QDII、滬港深基金“自我救贖”　減倉美股加配港股漸成主流選擇

張桔

隨著美聯(lián)儲(chǔ)無限QE政策推出，海外股市上演了“過山車式”行情，這讓內(nèi)地出海征戰(zhàn)的公募產(chǎn)品也著實(shí)體味了冰火兩重天的感覺。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅3月24日一個(gè)交易日，此前多只年內(nèi)遭遇慘跌的QDII和滬港深類產(chǎn)品單日凈值實(shí)現(xiàn)了5%以上的上漲，如匯添富滬港深優(yōu)勢精選單日上漲5.71%，銀華恒生H股B單日上漲12.71%等。盡管此前海外市場的劇烈震蕩讓QDII和滬港深基金開年迄今的整體傷情較重，但在危機(jī)關(guān)頭，出海公募產(chǎn)品也在積極自救。就目前來看，出海公募的整體思路大致是“駐扎港股、抄底中概”。

出海公募扎堆買入騰訊

港股市場素來就是出海公募的橋頭堡，隨著近期國際股市的震蕩加劇，除去本就篤定重倉港股的滬港深基金產(chǎn)品外，QDII基金也有逐漸將主要投資陣線收縮集中至港股的跡象，這一點(diǎn)在港股龍頭騰訊控股身上體現(xiàn)得較為明顯。

QDII基金2019年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有57只QDII的十大重倉股中出現(xiàn)騰訊控股的名字，其中將騰訊控股作為第一大重倉的QDII基金產(chǎn)品由三季度末的19只增至33只，持股數(shù)量也由此前的397萬股左右增至約1296萬股。以上投摩根亞太優(yōu)勢為例，其一直將騰訊控股列為基金頭號(hào)重倉股，去年四季度末持倉約132.19萬股，占其凈值比約為9.67%，結(jié)合當(dāng)時(shí)基金93.85%股票倉位來看，騰訊控股對基金組合的貢獻(xiàn)度約為9.08%。

雖然在市場表現(xiàn)上，今年3月以來，騰訊的股價(jià)出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，但以出海公募為首的南下資金對騰訊控股的關(guān)注度卻是有增無減的。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，南下資金對騰訊控股的合計(jì)買賣總額不僅一直位列滬市港股通的第一位，且也位列于深市港股通的第二位，究其原因，或與騰訊控股利好的2019年年報(bào)有關(guān)。騰訊控股2019年度財(cái)報(bào)顯示，營收實(shí)現(xiàn)3772.89億元，同比增長21%;凈利潤933.10億元，同比增長19%。

對于騰訊這家公司，德邦基金公司基金經(jīng)理夏理曼書面回復(fù)《紅周刊》記者采訪時(shí)表示：“騰訊業(yè)績連續(xù)4個(gè)季度高增長，說明其整體經(jīng)營狀況持續(xù)向好。特別值得一提的是，去年四季度騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入為302.86億元，同比增長25%，主要受益于海外業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，國際市場貢獻(xiàn)占比提升至23%。四季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入市占率超過了50%。”

基本面向好成為投資理由滬港深基金積極做多港股修復(fù)凈值

3月24日，安踏體育也披露了2019年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收339.3億元，同比增長40.8%;歸母凈利潤53.4億元，同比增長30.3%。其中，F(xiàn)ILA品牌的強(qiáng)勢增長成為公司的最大驚喜，這一半路改嫁安踏公司的國際品牌，對公司的毛利貢獻(xiàn)甚至超過了主品牌安踏。受業(yè)績提振，安踏體育股價(jià)近期持續(xù)走高。

查閱基金季報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)東方紅滬港深對于安踏體育的重倉情節(jié)可謂矢志不渝。Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，這只在滬港深基金中名列前茅的基金成立于2016年年中，產(chǎn)品規(guī)模在去年四季度末時(shí)尚有101.60億元。對于安踏體育，其在去年四份季報(bào)中一直重倉持有，四季度末，持倉市值占凈值比為6.29%。需要注意的是，其雖然長期重倉安踏體育，但是該基金主要品種還是重配A股股票，在去年四季報(bào)十大重倉中，僅有騰訊控股和安踏體育兩只港股入圍。類似的情況還出現(xiàn)在東方紅睿華滬港深基金身上，安踏體育是其四季報(bào)中唯一進(jìn)入前十大重倉的港股。

安踏、騰訊只是掀開了優(yōu)質(zhì)港股群良好業(yè)績的一角，種種跡象顯示，港股中物美價(jià)廉的藍(lán)籌股早已成為滬港深基金爭配的對象，多位基金經(jīng)理通過提高港股倉位來修復(fù)自己的產(chǎn)品凈值。從稍早前《紅周刊》記者對滬港深類產(chǎn)品四季報(bào)的統(tǒng)計(jì)來看，基金經(jīng)理彼時(shí)選擇加倉港股的理由大多是“便宜就是硬道理”，而如今隨著更具性價(jià)比的買點(diǎn)顯現(xiàn)時(shí)，滬港深基金自然對績優(yōu)港股更加“趨之若鶩”了。

