“新基建”狂潮來了？

何治民

隨著各地本土新增確診病例降為0例，中國目前的防疫重點轉為防境外輸入病例，經(jīng)濟發(fā)展正在全力復蘇。

事實上，從2月中下旬開始，各地就開始“兩手抓”：一手抓防疫，一手抓復工復產，讓經(jīng)濟恢復正常運轉，與此同時，各地也紛紛發(fā)布重大項目投資計劃。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，截至3月5日，24個省市區(qū)公布了未來的項目投資規(guī)劃，項目總投資額達48.6萬億元。

在各地的投資計劃中，基建仍是重頭戲，且新型基礎設施建設（下稱“新基建”）開始嶄露頭角，如大部分省份均提到了有關5G等新基建的規(guī)劃，一時間，這波約為50萬億元的巨額投資計劃被解讀為“新基建”狂潮來襲，備受資本追捧，在市場引起熱議。

又是一個“4萬億”？

新基建的概念并不新，也不復雜。早在2018年底的中央經(jīng)濟會議中就已提出，加快“城際交通、物流、市政基礎設施，以及5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設”，之后，“加強新一代信息基礎設施建設”也被列入2019年政府工作報告。

進入2020年，新基建被提及的更加頻繁，特別是在疫情發(fā)生后，中央會議上，曾3次提到“新基建”的相關內容，值得一提的是，3月4日召開的中央政治局常務委員會會議中，首次提及“數(shù)據(jù)中心”。

根據(jù)央視的表述，“新基建”是指發(fā)力于科技端的基礎設施建設，包含7大類：5G、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

不難看出，最早關于新基建的表述中，并沒有“特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁”這三項內容，事實上，特高壓、城際高速鐵路早已建設多年，將它們納入新基建“實在有點勉強”。所以，業(yè)內一般將這三項內容稱為類新基建，其他4項為狹義的新基建。

從各地投資計劃的表述來看，上述7大領域的“新基建”大體有兩個功能：一個是為傳統(tǒng)基建補短板，如類新基建；一個是為未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供基礎信息技術或網(wǎng)絡，助力經(jīng)濟高質量發(fā)展，這也是新基建的“新意”所在，強調技術屬性及其應用領域。

也正因為如此，在疫情之下，市場對新基建的技術效應寄予厚望，甚至引發(fā)猜測，此輪“新基建狂潮”會是2008年4萬億刺激的翻版？

首先，需要明確一個概念，此輪約50萬億元的投資是各地涵蓋多年的投資計劃總額，其中，已公布省份2020年計劃投資總額合計不到10萬億元。事實上，2018年固定資產投資已經(jīng)達到60萬億元，2019年的基建投資也達到17萬億元，這些都是不小的數(shù)額。據(jù)不完全統(tǒng)計，此次有11個省份的2020年重點項目計劃投資總額甚至比2019年下降了1%，這些都說明，今年的計劃投資總額大小并不足為奇，因為各地每年都會爭相發(fā)布重點項目投資計劃，背后有未來爭取中央項目和相關資金支持的考量。

其次，這筆巨額資金只是計劃投資金額，并非實際投資金額，也不會全部用于基建投資，投入新基建的投資更少。據(jù)國泰君安的研報，在政府基建投資中，尚未有關于新型基礎設施建設投資的統(tǒng)計，但可以從PPP庫細分項目中窺見一斑。目前存量PPP項目總投資規(guī)模大概17.6萬億元，其中，傳統(tǒng)鐵公基（鐵路、公路、港口、碼頭、機場、隧道等）約7.1萬億元，約占41%。而狹義新基建項目在17多萬億PPP項目庫中，不足1000億元，占比只有0.5%，即便加上類新基建項目的2.6萬億，央視版“新基建”的投資規(guī)模也只有PPP項目庫的15%左右，約為傳統(tǒng)基建的四成。

此外，這次疫情并非完全針對疫情，在春節(jié)前，四川、重慶、陜西和河北等省份已經(jīng)發(fā)布了本年度重點項目投資計劃。新基建的概念也在2018年年底就已經(jīng)提出，與2008年4萬億被動應對經(jīng)濟危機的非常規(guī)舉措相比，此次新基建潮更像是一種順應經(jīng)濟高質量發(fā)展的主動規(guī)劃。

