混合所有制改革與資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

姚鍾凱 孫紅湘 程蛟

【摘要】如何利用當(dāng)前的混合所有制改革促進(jìn)國(guó)有資本和民營(yíng)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而在促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，突破民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的瓶頸，激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)，是混合所有制改革面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。在考察混合所有制改革的歷史進(jìn)程及意義的基礎(chǔ)上，分析國(guó)有資本和民營(yíng)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的理論機(jī)制，進(jìn)而采用2012～2016年我國(guó)省級(jí)層面的面板數(shù)據(jù)對(duì)兩類資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)國(guó)有資本占比在一定比重內(nèi)時(shí)，國(guó)有資本占比的提高有助于企業(yè)績(jī)效提高；但當(dāng)國(guó)有資本占比超過(guò)一定比重時(shí)，國(guó)有資本占比的提高反而不利于企業(yè)績(jī)效的改善，這說(shuō)明混合所有制下兩類資本之間確實(shí)存在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。異質(zhì)性檢驗(yàn)還表明，這種資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)存在區(qū)域間差異以及效率差異。在理論分析和實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出了進(jìn)一步完善混合所有制改革的政策建議。

【關(guān)鍵詞】混合所有制改革；資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；國(guó)有企業(yè)；民營(yíng)企業(yè)

【中圖分類號(hào)】F271【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1004-0994（2020）04-0101-7

一、引言

近年來(lái)，混合所有制改革已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)。如何利用新一輪混合所有制改革，促進(jìn)國(guó)有資本和民營(yíng)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，并突破民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的瓶頸，是目前混合所有制改革面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。

那么，什么是混合所有制經(jīng)濟(jì)？根據(jù)現(xiàn)有研究，從廣義角度來(lái)看，其是指公有制經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)形式共存且協(xié)同發(fā)展。從狹義角度看，其指的是多種所有制共同擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，均可參與到企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，并按照出資份額享受利潤(rùn)分配的一種企業(yè)組織形式。一直以來(lái)，我國(guó)鼓勵(lì)并支持混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，希望借此促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，提高國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，并有效吸納民營(yíng)資本更加廣泛地參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，最終使得多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展。

目前，已有較多文獻(xiàn)圍繞混合所有制改革進(jìn)行了探討。一些定性研究認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的動(dòng)力主要在于提升經(jīng)濟(jì)績(jī)效、優(yōu)化企業(yè)治理模式、促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定與發(fā)展，而改革的阻力主要來(lái)自部分既得利益者的阻礙、落后激勵(lì)機(jī)制的制約、理念的固化及公眾對(duì)改革的擔(dān)憂[1]。有關(guān)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，混合所有制改革可以使得企業(yè)全要素生產(chǎn)率顯著提高，且國(guó)有控股型混合所有制改革效果還略高于完全私有化改革[2]。此外，混合所有制改革還可以通過(guò)降低國(guó)有企業(yè)的政策性負(fù)擔(dān)而提升企業(yè)績(jī)效，其中東部地區(qū)企業(yè)及壟斷性企業(yè)的政策性負(fù)擔(dān)下降幅度最為明顯[3]。

本文從混合所有制改革的進(jìn)程及意義出發(fā)，分析了混合所有制改革下各類資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)的理論機(jī)制，然后對(duì)這種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并驗(yàn)證區(qū)域間差異和兩類資本的效率差異，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究的不足。本文的研究有助于學(xué)界和政策制定者認(rèn)識(shí)國(guó)有資本和民營(yíng)資本相對(duì)比重對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，從而為完善混合所有制改革提供相關(guān)政策借鑒。

二、混合所有制改革進(jìn)程及意義

1.混合所有制改革進(jìn)程。早在20世紀(jì)90年代，我國(guó)就初步提出混合所有制改革方案，其目的是通過(guò)引進(jìn)民營(yíng)資本和外資來(lái)發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，實(shí)踐證明混合所有制確實(shí)有所裨益。進(jìn)一步追溯混合所有制改革的背景，不難發(fā)現(xiàn)自改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)有企業(yè)的改革經(jīng)歷了不斷深化的過(guò)程，最終確定了當(dāng)前的混合所有制改革方案。

