商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展分析

◎黃彥

從1990年開始，資本市場在我國就已經(jīng)進入了高速發(fā)展的過程，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，利率市場化的逐步深入，金融新形勢開始顯現(xiàn)，并讓原有的銀行經(jīng)營模式受到了極大的挑戰(zhàn)。但在使得商業(yè)銀行的原有信貸業(yè)務(wù)受到弱化的同時，資本市場的發(fā)展也拓展了全新的空間，商業(yè)銀行能夠通過這種方式降低對信貸業(yè)務(wù)的依賴，并強化債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。為此，本文首先分析了我國的債券市場現(xiàn)狀，通過現(xiàn)狀剖析其存在的問題，并針對問題提出對應(yīng)的解決措施。

一、我國債券市場現(xiàn)狀

直至2019年5月底，我國債券市場托管規(guī)模已經(jīng)達到了91萬億元，成為了只小于美國的全球第二大債券市場。有資料顯示，2018年時，我國的社會融資金額達到了83萬億元，其中非金融公司境內(nèi)股票融資占比達到了4.90%，同比增加了2.26%；人民幣貸款占比為73.10%，同比增加了13.66%；企業(yè)債券融資占比為19.10%，同比增加4.36%。由此可見，作為第二大融資途徑，債券融資只比銀行貸款的占比少。在2017至2019年中，在社會融資規(guī)模占比中，企業(yè)債券融資只占到了10.46%、14.74%、19.10%，復(fù)合增長率為35.13%。綜上所述，現(xiàn)在作為非金融公司直接融資方式，債券融資的重要性越來越明顯，它服務(wù)實體經(jīng)濟、科學(xué)配置資源的功能也展現(xiàn)了出來。

二、商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展遇到的問題

隨著實體經(jīng)濟對債券融資的需求快速增長。在金融脫媒與混業(yè)經(jīng)營的趨勢下，銀行在拓寬企業(yè)融資渠道的同時，也開展了債券承銷業(yè)務(wù)，并同時增加了中間業(yè)務(wù)收入，改善了經(jīng)營結(jié)構(gòu)。銀行作為承銷商在資金托管等方面具有優(yōu)勢，但是在債券承銷業(yè)務(wù)外，也與企業(yè)就貸款或?qū)①Y產(chǎn)投資于本行發(fā)行債券等業(yè)務(wù)相聯(lián)系，因此存在道德風(fēng)險和利益沖突。本文主要討論商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展遇到的問題如下：

（一）原有優(yōu)勢漸漸弱化

商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的有點在于具有較強的服務(wù)能力、物理網(wǎng)點廣泛、客戶資源較多。但是，目前這種優(yōu)勢正在慢慢減弱，券商通過牌照優(yōu)點，通過長時間的積累與發(fā)展，也具有了較強的市場化競爭力、專業(yè)能力。特別是在交易所流通環(huán)境下承銷較為復(fù)雜的品種與資產(chǎn)支持證券承銷上十分明顯?，F(xiàn)在，已經(jīng)有12家券商具有銀行間債券承銷的A類全國性業(yè)務(wù)資格，在承銷銀監(jiān)會監(jiān)管ABS中，其中90%的份額被券商占有，是銀行債券承銷業(yè)務(wù)的重要競爭者。

（二）缺乏專業(yè)性人才

由于商業(yè)銀行原有業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變以及債券市場的逐步發(fā)展，作為全新的業(yè)務(wù)，債券承銷業(yè)務(wù)逐步受到了商業(yè)銀行的關(guān)注。從發(fā)展過程進行分析，因為長時間在競爭氛圍不強的市場間運作，因此大部分的商業(yè)銀行都沒有能夠進行高強度競爭的專門團隊，這成為了局限商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵原因。由于債券承銷業(yè)務(wù)具有很強的專業(yè)性，因此在發(fā)展中更需要專門的人才予以多樣性、全方位的綜合服務(wù)。并且在原有的思維模式中，商業(yè)銀行并沒對債券相關(guān)業(yè)務(wù)使用市場化的激勵制度，進而使得人才隊伍的建設(shè)與培養(yǎng)受到局限，在商業(yè)銀行的發(fā)展中缺少專業(yè)性的人才。

