從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度簡析騰訊并購Supercell的行為

俞怡帆

(寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院 浙江 寧波 315336)

一、前言

從新中國成立以來，我國對企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新予以極大的支持和鼓勵，在眾多企業(yè)產(chǎn)生和崛起的同時(shí)，各類企業(yè)并購現(xiàn)象也變得司空見慣。為了不斷引進(jìn)國外先進(jìn)的技術(shù)、管理模式，取長補(bǔ)短來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，海外并購活動也在逐漸的增加。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了科技的進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)的普及程度大大提升，而互聯(lián)網(wǎng)作為新興產(chǎn)業(yè)，在并購活動中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及具體措施上又極具特殊性，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的并購活動存在著本質(zhì)上的區(qū)別，因此需要具體問題具體分析。

二、正文

(一)并購背景

其一，并購方為騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司：1998年11月，騰訊公司成立，騰訊公司的名字起源于小馬哥的名字和“網(wǎng)絡(luò)通訊”這一塊初始業(yè)務(wù)的定位，五位創(chuàng)始人是公司的核心決策者。2000年騰訊公司在香港上市后，對外投資的速度就愈來愈快。騰訊公司在社交、游戲、視頻和音樂等領(lǐng)域均有涉獵，是一家實(shí)力雄厚的多元化企業(yè)。

其二，被并購方為Supercell：這是一家芬蘭的公司，成立于2010年，總部位于赫爾基辛，一共正式發(fā)布過四款游戲。至今，他們制作的《部落沖突》和《皇室戰(zhàn)爭》仍然穩(wěn)定在美國區(qū)App Store暢銷榜前十中。

根據(jù)調(diào)查研究，我們發(fā)現(xiàn)，該公司機(jī)構(gòu)簡單、員工精干，以“倒三角”的獨(dú)特管理結(jié)構(gòu)，保持不斷創(chuàng)新的理念，開發(fā)出深受玩家長久喜愛的游戲。Supercell獨(dú)特的管理理念使得其在游戲創(chuàng)新和對客戶喜好敏銳度上有著良好的把握，精益求精的方式也在眾多玩家心目中擁有良好的口碑。是一家粉絲基礎(chǔ)良好且有著極大發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>

(二)并購過程及動因

2016年6月21日，騰訊表示出決定用86億美元(約566億人名幣)的價(jià)格收購Supercell公司的84.3%股份，達(dá)到并購Supersell公司的目的，這些費(fèi)用分三期支付，并且采用了國際上慣用的現(xiàn)金支付手段來支付。在財(cái)團(tuán)成立后，騰訊在財(cái)團(tuán)中擁有百分之五十的投票權(quán)，對被收購公司Supercell公司的重大生產(chǎn)經(jīng)營決策有著決定性的影響，后續(xù)打算發(fā)行以Supercell資產(chǎn)為擔(dān)保的債券來協(xié)助籌資。在2015年，Supercell公司的稅前盈利約為9.9億美元，相當(dāng)于騰訊2015年凈利潤(約為44.8億美元)的22%，而且Supercell公司在五年多的成長時(shí)間里，大約估計(jì)價(jià)值從0做到了100億美元，同時(shí)市盈率有5倍，前景一片大好。

早在2013年，軟銀用15.3億美元取得了Supercell公司51%的股權(quán)，第二年6月分，又追加投資購得了22%股權(quán)，最終軟銀共持有Supercell公司73%的股份。在2016年1月，軟銀花費(fèi)巨大的資金投身于人工智能領(lǐng)域，而這一決策上的改變所帶來的變數(shù)是巨大的。即便Supercell的前景一片大好，但是處于轉(zhuǎn)型期的軟銀公司急于補(bǔ)充短缺的資金鏈，對Supercell的后期經(jīng)營有些乏力，不得不將Supercell拋售。

對于騰訊公司來說，并購海外優(yōu)秀游戲公司來提高自身在游戲上的短板，可以擴(kuò)大自身在游戲領(lǐng)域的成就。同時(shí)，騰訊公司截止2015年對外的游戲擴(kuò)張多位于北美等地區(qū)，在歐洲地區(qū)的涉獵極少，Supercell公司正符合這一需求，對于騰訊公司打開歐洲游戲市場具有良好的作用。

