適于中國的價值投資選股模型的研究

【摘要】量化投資近些年不斷在國內(nèi)發(fā)酵，各類投資者都在嘗試將量化工具應用于標的選取和投資擇時，希望通過自動化交易獲取超額收益。本文以費舍投資理論為理論基礎，運用支持向量機算法，試圖建立價值型股票選股模型，為投資者的標的選取提供決策參考。

【關鍵詞】價值投資費舍投資模型SVM方法

中國股票市場于1990 年成立，至今已經(jīng)過了 20 多年。伴隨著不斷地探索與改革，中國股市的狀態(tài)也從初期萌芽漸漸走向繁榮與成熟，隨著證券市場法律法規(guī)的不斷完善，人民生活水平的不斷提高，投資股票市場也成為了一個重要的資金流動方式，市場逐步實現(xiàn)了全民化炒股的風向，但是由于普通民眾的風險承受能力較低，如何規(guī)避風險獲得最有價值的投資，成為了一個值得探索與深入研究的問題。對于股票市場波動邏輯的認知，是一個極具挑戰(zhàn)性的世界級難題。股票市場動蕩使得投資者紛紛力圖尋求一種簡單有效的方法進行價值選股。量化投資是利用現(xiàn)代的數(shù)學統(tǒng)計方法，結合機器學習算法對大量的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計以及回測，試圖通過對過去一段時間的事件與行情進行統(tǒng)計分析,來達到賺取未來超額收益的目的。投資者通過建立相關的模型，嚴格按照指定的策略進行交易，并取得相應的回報。從國外成熟金融市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，利用量化方法進行投資，可以對金融市場進行較為有效的衡量并且能夠?qū)ν顿Y風險進行測評，使得投資者能夠最大效用的規(guī)避風險。但是在中國市場，量化投資依然是屬于小眾的投資手段（但是量化投資方法仍舊沒能被廣泛應用于普通群眾的選股，各大銀行和券商雖然都有自己的量化投資模型，但實操效果不理想，如何研發(fā)優(yōu)質(zhì)的量化投資模型，是現(xiàn)在各方都在努力的方向），普通民眾在選擇股票的時候主觀選擇投資標的仍然占據(jù)著絕對的主導地位，相比較于傳統(tǒng)的定性投資，作為定量投資的代表，量化投資可以很好得彌補定性投資之中一些情緒和主觀意志帶來的干擾，使人的思維和精力得到延伸和補充，在投資的深度和廣度上有很大提高。

由于中國股市常出現(xiàn)漲跌無序、隨機性較強等問題，本文力圖尋找到一個新的有效的方式去準確的評價和衡量股票市場，因此基于費舍所著的《怎樣選擇投資股》一書所述的投資理念，提煉有效的量化指標，運用量化選股方式，利用支持向量機（SVM）方法，選擇百家電子行業(yè)股票進行實際操作，分層分類的研究分析。SVM 股票選取模型則可以幫助投資者根據(jù)對產(chǎn)品質(zhì)量、營銷能力、研發(fā)投入的分析進行正確的投資選擇，為他們的最終選擇提供一些技術上的支持。力求從精選個股到優(yōu)化倉位控制，從判斷投資組合的風險到執(zhí)行交易買賣，每一個環(huán)節(jié)都有效地控制人為干預的一些因素，設計出一種高收益率、低回撤的量化投資策略；這樣不僅可以降低投資風險獲得相對穩(wěn)定的投資收益，而且能夠促進股票市場平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

一、理論模型

（一）費舍投資模型。費舍偏重于研究企業(yè)的成長性，他提出研究分析企業(yè)不能只停留在財務數(shù)字，投資人應該集中精力選擇能使自己以最小的代價和風險來獲得最大的收益的公司，也就是選擇真正的“成長股”，現(xiàn)如今，中國在經(jīng)歷了改革開放以后，經(jīng)濟不斷發(fā)展，股票市場也日益繁榮，投資者更是迫切尋求著有價值的投資。費舍提出的成長股理念，為投資者進行價值投資提出新的依據(jù)。

（二）支持向量機算法。支持向量機的基本思想是：首先，在線性可分情況下，在原空間尋找兩類樣本的最優(yōu)分類超平面。在線性不可分的情況下，加入了松弛變量進行分析，通過使用非線性映射將低維輸入空間的樣本映射到高維屬性空間使其變?yōu)榫€性情況，從而使得在高維屬性空間采用線性算法對樣本的非線性進行分析成為可能，并在該特征空間中尋找最優(yōu)分類超平面。其次，它通過使用結構風險最小化原理在屬性空間構建最優(yōu)分類超平面，使得分類器得到全局最優(yōu)，并在整個樣本空間的期望風險以某個概率滿足一定上界。