自1978年十一屆三中全會(huì)以來(lái)，我國(guó)就開(kāi)始實(shí)行政企分離，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的自主權(quán)；1993年十四屆三中全會(huì)最終通過(guò)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，明確了建立現(xiàn)代企業(yè)制度的目標(biāo)和步驟。黨的十五大進(jìn)一步提出混合所有制經(jīng)濟(jì)，國(guó)有企業(yè)改革的方向和思路進(jìn)一步明確。之后，國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)化推進(jìn)階段，大量大型國(guó)有企業(yè)、中小型國(guó)有企業(yè)、非關(guān)鍵行業(yè)的國(guó)有企業(yè)均引入了民營(yíng)資本。同時(shí)，我國(guó)組建了國(guó)資委、發(fā)改委等機(jī)構(gòu)對(duì)剩余的大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行高效管理。2005年，國(guó)有企業(yè)已經(jīng)基本建成現(xiàn)代企業(yè)制度，很多改制成功的國(guó)有企業(yè)通過(guò)剝離輔業(yè)、以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建公司的方式成功上市，有效解決了當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)面臨的各類難題，經(jīng)營(yíng)效益不斷提高。2005年3月，國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步推進(jìn)股權(quán)分置改革方案。但是，國(guó)有企業(yè)改革仍存在一些遺留問(wèn)題有待妥善解決。

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，隨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化，我國(guó)逐步推動(dòng)新一輪混合所有制改革。2013年，黨的十八屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確提出：混合所有制是我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，要以完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度為基礎(chǔ)，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)企完善現(xiàn)代企業(yè)制度并支持非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；要在完善國(guó)資管理體制的基礎(chǔ)上大力發(fā)展混合所有制。更重要的是，此次全會(huì)也指出了混合所有制改革的具體政策舉措、要求和方向。2014年，我國(guó)《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，并指出其是國(guó)企改革的重要支撐。2015年，國(guó)務(wù)院決定出臺(tái)相關(guān)改革配套政策，印發(fā)了《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2015]54號(hào)），為混合所有制改革指出了具體方法[4]。2015年以來(lái)，混合所有制改革穩(wěn)步推進(jìn)，政策體系日趨完善。截至2016年年底，中央企業(yè)混合所有制改革占比已達(dá)67.7%，一半以上的地方國(guó)有企業(yè)混合所有制改革占比也超過(guò)50%。2017年以來(lái)，混合所有制改革進(jìn)一步加快推進(jìn)，未來(lái)有望不斷取得新的突破。

2.混合所有制改革的意義。那么，我國(guó)為什么要推行混合所有制改革？混合所有制改革的意義何在？本文主要?dú)w納總結(jié)為以下三個(gè)方面：

第一，混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為企業(yè)和政府之間搭建了新的橋梁。在國(guó)企改革之前，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)大部分都掌握在政府手里，企業(yè)的自主經(jīng)營(yíng)決策權(quán)比較小，這使得企業(yè)內(nèi)部的管理和經(jīng)營(yíng)存在較多問(wèn)題。如何妥善處理企業(yè)與政府之間的關(guān)系，增大國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策自主權(quán)，是國(guó)企改革的重要方向以及難點(diǎn)[5]。在改革開(kāi)放過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)雖然進(jìn)行了一系列改革，如政企分家、成立股份制公司、吸納民間資本等，但是企業(yè)內(nèi)部的人事、資源分配、企業(yè)之間的商業(yè)活動(dòng)等仍以政府行政命令為主，還未完全破除舊的管理體制機(jī)制。這一改革的滯后使得國(guó)企的經(jīng)濟(jì)活力和作用無(wú)法得到充分發(fā)揮，制約了公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)的有效融合。

