二季度經(jīng)濟(jì)增速仍將為負(fù)當(dāng)前企業(yè)控本提效活下來最重要

劉鋒

對(duì)于疫情帶來的危機(jī)，我們現(xiàn)在面臨三個(gè)層次的問題：第一個(gè)層次是未來疫情本身的發(fā)展會(huì)是一個(gè)什么狀態(tài)？第二個(gè)層次是疫情作為一個(gè)“黑天鵝”事件，對(duì)人類社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)生活的影響到底有多大，這個(gè)影響會(huì)造成多大的損害？會(huì)有什么樣的潛在的后果和次生災(zāi)害？第三個(gè)層次是如何應(yīng)對(duì)這次近百年來人類面對(duì)的罕見挑戰(zhàn)，哪些舉措更能夠發(fā)揮效力。

我們對(duì)危害的預(yù)判還不夠二季度大概率還是負(fù)增長

我們到今天為止世界各國都在經(jīng)歷一系列的誤判-修正-施策-行動(dòng)-恢復(fù)的過程。但早期對(duì)疫情本身的認(rèn)知和施策都有很多誤判，中國在這個(gè)過程中修正很快，盡管付出了很大代價(jià)，但取得了很好的效果，為世界爭取了時(shí)間。但隨著疫情的全球快速蔓延，“誤判”也在各國重演，沒有很好利用爭取來的寶貴時(shí)間，造成了今天的局面。前兩天比爾·蓋茨都訴諸上帝了，從醫(yī)治上也沒有看到特別有效的辦法。這些現(xiàn)象說明了我們對(duì)病毒的蔓延到今天為止依然存在某種程度的誤判，這個(gè)誤判進(jìn)一步造成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇萎縮，以及直接和間接損失的低估和應(yīng)對(duì)能力匱乏。

比如我們看到的數(shù)據(jù)顯示，上市公司98%已經(jīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)了，但是這樣的“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”是真正恢復(fù)到了“正常狀態(tài)”嗎？全員到崗了嗎？有定單嗎？這樣的情況下，1-2月份我們看到的數(shù)據(jù)整體經(jīng)濟(jì)萎縮了20%，工業(yè)企業(yè)利潤整體增速為-38.3%，二月份的各地財(cái)政收入總體同比也萎縮了23%，餐飲業(yè)和旅游業(yè)肯定有八九成都萎縮了。這樣的情況下，我們怎么判斷疫情的影響？我認(rèn)為我們對(duì)疫情本身和其影響的預(yù)判還是不夠。對(duì)經(jīng)濟(jì)體造成的傷害我們也估計(jì)得不充分，相對(duì)有一些滯后。

前兩天很多人批判美聯(lián)儲(chǔ)一步到位的放水政策，認(rèn)為會(huì)將危機(jī)擴(kuò)散到金融系統(tǒng)中，而且是以很快的速度。但美聯(lián)儲(chǔ)推出無限期QE有它的道理，因?yàn)槿粘５慕?jīng)濟(jì)生活受影響了，美國是發(fā)周工資的，別看美國是發(fā)達(dá)國家，可能有80%的人口是這個(gè)禮拜掙了錢下個(gè)禮拜花，甚至說還沒掙到的錢已經(jīng)花了。中國也是一樣，這也是為什么當(dāng)時(shí)封城的時(shí)候，湖北有些人冒死也要往外跑，因?yàn)樗麄儧]有生活來源了。這也是為什么很多國家直接給很多地方，很多家庭，很多中小企業(yè)發(fā)飯票和現(xiàn)金補(bǔ)助的原因。因?yàn)樵诜獬堑臅r(shí)候，大家在家里首先要解決的是生存問題。

這次疫情對(duì)全世界造成的影響已經(jīng)到了“生存為先”的程度，后續(xù)還會(huì)有很多問題和次生損害沒有充分顯現(xiàn)出來。歷史上有瘟疫出現(xiàn)的年份接下來都會(huì)發(fā)生一定程度的社會(huì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。這跟地震，跟自然災(zāi)害的情況不太一樣，自然災(zāi)害是局部的，短時(shí)間的。但這次是一百年來都沒見過的大危機(jī)，它產(chǎn)生的次生災(zāi)害可能蔓延的時(shí)間和影響的面積更加大。之前我們認(rèn)為第二季度能夠恢復(fù)生產(chǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入第二季度了，你們覺得能恢復(fù)嗎？我覺得二季度大概率還是負(fù)增長。

如果看中國GDP的構(gòu)成，進(jìn)出口還是占很大的比重，全世界現(xiàn)在主要的國家都是這樣一個(gè)情況的話，進(jìn)出口的萎縮是必然的。再加上中國現(xiàn)在50%以上的經(jīng)濟(jì)增長是靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)在消費(fèi)急劇萎縮，生產(chǎn)生活也在急劇萎縮?；謴?fù)的速度不達(dá)預(yù)期，疫情還在全世界蔓延，影響的時(shí)間的長度不容樂觀。