7大領域的“新基建”大體有兩個功能：一個是為傳統(tǒng)基建補短板，如類新基建；一個是為未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供基礎信息技術或網(wǎng)絡，助力經(jīng)濟高質量發(fā)展。

新基建能否穩(wěn)增長？

很顯然，這次“新基建”潮不會是當年4萬億刺激，有著數(shù)字技術基因的“新基建”能否承擔穩(wěn)增長的大任，也有待檢驗。

還是先從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”說起。受疫情影響，出口和消費沖擊較大，穩(wěn)增長更多的期待靠投資發(fā)力。

如果按支出計算法來統(tǒng)計GDP，投資部分叫“資本形成總額”，“資本形成總額”中大部分來自固定資產投資，主要有三大類：制造業(yè)投資、基建投資和房地產投資。其中，制造業(yè)投資不具有反周期調節(jié)能力，而房地產投資在“房住不炒”的總基調下，各地放松房地產的政策只能屢次以“一日游 ”而落幕，如此一來，基建投資無疑再次承擔了逆周期調節(jié)的重任，能否如愿呢？

我國固定投資增速從2009年開始，已連續(xù)下滑10年，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年全國固定資產投資（不含農戶）55.14萬億元，比上年增長5.4%。

而另一方面，過去這幾年，隨著去杠桿、資產新規(guī)等金融行業(yè)整頓帶來的信用收緊，基建投資增長失去了往日豐富的資金流，增速從2017年的19%驟將到2018年的3.8%，并一直持續(xù)到2019年也無半點變化。

據(jù)西南證券的測算，如果要對沖消費放緩對經(jīng)濟的影響，使2020年經(jīng)濟增速保持在5.6以上，基建投資增速至少需要在12.4%以上。2020年1-2月，全國固定投資增速為-24.5%，基建投資同比-30.3%，要想全年達到12.4%的增速，后續(xù)的壓力有多大可想而知。

新基建有著天然的技術和互聯(lián)網(wǎng)屬性，從長遠來看，未來對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻不可估量，特別是5G技術，顯然已激起全球新一輪的技術競賽，但現(xiàn)實是，目前投資規(guī)模還比較小，占固定投資的比重也有限，對當下穩(wěn)增長而言可謂是有心無力。以廣東為例，與新基建相關的項目涉及金額約為1萬億元，占廣東省計劃總金額近17%，其中，涉及城際高鐵和城市軌道交通的類新基建金額超過90%，而狹義新基建項目投資金額僅占1.6%。

狹義的“新基建”本質上是一種技術，它們需要應用于具體的產業(yè)發(fā)展中，才能放到技術的乘數(shù)效應，讓產業(yè)轉型步入快車道，從而推動經(jīng)濟增長。

這意味著，決定新基建能否發(fā)揮作用的是技術應用條件成熟度，即一系列配套措施是否到位，比如行業(yè)標準、技術研發(fā)與突破等，顯然這些都不是短時間能攻克，換句話說，即使政策扶持和資金到位，新基建也不一定能在短時間拉動經(jīng)濟增長。

這些年來，基建投資收益低且投資回報周期長，不確定風險大，企業(yè)無法成為投資主體，自然而然落到了地方政府身上，但地方政府都有經(jīng)濟指標考核任務，新基建又無法在短期發(fā)力，此時，地方政府難免出現(xiàn)機會主義傾向，在具體在落實投資計劃時，勢必會有所衡量，這也是新基建投資規(guī)模占比小的原因之一。

說回“三駕馬車”，近年來，消費對經(jīng)濟發(fā)展的功效曾一度突破60%，2019年回落至57.8%，依舊遠遠超過其他投資和出口，如果三駕馬車對經(jīng)濟貢獻程度考慮，似乎刺激消費才是穩(wěn)增長的得力舉措。

事實上，已經(jīng)有不少地方早已行動。3月9日，南京市市委書記、市長相繼出現(xiàn)在小吃店和書店消費、購物，接著，各地黨政一把手紛紛效仿，親自帶頭“下館子”，試圖引導消費。

隨后，消費刺激政策升級。3月13日，發(fā)改委、工信部、央行等23部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，提出19條措施。在政策推動下，全國已經(jīng)有10余個省、市、特區(qū)政府向市民發(fā)放消費券，試圖發(fā)揮消費券的乘數(shù)效應。其中，南京發(fā)放的消費券總金額達3.18億元，也是目前發(fā)放消費券總額最高的城市。

