創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速創(chuàng)歷史最佳非經(jīng)常性收益增厚企業(yè)利潤

劉增祿

受新冠肺炎疫情發(fā)展的影響，雖然時至3月中旬完成2019年正式年報披露工作的公司僅有84家，占全部A股公司比重的3%左右，但提前披露業(yè)績快報的上市公司卻多達(dá)1777家。就這些公司業(yè)績表現(xiàn)看，在科技行業(yè)景氣度回升疊加2018年基數(shù)偏低的大背景下，科技股扎堆的創(chuàng)業(yè)板2019年57.63%的整體凈利潤增速創(chuàng)出了歷史最佳“成績”，而在去年6月份才開板的科創(chuàng)板，整體凈利潤增速也超預(yù)期，達(dá)到了24.55%。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速創(chuàng)歷史最佳

受疫情的影響，多家A股公司2019年年報披露時間出現(xiàn)了推遲。依然2019年底交易所公布的年報預(yù)披露時間表，理論上今年3月12日前完成正式年報披露工作的公司有198家，但實際上目前披露2019年正式“成績單”的也僅有84家。

雖然正式年報披露進(jìn)度較初始計劃有明顯放緩，但仍有不少A股公司通過預(yù)告和業(yè)績快報方式提前透露了自己2019年的經(jīng)營業(yè)績情況。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，兩市共有1777家公司提前于正式年報發(fā)布了業(yè)績快報情況，加上此前已經(jīng)披露正式年報的公司，兩市共有1840家公司2019年度財務(wù)情況已基本清晰，數(shù)據(jù)占全部A股比重的48.43%。整體看，1840家公司年內(nèi)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別實現(xiàn)了10.58萬億元和1.1萬億元，較2018年度可比公司同比增長了15.43%和20%。

分板塊統(tǒng)計，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公布年報或業(yè)績快報的上市公司家數(shù)分別達(dá)到151家、813家、787家和89家，占所屬板塊的比重的7.35%、85.85%、98.62%、97.8%。就占比情況看，除了主板公司占比較低外，中小創(chuàng)和科創(chuàng)板公司2019年的主要財務(wù)情況已經(jīng)基本明朗。將中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板三個板塊的業(yè)績分別進(jìn)行統(tǒng)計，可發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司2019年全年的整體業(yè)績增速最佳，787家公司2019年整體凈利潤較2018年同比大幅增長了57.63%，創(chuàng)出了創(chuàng)業(yè)板開板以來歷史最好的增長率，而中小板和科創(chuàng)板公司2019年整體歸母凈利潤增速也分別達(dá)到了14.69%和24.55%。

創(chuàng)業(yè)板公司2019年業(yè)績整體快速增長，除了板塊中占比較高的科技行業(yè)景氣度持續(xù)回暖外，2018年板塊業(yè)績基數(shù)明顯偏低也是重要影響因素。2018年，創(chuàng)業(yè)板凈利潤整體大幅下滑了69.72%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，在目前787家公布了年報或業(yè)績快報的創(chuàng)業(yè)板公司中，剔除今年以來剛剛上市的耐普礦機(jī)和英杰電氣，2019年整體凈利潤額為670.22億元，對于2019年前三個季度785家公司的凈利潤額完成879.24億元凈利潤總額，創(chuàng)業(yè)板四季度單季凈利潤出現(xiàn)了209.22億元虧損，這是目前四季度單季唯一業(yè)績整體虧損的板塊。通過觀察不難發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)減值再次成為不少創(chuàng)業(yè)板公司年度業(yè)績巨虧的主因。例如，金科文化、捷成股份2019年度的凈利潤虧損額均超過了20億元，而在2019年三季報中，這兩家公司還分別實現(xiàn)了6.41億元和3.07億元的盈利。對于業(yè)績虧損原因，兩家公司在業(yè)績快報中明確表示，年度實施了資產(chǎn)減值，包括商譽減值、計提應(yīng)收壞賬準(zhǔn)備、股權(quán)投資損失減值、存貨減值等。類似的公司還有迅游科技、聯(lián)創(chuàng)股份、藍(lán)盾股份等，他們也不排除在年末存在大幅虧損的可能。

非經(jīng)常性收益快速增厚企業(yè)利潤

從具體公司的業(yè)績變動情況統(tǒng)計，目前共有1156家A股公司不僅在2019年度實現(xiàn)盈利，且凈利潤較2018年度還實現(xiàn)了同比增長。其中，多達(dá)615家公司年度凈利潤增速超過30%;433家公司年度凈利潤增速超過50%;272家公司年度凈利潤實現(xiàn)了翻倍增長。然而仔細(xì)觀察可發(fā)現(xiàn)，雖然部分公司全年凈利潤得以快速增長，但若結(jié)合營業(yè)收入的增速可以看到，其凈利潤增速和營業(yè)收入增速差距頗大，這讓人對上市公司業(yè)績大幅增長的持續(xù)性感到擔(dān)憂。

表1 中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板整體業(yè)績變動情況

以目前凈利潤增速排在第二位的星徽精密為例，業(yè)績快報顯示，公司2019年實現(xiàn)的1.63億元凈利潤較2018年度大幅增長了7889.33%，而同期35.02億元的營業(yè)收入?yún)s同比大幅增長了392.4%，很顯然，業(yè)績增速明顯超過了營收增速。通過觀察分析不難發(fā)現(xiàn)，該公司大幅增長的年度凈利潤是得到外延收入極大粉飾的。2018年，星徽精密收購了深圳市澤寶創(chuàng)新技術(shù)有限公司100%股權(quán)，將其經(jīng)營業(yè)績納入了合并范圍，由此直接帶動了公司凈利潤的大幅增長。其實，這一情況早在公司三季報的數(shù)據(jù)中就有所體現(xiàn)，當(dāng)時公司的凈利潤就已經(jīng)同比增速達(dá)到10487.7%了，但扣非后凈利潤增速下滑至2193.79%，這一情況充分說明非經(jīng)常性收益對公司業(yè)績的極大貢獻(xiàn)。

