影視板塊投資新機(jī)會(huì) 線上播映替代影院觀影

文輝

戰(zhàn)“疫”改變了影視生態(tài)的秩序，讓本已脆弱不堪的行業(yè)繼續(xù)承受新一輪供給側(cè)改革的煎熬。但變化隨之而來(lái)，原本要登陸影院的春節(jié)檔電影首開(kāi)線上播映的先河，行業(yè)一個(gè)全新的線上時(shí)代或許就要來(lái)臨。而從今年二級(jí)市場(chǎng)的板塊走勢(shì)來(lái)看，萬(wàn)德影視指數(shù)下跌約9%，但深耕線上播映的芒果超媒同期漲幅已經(jīng)超過(guò)40%，成為板塊中不多的一抹亮色。

第二輪供給側(cè)改革悄然來(lái)臨

春節(jié)前影視股一片欣欣向榮，許多投資者沉浸在“5G將引領(lǐng)內(nèi)容行業(yè)跨入新時(shí)代”的美好愿景之中;龍頭標(biāo)的光線傳媒從2019年10月底到2020年1月中旬上漲60%。即便是保殼壓力重重的華誼兄弟，也在10月底到12月中上漲了25%。設(shè)想如果沒(méi)有黑天鵝事件的影響，影視行業(yè)復(fù)蘇的確漸行漸近，即便不考慮“虛無(wú)縹緲”的5G拉動(dòng)，影視行業(yè)本身的“去庫(kù)存”也到達(dá)了一個(gè)臨近反轉(zhuǎn)的極點(diǎn)。

只是不曾想到，突發(fā)的黑天鵝事件不僅導(dǎo)致春節(jié)檔徹底消失，而且把剛逃出稅改漩渦的影視行業(yè)再次拉回新一輪供給側(cè)改革的泥潭之中。對(duì)于上游制片方來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷上一輪供給側(cè)改革后，原本大多數(shù)公司便已“彈盡糧絕”，甚至連很多頭部公司都未能幸免，例如從2019年的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，華誼兄弟和華策影視便聯(lián)袂上演了一出“年度虧損”的大戲。由此也可以推斷制片公司的資金鏈異常緊張，此次黑天鵝事件的出現(xiàn)不僅拉長(zhǎng)了項(xiàng)目周期，還大幅增加了劇組開(kāi)支，預(yù)計(jì)會(huì)有大量的中小型影視公司因此關(guān)門。

此外，黑天鵝事件還精準(zhǔn)打擊了下游放映渠道。受其影響，“史上最強(qiáng)春節(jié)檔”以直接消失作為結(jié)局。這可著實(shí)是一筆不小的損失，去年全年內(nèi)地票房也不過(guò)大約600億，對(duì)于全國(guó)很多中小影院而言，春節(jié)檔就是它們“活命”的關(guān)鍵，有不少影院一個(gè)春節(jié)檔的票房收入就占到了全年收入的一半。同時(shí)，可能未來(lái)幾個(gè)月觀影消費(fèi)也難有顯著起色。中短期來(lái)看，不少電影院的現(xiàn)金流或許也面臨斷裂的險(xiǎn)境。

春節(jié)檔電影線上播映影視行業(yè)自救造投資新買點(diǎn)

但在短期行業(yè)承壓的背后，春節(jié)檔賀歲片《囧媽》改線上播放直接重建了整個(gè)放映端的運(yùn)行秩序，成為第二次供給側(cè)改革的重要一環(huán)。對(duì)于原本作為一部重磅的院線電影而言，它的改檔最大意義則在于，線下放映的優(yōu)先權(quán)被徹底動(dòng)搖，某種意義上這也是一次“破壞式創(chuàng)新”，影院多年耕耘的網(wǎng)點(diǎn)護(hù)城河瞬間受到互聯(lián)網(wǎng)的降維打擊，未來(lái)線下放映端的議價(jià)權(quán)肯定會(huì)受到影響，要知道按照目前的票房分賬比例，電影院是能拿走近半票房的強(qiáng)勢(shì)方。

與此同時(shí)，隨著各大互聯(lián)網(wǎng)“玩家”的前赴后繼，線上播映或許在不久的將來(lái)就迭代出了全新的商業(yè)模式，這些可能都與電影院無(wú)關(guān)。所以像萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、金逸影視等板塊內(nèi)的標(biāo)的股，下跌后的反彈力度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)平均水平的，因?yàn)樗鼈兪沁@次行業(yè)秩序重建的“受損者”。

但對(duì)于頭條系、“優(yōu)愛(ài)騰”三大互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)而言，該片的改檔卻可能是它們發(fā)展過(guò)程中的一次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。其實(shí)，早期視頻平臺(tái)不賺錢的關(guān)鍵在于各家都瘋狂補(bǔ)貼培育用戶習(xí)慣，現(xiàn)階段用戶培育基本上也完成了。從DAU之類的用戶活躍度指標(biāo)來(lái)看，幾大視頻網(wǎng)站已經(jīng)壟斷了市場(chǎng)，觀眾活躍時(shí)長(zhǎng)也進(jìn)入了此消彼長(zhǎng)的零和博弈階段。

就這一階段來(lái)說(shuō)，視頻網(wǎng)站更為注重的便是用戶的付費(fèi)率，它們不再輕易地打價(jià)格戰(zhàn)，這個(gè)過(guò)程中彼此都會(huì)積極地探索如何更好地“收割”市場(chǎng)，如此一來(lái)便與尋求第二播映渠道的制片方不謀而合。隨著線上播映模式的不斷創(chuàng)新，線上平臺(tái)的價(jià)值只會(huì)有增無(wú)減，或許這便是近期芒果超媒持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵所在。無(wú)論芒果超媒背后的芒果TV或者是背靠BAT的優(yōu)愛(ài)騰，它們走向規(guī)?；仓皇菚r(shí)間早晚的問(wèn)題。同時(shí)，從芒果超媒近期所發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)相比上年同期增長(zhǎng)了27.08%～38.64%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)區(qū)間為11億元—12億元。

附表 板塊重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)與估值情況