關(guān)于個人資本項(xiàng)目開放研究的思考

桑 博

（中國人民銀行長春中心支行，吉林長春 130051）

多年來，為提高資金流動便利性，提升金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的層次和水平，我國不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。匯改以來，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，應(yīng)對外部沖擊的能力也逐步增強(qiáng)，人民幣匯率基本實(shí)現(xiàn)雙向波動，進(jìn)一步為資本項(xiàng)目可兌換提供了條件。目前，個人資本項(xiàng)目可兌換程度較低，成為資本項(xiàng)目開放的重點(diǎn)和難點(diǎn)。當(dāng)前外部形勢嚴(yán)峻，加之新冠肺炎疫情全球蔓延，對各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，隨著我國推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效顯現(xiàn)，以及各國對我國抗疫成果和經(jīng)濟(jì)前景的肯定，我國國內(nèi)市場將被看好，資本流入增加，國際收支平衡和人民幣升值壓力增加，當(dāng)前成為逐步開放個人資本項(xiàng)目的契機(jī)。同時，隨著國內(nèi)居民個人財富增長，疏通合法的個人資金流動通道，滿足投資者多樣化的跨境投資以及風(fēng)險管理需求也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、個人資本項(xiàng)目管理現(xiàn)狀

（一）個人跨境資本交易可兌換程度較低

目前，個人資本項(xiàng)目管理的基礎(chǔ)法規(guī)仍然是2006年、2007年出臺的《個人外匯管理辦法》以及《個人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》。文件明確了境內(nèi)個人和境外個人允許開展的跨境資本交易項(xiàng)目，多年來，隨著資本項(xiàng)目可兌換不斷推進(jìn)，相比其他資本項(xiàng)目交易，個人項(xiàng)下的跨境資本交易開放步伐較緩，可兌換程度較低，分為完全不可兌換項(xiàng)目和部分可兌換項(xiàng)目。

（二）個人跨境資本交易流出嚴(yán)于流入

境外個人可按規(guī)定在境內(nèi)進(jìn)行直接投資，在遵守實(shí)需自用的原則下可購買境內(nèi)商品房，可購買B股或者通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資國內(nèi)金融市場，可作為擔(dān)保人參與外保內(nèi)貸業(yè)務(wù)。境內(nèi)個人在對外投資上，可在境外設(shè)立特殊目的公司，但是以融資為目的；在境外證券投資上，僅可參與境外上市公司股權(quán)激勵計劃或通過合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、港股通、基金互認(rèn)等渠道進(jìn)行境外金融產(chǎn)品的買賣，同時對境內(nèi)投資個人有適當(dāng)性要求；可作為擔(dān)保人參與內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，但履約時操作困難；符合要求的移民、繼承個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)移。相比之下，個人跨境資本交易的資金流入渠道更暢通。

（三）個人跨境資本交易隱性化

個人跨境對外投資合法途徑有限，使個人資金通過分拆購匯、地下錢莊等非法渠道或改變資金性質(zhì)借道經(jīng)常項(xiàng)目、借道企業(yè)境外投資等流出境外。多年來打擊個人外匯違規(guī)違法行為力度不斷加大，但違法行為屢禁不止，為達(dá)目的鋌而走險，使非法活動變得更為隱蔽。

二、開放可行性

（一）順應(yīng)資本項(xiàng)目可兌換趨勢

為適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放形勢，近年來不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，按照資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，有序、可控、逐步放開對個人資本項(xiàng)目跨境交易的限制，拓寬資金跨境流出渠道，有利于促進(jìn)國際收支平衡，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目有序開放。

（二）居民個人財富增長產(chǎn)生剛性需求

近十年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)飛快發(fā)展，我國居民人均可支配收入也快速增長，2010年至2014年從萬元增長到2萬元，2015年至2019年又一個五年時間增長到3萬元。我國已經(jīng)擁有大量具備境外投資資金條件的居民個人，財富增長使境內(nèi)居民充分利用國內(nèi)外金融市場優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險的需求增加，其中購買境外居住生活使用房產(chǎn)的剛性需求明顯增加，由于目前政策尚不允許，該部分資金通過其他非法渠道流出。

（三）拓寬資金合法流動渠道

逐步放寬個人資本項(xiàng)目的匯兌限制，拓寬資金跨境流出渠道，促進(jìn)個人資金合法跨境流動，將個人跨境資金數(shù)據(jù)顯性化，有利于打擊分拆購匯、攜帶現(xiàn)鈔、地下錢莊等非法活動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康穩(wěn)定和國際收支平衡。

（四）個人項(xiàng)下跨境資金流動規(guī)模呈下降趨勢

近年依法查處各類外匯違法違規(guī)行為力度加大，成效顯著。個人項(xiàng)下跨境資金流動規(guī)模逐年下降，基本維持在較合理的水平，受年初新冠疫情影響，個人項(xiàng)下跨境資金流動規(guī)模進(jìn)一步萎縮，以吉林省為例，截至8月末，跨境收支規(guī)模同比下降近兩成，其中跨境支出規(guī)模同比下降逾兩成。全球經(jīng)濟(jì)受新冠疫情影響深遠(yuǎn)，就業(yè)、旅游、留學(xué)等個人外匯業(yè)務(wù)需求將大幅縮減，個人項(xiàng)下跨境資金規(guī)模將保持較低水平，是個人資本項(xiàng)目開放試水的契機(jī)。

