贛鋒鋰業(yè)：詭異的公允價值變動損失

曉光

根據(jù)業(yè)績快報，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）2019年實現(xiàn)營業(yè)總收入52.82億元，同比增長5.56%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，同比下降70.88%。

在業(yè)績快報中，贛鋒鋰業(yè)表示，公司2019年業(yè)績下降原因影響最大因素之一是持有的金融資產(chǎn)當(dāng)年產(chǎn)生公允價值變動損失3.95億元。

非主業(yè)投資拖累業(yè)績

贛鋒鋰業(yè)是全球第三大、中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，成功擴(kuò)大到產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及電池回收等產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的各重要環(huán)節(jié)，已成為一家圍繞鋰業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

2019年上半年，贛鋒鋰業(yè)收入為28.22億元，其中鋰系列產(chǎn)品22.64億元，占比80.21%;鋰電池系列產(chǎn)品2.67億元，占比9.45%;其他產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)2.92億元，占比10.34%。

贛鋒鋰業(yè)是從2015年開始進(jìn)行各種非主業(yè)的投資。2015-2018年年末及2019年9月30日，公司的交易性金融資產(chǎn)分別為143萬元、130萬元、1.91億元、1.93億元、1.25億元，公允價值變動損益為-59萬元、-12萬元、2104萬元、-2.2億元、-2.95億元。

2019年三季度末，贛鋒鋰業(yè)其他非流動性金融資產(chǎn)為4.4億元，這部分公允價值損失因何而來？公司未詳細(xì)說明。

在業(yè)績快報中，贛鋒鋰業(yè)披露2019年產(chǎn)生公允價值變動損失3.95億元，這意味著公司的公允價值變動損失還在創(chuàng)新高。由此來看，贛鋒鋰業(yè)自2015年以來，只有2017年公允價值變動損益為正數(shù)，其他年份均為負(fù)數(shù)。5年時間，公司累計公允價值變動損益虧損近6億元。

2017年，贛鋒鋰業(yè)的交易性金融資產(chǎn)主要有權(quán)益工具投資4011萬元、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)1.51億元，可見起占比最大。

2018年，贛鋒鋰業(yè)的交易性金融資產(chǎn)主要由三個部分組成，即權(quán)益工具投資4229萬元、可轉(zhuǎn)債投資1億元、銀行理財產(chǎn)品5049萬元，占比最大的為可轉(zhuǎn)債投資。

從贛鋒鋰業(yè)交易性金融資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)來看，雖然有些資產(chǎn)類似于股票，但風(fēng)險要遠(yuǎn)低于股票市場的投資。

更何況，2015年年初上證指數(shù)為3235點，2019年年底上證指數(shù)為3050點，5年時間，上證指數(shù)只下跌5.7%。如果從2017年開始算起，2017年年初，上證指數(shù)為3104點，2019年年底上證指數(shù)為3050點，3年時間上證指數(shù)只下降1.5%。而贛鋒鋰業(yè)出現(xiàn)如此之大的公允價值變動損失，就顯得頗為不尋常。

不僅如此，這些數(shù)據(jù)也表明，在交易性金融資產(chǎn)領(lǐng)域投資并不是贛鋒鋰業(yè)的強項所在，公司更應(yīng)該把這些資金全部用于鋰業(yè)的經(jīng)營。

然而，截至2019年三季度末，贛鋒鋰業(yè)的交易性金融資產(chǎn)仍有1.25億元，雖然比此前有所減少，但似乎并沒有看到明確下降的跡象。

短期調(diào)整不可避免

自2010年上市以來，贛鋒鋰業(yè)就有非常明確的發(fā)展戰(zhàn)略。公司在專注于鋰業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷進(jìn)行海外收購，以掌控全球優(yōu)質(zhì)資源。截至2019年第三季度末，公司分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭和中國青海、江西等地掌控了多處優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、多元化的原材料供應(yīng)體系。贛鋒鋰業(yè)基本上把所有的資源都集中在了鋰業(yè)的布局上，這使得公司更加聚焦，擁有規(guī)模優(yōu)勢，擁有一定的定價權(quán)，但也存在一定的風(fēng)險，即公司業(yè)績對鋰業(yè)的價格波動非常敏感，而作為一種全球性的大宗商品，金屬鋰及相關(guān)產(chǎn)品的價格波動似乎又不可避免。

從全球來看，鋰資源的存在形式及提煉難度歷史上曾經(jīng)發(fā)生過重要變化。1974年，世界鋰資源總探明儲量僅160萬噸鋰，絕大部分是偉晶巖鋰資源，鹵水鋰資源僅占2%。