目前，發(fā)消費券的方式能多大程度上刺激消費拉動經(jīng)濟增長，仍有待觀察。但可以預見的是，在國內居民杠桿率已超60%的情況下，勢必會對居民消費產生一定擠壓，讓刺激效果打折扣。

那到底如何穩(wěn)增長？不少專家的建議是繼續(xù)推進新型城鎮(zhèn)化，目前，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展已進入都市圈發(fā)展階段，2019年，中國新型城鎮(zhèn)化率為60.60%，與國外發(fā)達國家依舊有差距。國務院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦認為，今后10年，70%～80%的新經(jīng)濟增長動能，將集中在國內若干大都市圈內，僅都市圈發(fā)展一項，每年就可拉動經(jīng)濟增速0.5～1個百分點。如何繼續(xù)發(fā)揮都市圈發(fā)展的積聚效應、釋放都市圈對周邊城市的輻射帶動作用，尤為重要。

“新基建”意欲何為？

既然新基建無法承擔穩(wěn)增長的重任，那各地爭相布局新基建又有何用意？

隨著疫情在全球范圍“大流行”，戰(zhàn)疫進入下半場，國外悄然變成主戰(zhàn)場，全球金融系統(tǒng)也隨之震蕩，3月份內，美聯(lián)儲兩次降息，并重啟7000億美元的量化寬松計劃，讓美國重回零利率時代，各國央行隨之開啟“放水競賽”，市場卻用腳投票，多國股市兩周內3次熔斷。此時，信心比黃金更重要。

省際投資差別較大，云南、福建、四川、河南、陜西5省的計劃投資總額均在3萬億元以上，其中，云南高達5萬億元的規(guī)模。

此時，各地之前發(fā)布的投資計劃無疑給市場一劑興奮劑，且不論投資計劃能否落地、達到預期，但從過往投資拉動經(jīng)濟的經(jīng)驗來看，此輪投資計劃刺激政策本身就有提振市場信心的效應，在全球股市震蕩下，新基建概念股的逆勢走高也說明了這一點，這是疫情賦予新基建的現(xiàn)實意義。

新基建的用意更多地指向未來發(fā)展與競爭。狹義新基建的本質就是一種技術，決定著未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，在國內，中國經(jīng)濟發(fā)展從高速發(fā)展轉向中高速發(fā)展，各地都在尋求新的增長動能，用數(shù)字技術迭代驅動產業(yè)轉型升級是可行路徑，新基建就成了產業(yè)轉型升級中不可或缺的新力量。

國際上，以5G為代表的新一代信息技術，在全球掀起新一輪的競賽，各國紛紛開啟數(shù)字化轉型的浪潮，為未來的數(shù)字經(jīng)濟競爭做準備，而中國和美國成為當仁不讓的主角，中國此時發(fā)力新基建，頗有要贏在未來的意味。

此外，仔細分析各地發(fā)布的投資計劃，發(fā)現(xiàn)省際投資差別較大，云南、福建、四川、河南、陜西5省的計劃投資總額均在3萬億元以上，其中，云南高達5萬億元的規(guī)模。在財經(jīng)評論員肖磊看來，這不是巧合，背后考量的是“關乎未來中國的國際戰(zhàn)略和地緣政治問題?！币栽颇蠟槔?，此次云南的基建項目中，涵蓋玉磨鐵路、大瑞鐵路、沿邊鐵路、沿邊高速、跨境電網(wǎng)和智能電網(wǎng)等，基本上都為東盟和中國的跨境貿易做鋪墊。隨著云南補齊基建短板，未來中國跟緬甸、老撾、泰國等的貿易將實現(xiàn)有大規(guī)模增長，這也將成為制衡東邊的越南，以及西邊印度最有效的方式。

新基建專注未來，又憑借技術和互聯(lián)網(wǎng)屬性，給市場帶來了無窮的想象空間，疫情之下，更是成為資本的新寵。但新基建要發(fā)揮作用需要長期投入，當下要做的事情有很多：資本熱捧下，新基建如何避免淪為新一輪的資產泡沫？政府的強政策刺激如何確保不擾亂現(xiàn)有產業(yè)發(fā)展局面，不造成新的市場扭曲？在地方政府債務高企的背景下，新基建投資的資金如何保障，能否引入市場化的融資方式？

毫無疑問，當下這些事情能否妥善處理，也將影響著新基建未來能否實現(xiàn)美好的宏愿。