第二，國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革有助于員工激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)率的提高。國(guó)企改革的重要實(shí)現(xiàn)形式是國(guó)企轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜朴邢薰荆髽I(yè)可以對(duì)員工或者管理層人才進(jìn)行有效激勵(lì)，如實(shí)行級(jí)別工資制度、推行更加靈活的晉升和考核機(jī)制、管理層股權(quán)激勵(lì)制度等，從而可以更好地留住人才、技術(shù)，提高員工的生產(chǎn)積極性，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)率?！蛾P(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2015]54號(hào)）中明確提出：探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股策略[6]。這不僅可以提高員工的工作積極性，還能對(duì)員工起到較好的約束作用，未來(lái)可以通過(guò)試點(diǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大員工持股制度的適用范圍。

第三，混合所有制改革可以為地方政府和地方國(guó)企改革提供新的方向。地方國(guó)企在政策、資金、人才吸引力方面存在若干短板[7]。例如，在2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，許多地方國(guó)企的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展受到了嚴(yán)重阻礙，一些企業(yè)甚至成為僵尸企業(yè)，不僅未能給當(dāng)?shù)貛?lái)經(jīng)濟(jì)效益和稅收，反而扭曲了資源配置，阻礙了地方經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)力的發(fā)展。因此，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，準(zhǔn)許非公有制經(jīng)濟(jì)進(jìn)入地方國(guó)企，引入各類所有制企業(yè)和各類資本對(duì)地方國(guó)企進(jìn)行改革和重組，可以實(shí)現(xiàn)地方國(guó)企與民企的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而更好地刺激地方國(guó)企的發(fā)展，并促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、混合所有制改革下資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)的理論分析

引入民營(yíng)資本對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革是混合所有制的突出表現(xiàn)，這不僅有助于激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力，而且可以突破民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，使得兩類資本實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。民營(yíng)企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了非常重要的作用。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2017年年底，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的總數(shù)量已經(jīng)超過(guò)2700萬(wàn)家，個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶數(shù)量超過(guò)6500萬(wàn)戶，注冊(cè)資金已經(jīng)超過(guò)165萬(wàn)億元，民營(yíng)企業(yè)所創(chuàng)造的GDP占全國(guó)GDP的比重超過(guò)60%。但民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在迅速發(fā)展的同時(shí)，也受到不少制約其發(fā)展的因素的影響。例如，民營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)出顯著的家族式管理特征；企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力不足，沒(méi)有可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力；多為中小型企業(yè)，規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差；缺乏抵押物和信用記錄，企業(yè)融資能力差。

國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都存在一定程度的困境，而努力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是破解這一困境的突破口。混合所有制改革試圖利用國(guó)有資本和民營(yíng)資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第一，混合所有制改革有助于提高社會(huì)總體資源配置效率。在某種程度上，我國(guó)存在優(yōu)質(zhì)人力資本、資金和土地等生產(chǎn)要素向國(guó)有企業(yè)過(guò)度配置的情況。然而，部分國(guó)有企業(yè)存在人員、資金、土地等生產(chǎn)要素配置不當(dāng)、使用效率低的問(wèn)題[8]。通過(guò)混合所有制改革促進(jìn)生產(chǎn)要素由國(guó)有部門(mén)流向非國(guó)有部門(mén)，可以減少資源配置的扭曲，提高資源利用效率。國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄破髽I(yè)，還可以通過(guò)民營(yíng)資本的撬動(dòng)作用，完善管理機(jī)制、提高企業(yè)的創(chuàng)新效率和生產(chǎn)效率[9]。而且，混合所有制改革還有利于降低企業(yè)管理的委托代理成本，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。國(guó)有資本參股民營(yíng)企業(yè)可以緩解后者的融資約束問(wèn)題，提高資本的利用率[10]。