二、指標選取、數(shù)據(jù)處理與模型搭建

（一）指標設計與數(shù)據(jù)獲取。有價值的企業(yè)可以分為兩類，一類是目前規(guī)模較小但在將來會持續(xù)增長并成為行業(yè)內(nèi)新龍頭的企業(yè)；另一類是規(guī)模已經(jīng)很龐大，在將來仍然可以維持在行業(yè)內(nèi)龍頭地位的企業(yè)。為綜合考慮這兩類有價值企業(yè)，本文將市值增長率與市值規(guī)模相結合，既考慮到初創(chuàng)公司規(guī)模小、增長快的特點，也考慮到大企業(yè)規(guī)模大、增長率低的特點，使得有價值的企業(yè)能夠被充分納入分析框架。其中，將銷售增長率與銷售量的比值作為不同公司在產(chǎn)品質(zhì)量的指標；通過對公司在年科研經(jīng)費的投入與公司年利潤的比值判斷其科研能力；營銷能力，則通過銷售額與庫存的比值；而管理能力的判定則交給投資者進行判定。

科學確立責任教育目標。要想有效的開展青少年責任教育，需確立科學的教育目標。青少年責任教育目標是個多維度的體系，可從橫向青少年的交往對象與縱向青少年的成長階段來劃分。從前者看，青少年責任教育目標有自我、家人、他人、集體、社會與世界責任教育目標之別。從后者看，青少年責任教育目標有初中生、高中生和大學生責任教育目標之別。初中階段強調(diào)對己負責，正確認識責任，養(yǎng)成責任行為。高中階段強調(diào)關心他人、集體，學會選擇并對己行為負責。大學階段強調(diào)勇于創(chuàng)新、有正義感等。這三階段的教育目標相互聯(lián)系、相互滲透。

（二）數(shù)據(jù)處理。本文中的股票數(shù)據(jù)來源于優(yōu)礦通聯(lián)量化實驗室，選取的樣本為2012-2017年在滬深證券交易所持續(xù)交易的電子行業(yè)所有企業(yè)對數(shù)據(jù)進行去重復、去空值操作后得到有效樣本共154個。按照變量設計規(guī)則，將原先高維度的基礎數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)品質(zhì)量、營銷能力、研發(fā)投入三個指標和一個數(shù)據(jù)標簽，形成154行、4列的數(shù)據(jù)庫。

（三）模型搭建。通過一次又一次的數(shù)據(jù)的有效整合得出模型的訓練集精度為0.91，測試集精度為0.89，模型精度較為理想且無過擬合，可以實現(xiàn)既定的分類任務。

四、結論與建議

（一）、中國股市的波動雖然呈現(xiàn)出極強的隨機性，但依舊可以進行價值投資。將被標記的企業(yè)與企業(yè)股票價格歷史數(shù)據(jù)進行對比，發(fā)現(xiàn)價值分類與企業(yè)股票價格走勢基本一致，說明從長期來看，中國股市中存在一批價值被低估但有極大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

（二）、支持向量機在處理小樣本、低維度的線性不可分數(shù)據(jù)時可以實現(xiàn)較為理想的分類效果。本文運用支持向量機對154個樣本的3個特征和1個標簽進行學習，達到了訓練集精度0.91、測試集精度0.89的分類效果，實證了支持向量機在處理小樣本數(shù)據(jù)分類時的高效性。

（三）、費舍價值投資理論在當今中國股市中仍具有較高的應用價值。費舍基于企業(yè)基本面的投資理論以企業(yè)產(chǎn)品、技術、管理共三個維度為核心指標，通過消費者、供應商、競爭對手三角度切入，分析企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Γ?0世紀問世以來，一直被價值投資者奉為投資中的“金科玉律”。本文通過對費舍投資理論的實證研究，發(fā)現(xiàn)持有按照費舍投資理論選取的企業(yè)股票，5年平均收益率可達300%，反映了費舍投資理論在當今中國股票市場中仍具有較高的應用價值。

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作者簡介：李夢圓（1999—），女，漢族，安徽合肥人，經(jīng)濟學院年紀長，本科在讀，單位：河南大學經(jīng)濟學院金融學專業(yè)，研究方向：金融學。

基金項目：云南省教育廳科學研究基金項目《論云南民辦高校的品牌形象塑造——以云南師范大學文理學院為例》；項目編號：2015C219。