推進(jìn)寧波上市公司高質(zhì)量發(fā)展問題的思考

■王瑞媛

近年來，寧波上市公司群體不斷壯大，盈利能力持續(xù)優(yōu)化，在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，是當(dāng)之無愧的帶動寧波區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的“基本盤”、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能的“轉(zhuǎn)換器”、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會責(zé)任的“先鋒隊” 和投資者分享經(jīng)濟(jì)增長紅利的“新渠道”。但同時，寧波上市公司仍存在轉(zhuǎn)型升級慢、抗風(fēng)險能力弱、規(guī)范運作水平不高等諸多隱憂，亟待各方面合力推動解決。

寧波上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析

截至2019年10月底，寧波共有A 股上市公司80 家，在全國主要城市中位居第8 位，在證監(jiān)會36 個派出機(jī)構(gòu)中排名第13 位，均高于GDP排名。近年來，寧波上市公司專注主業(yè)，以創(chuàng)新、并購、國際化為主要推動力量，克服國際國內(nèi)多種不利因素影響，扎實經(jīng)營，努力探索出一條適合自身特點的轉(zhuǎn)型升級之路，在實現(xiàn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展方面取得了一定成績。2016年至2018年，寧波上市公司營業(yè)收入、凈利潤平均增速分別為20.71%、16.11%，均高于全國平均水平，成績?nèi)〉脕碇灰住?/p>

一是主動適應(yīng)市場形勢變化，通過創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)競爭能力持續(xù)攀升。面對競爭的國際化和貿(mào)易格局的不確定性，越來越多的寧波上市公司認(rèn)識到，只有通過創(chuàng)新鞏固和提升自身的競爭能力，不斷增強(qiáng)市場話語權(quán)，才有可能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。例如，東方電纜在傳統(tǒng)陸纜業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，成功突破超高電壓等級海底電纜技術(shù)門檻，帶動公司2019年前三季度凈利潤同比增長162.31%； 樂歌股份、太平鳥緊跟科技革命和產(chǎn)業(yè)升級步伐，積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+” 戰(zhàn)略，2018年線上銷售金額占比分別達(dá)到40%和26%以上，實現(xiàn)銷售模式的創(chuàng)新； 龍元建設(shè)、東方日升、大豐實業(yè)等公司從傳統(tǒng)的建筑施工、制造企業(yè)向生產(chǎn)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，以業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新實現(xiàn)企業(yè)盈利方式的多元化。

二是適時調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略，通過集中優(yōu)勢資源深耕主業(yè)。并購浪潮之后的企業(yè)沉浮起落，讓寧波上市公司更加清醒地認(rèn)識到，盲目多元化并不能分散公司的風(fēng)險，反而可能損害公司的核心競爭力，使公司置于更大的風(fēng)險之中。部分公司開始主動收縮不具有競爭優(yōu)勢、盈利能力弱、缺少協(xié)同效益的業(yè)務(wù)，將資源集中到自身的優(yōu)勢業(yè)務(wù)上來。例如，雅戈爾改變服裝、地產(chǎn)、投資“三駕馬車” 的發(fā)展戰(zhàn)略，計劃對近200 億元的投資項目實施“不再新增、加快處置” 的方案，將資源重新聚焦到服裝主業(yè)； 寧波富達(dá)剝離市場競爭激烈、業(yè)績波動大的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，重點做好具有一定區(qū)域競爭優(yōu)勢的商業(yè)廣場運營和水泥生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，業(yè)績更為穩(wěn)定。

三是圍繞主業(yè)開展并購重組，利用資本市場助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。資本市場賦予了上市公司開展并購重組的有利條件，也是上市公司快速發(fā)展的助推器。不少寧波上市公司圍繞主業(yè)開展并購重組，助推企業(yè)做大做強(qiáng)，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。例如，寧波港在2016年并購舟山港85%股權(quán)，實現(xiàn)了寧波、舟山兩港一體化發(fā)展，寧波-舟山港在2017年成為

寧波上市公司發(fā)展中存在的問題分析

在取得諸多成績的同時，寧波上市公司在發(fā)展過程中仍面臨不少問題，距離打造一個經(jīng)營效益好、會計基礎(chǔ)扎實、規(guī)范運作水平高、信息披露質(zhì)量高的寧波上市公司板塊還存在一定的距離。