第二，混合所有制改革可以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。適當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)不僅有助于市場(chǎng)機(jī)制作用的正常發(fā)揮，也有助于企業(yè)的持續(xù)健康成長(zhǎng)。隨著國(guó)企改革的推進(jìn)以及民企的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)中的壟斷地位不斷下降。但是在諸多行業(yè)中，其仍處于壟斷地位，不僅制約了自身發(fā)展，也使得相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的供給短缺，并對(duì)其他行業(yè)造成了一些不利影響?；旌纤兄聘母镉兄谔岣吒餍袠I(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，從而激發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力。尤其是，民營(yíng)資本可以利用混合所有制改革的契機(jī)，進(jìn)入各類壟斷性行業(yè)，從而提高這些行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。國(guó)有資本可以通過(guò)不斷吸收民營(yíng)資本在創(chuàng)新、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式及管理機(jī)制等方面的優(yōu)勢(shì)，提升運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)共贏。

第三，混合所有制改革有望提高國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的公司治理水平。根據(jù)現(xiàn)有的公司治理理論，較為有效的治理機(jī)制是擁有多個(gè)互相制衡的大股東，這樣不僅有利于加強(qiáng)監(jiān)督、降低運(yùn)營(yíng)成本，還可以有效防止控股股東通過(guò)非法手段掏空企業(yè)資產(chǎn)[11]。但是，從目前的情況來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在公司治理水平上都存在不足。就某些國(guó)有企業(yè)而言，中央政府或者地方政府是唯一的股東或占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的大股東，缺乏民營(yíng)資本的制衡，這可能導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)決策制定過(guò)程缺乏必要的反對(duì)聲音，對(duì)管理層的激勵(lì)也較弱。就民營(yíng)企業(yè)而言，也存在各種問(wèn)題，例如許多家族企業(yè)缺乏健全的公司治理架構(gòu)，普遍存在大股東掏空行為，小股東權(quán)利得不到保障等。所以，一方面，國(guó)有企業(yè)需要適當(dāng)引入民營(yíng)資本作為必要補(bǔ)充，從而改善董事會(huì)結(jié)構(gòu)，監(jiān)督國(guó)有資本的經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)決策的民主化和科學(xué)化水平，并加強(qiáng)對(duì)管理層的激勵(lì)?，F(xiàn)有研究表明，當(dāng)國(guó)有企業(yè)中非國(guó)有股東擁有董事席位時(shí)，可以顯著提升國(guó)企高管的薪酬業(yè)績(jī)敏感性，提高管理層的努力程度[12]。另一方面，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)引入國(guó)有資本，也可以改變其股東結(jié)構(gòu)單一的特征，促使其完善公司治理結(jié)構(gòu)，有效防止大股東掏空和合謀行為。這有助于保護(hù)中小股東的權(quán)利，提高他們?cè)谫Y本市場(chǎng)中的參與效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

綜上所述，混合所有制改革可以通過(guò)提高社會(huì)總體資源配置效率、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、改善國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的公司治理等機(jī)制，有效激發(fā)國(guó)有資本和民營(yíng)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。那么，我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)有資本和民營(yíng)資本在多大程度上實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)？不同所有制資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響如何？本文接下來(lái)采用實(shí)證方法對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行研究。

四、實(shí)證模型及數(shù)據(jù)來(lái)源

1.實(shí)證模型設(shè)定。為了獲得較好的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，混合所有制企業(yè)應(yīng)該使得其國(guó)有資本和民營(yíng)資本分別占有恰當(dāng)?shù)谋壤Ｈ绻麌?guó)有資本比例過(guò)高會(huì)抑制私人投資者的積極性，影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展；反之，如果民營(yíng)資本比例過(guò)高，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度追逐利潤(rùn)，忽視社會(huì)責(zé)任。那么，當(dāng)前我國(guó)的混合所有制經(jīng)濟(jì)改革是否真正實(shí)現(xiàn)了資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)？我國(guó)的混合所有制資本比重是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展？為解答上述問(wèn)題，本文借鑒已有文獻(xiàn)[13]的做法，利用我國(guó)省級(jí)層面的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型，從混合所有制資本比重出發(fā)，實(shí)證研究我國(guó)混合所有制改革下不同所有制資本占比對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以期為混合所有制改革提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。具體計(jì)量模型設(shè)定如下：

