東北面包龍頭企業(yè)
——桃李面包財務(wù)分析

孫雪婧 孫雪純

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué) 黑龍江 哈爾濱 150030)

一、行業(yè)概述及公司簡介

(一)行業(yè)概述。中國烘焙行業(yè)從08年以來就迅速蓬勃發(fā)展，受西方飲食文化影響，以及經(jīng)濟高速增長使得快節(jié)奏生活成為主流，面包終于已經(jīng)從點心的概念，走入主食類和生活必需品的階段，經(jīng)歷了從無到有，由少到多的變化過程，消費者對面包的接受度和認可度正日益提升。

目前面包行業(yè)主要分為兩種業(yè)態(tài)。一是長保面包，即保質(zhì)期長達3-6個月，如達麗食品，但這種面包用了較多的防腐添加劑。二是短保面包，即保質(zhì)期很短，這里又分為兩種經(jīng)營模式，包括“中央工廠+連鎖門店模式和“中央工廠+批發(fā)”模式。第一種連鎖店模式，即在社區(qū)和商務(wù)區(qū)設(shè)立連鎖店，現(xiàn)烤現(xiàn)做，價格較貴，典型的有好利來等品牌；第二種即在工廠里面做好面包，通過終端銷售渠道進行銷售。桃李面包目前就是我國最大的短保面包生產(chǎn)加工企業(yè)。

(二)公司簡介。沈陽桃李面包股份有限公司前身是沈陽桃李食品有限公司，成立于1997年。2007年公司整體變更為股份公司。公司一直專注于以面包及糕點為核心的烘焙類食品的生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)著名的跨區(qū)域經(jīng)營“中央工廠+批發(fā)”式烘焙食品生產(chǎn)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，目前擁有3大系列30余個品種。此外，公司還少量生產(chǎn)月餅、粽子等針對傳統(tǒng)節(jié)日開發(fā)的特殊產(chǎn)品。

二、財務(wù)信息質(zhì)量分析

(一)資產(chǎn)質(zhì)量分析。桃李面包公司資產(chǎn)總額2019年51.86億較上年增長約32.6%且自16年來以來總資產(chǎn)絕對數(shù)一直呈上升趨勢，說明本年資產(chǎn)規(guī)模有較大規(guī)模的增長，總體呈上升趨勢。

由于公司是以短保面包產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的，存貨管理的好壞直接影響著公司是否能夠良好的循環(huán)經(jīng)營。短保類面包食品作為以“速鮮”為賣點的產(chǎn)品，保質(zhì)期短是其一個特性，消費者對于這類產(chǎn)品的安全程度要求也高。通過比較發(fā)現(xiàn)存貨近四年占總資產(chǎn)比維持在2.5%左右，總體來說較為穩(wěn)定。

在非流動資產(chǎn)方面，2018年公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)32.6%，2019年占比29.7%,比例逐漸降低，固定資產(chǎn)比例相對較高，固定資產(chǎn)投入資金多，變現(xiàn)能力一般，風(fēng)險較高。從絕對數(shù)上看，固定資產(chǎn)投資額在2019年增多，考慮到固定資產(chǎn)規(guī)模的擴大有利于提高企業(yè)勞動生產(chǎn)率和降低生產(chǎn)成本，這與公司成本領(lǐng)先戰(zhàn)略相符合。

(二)利潤質(zhì)量分析。從公司的利潤表可以看出，公司營業(yè)收入一直是穩(wěn)步增長。同時，對于各項成本的控制做得比較到位，各項費用的占比保持在相對穩(wěn)定的水平。在具體的費用方面，2019年公司的銷售費用占比有較為明顯的提高，較2016年同期增加了52%，這其中主要的原因是隨著桃李面包公司在全國范圍內(nèi)拓展市場，在部分產(chǎn)能尚未覆蓋的區(qū)域采用空運的方式運送到當?shù)剡M行銷售，導(dǎo)致產(chǎn)品配送服務(wù)費大幅增加，從而帶動了銷售費用率的上升。2016年，共發(fā)生產(chǎn)品配送服務(wù)費用3億元，較上年增長了，伴隨著公司未來在全國新建工廠的逐步投產(chǎn)，運輸成本將會得到分攤，相應(yīng)的盈利能力將隨著規(guī)模效應(yīng)的增長得到提升。

