企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值影響研究

吳晶晶

（阜陽師范大學(xué)信息工程學(xué)院 安徽 阜陽 236000）

當(dāng)今，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化時(shí)期。 此時(shí)期不僅為我國各類型企業(yè)的發(fā)展提供廣闊的發(fā)展空間，也為企業(yè)經(jīng)營提出重大挑戰(zhàn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是困擾我國企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素，我國部分企業(yè)在面對產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟(jì)增長迅速的同時(shí)，無法通過建立合理的財(cái)務(wù)體系達(dá)到適應(yīng)資本經(jīng)濟(jì)市場同行業(yè)激烈競爭目的，進(jìn)而相繼被資本市場淘汰。 因此，企業(yè)必須通過一系列的財(cái)務(wù)政策避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

1.企業(yè)財(cái)務(wù)柔性發(fā)展現(xiàn)狀與基本概述

1.1 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性基本概述

企業(yè)財(cái)務(wù)柔性又稱財(cái)務(wù)靈活性或財(cái)務(wù)彈性，其概念產(chǎn)生于上世紀(jì)三十年代，隨其理論概念的深化研究，企業(yè)柔性由單一化影響逐漸涉及企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)作活動環(huán)節(jié)、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)發(fā)展可持續(xù)戰(zhàn)略及企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際管理等多個(gè)差異性領(lǐng)域。由于真實(shí)資本社會中資本市場完善程度較低，在難以確定經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生可能性時(shí)，企業(yè)普遍無法以相對合理的產(chǎn)品價(jià)格，從資本市場獲取大量需求資金，此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性價(jià)值體現(xiàn)立即突出。 2007 年美國最大的次貸公司新世紀(jì)金融資本公司宣告破產(chǎn)后，爆發(fā)全球性金融危機(jī)，海量企業(yè)相繼廢業(yè)破產(chǎn)。時(shí)至今日經(jīng)濟(jì)仍然徘徊于經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影中，據(jù)調(diào)查現(xiàn)實(shí)，在金融危機(jī)大規(guī)模侵犯市場經(jīng)濟(jì)的過程中，倒閉、衰亡的企業(yè)不計(jì)其數(shù)，且多為明顯缺乏財(cái)務(wù)柔性、資金鏈難以維持連續(xù)性的傳統(tǒng)企業(yè)。與此同時(shí)，富有較高財(cái)務(wù)柔性的新進(jìn)企業(yè)可利用危機(jī)所帶來的“篩選、淘汰”機(jī)遇大量兼容或收購廢業(yè)破產(chǎn)企業(yè)，大幅提高其本身在風(fēng)險(xiǎn)巨大的資本經(jīng)濟(jì)市場的競爭地位。浙江工商大學(xué)財(cái)務(wù)管理研究所副所長曾愛民在其經(jīng)濟(jì)著作《金融研究》中指出，財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)面臨金融危機(jī)時(shí)其價(jià)得以最大化體現(xiàn)。 企業(yè)通過研究財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值間的互聯(lián)關(guān)系，可深入實(shí)現(xiàn)將企業(yè)財(cái)務(wù)大致走向作為引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展方向的新手段，不斷優(yōu)化更新企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并為企業(yè)科學(xué)儲備財(cái)務(wù)柔性提供直接或間接性建議和政策。

1.2 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性發(fā)展現(xiàn)狀

關(guān)于財(cái)務(wù)柔性的具體定義，各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)差異性較大。例如，世界最為大的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊夫·格蘭杰對財(cái)務(wù)柔性的基本解釋為“在企業(yè)收入顯著小于現(xiàn)金流支出時(shí)期， 具備大量財(cái)務(wù)柔性儲備的企業(yè)可將不利沖擊防患于未然，進(jìn)而采取行動將沖擊對自身利益帶來的影響降到最低”。 隨后，美國著名公共經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈維·羅森基于財(cái)務(wù)柔性具體內(nèi)容獲取方式實(shí)施監(jiān)督，將財(cái)務(wù)柔性定義為關(guān)乎企業(yè)未來發(fā)展的一種關(guān)鍵能力，其根本在于企業(yè)為維持舉債能力進(jìn)而良好應(yīng)對后期并購擴(kuò)張?zhí)魬?zhàn)。 世界各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家對企業(yè)柔性研究的日益深入，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域開始對財(cái)務(wù)柔性價(jià)值反應(yīng)加以重視，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》作者N.格里高利·曼昆將財(cái)務(wù)柔性解釋為“企業(yè)科學(xué)合理應(yīng)用財(cái)務(wù)資本以應(yīng)對、預(yù)防或利用缺乏穩(wěn)定性的企業(yè)外部因素，并實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)能力”。綜上所述，財(cái)務(wù)柔性的儲備情況為一種應(yīng)對未來確定性較低時(shí)間的能力體現(xiàn)，具備財(cái)務(wù)柔性是具有面對未來沖擊的能力及將不確定因素轉(zhuǎn)化為企業(yè)本身發(fā)展機(jī)遇的能力。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的具體來源