(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。這一起并購案的特殊性在于這是一起跨國并購案，騰訊公司屬于中國的公司，在對Supercell公司進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，很有可能會因?yàn)樾畔⑸系牟粚ΨQ性，無法很好的獲得該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況，而且Supercell公司也會為了盡可能的爭取更高的價(jià)格做不斷的努力，會讓騰訊公司的決策者決策有所偏差，最終導(dǎo)致決策者給出的價(jià)格虛高。再者，兩個(gè)國家所處的地理位置相隔較遠(yuǎn)，這使得兩個(gè)公司在企業(yè)文化、財(cái)務(wù)制度和國家政策上都相差甚遠(yuǎn)，雙方在進(jìn)行談判之時(shí)很容易陷入僵局，不利于雙方的溝通協(xié)調(diào)。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。騰訊公司是采取了財(cái)團(tuán)的模式去收購Supercell公司的，這從一定的角度上來說是一種非常正確的行為，因?yàn)轵v訊公司可以用最少的資金來實(shí)現(xiàn)最多的并購計(jì)劃，使資源利用最大化。但是這在一定程度上存在著以下幾種風(fēng)險(xiǎn)，其一：當(dāng)騰訊公司宣布使用財(cái)團(tuán)的方式去并購Supercell公司的時(shí)候，該財(cái)團(tuán)并沒有成立，說明當(dāng)時(shí)的騰訊公司并沒有足夠的資金去實(shí)行所承諾的并購價(jià)格，一旦騰訊公司后續(xù)在一定的時(shí)間內(nèi)沒有建立所對應(yīng)的財(cái)團(tuán)，就會遭受巨大的損失。其二，在騰訊2016年10月份公布的信息上來看，該財(cái)團(tuán)的共同投資者眾多，同時(shí)中國銀行承諾向騰訊公司提供十億美元貸款，負(fù)債資金比例高，一旦公司后期資金鏈出現(xiàn)斷層的現(xiàn)象，該企業(yè)償還不起龐大的債務(wù)，就會有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)。國際上大多數(shù)并購支付采用的都是現(xiàn)金支付的方式，騰訊對Supercell的收購采用的也是現(xiàn)金支付的方式，這就產(chǎn)生了支付風(fēng)險(xiǎn)：首先是匯率問題，這次的并購屬于國際并購，而國際上的匯率瞬息萬變，美元匯率的任何漲跌都能對后續(xù)部分的資金支出產(chǎn)生重大的影響。其次是現(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)，即使騰訊公司采用了財(cái)團(tuán)的形式對Supercell公司進(jìn)行并購，但是仍然需要支付約為41億美元的巨額現(xiàn)金，短時(shí)間內(nèi)大量庫存現(xiàn)金的流失讓企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營失去一定程度上的保障，一旦企業(yè)后期經(jīng)營狀況不善，就有可能陷入入不敷出的境地，不只是影響了企業(yè)資金的流動性，更嚴(yán)重甚至還會有破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

4.整合風(fēng)險(xiǎn)。成功并購并不是這一場交易的結(jié)束就是終點(diǎn)，后續(xù)的整合環(huán)節(jié)才是這場并購案中的重中之重。騰訊公司在眾多領(lǐng)域均有涉獵，而Supercell公司是只專注于游戲這一塊領(lǐng)域的公司，騰訊并購該公司后，兩家公司可能會在資源配置和人員調(diào)配上產(chǎn)生分歧，從而導(dǎo)致企業(yè)遭受損失。同時(shí)，雙方企業(yè)由于所處國家不同，在財(cái)務(wù)報(bào)表的編制上也會產(chǎn)生很大的差別，這使得雙方的財(cái)務(wù)人員沒法進(jìn)行有效的溝通交流，財(cái)務(wù)上的信息混亂，財(cái)務(wù)目標(biāo)導(dǎo)向不一致。雙方如果不能克服這些隱性風(fēng)險(xiǎn)，就沒法做到真正的成功并購。

三、小結(jié)

在這個(gè)并購逐漸國際化的趨勢下，經(jīng)過對這次跨國并購的了解和研究，表明兩個(gè)企業(yè)之間的合并并不是一加一的簡單相加，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化結(jié)構(gòu)并不是盲目并購就可以實(shí)現(xiàn)的，在并購前科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶δ繕?biāo)公司做好詳細(xì)的調(diào)查研究。信息的了解程度也是極其重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，這對最終的決策談判以及并購價(jià)格的商議起著極大的作用。高風(fēng)險(xiǎn)高收益，商業(yè)活動的每一步行為都伴隨著很多隱性的風(fēng)險(xiǎn)，必須在充分審視自身的前提下，選擇適合本企業(yè)的支付方式，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y模式，做好詳細(xì)的企業(yè)規(guī)劃，努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，才能夠?qū)崿F(xiàn)一加一大于二的協(xié)同效應(yīng)。