這次疫情肆虐的范圍之廣，令世界為之震驚。聯(lián)合國秘書長古特雷斯（Antonio Guterres）4月2日表示，這次疫情是二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的全球危機(jī)。病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的加劇，給世界各地帶來了不穩(wěn)定，甚至可能會(huì)出現(xiàn)動(dòng)亂和沖突。

聯(lián)邦儲(chǔ)備局預(yù)測，美國將會(huì)有4700萬人因?yàn)橐咔闆_擊而失業(yè)，失業(yè)率將高達(dá)32.1%，超過1930年經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期的24.9%。

中國企業(yè)債務(wù)率水平低于美國、韓國還有一定加杠桿的空間

我們應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)這個(gè)這次危機(jī)？因?yàn)榘倌旰币?，在世的人類很少有?jīng)驗(yàn)面對(duì)，歷史也不會(huì)簡單重復(fù)，現(xiàn)在各國的施策也都有一個(gè)“摸著石頭過河”的過程。個(gè)人認(rèn)為，去年我們的財(cái)政收入除了上海之外已經(jīng)是赤字了，在這樣大把花錢的情況下，首先要考慮財(cái)政的赤字率能不能突破，突破到什么時(shí)候是我們的底線？發(fā)消費(fèi)券是一種非常直接有效的辦法，還有沒有其他的辦法？比如說前一陣我們已經(jīng)建立了精準(zhǔn)扶貧的體系，在這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該發(fā)揮這方面的作用，至少可以精準(zhǔn)迅速找到最弱勢的，讓最需要幫助的的人群可以找到生存的辦法。但總體來說，很多家庭和小微企業(yè)的生活和生存是有困難的，包括很多家庭現(xiàn)在有債務(wù)，有房貸，而且中國很多家庭的固定支出占的比重很大。

中小企業(yè)、民營企業(yè)也很困難。美國麥肯錫向全世界的企業(yè)主做了一個(gè)調(diào)查，如果疫情持續(xù)的話，基于現(xiàn)在的現(xiàn)金流的狀態(tài)企業(yè)能維持多久？結(jié)論是，維持一個(gè)月的占到50%左右，能維持半年的企業(yè)，包括大型企業(yè)在內(nèi)一共不足20%，也就是說，80%的企業(yè)會(huì)遇到現(xiàn)金流問題?，F(xiàn)金流一旦出問題的話，沒有收入現(xiàn)金流、沒有支出現(xiàn)金流，債務(wù)就會(huì)出問題，一定會(huì)傳導(dǎo)到金融體系里。我們80%的金融體系供給都是銀行，這么來看，就不一定樂觀了。

目前還沒有出現(xiàn)大的金融問題，金融體系和金融機(jī)構(gòu)基本上是“身體健康”的。但再過一兩個(gè)月，如果大量的債務(wù)累計(jì)，還款付息出現(xiàn)問題，違約的累計(jì)怎么處置？銀行體系扛不扛得?。看筱y行，國家可以救助，小銀行呢？前兩年沒有災(zāi)害的時(shí)候，很多中小銀行都扛不住了，如果出現(xiàn)壞賬的話，我們怎么辦？企業(yè)現(xiàn)在要給他們解決的問題是什么？我們要先判斷企業(yè)會(huì)出現(xiàn)什么問題。

在中小企業(yè)的成本構(gòu)成中，包括制度性成本、勞動(dòng)力成本、稅費(fèi)成本和利息成本。其中，制度性成本是企業(yè)干什么都要花錢，尤其是對(duì)中小企業(yè)來講，甚至有些企業(yè)家判斷成本構(gòu)成里面，雖然融資成本為15%、20%，但這是看得見的，看不見的制度性的成本，有調(diào)查發(fā)現(xiàn)會(huì)達(dá)到40%。而對(duì)于利息成本來說，貨幣政策主要是針對(duì)這塊兒，但在這次災(zāi)難面前，貨幣政策的直接作用是有限的?，F(xiàn)在企業(yè)不需要借錢來擴(kuò)大再生產(chǎn)，所以我覺得基建沒有太多意義，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)不是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的問題，而是怎么活下來的問題。我們要救助企業(yè)的話，最有效的方法是能不能把這四個(gè)成本有效的降低下來。

從舉措來講，中國還不到“無解”的地步。從舉債的角度看，中國整個(gè)國家的債務(wù)水平比美國、日本要低。我們的企業(yè)債也要仔細(xì)分析，其實(shí)很多并不高。我們的債券市場是割裂的，而且規(guī)模也小，債券市場本身有很大的空間。另外，中國現(xiàn)在的利率還有很大下降空間，包括我們的債務(wù)體系，其實(shí)中國的金融資產(chǎn)包括我們的債在國際上非常有吸引力。

但外資進(jìn)場腳步遲遲提不上來是為什么？因?yàn)槲覀兊囊恍┩ǖ篮鸵恍┙灰妆憷粔?，比如，外資怎么買中國企業(yè)的債？他得換匯，得有人民幣，而我們的這些通道成本較高，效率較低。我們的利率比人家高那么多，怎么就不買我們的？不是人家不買你的，而是不敢買，沒有機(jī)會(huì)買。