內(nèi)生韌性和逆周期政策 支撐2020年中國經(jīng)濟(jì)

連平

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長

《首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家》主編

目前，新冠肺炎對中國經(jīng)濟(jì)的影響正在引起越來越多的關(guān)注。盡管疫情來勢洶洶，但從過往類似傳染病的經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)代醫(yī)療水平和手段、以及中國所特有的聚集和運(yùn)用資源的能力等方面來看，其肆虐持續(xù)時(shí)間應(yīng)該不會太久。回顧現(xiàn)代醫(yī)學(xué)史，傳染病疫情通常持續(xù)時(shí)間為1至2個(gè)季度。新冠肺炎對中國經(jīng)濟(jì)的影響主要是短期的，中國經(jīng)濟(jì)具有的內(nèi)生韌性和逆周期宏觀政策發(fā)揮作用及其兩者的有機(jī)結(jié)合，將支持和保障2020年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。

一季度通常是國內(nèi)投資和工業(yè)生產(chǎn)的淡季，春節(jié)前后可能影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行半個(gè)月至一個(gè)月，這一時(shí)間段經(jīng)濟(jì)活動相對偏小，一季度經(jīng)濟(jì)增長往往是全年中增速最低的。這次疫情在全國爆發(fā)主要是從春節(jié)開始，至二月下旬已出現(xiàn)明顯改善。伴隨著疫情傳播能力的減弱和醫(yī)療防治水平的提高，尤其是有效藥物和疫苗的問世，疫情盡管可能會有反復(fù)，但總體上必將走向可控。由于假期延長，各地面臨交通和出行管制，復(fù)產(chǎn)復(fù)工有所推遲。2月中旬過后，隨著延長的假期結(jié)束，出行和交通管制的放松和取消，企業(yè)復(fù)工將逐步推進(jìn)。在努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的政策要求下，隨著逆周期宏觀政策力度的加大，投資和工業(yè)生產(chǎn)會加快步伐，形成較有力度的反彈。在財(cái)政政策和金融政策的大力度支持下，基建投資增速會明顯加快，房地產(chǎn)投資繼續(xù)在高位運(yùn)行。伴隨著消費(fèi)反彈和出口改善，制造業(yè)生產(chǎn)和投資將會平穩(wěn)增長。

疫情爆發(fā)必然會在很大程度上影響消費(fèi)增長，居民的旅游、餐飲、文娛等活動迅速收斂。2019年最終消費(fèi)支出的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到57.8%，疫情必定會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大的階段性負(fù)面影響。消費(fèi)受到影響，第三產(chǎn)業(yè)必然被拖累，交通、運(yùn)輸、餐飲和住宿等行業(yè)難以幸免，2019年第三產(chǎn)業(yè)占GDP份額已經(jīng)達(dá)到54%。然而需要注意的是，目前居民消費(fèi)占GDP的比重為39%，比15年前要降低4個(gè)百分點(diǎn)，而批發(fā)零售、餐飲住宿和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)占比相對穩(wěn)定，而受影響較小的金融行業(yè)在GDP中的比重上升了4個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)今社會線上消費(fèi)發(fā)展十分迅速，這是十年之前所無法比擬的。目前線上消費(fèi)已占消費(fèi)約26%的比重。疫情爆發(fā)以來，線上買菜購糧、在線辦公、線上娛樂、線上教育、遠(yuǎn)程培訓(xùn)、線上問診甚至線上購房購車等大幅增長。線上經(jīng)濟(jì)活動的大幅增長將在一定程度上抵消疫情對消費(fèi)所帶來的負(fù)面影響。有必要指出，疫情過后，消費(fèi)可能出現(xiàn)補(bǔ)償性的反彈;有些消費(fèi)會遲到，但不一定會缺席。盡管隨著時(shí)間的流逝，日常性的消費(fèi)已經(jīng)無法追回，但許多隨機(jī)性的消費(fèi)依然可以在疫情過后展開。如聚餐、觀影、旅游、購物、文娛、培訓(xùn)等等。隨著復(fù)工陸續(xù)展開和消費(fèi)出現(xiàn)補(bǔ)償性的快速反彈，全年消費(fèi)依然有可能保持總體平穩(wěn)運(yùn)行，第三產(chǎn)業(yè)中的相關(guān)行業(yè)也將相應(yīng)受益。疫情爆發(fā)以來，對相關(guān)防護(hù)藥品和器具以及醫(yī)療設(shè)備的需求持續(xù)大幅度增加;保健和健身器材、中藥材和中成藥以及日用洗滌用品、消毒液、酒精等產(chǎn)品的消費(fèi)大幅增長，拉動相關(guān)行業(yè)快速增長?？梢灶A(yù)測，疫情后，交通運(yùn)輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲和旅游業(yè)等行業(yè)都將出現(xiàn)恢復(fù)性的大幅增長。