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家DeAngelo 于2007 年首次提出較為完善的財(cái)務(wù)柔性概念分析架構(gòu)，即DD 理論。DD 理論確定了企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備的基本出發(fā)點(diǎn)和動因，是從企業(yè)負(fù)債能力、現(xiàn)金儲備總額及權(quán)益能力三方面區(qū)檢驗(yàn)分析。 當(dāng)今，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者也普遍認(rèn)同DeAngelo 的觀點(diǎn)，認(rèn)為研究財(cái)務(wù)柔性應(yīng)從財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金儲備量及股利支付的視角審視探究其企業(yè)價(jià)值。

首先，關(guān)于現(xiàn)金儲備量與財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Myers 和Majluf 于1984 年在提出“融資有序理論”時(shí)同時(shí)指出，股票籌資時(shí)期企業(yè)儲備較多現(xiàn)金即可起到預(yù)防突發(fā)事件的作用，大幅推動企業(yè)社會價(jià)值的展現(xiàn)，并表示企業(yè)價(jià)值與企業(yè)財(cái)務(wù)柔性具有相輔相成的緊密關(guān)聯(lián)，財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)價(jià)值提升構(gòu)建經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)財(cái)務(wù)柔性儲備。 其次，財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值中負(fù)債融資能力的關(guān)系，即企業(yè)舉債能力與信用等級是財(cái)務(wù)柔性的關(guān)鍵性源頭。最后，關(guān)于財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)價(jià)值與股利政策間的體現(xiàn)，差異性股息及紅利盈余支付方式的選擇和使用，同樣影響企業(yè)財(cái)務(wù)柔性整體水平。 日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家山本宗太郎通過構(gòu)建模型對現(xiàn)金股票與鼓勵(lì)回購的選擇進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層對財(cái)務(wù)柔性的認(rèn)知度是提升企業(yè)股票價(jià)值的重要反應(yīng)[2]。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)價(jià)值關(guān)系解析

企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備量可以視為對一份企業(yè)期權(quán)的購買，行使權(quán)利的條件是企業(yè)未來發(fā)生資金籌集時(shí)期內(nèi)，運(yùn)行前期企業(yè)財(cái)務(wù)柔性造成的成本增加。 當(dāng)企業(yè)預(yù)算持有期權(quán)收益大于期權(quán)費(fèi)用時(shí)，財(cái)務(wù)柔性強(qiáng)度決定企業(yè)價(jià)值高低。 基于上述情況具體闡述，企業(yè)以持有超額現(xiàn)金及舉債能力，進(jìn)而獲取應(yīng)對未來企業(yè)發(fā)展中幾率性出現(xiàn)的積極性機(jī)會選擇權(quán)。當(dāng)上述機(jī)遇出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)選擇行使權(quán)力，并成本小于同行業(yè)其他企業(yè)；反之，則是放棄行權(quán)將避免當(dāng)前時(shí)間的所有經(jīng)濟(jì)資源全部浪費(fèi)或利用的效率性行為。 進(jìn)而，通過該期權(quán)價(jià)值可對企業(yè)價(jià)值的影響因素進(jìn)行細(xì)致研究。

首先，企業(yè)未來投資工程項(xiàng)目可促使企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益提高，是組成真實(shí)企業(yè)價(jià)值的至關(guān)因素，在其外部條件無變化時(shí)，企業(yè)應(yīng)估算投資項(xiàng)目未來收益率，進(jìn)而計(jì)算財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)未來價(jià)值增加度影響。 因此，收益率越高財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響就越明顯，其增加量也將隨之明顯。 鑒于上述原因，企業(yè)可通過增加自身財(cái)務(wù)柔性儲存能力的方式，進(jìn)而降低投資項(xiàng)目給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其次，隱含波動率是企業(yè)期權(quán)最為重要的一點(diǎn)，對于企業(yè)未來發(fā)展過程中幾率性出現(xiàn)的投資機(jī)遇同樣如此，同時(shí)隱性波動率也是影響企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備總額的關(guān)鍵因素。 在企業(yè)面對未來投資缺乏確定性的特點(diǎn)時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)柔性價(jià)值體現(xiàn)隨之增加，因此企業(yè)必須儲備較多財(cái)務(wù)柔性，增加自身現(xiàn)金持有與舉債能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。最后，通過企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)資源儲備總量，企業(yè)將現(xiàn)金投資轉(zhuǎn)向未來，進(jìn)而失去當(dāng)期投資項(xiàng)目成為有力機(jī)遇的組成部分；同時(shí)，以加大超額現(xiàn)金持有總額，造成企業(yè)委托代理成為提升以及降低杠桿強(qiáng)度主體，致使資產(chǎn)收益大幅降低也是有力機(jī)遇有效內(nèi)容。 在符合真實(shí)成本收益基本原則前提下，企業(yè)將增加自身財(cái)務(wù)柔性儲備量。

