金融助力經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)疫的“五個(gè)結(jié)合”

程實(shí)

在應(yīng)對(duì)疫情沖擊時(shí)期，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用在政策層面體現(xiàn)在金融政策為了保障經(jīng)濟(jì)與金融安全而做出的及時(shí)適度調(diào)整。

中國金融市場(chǎng)并未受新冠疫情影響而出現(xiàn)非理性恐慌，不僅對(duì)于穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)信心至關(guān)重要，而且金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用也進(jìn)一步夯實(shí)。展望未來，中國金融業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵在于進(jìn)一步做好以下五個(gè)“結(jié)合”。

第一，間接融資與直接融資相結(jié)合。疫情發(fā)生后，在間接融資方面，央行與銀保監(jiān)會(huì)對(duì)受影響比較大的中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款給予展期和續(xù)貸的政策，幫助其保持現(xiàn)金流的穩(wěn)定、渡過難關(guān)，還積極引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，并提供了充裕的流動(dòng)性支持，通過公開市場(chǎng)操作降息、定向降準(zhǔn)等措施引導(dǎo)貨幣政策邊際寬松。在直接融資方面，證監(jiān)會(huì)通過預(yù)期引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)緩釋推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，在資本市場(chǎng)企業(yè)融資、重點(diǎn)地區(qū)和行業(yè)的支持、費(fèi)用減免、便利服務(wù)等方面也做出了特殊安排，保證了金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定。

第二，保障國內(nèi)與協(xié)調(diào)國際相結(jié)合。在應(yīng)對(duì)疫情政策當(dāng)中，金融先行發(fā)揮了重要作用。一方面，通過公開市場(chǎng)操作和定向降準(zhǔn)，短期和中長(zhǎng)期的流動(dòng)性得到保障，而設(shè)立專項(xiàng)再貸款和增加再貸款再貼現(xiàn)額度也有力精準(zhǔn)地支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)業(yè)。另一方面，金融市場(chǎng)在短暫延緩開市之后平穩(wěn)運(yùn)行，金融監(jiān)管部門也對(duì)受疫情較大的行業(yè)和中小微企業(yè)定向信貸支持，對(duì)受災(zāi)地區(qū)股權(quán)質(zhì)押、融資融券等做出特殊安排，保障金融體系運(yùn)行整體平穩(wěn)。中國金融當(dāng)局也積極利用多雙邊渠道，與國際組織和主要經(jīng)濟(jì)體政策當(dāng)局加強(qiáng)協(xié)調(diào)。

第三，把握力度與保持方向相結(jié)合。戰(zhàn)疫期間，中國金融政策舉措體現(xiàn)出力度和方向的平衡。一方面，在疫情爆發(fā)階段，始終保持流動(dòng)性的合理充裕，為穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和漸進(jìn)復(fù)蘇提供了有效保障，還特別關(guān)注于受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，并在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，進(jìn)一步擴(kuò)大借用外債空間，降低實(shí)體企業(yè)融資成本，全力為疫情防控提供金融支持。另一方面，在全球降息大潮開啟和通脹壓力仍存的情況下，中國貨幣政策調(diào)控方向展現(xiàn)出了定力，不僅堅(jiān)持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義利率增速相匹配的基本思路，也加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，保證銀行讓利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向不動(dòng)搖。

第四，維護(hù)穩(wěn)定與積極進(jìn)取相結(jié)合。在防控疫情過程中，中國金融體系與經(jīng)濟(jì)生態(tài)、社會(huì)組織之間建立起良性而有效的雙向互動(dòng)，確保了受疫情沖擊影響明顯的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、個(gè)人獲得了高效的結(jié)構(gòu)性支持，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定底線。在中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)疫過程中，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能也得到了充分發(fā)揮，金融服務(wù)的重心下沉改善了資源配置效率，為及時(shí)有效防控疫情提供了關(guān)鍵支持，而金融市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定夯實(shí)了投資和消費(fèi)信心。

第五，審慎監(jiān)管與改革開放相結(jié)合。前期的結(jié)構(gòu)性去杠桿和金融供給側(cè)改革有效緩釋了資本市場(chǎng)的部分風(fēng)險(xiǎn)隱患，杠桿資金較2015年的峰值下降了80%，A股整體估值相對(duì)合理。債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)均呈現(xiàn)出資金雙向流動(dòng)的態(tài)勢(shì)，審慎監(jiān)管下并未出現(xiàn)大幅的外資凈流出。展望未來，中國金融體系將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型并適應(yīng)于中國經(jīng)濟(jì)從“高杠桿、低效率”的粗放增長(zhǎng)升級(jí)為“更平衡、更充分”的穩(wěn)健增長(zhǎng)，利率市場(chǎng)化和融資體系改革將為各類微觀主體提供有效支持。隨著以保險(xiǎn)公司為代表的穩(wěn)健價(jià)值投資者準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步放開，中國金融的長(zhǎng)期價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。隨著金融市場(chǎng)雙向開放的力度不斷加大，中國與其他經(jīng)濟(jì)體之間的全球化互惠紅利也會(huì)更多映射為中國與全球其他金融市場(chǎng)之間的唇齒相依。