一是虧損面有所擴(kuò)大，部分公司持續(xù)經(jīng)營能力堪憂。2018年，受一批上市公司因并購標(biāo)的業(yè)績大幅下滑或巨額虧損等原因合計計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備近30 億元，以及汽車行業(yè)總體銷售不振等因素影響，轄區(qū)上市公司平均凈資產(chǎn)收益率僅為8.47%，較2017年下降1.19 個百分點。從虧損面看，2017年以來，寧波有近10 家公司扣非后凈利潤虧損，較2016年度4 家公司虧損有明顯上升，個別公司主業(yè)已經(jīng)持續(xù)多年虧損，持續(xù)經(jīng)營能力堪憂。

二是風(fēng)險事件增多，大股東高比例股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險尚未得到有效化解。從目前情況看，轄區(qū)上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押比例在80%以上的公司共有7 家，占轄區(qū)上市公司總數(shù)的8.75%。雖然低于全市場平均水平，但從調(diào)研和座談會等了解的情況看，不少公司大股東股權(quán)質(zhì)押已實質(zhì)違約，且多數(shù)大股東難以采取有效措施降低質(zhì)押比例。并且，高比例股權(quán)質(zhì)押相關(guān)上市公司業(yè)績以微利或虧損為主，不足以支撐公司股價上漲，化解大股東質(zhì)押股票的強(qiáng)制平倉風(fēng)險。值得關(guān)注的是，個別公司的大股東流動性風(fēng)險已經(jīng)開始向上市公司傳導(dǎo)，引發(fā)資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違規(guī)事件，近期我局已經(jīng)對1 家公司立案調(diào)查。此外，因“高估值、高承諾” 并購形成的“高商譽(yù)” 仍是影響轄區(qū)上市公司的一個不穩(wěn)定因素。除已經(jīng)大幅計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的2 家公司外，寧波還有9 家公司的商譽(yù)占公司凈資產(chǎn)比重在10%以上，有2家公司占比超過50%，成為影響上市公司未來業(yè)績持續(xù)提升的重大不確定性因素。

三是信息披露違法有所抬頭，信息披露質(zhì)量有待進(jìn)一步提升。2016年以來，寧波已有7 家公司因信息披露違法被立案調(diào)查、處罰，涉及違規(guī)擔(dān)保、財務(wù)造假、重大事項未及時披露等多種類型。另外，從2018年滬深交易所對上市公司信息披露考核評價結(jié)果看，轄區(qū)公司考核為A 的公司僅8 家，考核為C、D 的則有15 家，與滬深兩市上市公司總體信息披露質(zhì)量存在一定差距。

四是并購協(xié)同效應(yīng)不明顯，不少并購“后遺癥” 亟待解決。寧波上市公司以制造業(yè)為主，面臨轉(zhuǎn)型升級的迫切需求，有部分公司在主業(yè)經(jīng)營困難的情況下，寄希望于通過外部并購改善公司業(yè)績。但個別公司并購前決策草率，風(fēng)險估計不足，對行業(yè)景氣度預(yù)期盲目樂觀，并購標(biāo)的業(yè)績不能達(dá)到預(yù)期的情況時有發(fā)生，甚至發(fā)生標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績涉嫌重大造假的惡劣情形，并購重組反而成為阻礙上市公司穩(wěn)定健康發(fā)展的重大風(fēng)險因素。2018年，轄區(qū)就有2 家公司因為前期并購標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力大幅下滑后計提大額商譽(yù)減值導(dǎo)致公司大幅虧損。

影響寧波上市公司高質(zhì)量發(fā)展的主要原因分析

寧波上市公司盈利質(zhì)量下滑、虧損面擴(kuò)大、違法違規(guī)現(xiàn)象有所抬頭的情況，既有當(dāng)前形勢下不確定因素多、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大、整體估值下滑等因素的影響，同時也是寧波上市公司轉(zhuǎn)型升級慢、議價能力弱、抗風(fēng)險能力不強(qiáng)等多方面情況的綜合反映。

一是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，寧波上市公司仍然以傳統(tǒng)制造業(yè)為主，轉(zhuǎn)型升級相對較慢，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展明顯不足。從行業(yè)分布情況看，寧波制造業(yè)上市公司占比近76%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過南京 （52%）、杭 州 （56%）、深 圳 （57%）、廈 門（64%） 等城市，但其中屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的公司占比則明顯偏低。寧波上市公司面臨的這種結(jié)構(gòu)性問題，一定程度上也是寧波區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點的反映。與杭州相比，2018年寧波全年規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)增加值3,730.8 億元，較杭州高出325.8 億元，但寧波戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值僅為993.6 億元和1,872.1 億元，低于杭州的1,133.87 億元和1,947.7 億元，說明寧波產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級還有較大的提升空間。