4.企業(yè)財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系與影響分析

4.1 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對我國大中型企業(yè)影響

大中型企業(yè)的企業(yè)價(jià)值對企業(yè)自身資本負(fù)債率變動敏感度較低，較大部分企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，在長期與同行企業(yè)競爭過程中形成穩(wěn)定的發(fā)展模式。一方面，在形成穩(wěn)定發(fā)展模式過程中，企業(yè)為在商品競爭中得以存貨，已對企業(yè)的財(cái)務(wù)架構(gòu)實(shí)施持續(xù)性分析改良，符合自身經(jīng)營規(guī)?，F(xiàn)狀。鑒于上述情況，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率真實(shí)調(diào)控廣度極低。因此，市場對于企業(yè)通過資產(chǎn)負(fù)債率建設(shè)財(cái)務(wù)柔性的預(yù)估下降。 另一方面，基于大中型企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營模式，企業(yè)股東通常要求愛持續(xù)經(jīng)營過程中通過較為傳統(tǒng)的杠桿率提高企業(yè)資本收益，上述原因是對沖資產(chǎn)負(fù)債率及債務(wù)柔性效率重要因素。 在企業(yè)財(cái)務(wù)權(quán)益柔性方面，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究已對企業(yè)財(cái)務(wù)權(quán)益柔性對企業(yè)價(jià)值關(guān)系明顯度不足現(xiàn)象加以證明。

4.2 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對小微型企業(yè)影響

對于部分小微企業(yè)來說， 投資方對未來期望值要求相對更高，企業(yè)當(dāng)期留存收益評價(jià)極低。 作為小微企業(yè)本身，一旦進(jìn)入擁有較高潮流村資本收益產(chǎn)比時(shí)期，則投資商將對企業(yè)未來大幅提升企業(yè)價(jià)值對的信心降低。同時(shí)，企業(yè)將進(jìn)入與大中型企業(yè)類似的穩(wěn)定經(jīng)營時(shí)期。上述原因，對于小微企業(yè)市值評價(jià)造成負(fù)面影響。例如，滬深或者非大盤藍(lán)籌股300 成份股，投資人員在應(yīng)對企業(yè)巨額虧損情況下，仍會用較高的估值評估企業(yè)， 其行為本身是對企業(yè)未來發(fā)展經(jīng)營的投資手段。較多小微企業(yè)在持續(xù)性的發(fā)展和擴(kuò)展過程中時(shí)常伴有自身盈利不明顯或小額虧損現(xiàn)象，均屬投資方常規(guī)商業(yè)運(yùn)作手段，反之擁有良好收益的小微企業(yè)，其預(yù)存收益存在是表明自身并沒有處于競爭激烈的經(jīng)營模式中。 基于上述情況，留存收益將有較大幾率被視為作用例證。

綜上所述，對比大中型企業(yè)與小微型企業(yè)，擁有強(qiáng)大的現(xiàn)金儲備和現(xiàn)金流是企業(yè)應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)危機(jī)或市場沖擊的基礎(chǔ)保障。 與此同時(shí)，現(xiàn)金儲備與現(xiàn)金流可起到為融資與投資機(jī)遇爭取時(shí)間的作用。 基于對于企業(yè)持續(xù)性常規(guī)發(fā)展運(yùn)營的預(yù)期， 投資方將不再對企業(yè)未來超出預(yù)期及企業(yè)擴(kuò)張持保守預(yù)期態(tài)度。 由此可見，企業(yè)財(cái)務(wù)債務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值顯著性降低。 從小微型企業(yè)角度審視上述狀況，其表象恰恰相反，我國商品市場對小微型企業(yè)價(jià)值預(yù)期多源于市場對企業(yè)經(jīng)營效果的現(xiàn)實(shí)評價(jià)。 因此，企業(yè)財(cái)務(wù)債務(wù)柔性對小微企業(yè)影響是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于穩(wěn)定時(shí)期大中型企業(yè)的。 權(quán)益柔性仍然被看作為一個(gè)負(fù)面指標(biāo)，本應(yīng)飛速發(fā)展的小微型企業(yè)，較高的留存收益比與企業(yè)發(fā)展經(jīng)營特點(diǎn)完全不符。

