負利率政策及其對商業(yè)銀行的影響

摘 要：負利率政策在日本、歐元區(qū)、丹麥等經(jīng)濟體中由理論可能性變?yōu)橐环N實際的政策選擇。作為一種非常規(guī)政策現(xiàn)象，負利率政策對商業(yè)銀行的沖擊還沒能完全完全的展現(xiàn)。在負利率環(huán)境中銀行的利差收窄經(jīng)營壓力增大，商業(yè)銀行必須改變自己的經(jīng)營策略來應(yīng)對這種政策沖擊。對比五個經(jīng)濟體的政策實踐和國外銀行的應(yīng)對策略中，我國商業(yè)銀行可以吸取經(jīng)驗為應(yīng)對低利率政策環(huán)境甚至負利率政策環(huán)境做好準備。

關(guān)鍵詞：負利率政策;貨幣政策;商業(yè)銀行

一、五個經(jīng)濟體的負利率政策實踐

1.首要政策目標為穩(wěn)定幣值（即錨定通貨膨脹率和穩(wěn)定匯率）。在五個經(jīng)濟體的負利率貨幣政策最終目標均與穩(wěn)定幣值有關(guān)（見表1）。根據(jù)熊起啟躍的研究2016年使用波黑和保加利亞實習(xí)的負利率政策的是為了保持其與歐元區(qū)的聯(lián)系匯率制度，預(yù)防央行損失。綜上抑制通縮和穩(wěn)定匯率是當前實施負利率政策經(jīng)濟體的貨幣政策的主要目標。

2.以存款便利利率為執(zhí)行負利率政策的主要操作工具。實施負利率政策的方式是通過對存款便利利率進行調(diào)整。作為“”利率走廊“”下限的存款便利利率不斷下調(diào)，導(dǎo)致“利率走廊”整體的下調(diào)，以此引導(dǎo)貨幣市場利率下調(diào)。在五個經(jīng)濟體中以存款便利利率作為操作工具的有四個，丹麥使用的則是大額存單利率。具體情況如表2所示：

但是各經(jīng)濟體施行負利率政策的政策效果并不理想。在負利率政策推出以后，GDP增長速度提升并不明顯，且錨定通貨膨脹率的目標沒有實現(xiàn)，通貨膨脹沒有提升反而出現(xiàn)了下降。圖表以各經(jīng)濟體負利率政策推出前一個季度的數(shù)據(jù)作為推出前數(shù)據(jù)，以2016年第二季度為推出后具體情況如表3所示：

二、結(jié)論

負利率政策對商業(yè)銀行的沖擊可以從直接沖擊與間接沖擊兩個角度來看。直接沖擊是指由于對超額存款準備金施行負利率，導(dǎo)致這一部分資金有生息資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺杀尽敝苯咏o商業(yè)銀行的損失。直接沖擊造成的損失大小取決于兩個條件：負利率水平與執(zhí)行負利率政策準備金規(guī)模。對于商業(yè)銀行來說可以通過調(diào)節(jié)超額準備金規(guī)模及時地規(guī)避或減少損失。間接沖擊指的是負利率政策長期性的、間接性的影響。從日本與歐元區(qū)的實踐來看這類沖擊有以下三點：

1.存款利率下降。施行負利率政策不可避免的會造成存款利率下降，相對于短期存款利率長期存款利率下降水平的更高。依據(jù)宋艷偉的研究日本推出負利率后六個月到五年前的存款利率下降了大約10到20個基點，與此相對的是十年期存款利率則有下降了將近120個基點。由我國前11個月的中資大型銀行人民幣信貸收支表的存款結(jié)構(gòu)來看定期存款（以此觀察長期）占我國境內(nèi)存款總額的比重為21%左右，長期存款利率的下降將對于銀行的吸納存款造成沖擊還是比較大的。同時存款利率下降也會導(dǎo)致貸款利率下降，銀行利差空間收窄。

2.風(fēng)險集聚?？当蛘J為在銀行存貸利差收窄的背景下，銀行為了尋求收益會過度的承擔風(fēng)險。為了從投資中獲得更高的利潤，銀行在投資行為中會主動的承擔更高的信用風(fēng)險，把資金從安全性較高的證券（如政府債券，金融機構(gòu)債券）中抽出，投向風(fēng)險較高的企業(yè)債券。這行為將收窄高風(fēng)險債券和低風(fēng)險債券之間的回報差異。同時銀行在投資過程中還有動機延長久期獲取流動性溢價。這兩種行為會導(dǎo)致風(fēng)險的集聚，當利率變動幅度增大時銀行收到的損失可能增加。

3.加劇銀行體系的整體的脆弱性。樊志芳認為這一點由于商業(yè)銀行在負利率環(huán)境中的行為決定的，首先負利率環(huán)境下，債券收益率下降。持有大量債券作為抵押品的銀行面臨抵押品質(zhì)量下降的風(fēng)險。這增加了銀行面臨的信用風(fēng)險。其次負利率環(huán)境減少了公眾存款意愿，削弱了銀行信用中介的功能，給影子銀行的發(fā)展提供了機會。影子銀行行使銀行功能但不受嚴厲的監(jiān)管，這增加了銀行體系的風(fēng)險。最后，利率下行損害銀行資產(chǎn)負債表。由于商業(yè)銀行無法將負利率帶來的成本轉(zhuǎn)嫁存款人，因此調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，配置高風(fēng)險資產(chǎn)。這些行為都會增加銀行體系的脆弱性。

因此在疫情持續(xù)的今天，面對國際金融市場上的可以預(yù)見的新一輪貨幣寬松浪潮，我國應(yīng)審慎關(guān)注負利率政策對于金融市場的沖擊作用，保持自己的戰(zhàn)略定力，維持一個穩(wěn)定、負責(zé)的利率水平。

參考文獻：

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[2]宋艷偉.負利率時代展望以及對商業(yè)銀行的影響分析[J].海南金融，2016（10）：4-11.

[3]康彬，尤立杰.負利率政策利弊觀[J].新理財，2017（08）：38-42.

[4]樊志芳.各國負利率政策盛行的啟示[J].商業(yè)經(jīng)濟，2019（04）：149-150.

作者簡介：黃凱堯（1996-），男，新疆自治區(qū)伊寧市人，漢族，碩士研究生在讀，河北省保定市河北金融學(xué)院，區(qū)域金融方向。