2.變量選擇和說(shuō)明。

（1）被解釋變量。本文的被解釋變量為企業(yè)績(jī)效，參照已有文獻(xiàn)，本文分別采用企業(yè)利潤(rùn)率和企業(yè)虧損率來(lái)衡量。其中，企業(yè)利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）×100%，表示企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)的利潤(rùn)，反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)；企業(yè)虧損率=（企業(yè)虧損額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）×100%，表示在一定時(shí)期內(nèi)虧損的程度，也是反映經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。

（2）核心解釋變量。根據(jù)上文的理論論述，本文的核心解釋變量為國(guó)有資本占比，具體為：國(guó)有資本占比=（國(guó)有資本/實(shí)收資本）×100%。同時(shí)為了考察國(guó)有資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的非線性影響，本文還控制了國(guó)有資本占比的平方項(xiàng)，以尋求其對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的最優(yōu)邊界。

（3）其他控制變量。參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究，本文選取了影響企業(yè)績(jī)效的其他控制變量，主要包括：企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（Assetit），采用企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量；企業(yè)負(fù)債（Laverageit），以企業(yè)負(fù)債總額的對(duì)數(shù)值來(lái)衡量；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本（Costit），采用企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的對(duì)數(shù)值表示。具體變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

3.數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明。因?yàn)槠髽I(yè)層面的國(guó)有資本和民營(yíng)資本占比數(shù)據(jù)較難獲得，所以本文選擇我國(guó)31個(gè)省份2012～2016年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，數(shù)據(jù)來(lái)源于各年的《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》。為了消除通貨膨脹的影響，本文以2012年為基期，采用各省份CPI指數(shù)將各名義變量轉(zhuǎn)化為實(shí)際變量。而且，為了消除異方差的影響，本文對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)成本等變量均進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理。

五、實(shí)證分析

1.基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果。利用全樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證估計(jì)國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，具體估計(jì)結(jié)果如表2所示。其中，第（1）～（2）列給出了企業(yè)國(guó)有資本占比對(duì)其利潤(rùn)率的影響，第（3）～（4）列給出了國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的影響。

首先，分析國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的估計(jì)結(jié)果。第（1）列是未控制其他變量下的估計(jì)結(jié)果，表明在一定比重以下，國(guó)有資本占比的上升有助于提高企業(yè)利潤(rùn)率，但若國(guó)有資本占比超過(guò)一定比重，企業(yè)利潤(rùn)率反而會(huì)下降，也就是說(shuō)，國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響確實(shí)存在最優(yōu)比例。第（2）列進(jìn)一步控制了其他變量，結(jié)果與第（1）列基本一致，表明在一定比重以下，國(guó)有資本占比每提高1%，企業(yè)利潤(rùn)率將提高0.216%，但當(dāng)國(guó)有資本占比超過(guò)48.6%（0.486= 0.216/0.2224/2）時(shí)，占比提高反而會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率的下降，即國(guó)有資本占比維持在48.6%時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)有望達(dá)到最大，這一結(jié)果與上文的理論分析基本一致。因此，在混合所有制改革中，應(yīng)努力保持國(guó)有資本和民營(yíng)資本達(dá)到最優(yōu)比例，使得企業(yè)利潤(rùn)最大化。