2016-2019年桃李面包的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤均呈上升趨勢。2016-2019年營業(yè)收入由33.05億上漲到56.43億元，上漲幅度為70%；營業(yè)成本由5.4億元上漲到8.63億元，上漲幅度為16%；利潤總額由5.6億上漲至到8.74億，上漲幅度為61%。凈利潤由4.36億元上漲到6.83億元，上漲幅度為57%。由上述數(shù)據(jù)可知，桃李面包整體的盈利情況良好，連年盈利增長。

(三)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流中，計算“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”的比率，比例在2左右，說明公司銷售回款情況良好，創(chuàng)現(xiàn)能力較強。在投資活動現(xiàn)金流中，公司2019年及2018年“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”項目分別為8.93億和3.95億，“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金”項目分別為74萬元和373萬元。表明該桃李用來內(nèi)部資產(chǎn)投資的金額占比很大，與近年來公司持續(xù)在各地擴張建廠有關(guān)，有利于未來公司的持續(xù)發(fā)展，通過內(nèi)部擴張來進一步提升主業(yè)的競爭力,在一定程度上表明企業(yè)實行的是經(jīng)營主導(dǎo)型戰(zhàn)略。

三、財務(wù)能力分析

(一)盈利能力分析。公司營業(yè)收入增速年均增長在20%左右，遠高于面包行業(yè)12%增速，可見其行業(yè)獨大地位十分穩(wěn)固。其銷售毛利率也有穩(wěn)中上升的趨勢。桃李公司的總資產(chǎn)報酬率ROA和凈資產(chǎn)收益率ROE都在20%左右，維持在一個相對較高且穩(wěn)定的水平。說明桃李面包公司資產(chǎn)的利用效率高，股東投資所產(chǎn)生的收益越高。進一步說明其盈利能力的強健與穩(wěn)定。

(二)償債能力分析。公司流動比率和速動比率整體維持在4左右，都較高，說明其資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強。但也從另一方面說明了企業(yè)，過高的流動比率，存在公司存在應(yīng)收賬款過多、存在閑置或利用不足的可能性。公司需要在資金利用上進行改善，盡量避免過多資產(chǎn)閑置。公司資產(chǎn)負債率均低于30%，這說明桃李具有較強的償債能力，對債權(quán)人權(quán)益的保障程度較高。另一方面，說明企業(yè)舉債經(jīng)營能力不足。由2019年資產(chǎn)負債比率可以算出股東權(quán)益比率在70%左右，長期償債能力較強。

(三)營運能力分析。桃李面包存貨周轉(zhuǎn)率維持在28左右，處在一個較高的水平。同行業(yè)其他公司如達利食品存貨周轉(zhuǎn)率都在20以下，桃李明顯高于行業(yè)平均水平，存貨管理水平較好。這主要是因為產(chǎn)品短保面包屬于快速消費品，生產(chǎn)周期短，保質(zhì)期也短，公司存貨中商品余額較低，采用“以銷定產(chǎn)”的模式組織生產(chǎn)，有利于短面包快速銷售，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營模式。

四、收入構(gòu)成

從銷售區(qū)域來看，公司的銷售市場集中在東北和華北地區(qū)，2019年兩地區(qū)收入占比達70%。目前主營業(yè)務(wù)東三省地區(qū)還是占大頭，占全國各地區(qū)銷量47.2%左右，但近幾年華東、華中乃至西北地區(qū)營收大大增加，傳統(tǒng)東北、華北大區(qū)的營收占比逐年下降，公司向異地擴張的戰(zhàn)略思路清晰。

五、總結(jié)

通過以上對桃李面包公司的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的主要項目質(zhì)量以及財務(wù)能力的分析，發(fā)現(xiàn)其近幾年發(fā)展狀況大體良好。

“中央工廠+批發(fā)”模式對于桃李來說優(yōu)勢作用明顯，容易獲得更高的滲透率和較強的擴張潛力，渠道投入費用相對較低，規(guī)模優(yōu)勢及成本優(yōu)勢更為明顯，更適合目前的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，有利于拓展區(qū)域發(fā)展空間?？傮w來說，桃李面包由于市場集中度較低，競爭對手較少，份額提升空間以及國內(nèi)渠道下沉都存在一定規(guī)模的空間，整體財務(wù)結(jié)構(gòu)相對健康，歷史經(jīng)營成績良好，發(fā)展空間巨大。