國金證券最新的基金倉位測算報(bào)告顯示，多只滬港深基金可能利用港股隨國際股市大幅回調(diào)的機(jī)會(huì)積極做多，在近期逆市提升了股票倉位。例如，景順長城滬港深最新測算的回歸倉位約為94.15%，這一數(shù)值較上周測算的85.43%有明顯提升;創(chuàng)金合信滬港深研究精選的最新測算倉位更達(dá)到94.27%，兩只基金已經(jīng)無限接近了95%的持股比例上限。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，濟(jì)安金信基金分析師程穎指出，今年滬港深基金一度大幅下跌確實(shí)是由于港股回調(diào)所導(dǎo)致;但是港股的基本面主要是由人民幣資產(chǎn)來決定，目前港股的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史的底部區(qū)域，相對來說較為抗跌。“在過去一個(gè)月里，南下資金主要買入兩類資產(chǎn)：第一類是高股息，像建行、工行、人壽等，都有比較高的股息收益率，對于全球的資金來說都是一個(gè)非常穩(wěn)健的配置。第二類買入資產(chǎn)是成長股，比如騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、小米這類具備良好競爭力的公司。由于整體市場下跌，其實(shí)是給長線投資者創(chuàng)造了很好的進(jìn)入機(jī)會(huì)?！比A夏基金公司基金經(jīng)理黃芳在本周一場在線直播中如是分析。

不過，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正卻持不同的看法，他以恒生指數(shù)為例，指出低估值是因?yàn)槌煞莨山Y(jié)構(gòu)中金融、能源、地產(chǎn)建筑、綜合企業(yè)等強(qiáng)周期股票比重著實(shí)重了一些。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，這些企業(yè)的長期前景可能不會(huì)特別樂觀，勢必會(huì)影響指數(shù)的長期表現(xiàn)。

QDII抄底遭遇外匯額度難題減倉美股加配港股漸成主流選擇

《紅周刊》記者注意到，份額激增和產(chǎn)品限購似乎成為近期縈繞出海QDII的主旋律。首先是份額的變化，雖然主動(dòng)類QDII規(guī)模一季報(bào)尚未公布不得而知，但是從場內(nèi)交易的QDII-ETF被動(dòng)型份額變化來看，這種趨勢已經(jīng)清晰地浮現(xiàn)出來：Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，在內(nèi)地上市的19只跨境ETF中，比較3月26日與3月1日的規(guī)模數(shù)據(jù)，其中17只產(chǎn)品的規(guī)模都出現(xiàn)了增長，例如專門布局德國市場的德國30基金，其3月1日時(shí)的總份額還約為4.07億，而至3月26日時(shí)，最新份額已經(jīng)達(dá)到了16.42億，增幅超過300%;華夏基金布局日本市場的日經(jīng)225ETF基金同樣增幅明顯，同一時(shí)間段的增幅也超過了100%。整體來看，對標(biāo)日歐的跨境ETF份額增幅似乎要明顯強(qiáng)于對標(biāo)美國的產(chǎn)品。

結(jié)合Wind數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)多家擁有QDII產(chǎn)品的內(nèi)地公募基金近期發(fā)布了限購或者暫停申購的公告，這其中不少是此前跌幅慘重的油氣類主題基金，例如暫居QDII排行榜倒數(shù)首位的華寶標(biāo)普油氣就暫停了申購，嘉實(shí)原油和南方原油同樣暫停了申購等等。此外，限制大額申購的QDII基金還有多只。盡管如此，油氣類QDII產(chǎn)品由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)的問題，部分產(chǎn)品所投標(biāo)的涵蓋了石油基金和石油類上市公司，走勢并不完全與原油走勢相一致，因此以嘉實(shí)原油為代表的部分產(chǎn)品遭到了投資者“跟跌不跟漲”的質(zhì)疑。

這種質(zhì)疑聲音的出現(xiàn)，反映出內(nèi)地投資者想急于抄底海外的迫切心情，然而內(nèi)地公募基金公司也都有QDII額度的限制，暴增的申購需求往往會(huì)導(dǎo)致QDII額度短期消耗殆盡，同時(shí)外管局近期暫時(shí)還沒有新批的QDII額度。比起個(gè)人投資海外有5萬美元的外匯額度限制，普通基民通過公募快速出海實(shí)際也沒有想象中那么簡單。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在140家基金公司中，獲得QDII資格的目前只有45家。同時(shí)，外管局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，包括基金公司及券商資管公司在內(nèi)的58家證券類機(jī)構(gòu)，獲批QDII投資額度為468.80億美元，平均每家約8.08億美元。

相比起投資者的熱情高漲，根據(jù)記者綜合掌握到的消息，主動(dòng)型QDII基金的掌舵人實(shí)際上要謹(jǐn)慎的多，畢竟對于主動(dòng)型產(chǎn)品而言，長期以來的配置思路大體是主打香港加上配置海外的中概股，其中多數(shù)產(chǎn)品以重倉配置在美國和港股上市的阿里巴巴。根據(jù)記者對主動(dòng)QDII中全球投資型產(chǎn)品的縱覽，或許是出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，其中基金契約中規(guī)定對標(biāo)美股中概股的產(chǎn)品并不在少數(shù)，這也造就了QDII產(chǎn)品似乎并不太熱衷于重倉純正美國本土公司。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，長量基金分析師王驊強(qiáng)調(diào)，對于美股，短期影響的因素是疫情的擴(kuò)散和流動(dòng)性的沖擊，流動(dòng)性沖擊因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的大幅寬松壓力減緩，但是如果疫情繼續(xù)爆發(fā)，美股大幅回撤是否會(huì)引發(fā)新一輪流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還未可知，因此美股能否階段性企穩(wěn)需要關(guān)注全球的疫情和流動(dòng)性狀況。本次疫情可能是美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的導(dǎo)火索，參考2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2008年美股的表現(xiàn)，如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這意味著由經(jīng)濟(jì)基本面決定的美股中期或仍將處于下行趨勢中。

持類似觀點(diǎn)的還有招商基金的基金經(jīng)理徐冉，他在本周的一場直播活動(dòng)中指出，短期美股反彈主要源于兩萬億美元的財(cái)政刺激。疫情短期難以很快結(jié)束，波動(dòng)加劇在所難免，只有當(dāng)疫情控制出現(xiàn)真正企穩(wěn)信號(hào)，市場才會(huì)吹響明確的進(jìn)攻號(hào)角。