其次，分析國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的估計(jì)結(jié)果。第（3）列是未控制其他變量的估計(jì)結(jié)果，表明當(dāng)?shù)陀谝欢ū戎貢r(shí)，國(guó)有資本占比的提高會(huì)降低企業(yè)虧損率，但若國(guó)有資本占比超過(guò)一定比重，則虧損率會(huì)上升。這同樣說(shuō)明國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的影響的確存在最優(yōu)比例。第（4）列給出了控制其他變量的估計(jì)結(jié)果，同樣顯示國(guó)有資本占比和企業(yè)虧損率呈現(xiàn)出U型關(guān)系。具體而言，在一定比重以下，國(guó)有資本占比每提高1%，企業(yè)虧損率將下降0.056%，但若國(guó)有資本占比超過(guò)42.0%（0.420=0.056/0.0666/ 2），國(guó)有資本占比的提高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)虧損率的上升。即國(guó)有資本占比維持在42.0%時(shí)，將使企業(yè)虧損率最低，該結(jié)果也與上文的理論分析一致。因此，如果能使得企業(yè)國(guó)有資本和民營(yíng)資本達(dá)到一個(gè)最優(yōu)比例，則有望使得企業(yè)虧損最小化。

第（3）、（4）列的估計(jì)結(jié)果與第（1）、（2）列的估計(jì)結(jié)果保持一致，從正反兩方面驗(yàn)證了國(guó)有資本占比與企業(yè)績(jī)效存在顯著的因果關(guān)系，同時(shí)也說(shuō)明國(guó)有資本和民營(yíng)資本具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。更具體而言，在一定比重范圍內(nèi)，國(guó)有資本占比的提高會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，但當(dāng)國(guó)有資本比重超過(guò)臨界值時(shí)，國(guó)有資本占比的提高反而會(huì)使得企業(yè)績(jī)效下降。這說(shuō)明混合所有制企業(yè)的兩類資本需要保持恰當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系，才能獲得最佳的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。因此，我們應(yīng)在保證國(guó)有資本占據(jù)一定比重的同時(shí)，充分發(fā)揮非國(guó)有資本在企業(yè)發(fā)展中的作用?？傮w來(lái)看，以上估計(jì)結(jié)果為混合所有制改革的實(shí)施提供了重要的實(shí)證基礎(chǔ)。

其他控制變量的估計(jì)結(jié)果表明，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響顯著為正，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)利潤(rùn)可能越高，存在規(guī)模效應(yīng)遞增現(xiàn)象。企業(yè)負(fù)債會(huì)顯著降低企業(yè)利潤(rùn)率，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)獲得高利潤(rùn)的可能性越低，這也與現(xiàn)有理論和實(shí)證結(jié)果一致。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本對(duì)企業(yè)虧損率的影響顯著為負(fù)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本越高，可能引致更高的收入，并降低企業(yè)虧損率。

2.地區(qū)異質(zhì)性分析。根據(jù)上文基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，混合所有制經(jīng)濟(jì)改革下存在國(guó)有資本與民營(yíng)資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。那么，這一效應(yīng)在不同地區(qū)是否存在差異呢？

首先，本文考察了國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響在東、中、西部和東北地區(qū)的差異性，具體估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

估計(jì)結(jié)果表明，國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響在我國(guó)東、中、西部和東北地區(qū)確實(shí)存在較大的差異性。具體來(lái)看，東部地區(qū)和西部地區(qū)的估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果一致，在一定比重范圍內(nèi)，國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響顯著為正，但若超過(guò)一定比重，企業(yè)利潤(rùn)率會(huì)隨國(guó)有資本占比的提高而下降，其中，東部地區(qū)國(guó)有資本比重的邊界為57.9%（0.579=0.0868/0.0749/2），西部地區(qū)國(guó)有資本比重的邊界為47.3%（0.473=0.2864/0.3026/2）。這是因?yàn)?，我?guó)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，企業(yè)混合所有制改革一直處于全國(guó)前列，改革效果也已經(jīng)顯現(xiàn)。然而，中部地區(qū)和東北地區(qū)的估計(jì)結(jié)果均不顯著，可能的原因是，這兩個(gè)地區(qū)國(guó)有資本占比較高，導(dǎo)致其對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的作用不明顯，尤其是在東北地區(qū)，國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革尤為迫切。

其次，本文還考察了國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的影響在東、中、西部和東北地區(qū)的差異性，具體估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表4。