（三）債券承銷業(yè)務(wù)發(fā)展模式十分粗放

商業(yè)銀行的債券承銷業(yè)務(wù)相比于券商的業(yè)務(wù)，它替代了信貸業(yè)務(wù)，模式粗放、簡單。在開發(fā)客戶的過程中，商業(yè)銀行更樂于從目前的信貸客戶中挑選潛在對象，而不通過主動開放式的方法來獲得客戶。并且，在輕債券、重信貸的思想下，商業(yè)銀行缺乏投入債券承銷業(yè)務(wù)的力度，在提供綜合服務(wù)以及產(chǎn)品開發(fā)上，無法滿足客戶需求變化與業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。

（四）具有較大的信用風(fēng)險

2019年，一共有52家企業(yè)出現(xiàn)了違約的情況，涉及發(fā)行公司的134只債券，違約資金達到了1223億元，雖然違約的規(guī)模、債券數(shù)、公司數(shù)量等大大減小，但是違約債券類型卻增加。違約債券中違約主體的集中度大大提升，一些公司發(fā)行的債券還出現(xiàn)了連環(huán)違約的情況，例如山西煤電巨頭永泰能源就多次違約，沒有償還5億元的中期票據(jù)。一些民營公司的信用債違約率逐步提升的問題，有數(shù)據(jù)顯示，在19年的新增20家違約主體中，有18家公司為民營企業(yè)，達到了違約總體數(shù)量的90%。并且大部分的違約民營公司都是制造業(yè)的、并且沒有上市的公司。同時，債券資源的配置效率也受到了極大的影響?，F(xiàn)在，我國債券市場還沒有規(guī)范統(tǒng)一的法律機制，由于交易監(jiān)管部門與場地的影響，并且具有多套價值取向，監(jiān)管方法和運行機制也具有較大的不同，使得風(fēng)險防控的全面性與債券資源配置的效率受到了影響。除此之外，我國的債券市場還具有十分顯著的分割問題，債券市場基礎(chǔ)金融設(shè)施后臺的分割使得市場出現(xiàn)了對外開放受阻、市場風(fēng)險無法有效監(jiān)測、運行效率低的不足。

（五）法律風(fēng)險高

在債券承銷業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行與其他承銷商、發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議通常采用銀行間市場交易商協(xié)會審定的標(biāo)準(zhǔn)版本，而在實際開展業(yè)務(wù)時，可能會有法律文件要素填寫不全、審核不夠嚴謹?shù)葐栴}，這會致使權(quán)責(zé)不清楚等法律糾紛。

三、商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)的對策建議

（一）構(gòu)建主動挑選客戶的開發(fā)途徑

首先，需要深入分析客戶的發(fā)展動向、公司運營、資產(chǎn)負債等，利用市場走勢研究、提供產(chǎn)品咨詢、主動溝通等專業(yè)化服務(wù)，研究與梳理當(dāng)前信貸顧客的要求，積極推介和顧客需求相符合的債券內(nèi)容。再者，要滿足當(dāng)?shù)刂髁鹘?jīng)濟的特點，可以形成較好綜合效益的地方優(yōu)質(zhì)龍頭公司、優(yōu)質(zhì)民營公司、大型國有公司等顧客為核心，明確客戶營銷的范圍。在該范圍中，把擬增加發(fā)債額度、有空余發(fā)債額度的顧客當(dāng)作關(guān)鍵的客戶，構(gòu)建出目標(biāo)客戶白名單，利用推介會、座談會、定期拜訪等途徑展開項目推進與重點營銷。

（二）構(gòu)建債券承銷業(yè)務(wù)與債券投資的聯(lián)動機制

銀監(jiān)會發(fā)布的最新管理條例新添了優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)、流動性匹配率、穩(wěn)定資金比例三個量化指標(biāo)。流動性監(jiān)管提升了商業(yè)銀行從獲取期限利差變?yōu)橘嵢★L(fēng)險利差，負債從短期同業(yè)負債轉(zhuǎn)變成為以存款為重點的中長期負債，并且長期限比短期限更好；資產(chǎn)投向從原有的非標(biāo)轉(zhuǎn)變成為了高流動性貸款與資產(chǎn)，特別是債券投資，且相比于長期限，短期限更好。作為隨時都能夠變現(xiàn)的、流動性較高的投資，對于提升流動性匹配率債券投資更有利。從戰(zhàn)略的視角構(gòu)建債券承銷業(yè)務(wù)和債券投資的聯(lián)動機制，在進行風(fēng)險隔離的基礎(chǔ)上，通過資金優(yōu)勢促進債券承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且債券承銷業(yè)務(wù)在另一方面還能夠為債券投資業(yè)務(wù)的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)，使得投資的機會大大提升。