同樣業(yè)績增速有待推敲的公司還有宏創(chuàng)控股?？靾笈?，宏創(chuàng)控股2019年完成凈利潤3.26億元，較2018年大幅增長3669.3%，而同期公司營業(yè)收入的同比增速只有89.65%。進(jìn)一步觀察可發(fā)現(xiàn)，宏創(chuàng)控股全年凈利潤的快速增長，除了產(chǎn)品銷量增加帶動收入增加外，還有出售投資性房地產(chǎn)所帶來的投資性收益增厚，如果扣除非經(jīng)常性收益，則公司全年扣非后凈利潤將出現(xiàn)5253.28萬元的虧損，較2018年業(yè)績大幅下滑1138.28%。

其實，這樣的公司并非是個案，結(jié)合2019年前三個季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，可發(fā)現(xiàn)在2019年凈利潤實現(xiàn)盈利且增長的公司中，有89家2019年前三個季度的非經(jīng)常性收益就占到公司全年凈利潤的50%以上，銀禧科技、摩恩電氣等41家公司前三個季度的非經(jīng)常性收益甚至超過了公司全年的凈利潤額。年度業(yè)績雖然實現(xiàn)增長，但增長的方式卻還是主要依靠外延受益來實現(xiàn)，很顯然，這一情況是并不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的。

重點關(guān)注經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長、投資收益率逐季提升的公司

雖然不少公司憑借外延收入快速增厚了公司的利潤，通過觀察統(tǒng)計還可發(fā)現(xiàn)，兩市仍不乏經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好、主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的公司存在。通過公司年度營業(yè)收入和凈利潤的增速統(tǒng)計，有697家全年實現(xiàn)盈利且凈利潤增長的公司，凈利潤增速和營收增速相差幅度在30%以內(nèi)，其中已正式披露年報的公司中，有11家公司年度凈利潤增速和扣非后凈利潤增速均實現(xiàn)了20%以上，且兩者相差幅度較小。

以中公教育為例，公司3月10日發(fā)布的年報顯示，2019年營業(yè)收入和凈利潤分別增長47.12%和56.52%，年內(nèi)雖然公司也產(chǎn)生了1.04億元的非經(jīng)常性收益，但相比全年18.05億元的凈利潤額，占比僅為5.76%。統(tǒng)計公司的扣非后凈利潤，年內(nèi)也完成了52.79%的增長。同時，從公司年內(nèi)各季度的凈資產(chǎn)收益變動情況看，分別實現(xiàn)了3.52%、16.56%、33.96%、60.71%的增長，投資收益率逐季提升。對于年內(nèi)出色的業(yè)績表現(xiàn)，公司表示主要是得益于市場領(lǐng)先地位及規(guī)模優(yōu)勢不斷強(qiáng)化，研發(fā)能力與管理效率進(jìn)一步提升，團(tuán)隊以結(jié)果為導(dǎo)向的超強(qiáng)執(zhí)行能力，產(chǎn)品與服務(wù)的科技化、互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)一步深化，品牌和平臺的綜合優(yōu)勢更加顯現(xiàn)，加速市場向行業(yè)龍頭集中。

同樣值得關(guān)注的還有，愛旭股份、廣匯物流、光莆股份、中科創(chuàng)達(dá)、中國平安、海翔藥業(yè)等公司，2019年度營業(yè)收入和利潤均實現(xiàn)穩(wěn)定的增長，且扣非后凈利潤增速同樣表現(xiàn)優(yōu)異，各季度凈資產(chǎn)收益率不斷提升。

在目前僅公布了業(yè)績快報的公司中，多達(dá)188家公司在全年凈利潤增速超過20%的同時，營業(yè)收入也完成了20%以上的增長，且兩者相差幅度偏小。雖然在業(yè)績快報中尚未披露公司全年的外延收入情況，但結(jié)合企業(yè)2019年前三個季度的數(shù)據(jù)分析，三季報披露的非經(jīng)常性收益占公司年度凈利潤的比重均在30%以下，全年外延收入大比例增厚利潤的可能性相對較小。以業(yè)績表現(xiàn)頗為優(yōu)異的東方證券為例，2019年公司營業(yè)收入同比大幅增長84.39%，凈利潤同比大幅增長96.03%，年內(nèi)業(yè)績的快速增長，究其原因，主要是因為證券投資業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)等收入顯著增加等。凱倫股份年內(nèi)營業(yè)收入和凈利潤相繼快速增長66.43%和74.88%，主要是因為公司積極開發(fā)大型房地產(chǎn)開發(fā)商的集團(tuán)采購和交通、市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，取得了顯著成效，以及優(yōu)化經(jīng)銷商渠道，經(jīng)銷商數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)提升，公司品牌影響力和行業(yè)地位顯著增強(qiáng)，綜合競爭力進(jìn)一步提高。類似的，2019年業(yè)績增長表現(xiàn)不俗的公司還有藍(lán)曉科技、華西證券、博實股份、普利制藥、延江股份等。

表2 已公布年報中營業(yè)收入、凈利潤、扣非后凈利潤均快速增長的公司