由于鹽湖鹵水鋰資源的發(fā)現(xiàn)，世界鋰資源儲量成百倍增長，到1985年鋰資源總探明儲量已增長到1167萬噸鋰，而鹵水鋰資源在總鋰資源儲量中所占的比例也由2%增長到84%。其中，四川省特大偉晶巖鋰輝礦的發(fā)現(xiàn)使中國硬礦物鋰資源儲量增長了一倍多，而鹽湖鹵水鋰資源的發(fā)現(xiàn)又使中國鋰資源儲量大幅度增長并居世界第二位。由此來看，在過往的近50年中，全球范圍內(nèi)鋰資源的儲量在迅速增長。

與石油、黃金等資源型行業(yè)一樣，在鋰業(yè)行業(yè)，各大公司都在爭奪上游資源，而全球鋰資源的分布高度集中，60%以鹽湖鋰礦的形式分布在南美的智利、阿根廷和玻利維亞地區(qū)，其余多以礦山鋰礦的形式分布在澳大利亞和北美。

2012年以前，礦業(yè)四巨頭SQM、FMC、泰利森和洛克伍德壟斷了全球90%的優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，具有絕對議價權(quán)。其中，泰利森憑借著全球在產(chǎn)的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳大利亞格林布什礦山，占有全球30%的鋰資源。2017年以后，伴隨西澳的另外六大鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，泰利森一家獨大的時代一去不返。

從需求的角度來看，鋰產(chǎn)品的用途廣泛，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域為玻璃和冶金產(chǎn)品的添加劑，20世紀(jì)90年代以后，鋰產(chǎn)品廣泛用于新能源、新材料、新藥品等新興產(chǎn)業(yè)。

鋰是自然界最輕的金屬元素，因其應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，被譽為“工業(yè)味精”;又由于鋰具有各種元素中最高的標(biāo)準(zhǔn)氧化電勢，因而是電池和電源領(lǐng)域無可爭議的最佳元素，故也被稱為“能源金屬”。

由于鋰產(chǎn)品獨特的產(chǎn)品價值，在過往30年中，鋰產(chǎn)品需求的范圍不斷增加。目前，新能源電池已成為鋰業(yè)最大的需求之一。數(shù)據(jù)顯示，2018年，新能源汽車首次超過3C及其他儲能領(lǐng)域成為鋰需求的第一大來源，占比達(dá)36%。

縱觀2019年，金屬鋰及相關(guān)產(chǎn)品的價格出現(xiàn)了大幅下跌。2019年年底，碳酸鋰的價格已經(jīng)從20萬元/噸的高點跌到不足5萬元/噸，價格的大幅下跌和新能源汽車補貼政策的退坡有直接影響。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，全國新能源汽車銷量為120.6萬輛，同比下降4%，為近十年來首次同比下降。

贛鋒鋰業(yè)出現(xiàn)如此之大的公允價值變動損失，就顯得頗為不尋常。

自2009年新能源汽車開始推廣試點以來，中國接連推行補貼政策支持新能源汽車快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展，此后不斷對補貼政策進(jìn)行調(diào)整，總體呈現(xiàn)額度收緊。2019年補貼標(biāo)準(zhǔn)在2018年的基礎(chǔ)上平均退坡50%以上，地方補貼也被取消，主機廠面臨巨大降本壓力，進(jìn)而對動力電池等中上游材料端提出大幅降價要求，三元電池和三元正極材料首當(dāng)其沖。

另一方面，前幾年動力電池產(chǎn)業(yè)高速增長，上游鋰電池材料投資增多，不少企業(yè)的產(chǎn)能于2019年陸續(xù)釋放。高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019年，國內(nèi)鋰電正極材料出貨量40.4萬噸，同比增長32.5%。其中，三元正極材料出貨量19.2萬噸，同比增長40.7%;磷酸鐵鋰材料出貨量8.8萬噸，同比增長29.3%;鈷酸鋰材料出貨量6.62萬噸，錳酸鋰材料出貨量5.7萬噸，均明顯提升。

原料供應(yīng)的增多以及下游需求的疲軟，使得鋰產(chǎn)品的價格出現(xiàn)大幅回調(diào)。放眼未來，新能源汽車的補貼政策已經(jīng)很難再現(xiàn)2009年那樣的補貼力度，新能源汽車產(chǎn)銷量的增速相比于過往也會有所下降，這對鋰相關(guān)產(chǎn)品短期的價格形成一定的壓力。

供需是影響產(chǎn)品價格最大的因素。需求可以因某個政策的出臺而迅速增加，而供應(yīng)的增加則需要勘探、投資、擴(kuò)產(chǎn)等經(jīng)歷漫長的過程。同樣，需求也可以因某個政策而迅速減少，但是供應(yīng)的減少則需要一個持久的過程去消化，其間價格的回調(diào)和低位徘徊不可避免。雖然鋰相關(guān)產(chǎn)品長期趨勢看好，但是短期風(fēng)險不可小視。

對于交易性金融資產(chǎn)的投資計劃以及鋰相關(guān)產(chǎn)品價格波動等問題，《證券市場周刊》記者已經(jīng)發(fā)信給上市公司，截至發(fā)稿公司沒有任何回復(fù)。