（三）對風(fēng)險管理進行完善

首先，要嚴格授信審批流程，執(zhí)行項目立項，審查發(fā)債公司的資信水平與公司資質(zhì)，增加資產(chǎn)支持與公司信用增進，進行盡職調(diào)查，預(yù)防出現(xiàn)債券違約的問題。同時，為了防止出現(xiàn)由于外部環(huán)境導(dǎo)致的被動包銷風(fēng)險與發(fā)行失敗風(fēng)險，商業(yè)銀行投行機構(gòu)需要構(gòu)建信用利差、市場利率、行業(yè)發(fā)展動向、密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境等指標(biāo)與因素的分析制度，及時進行詢價與市場分析工作。

（四）創(chuàng)新、豐富債券產(chǎn)品

在遵循銀行間市場債券產(chǎn)品創(chuàng)新條例與監(jiān)管政策的前提下，堅持收益可以預(yù)期、風(fēng)險能夠控制、滿足銀行能力、符合市場要求的原則，商業(yè)銀行在著重營銷目前債務(wù)融資工具的基礎(chǔ)上，主動促進中小公司集合票據(jù)、資產(chǎn)證券化債券等創(chuàng)新型產(chǎn)品，特別是高評級資產(chǎn)符合證券化產(chǎn)品，注重對重點產(chǎn)業(yè)與實體經(jīng)濟的支持力度，在鞏固目前顧客的基礎(chǔ)上同時促進債券承銷客戶群體，提升顧客的粘性，增強自身的綜合服務(wù)水平與產(chǎn)品創(chuàng)新水平，進而逐步實現(xiàn)債券承銷業(yè)務(wù)的創(chuàng)造力與價值。

（五）構(gòu)建債券承銷專業(yè)的人才隊伍

促進對專業(yè)人才隊伍的培養(yǎng)，在不同分支部門設(shè)置專人負責(zé)債券銷售業(yè)務(wù)，由專門的團隊協(xié)調(diào)分支部門獲取相關(guān)資源的對應(yīng)條線協(xié)同進行債券銷售。加強法律意識，確定雙方的權(quán)利和責(zé)任，做到明確各部門和崗位的職責(zé)分工，提高管理水平和風(fēng)險重視。并且，通過強化培訓(xùn)宣傳的力度與債券銷售的相關(guān)技巧，在經(jīng)營機構(gòu)上構(gòu)建出承銷并舉的思想。構(gòu)建市場化的激勵制度，根據(jù)分支機構(gòu)的承銷額度，對顧客形成的綜合效益，把債務(wù)融資工具承銷手續(xù)費與分銷費根據(jù)比例分配給銷售分支部門，增強分支機構(gòu)的協(xié)同合作水平，構(gòu)建出業(yè)務(wù)合力的積極性。

（六）增強法律防范意識

可參考學(xué)習(xí)其他商業(yè)銀行或其他同行業(yè)的先進經(jīng)驗，增強對法律文件的審核，簽約時明確雙方的權(quán)力和義務(wù)，并針對被動持有債券進行動態(tài)分析和報告，明確各部門和崗位的職責(zé)分工，提高風(fēng)險重視程度和對風(fēng)險的防范意識。

四、結(jié)語

由此可見，隨著目前的市場競爭越來越激烈，單一的服務(wù)已經(jīng)無法較好的滿足顧客的要求。商業(yè)銀行發(fā)展債券承銷業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在面臨利率市場化與金融脫媒雙重壓力下的關(guān)鍵戰(zhàn)略性選擇，只有尊重變革、關(guān)注變革、善于發(fā)現(xiàn)變革的資本市場，從構(gòu)建主動挑選客戶的開發(fā)途徑、構(gòu)建債券承銷業(yè)務(wù)與債券投資的聯(lián)動機制、對風(fēng)險管理進行完善、創(chuàng)新及豐富債券產(chǎn)品、構(gòu)建債券承銷專業(yè)的人才隊伍等五個方面入手，參與者才可以在變革中得到新的發(fā)展。