估計(jì)結(jié)果表明，國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的影響在東、中、西部和東北地區(qū)同樣存在較大的差異性，但這一差異性與對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率影響的差異性不同。其中，東部地區(qū)的估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)估計(jì)結(jié)果一致，在一定比重以下，國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)虧損率的影響顯著為負(fù)，但若超過(guò)這一比重，企業(yè)虧損率會(huì)隨國(guó)有資本占比的提高而上升，東部地區(qū)國(guó)有資本比重的邊界為39.3%（0.393=0.0442/0.0563/2）。而中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)的估計(jì)結(jié)果均不顯著，可能的原因包括：相比東部地區(qū)，我國(guó)中、西部和東北地區(qū)的國(guó)有資本占比偏高，尤其是在東北地區(qū)，混合所有制改革不完善以及企業(yè)管理機(jī)制改革沒(méi)有及時(shí)跟上，限制了民營(yíng)資本作用的有效發(fā)揮。

可見(jiàn)，對(duì)于中、西部以及東北地區(qū)，需要進(jìn)一步加快混合所有制改革，完善公司治理機(jī)制，從而更好地利用混合所有制經(jīng)濟(jì)改革下的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)而推動(dòng)地區(qū)內(nèi)企業(yè)高效創(chuàng)新發(fā)展，并促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

3.國(guó)有資本和民營(yíng)資本的效率差異。上文的研究表明，混合所有制改革具有資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，且該互補(bǔ)性存在地區(qū)差異。雖然國(guó)有資本和民營(yíng)資本在企業(yè)發(fā)展中存在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但兩者對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響有何差異也是企業(yè)發(fā)展需要關(guān)注的問(wèn)題。因此，本文繼續(xù)對(duì)兩類資本的效率差異進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表5。

第（1）、（2）列的估計(jì)結(jié)果顯示，企業(yè)國(guó)有資本和民營(yíng)資本對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響均顯著為正，但國(guó)有資本對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的正向作用高于民營(yíng)資本。第（3）、（4）列的估計(jì)結(jié)果則表明，企業(yè)國(guó)有資本和民營(yíng)資本均顯著降低了企業(yè)虧損率，但國(guó)有資本在其中所起的作用大于民營(yíng)資本。以上結(jié)果表明，企業(yè)國(guó)有資本和民營(yíng)資本均顯著提高了企業(yè)績(jī)效，但國(guó)有資本的作用要大于民營(yíng)資本，即國(guó)有資本效率更高。也就是說(shuō)，我國(guó)混合所有制企業(yè)內(nèi)部的民營(yíng)資本效率較低，其作用并未得到充分發(fā)揮。因此，在未來(lái)的混合所有制改革道路上，在繼續(xù)發(fā)揮國(guó)有和民營(yíng)資本互補(bǔ)作用的基礎(chǔ)上，要更加努力提升民營(yíng)資本的利用率和效率。

六、結(jié)論與政策建議

積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、管控力、影響力的有效途徑。本文首先介紹了混合所有制改革背景，然后闡釋了資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的理論基礎(chǔ)，最后利用2012 ～ 2016年我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，從國(guó)有資本占比對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的角度，檢驗(yàn)了混合所有制經(jīng)濟(jì)改革下的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，在一定比重范圍內(nèi)，國(guó)有資本占比提高會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，但若超過(guò)一定比重，國(guó)有資本增加反而不利于企業(yè)績(jī)效的提高。此外，本文也發(fā)現(xiàn)這種互補(bǔ)效應(yīng)在不同區(qū)域間存在一定異質(zhì)性，且國(guó)有資本在混合所有制企業(yè)中的效率要高于民營(yíng)資本。以上結(jié)果表明，我國(guó)混合所有制改革具有資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，需要促進(jìn)國(guó)有資本和民營(yíng)資本共同發(fā)展，但在發(fā)揮國(guó)有資本作用的同時(shí)，也要確保非國(guó)有資本作用的充分發(fā)揮。

