(nèi)容更加具體。

2.建立健全的法律法規(guī)體系。法律能夠有效治理上市公司信息披露違規(guī)操作的行為，相關(guān)規(guī)則也可以成為人們的行為準(zhǔn)則。建立健全的監(jiān)督管理法規(guī)體系，能夠最大程度地預(yù)防上市公司信息披露違規(guī)，國(guó)家相關(guān)立法部門(mén)要進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系，明確相關(guān)違法行為的裁定標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)違法者的懲處方式，制定縝密的實(shí)踐操作細(xì)則，不斷完善信息披露不規(guī)范的法律空缺，同時(shí)不斷加強(qiáng)執(zhí)法和監(jiān)管力度，不放過(guò)任何一個(gè)違法者，提高法律威懾力與法律約束力。

3.加大處罰力度，加強(qiáng)監(jiān)管力度。我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)相關(guān)處罰力度過(guò)于寬松，缺乏足夠的震懾作用。要制定嚴(yán)厲的制裁制度，使上市公司試圖造假者對(duì)法律抱有敬畏之心，減少違規(guī)行為的產(chǎn)生；對(duì)于存在違規(guī)操作、不守誠(chéng)信行為的上市公司或個(gè)人給予以嚴(yán)厲的打擊。除此之外，更要充分利用社會(huì)媒體及公眾的力量，強(qiáng)化法律制度與公眾媒體的聯(lián)系，通過(guò)接收并公開(kāi)處理群眾的投訴與舉報(bào)，監(jiān)督上市公司誠(chéng)信守法，督促有關(guān)部門(mén)公正執(zhí)法。在加大監(jiān)管力度方面，要增強(qiáng)政府的監(jiān)督職能，對(duì)各部門(mén)合理分工、明確職責(zé)、加強(qiáng)合作與交流，使各項(xiàng)工作保持協(xié)調(diào)一致，信息披露工作規(guī)范有序。

四、結(jié)論

本文從上市公司對(duì)信息披露的現(xiàn)狀對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行整理后發(fā)現(xiàn):盡管我國(guó)上市公司信息披露的質(zhì)量較原來(lái)的基礎(chǔ)上有了很大的提高，但在企業(yè)對(duì)于上市公司信息披露的積極性上以及與在信息披露相關(guān)的制度規(guī)定上仍存在很大的改進(jìn)空間。在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們系統(tǒng)地分析了上市公司信息披露存在的主要問(wèn)題，并從公司的內(nèi)部治理和外部約束這兩個(gè)方面提出了相應(yīng)的建議和解決措施，這些建議和措施主要是針對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理和外部的制度構(gòu)成來(lái)提出的，通過(guò)這些建議，能夠?qū)p少信息使用者的利益受損程度、規(guī)范企業(yè)的信息披露行為以及對(duì)增強(qiáng)我國(guó)上市公司信息披露的質(zhì)量提供一定的參考。