為達(dá)成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)大幅度回落，逆周期宏觀政策的力度必將加大。積極的財(cái)政政策將進(jìn)一步加力提效。財(cái)政赤字可能在去年2.8%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升，達(dá)到或超越3%。必要時(shí)，不排除發(fā)行特別國債或增發(fā)國債的可能，地方政府專項(xiàng)債將有可能達(dá)到2.5萬億左右。2020年將會繼續(xù)挖掘財(cái)政性的、趴在賬上的資金，發(fā)揮好閑散資金的作用。財(cái)政將運(yùn)用定向減稅、發(fā)放補(bǔ)貼等方式支持民營小微企業(yè)和個(gè)體工商戶等微觀主體，防止出現(xiàn)大面積企業(yè)倒閉和失業(yè)。

貨幣政策將形成“寬貨幣+重結(jié)構(gòu)+降價(jià)格”的組合。流動性將保持合理充裕，具體手段是全面或結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)并搭配貨幣市場政策工具的使用。運(yùn)用傳統(tǒng)的再貸款等工具，重點(diǎn)支持民營和小微企業(yè)以及疫情嚴(yán)重沖擊的相關(guān)行業(yè)。全年信貸增速可能回升至13-14%，M2增速可能達(dá)到9%-9.5%，社融增速可能運(yùn)行在11%-12%區(qū)間。推動市場利率水平下降尤其貸款等融資利率走低，將是2020年貨幣政策的重頭戲。在市場流動性已經(jīng)較為充裕，定向金融支持積極展開的同時(shí)，更為迫切的任務(wù)是降低融資利率。在貨幣市場利率下調(diào)的基礎(chǔ)上，MLF和LPR已經(jīng)并將進(jìn)一步相應(yīng)調(diào)降。而3月即將實(shí)施的存量貸款定價(jià)切換將為之提供適宜的條件。LPR一定程度上的下調(diào)將有助于明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

2019年底和2020年初，短期經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出企穩(wěn)的端倪。但一月中旬過后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行則掉頭向下。由于二月中旬春節(jié)延長的假期結(jié)束之后，各地已陸續(xù)復(fù)工，所以影響較大的時(shí)間段是1-2月份，三月份開始經(jīng)濟(jì)將逐步回升?？梢姡患径缺囟ㄊ鞘芤咔橛绊懽畲蟮碾A段，估計(jì)會減速1-1.5個(gè)百分點(diǎn)，即一季度GDP增速可能降至4.5%-5%。之后的三個(gè)季度為補(bǔ)償一季度的損失、達(dá)成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)提供了充足的時(shí)間。近年來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從10%左右的平臺持續(xù)回落至6%左右的水平。在新型城鎮(zhèn)化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革和擴(kuò)大市場開放等因素推動和支撐下，中國經(jīng)濟(jì)的絕對波動幅度將趨于收斂。由于疫情爆發(fā)在1-2月份，全年的宏觀政策有條件在一季度內(nèi)及時(shí)進(jìn)行針對性的調(diào)整，為全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)至趨勢性水平提供有力的支持和保障。二季度后增長反彈的力度也會相應(yīng)較大。2020年中國經(jīng)濟(jì)增長可能不會出現(xiàn)一個(gè)百分點(diǎn)以上的回落，初步估計(jì)增長水平可能在5.5%-5.8%區(qū)間。