因此，未來(lái)混合所有制改革要制定較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，不斷優(yōu)化發(fā)展策略。要完善混合所有制改革后的公司治理機(jī)制，確保非公有制經(jīng)濟(jì)的權(quán)益，從而為國(guó)有資本的發(fā)展帶來(lái)新的活力。國(guó)有企業(yè)要適應(yīng)新形勢(shì)下的市場(chǎng)需求，政府要制定更加完善的配套政策，加大政策執(zhí)行力度，充分發(fā)揮其職能，建立混合所有制改革的服務(wù)、指導(dǎo)、評(píng)估和登記機(jī)構(gòu)。此外，要根據(jù)各區(qū)域的不同情況制定各具特色的混合所有制改革模式，促進(jìn)區(qū)域平衡發(fā)展。因此，混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要中央和地方政府、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等各類市場(chǎng)參與主體的共同努力。

目前，我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)已經(jīng)在穩(wěn)步有序地推進(jìn)混合所有制改革，雖然取得了若干成效，但仍然存在一些問(wèn)題和困難。為此，本文提出以下建議：

第一，完善混合所有制改革后的公司治理機(jī)制。國(guó)有企業(yè)公司治理機(jī)制較為僵化，且長(zhǎng)期依賴政府資金支持，市場(chǎng)融資和自主創(chuàng)新能力也較差，可能無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此，需要提升民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)有企業(yè)中的參與度，借助民營(yíng)資本的力量推動(dòng)建立具有現(xiàn)代化公司治理制度的混合所有制企業(yè)?，F(xiàn)代化的公司治理制度也有利于激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)，引進(jìn)優(yōu)秀的科學(xué)技術(shù)人才，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的附加值。

第二，推動(dòng)建立和完善混合所有制改革的指導(dǎo)、服務(wù)、評(píng)估和登記機(jī)構(gòu)。一方面，政府有關(guān)部門(mén)要牽頭，整合國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者，成立混合所有制改革的科學(xué)指導(dǎo)小組，為改革提供充分的理論和技術(shù)支持。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步做好頂層設(shè)計(jì)，制定完善的混合所有制改革具體政策舉措和細(xì)則。當(dāng)然，也要成立相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)，及時(shí)解決混合所有制改革中遇到的問(wèn)題和難題，從而積極引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)參與到改革中來(lái)。同時(shí)，也要做好宣傳工作，增強(qiáng)社會(huì)資本對(duì)混合所有制改革的信心。另一方面，要意識(shí)到混合所有制改革的最大難題是如何防止國(guó)有資產(chǎn)流失和國(guó)企“私企化”。因此，需要科學(xué)地評(píng)估并登記國(guó)有資本和非國(guó)有資本的價(jià)值，讓混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)由政府和市場(chǎng)共同來(lái)決定，從而有效防止腐敗和尋租。

第三，針對(duì)壟斷性行業(yè)進(jìn)行混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。面對(duì)混合所有制改革的投資機(jī)會(huì)，民營(yíng)資本一定程度上存在著“混不了”和“吃不了”的現(xiàn)象。其原因一方面在于，一些壟斷行業(yè)和企業(yè)不愿意放棄管制，政府只好在一些盈利較差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的行業(yè)或企業(yè)進(jìn)行改革，想讓民營(yíng)資本充當(dāng)接盤(pán)者。這樣一來(lái)，民營(yíng)資本和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自然不愿參與混合所有制改革。另一方面，我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，一些地方政府雖然愿意拿出優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)進(jìn)行改革，但是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，缺乏充裕的資金和優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，極大地限制了混合所有制改革的推進(jìn)。所以，國(guó)家應(yīng)當(dāng)出臺(tái)一系列政策，對(duì)民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放更多壟斷行業(yè)，引入更多市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。此外，也要為中西部地區(qū)提供更多的財(cái)政支持，引入其他地區(qū)的民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)的國(guó)有資本和民營(yíng)資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

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