二是從行業(yè)地位看，寧波上市公司集中于中下游工業(yè)品、民用品生產(chǎn)制造，受上游原材料采購成本上升和市場競爭激烈、議價能力弱雙重影響，以及中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)影響，企業(yè)利潤空全球港口中第一個突破10 億噸的港口，在2018年成為集裝箱吞吐量全球排名前三的港口； 均勝電子在2012年以來連續(xù)并購了德國普瑞、TS、美國KSS、日本高田等多家境外汽車零部件公司，營業(yè)收入從2011年的14.62 億元增長到2018年的561.81 億元，已成為營業(yè)收入國內(nèi)第三、國際前三十的汽車零部件企業(yè)。

四是持續(xù)融入和深耕國際市場，優(yōu)化境內(nèi)外資源配置。在經(jīng)濟(jì)和金融全球一體化的背景下，寧波上市公司“走出去” 步伐明顯加快，不少公司實現(xiàn)了國際、國內(nèi)兩條腿走路。例如，百隆東方配合下游紡織行業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的實際情況，在越南累計投入近7 億美元，建成90 萬紗錠產(chǎn)能，目前，公司來自于境外的收入占比已達(dá)50%，且境外業(yè)務(wù)毛利率明顯高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。東方日升、博威合金、愛柯迪、美康生物等多家企業(yè)，通過收購、新辦境外企業(yè)等多種方式，降低成本、引進(jìn)技術(shù)、開發(fā)市場，使公司能更有效應(yīng)對國際國內(nèi)形勢變化，降低公司面臨的政策風(fēng)險。間明顯受到擠壓。2018年，寧波制造業(yè)上市公司在實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長26.69%的情況下，凈利潤反而同比下降6.13%； 2019年前三季度仍維持營業(yè)收入同比增長、凈利潤同比下降的態(tài)勢。

三是從公司治理結(jié)構(gòu)看，寧波非國有控股上市占比達(dá)九成，民營上市公司“一股獨大” 帶來的公司治理問題突出。例如，“三會運作” 流于形式、內(nèi)部控制缺陷多、獨立董事與專門委員會作用發(fā)揮不明顯、“董監(jiān)高” 人員責(zé)任意識弱等問題普遍存在。特別是在重大投資、并購等方面，實際控制人、董事長“說了算”現(xiàn)象普遍，內(nèi)部審議程序“缺位” 或“不到位” 情況突出，決策科學(xué)性不強(qiáng)。這就導(dǎo)致了一些上市公司的重大投資或并購效果遠(yuǎn)不能達(dá)到預(yù)期，甚至頻有“爆雷” 情況發(fā)生。

四是從風(fēng)險防范化解能力看，寧波上市公司總體規(guī)模偏小，風(fēng)險識別能力不足，風(fēng)險化解可用手段與資源有限，難以應(yīng)對面臨的重大風(fēng)險。在公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況下，寧波以“創(chuàng)一代” 為典型特征的上市公司實際控制人、董事長，由于缺乏對新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)、新模式的正確認(rèn)知，易受外部因素影響，難以識別出潛在的重大風(fēng)險。同時，從上市公司角度看，上市公司規(guī)模小、盈利水平低，在面臨大額商譽(yù)減值等問題和風(fēng)險時，缺乏足夠的“安全墊” 進(jìn)行消化和緩解。另外，在較多的大股東高比例股權(quán)質(zhì)押公司中，大股東核心資產(chǎn)主要為上市公司股權(quán)，一旦發(fā)生流動性風(fēng)險，缺少足夠的應(yīng)變手段，容易使風(fēng)險向上市公司傳導(dǎo)。

五是從主業(yè)發(fā)展情況看，個別公司主業(yè)發(fā)展緩慢，甚至停滯，市場競爭優(yōu)勢不斷喪失。少數(shù)企業(yè)負(fù)責(zé)人在公司上市后，未能利用資本市場有利條件提升企業(yè)競爭能力，或是把上市資格作為待價而沽工具，在上市不久即謀求轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)，以圖實現(xiàn)所謂“套利”，或是在未考量自身人才隊伍、技術(shù)儲備、行業(yè)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，以做大市值為目標(biāo)，盲目轉(zhuǎn)型或多元化，原有主業(yè)趨于弱化，業(yè)務(wù)逐漸萎縮。