4.3 企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對成長期企業(yè)影響

對于成長期企業(yè)，財(cái)務(wù)柔性體現(xiàn)對企業(yè)價(jià)值影響較多數(shù)小微企業(yè)略高。一方面，成長期企業(yè)在超額現(xiàn)金流融覆蓋面遠(yuǎn)高于平穩(wěn)期企業(yè)，在資產(chǎn)與超額現(xiàn)金的比值率方面相對成長期企業(yè)小，因此，綜合上述內(nèi)容，成長期企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對快速成長期企業(yè)展現(xiàn)出相對平穩(wěn)期企業(yè)更大的功效。對于財(cái)務(wù)債務(wù)柔性、財(cái)務(wù)權(quán)益柔性而言，成長期企業(yè)成長速度越快，則財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)產(chǎn)生的價(jià)值作用越顯著。反之，成長期企業(yè)債務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值影響度不及平穩(wěn)期企業(yè)。 另一方面，低成長企業(yè)或平穩(wěn)期企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值作用更加顯著。由于平穩(wěn)期或低成長企業(yè)營業(yè)收入增長率緩慢，所以屬于平穩(wěn)期企業(yè)較為真實(shí)反映出經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期財(cái)務(wù)柔性現(xiàn)實(shí)效力。

5.通過加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性提升企業(yè)價(jià)值基本策略

5.1 適當(dāng)掌控企業(yè)財(cái)務(wù)柔性應(yīng)對不穩(wěn)定內(nèi)外環(huán)境

由于制度具有固定性特點(diǎn)，小微企業(yè)在穩(wěn)定性較差的大環(huán)境中投資回報(bào)率較低，良好的企業(yè)財(cái)務(wù)柔性可大幅度降低環(huán)境決定的投資回報(bào)率。 為提升小微企業(yè)對外部環(huán)境的適應(yīng)度，小微企業(yè)應(yīng)實(shí)施更加保守的財(cái)務(wù)柔性措施， 根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際情況適當(dāng)提高現(xiàn)金儲備總額，降低自身負(fù)債率，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)柔性策略是使小微企業(yè)提高融資能力的有效方式，對加強(qiáng)財(cái)務(wù)適應(yīng)度，避免小微企業(yè)因資金鏈斷裂喪失難得而且有利的投資機(jī)遇具有重要意義。 第一，財(cái)務(wù)柔性能力突出的企業(yè)能以較低的成本實(shí)現(xiàn)融資及環(huán)境投資不足目的，然而長時(shí)間過大的財(cái)務(wù)柔性儲備量將給企業(yè)帶來高昂的代理成本，一定程度上成為引導(dǎo)小微企業(yè)投資過度的根本源頭。其次，為加大企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲備，小微企業(yè)普遍采用的手段是降低甚至完全終止股權(quán)和紅利的發(fā)放，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)資料表明， 我國大多數(shù)企業(yè)股權(quán)和紅利支付率連年降低，相對于發(fā)放股利，小微企業(yè)將注意力更多的轉(zhuǎn)移到股票回收上[3]。

根據(jù)維爾斯米爾信號傳遞理論概述，持續(xù)性的低股利支付率將向市場傳遞惡性信號，影響我國股民預(yù)期，從長遠(yuǎn)角度審視，上述儲備財(cái)務(wù)柔性方式有損企業(yè)價(jià)值提升。 再次，由于企業(yè)負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)與稅盾效應(yīng)。 債務(wù)利息即使可以在稅前完成扣除，可是同當(dāng)債務(wù)利息率低于企業(yè)投資利潤時(shí)，提升企業(yè)負(fù)債率致使權(quán)益資本利潤率大幅提升，形成企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。然而，財(cái)務(wù)柔性較高企業(yè)負(fù)債率通常相對同行業(yè)均值更低，低負(fù)債率致使企業(yè)失去較多稅盾效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，此方面在投資利潤率客觀的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯，損失隱性收益更高。 鑒于此，小微型企業(yè)在外部環(huán)境較差的背景下運(yùn)用財(cái)務(wù)柔性政策的過程中，必須權(quán)衡利弊，建設(shè)合理科學(xué)的財(cái)務(wù)柔性儲備思路，靈活實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理。