三、開放原則及方法

（一）開放原則

個人資本項(xiàng)目可兌換應(yīng)該是在防范金融危機(jī)的前提下逐步放開的，遵循總量可控、風(fēng)險可控的開放原則，進(jìn)行有管理的個人資本項(xiàng)目可兌換。個人資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)是要具備監(jiān)測個人項(xiàng)下資金跨境流動數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對跨境流出入規(guī)模進(jìn)行監(jiān)控，根據(jù)個人跨境資金規(guī)模和國際收支狀況，必要時放緩可兌換步伐或制定指導(dǎo)政策引導(dǎo)個人跨境資金有序流動，實(shí)現(xiàn)微觀監(jiān)管和宏觀調(diào)控相結(jié)合的管理原則。

（二）開放次序

個人資金具有盲目跟從性、逐利性，并不具備機(jī)構(gòu)的專業(yè)分析能力和判斷力，易導(dǎo)致投資熱或厭惡投資，都不利于個人資金的有序流動，違背資本項(xiàng)目開放的初衷。因此，個人資本項(xiàng)目應(yīng)該按照先剛性需求、后彈性需求再知識密集型需求并綜合跨境資金規(guī)模因素的次序開放，即境內(nèi)個人境外購房、財產(chǎn)轉(zhuǎn)移、境外投資、證券投資。

（三）開放管理方式

拓寬個人資金流動渠道，加大了非法資金流出的風(fēng)險，因此亟需加強(qiáng)個人資金來源審查，豐富審查手段和方法，避免開放政策被非法資金利用。個人資金的審查難度大，利用公檢法、反洗錢等多部門形成的大數(shù)據(jù)提高資金審查實(shí)效，同時健全個人信用制度，實(shí)現(xiàn)個人工作、生活等全面信用信息歸集、共享和查詢。以此為基礎(chǔ)，在資金匯出前開展盡職調(diào)查，對于大額資金交易（50萬元以上）進(jìn)行向上或向下追溯，并進(jìn)行個人資本項(xiàng)目專戶管理。

1.境內(nèi)個人境外購房。以資金流出入均衡管理為思路，以實(shí)需自用為原則，允許境內(nèi)個人享受與境外個人境內(nèi)購房政策相同的待遇，實(shí)現(xiàn)雙向政策。即在境外工作、學(xué)習(xí)、生活時間超過一年的境內(nèi)個人，可購買不超過一定限額（比如50萬美元）且符合實(shí)際需要的自住房產(chǎn)，每人及每戶只能購買1套境外房產(chǎn)。匯出時除資金來源審查外，提供境外工作、學(xué)習(xí)、生活證明，房產(chǎn)預(yù)售合同或能證明房產(chǎn)價值等材料，并以戶為單位進(jìn)行每筆資金匯出登記，辦理該筆資金匯出時查詢以往匯出記錄。

2.境內(nèi)個人移民財產(chǎn)轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)行法規(guī)對境內(nèi)個人移民財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的管理較為嚴(yán)格，需要提供申請人在境外的身份證明文件等。此項(xiàng)目開放可先放寬投資移民的管理，并進(jìn)行資金來源等方面重點(diǎn)監(jiān)管。境內(nèi)個人在資金投資于目標(biāo)移民國家之前無法取得境外身份，允許投資移民境內(nèi)個人憑目標(biāo)國政府批準(zhǔn)的投資基金或商業(yè)項(xiàng)目等證明材料，辦理部分資金的匯出，在取得目標(biāo)國移民機(jī)關(guān)確認(rèn)材料之后，可匯出剩余資金。

3.境內(nèi)個人境外投資。個人處于信息鏈下游，國內(nèi)外復(fù)雜多變的政治經(jīng)濟(jì)形勢難以把握，信息良莠難辨，投資難度大。初期應(yīng)引導(dǎo)個人投資符合國家政策的項(xiàng)目，且明確投資個人的資質(zhì)和投資規(guī)模，并進(jìn)行登記管理，同時提出投資收益資金調(diào)回要求，對未有投資收益資金調(diào)回的個人不予再次投資資金匯出。

4.境內(nèi)個人境外證券投資。世界經(jīng)濟(jì)局勢風(fēng)譎云詭，國際金融市場形勢變幻莫測，個人作為投資者，風(fēng)險難以預(yù)測，為避免境內(nèi)個人盲目跟風(fēng)，保護(hù)境內(nèi)投資者合法權(quán)力和利益，境內(nèi)個人境外證券投資應(yīng)最后開放。同時，增加境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者和互聯(lián)互通機(jī)制等所涉投資種類，簡化機(jī)構(gòu)機(jī)制的操作流程，弱化機(jī)構(gòu)機(jī)制的存在感，使境內(nèi)與境外的互通更成熟、更緊密，為境內(nèi)個人投資者提供豐富的、便利的境外證券投資平臺。