提升寧波上市公司發(fā)展質(zhì)量的思考

寧波在2018年GDP 首次突破萬億元，寧波也是全國七大石化基地、七大新材料基地、四大家電基地和三大服裝基地之一，擁有綠色石化、汽車制造、高端裝備、新材料、電子信息、家用電器、關(guān)鍵基礎(chǔ)元器件、紡織服裝等8 個千億級優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群?？梢哉f，良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，相對發(fā)達(dá)的商業(yè)文化、誠信文化，為寧波上市公司的高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。面對行業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段等帶來的問題，上市公司應(yīng)當(dāng)發(fā)揮主體作用，同時，監(jiān)管部門、地方政府、其他市場參與主體等方方面面更需要形成合力，共同推動上市公司發(fā)展質(zhì)量的有效提升。

第一，上市公司應(yīng)承擔(dān)起自我規(guī)范、自我提高、自我完善的直接責(zé)任、第一責(zé)任，嚴(yán)守“四條底線”，做到敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏投資者。在外部環(huán)境不確定因素日益增加的情況下，上市公司更要苦練內(nèi)功，從創(chuàng)新、并購、國際化等多個方面著手，把握機(jī)遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，穩(wěn)中求進(jìn)，特別是要做強(qiáng)做大核心主業(yè)，在企業(yè)管理、市場營銷、技術(shù)研發(fā)等方面積極創(chuàng)新，鍛造企業(yè)的核心競爭力； 強(qiáng)化人才激勵，用好股權(quán)激勵等資本市場工具，為企業(yè)注入持續(xù)發(fā)展活力； 抓住“一帶一路” 契機(jī)，穩(wěn)步進(jìn)入國際市場，實現(xiàn)客戶、市場多元化布局； 提升公司規(guī)范運作水平，發(fā)揮內(nèi)部治理架構(gòu)的作用，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

第二，監(jiān)管部門應(yīng)堅持管少管精才能管好的原則，區(qū)分情況、突出重點、精準(zhǔn)監(jiān)管。要立足服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，完善資本市場的頂層設(shè)計，適時優(yōu)化和調(diào)整再融資、并購重組、減持等一系列基礎(chǔ)制度，實施好 《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量。要按照“抓兩頭、帶中間”的思路，處理好增量企業(yè)健康發(fā)展與存量企業(yè)質(zhì)量提升、嚴(yán)格監(jiān)管問題公司與積極服務(wù)優(yōu)質(zhì)公司等各類關(guān)系，通過分類監(jiān)管實現(xiàn)監(jiān)管效率的提升。要強(qiáng)化底線思維，將日常監(jiān)管資源重點集中到嚴(yán)查嚴(yán)辦上市公司及其大股東違反“四條底線” 行為中來，以嚴(yán)格的責(zé)任追究倒逼上市公司規(guī)范意識的主動提升。

第三，地方政府應(yīng)更好地發(fā)揮在資源配置中的作用。在發(fā)揮市場在資源配置中決定性作用的同時，要最大限度清除民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中的各種障礙，特別是在人才、土地、資金等要素供給方面，要按照中央的要求，打破各種各樣的“卷簾門”“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”，為民營企業(yè)營造公平競爭的環(huán)境。要繼續(xù)支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，通過減稅降負(fù)等多種方式，確保企業(yè)負(fù)擔(dān)有實質(zhì)性下降，企業(yè)發(fā)展無后顧之憂，使市場將更多的資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)中。在堅決防范道德風(fēng)險的前提下，要協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌各類資源，有效防范、化解高比例股權(quán)質(zhì)押等重大風(fēng)險，與證券監(jiān)管部門一道，共同打贏防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。

第四，機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者和媒體等應(yīng)發(fā)揮好外部監(jiān)督作用，共同塑造良好外部生態(tài)。機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者要更好發(fā)揮在公司治理中的重要作用，本著法治誠信和契約精神，理性參與資本市場，遠(yuǎn)離“炒小、炒差、炒概念” 等短期行為，堅持長期投資和價值投資，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。媒體要全面、準(zhǔn)確、客觀地報道資本市場改革發(fā)展情況，關(guān)注上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營與規(guī)范運作情況，發(fā)揮輿論監(jiān)督作用，共同呵護(hù)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。■