5.2 改革企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理意識提升企業(yè)價(jià)值

我國自改革開放以來大中小微型企業(yè)數(shù)量呈飛速增長模式，但據(jù)稅務(wù)部門統(tǒng)計(jì)，我國注冊企業(yè)年淘汰率達(dá)16.8%。 因此，加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性管理意識成為我國現(xiàn)代企業(yè)極其重要的發(fā)展方式。我國大部分企業(yè)財(cái)務(wù)柔性能力普遍不足，甚至部分企業(yè)完全不具備財(cái)務(wù)柔性能力，其根本表現(xiàn)就是財(cái)務(wù)柔性儲備極度匱乏。導(dǎo)致上述問題的重要原因是企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理模式過于落后，并導(dǎo)致企業(yè)在動蕩性極高的資本市場同行業(yè)競爭中無法保持較穩(wěn)定的持續(xù)增長，進(jìn)而使企業(yè)面臨企業(yè)資金鏈斷裂。一方面，企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式中現(xiàn)金流量不足，無法及時(shí)調(diào)用充足現(xiàn)金進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營、學(xué)習(xí)、銷售活動；另一方面是企業(yè)舉債能力過低，缺少及時(shí)可支配現(xiàn)金，無法高效率進(jìn)行舉債融資?；谏鲜鲈?，改進(jìn)企業(yè)現(xiàn)有落后財(cái)務(wù)模式和財(cái)務(wù)柔性儲備意識是現(xiàn)階段我國多數(shù)上市企業(yè)在資本市場激烈競爭中完成發(fā)展戰(zhàn)略的有效策略，而獲得及保持合理的財(cái)務(wù)柔性是利于企業(yè)保持現(xiàn)金資源并掌控財(cái)務(wù)決斷靈活性的關(guān)鍵因素，并可在根源中探尋為企業(yè)價(jià)值提升提供保護(hù)的具體方式。

5.3 構(gòu)建財(cái)務(wù)柔性體系現(xiàn)實(shí)體系提升企業(yè)價(jià)值

隨著我國社會轉(zhuǎn)型不斷深入，資本市場競爭日趨激烈，革新與完善成為企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵詞。 然而，企業(yè)運(yùn)作模式、技術(shù)研發(fā)、營銷方式的創(chuàng)新與完善，均需要大量資金作為基礎(chǔ)保障。 增強(qiáng)企業(yè)運(yùn)營資本管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中至關(guān)重要的內(nèi)容， 具備高良好成長性的種子企業(yè)應(yīng)建立符合自身發(fā)展情況的財(cái)務(wù)柔性體系。 一方面，企業(yè)過度的再生產(chǎn)和新產(chǎn)品科學(xué)研發(fā)工作是致使企業(yè)資金鏈斷裂的關(guān)鍵因素；另一方面，財(cái)務(wù)柔性儲備總額對企業(yè)舉債能力提出較高要求， 維持相對較低的舉債比率是提高企業(yè)舉債能力的關(guān)鍵點(diǎn)。 因此，企業(yè)發(fā)展必須重視以留存收益積累的方式，滿足企業(yè)內(nèi)源融資需求，進(jìn)而要求企業(yè)應(yīng)避免現(xiàn)金大量外流。 例如，上市公司可在滿足我國政府相關(guān)規(guī)定前提下，使用實(shí)際物品作為股利的方式或股票股利的方式代替現(xiàn)金股權(quán)與紅利。 另外，企業(yè)還可通過發(fā)放股權(quán)替代現(xiàn)金紅利，進(jìn)而將企業(yè)價(jià)值最大化。

6.結(jié)語

綜上所述，企業(yè)財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)對未來不穩(wěn)定因素進(jìn)行有力抵抗的重要方式，是企業(yè)現(xiàn)實(shí)持有期權(quán)與實(shí)際價(jià)值所產(chǎn)生期權(quán)費(fèi)的差異部分，同時(shí)還是企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)所產(chǎn)生的價(jià)值體現(xiàn)。 在我國企業(yè)面臨外界環(huán)境不穩(wěn)定因素時(shí)， 必須以科學(xué)合理的方式掌控企業(yè)財(cái)務(wù)柔性、改革企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理模式進(jìn)而、構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)柔性現(xiàn)實(shí)體系，進(jìn)而提升企業(yè)應(yīng)對外部壞境不穩(wěn)定因素的能力，同時(shí)提升企業(yè)價(jià)值。