風(fēng)險(xiǎn)管理水平對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響——以金融業(yè)為例

劉慶平

摘要：金融業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)之一，存在金融風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要對(duì)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)行指標(biāo)衡量，并探究其對(duì)經(jīng)營績效的影響大小。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)，經(jīng)營杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)。結(jié)合研究結(jié)論，本文提出通過投資組合降低利率風(fēng)險(xiǎn)、通過產(chǎn)品組合降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高顧客信用審查力度等對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理;經(jīng)營績效;金融業(yè)

金融行業(yè)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)之一，包括了銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)等行業(yè)。金融行業(yè)存在高風(fēng)險(xiǎn)的原因，主要是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)的產(chǎn)品以金融產(chǎn)品為主，金融產(chǎn)品面臨很多不確定因素，比如利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等，使得金融業(yè)成為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)之一。既然金融業(yè)面臨著高風(fēng)險(xiǎn)問題，那么對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平就提出了較高的要求。風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高的金融業(yè)公司是否在其經(jīng)營績效上也有一定優(yōu)勢(shì)呢？這就需要我們進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，并進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行探討和驗(yàn)證。

因此，本文以金融業(yè)為例，選取了近五年63家上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)其進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，并建立模型進(jìn)行回歸分析，以探索金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平是否對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生了一定的影響。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績效的影響

本文對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)選擇財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)，企業(yè)績效主要指企業(yè)經(jīng)營績效，采用凈資產(chǎn)收益率衡量。首先，本文對(duì)近五年的金融行業(yè)上市公司進(jìn)行描述性分析，如圖1所示。發(fā)現(xiàn)2014-2018年金融行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平均水平在2016年達(dá)到最高值，其余四年保持在一定水平。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析，2016年西水股份公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)達(dá)到了61.41，該公司2016年的基本每股收益為0.0340，相比2015年的基本每股收益降幅達(dá)到92.66%，主要原因是上期母公司出售所持興業(yè)銀行股票而本期未出售興業(yè)銀行股票所致。而該公司2016息稅前利潤率變動(dòng)達(dá)99.01%，主要原因是本期子公司天安財(cái)險(xiǎn)債券利息和投資型保險(xiǎn)費(fèi)用增加幅度較大。綜上導(dǎo)致該公司2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，進(jìn)一步影響了行業(yè)平均水平。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)近五年平均水平一直較穩(wěn)定，維持在1-1.2之間，波動(dòng)不大。金融業(yè)凈資產(chǎn)收益率從2016年開始下降，且降幅最大的也是2016年。2016年金融業(yè)的凈資產(chǎn)收益率普遍減小0.05—0.1，導(dǎo)致行業(yè)整體水平下降。2016年金融業(yè)受經(jīng)濟(jì)下行的持續(xù)影響，金融機(jī)構(gòu)的不良貸款迅速上升，凈利潤也開始回落，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率嚴(yán)重下滑。

其次，本文將所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選整理，剔除部分缺失數(shù)據(jù)，并剔除ST與*ST公司，共計(jì)篩選出63家金融業(yè)公司，對(duì)其進(jìn)行回歸分析。探索財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響。本文對(duì)所選數(shù)據(jù)建立模型：ROEit=α0+α1EFL+α2DOL+α3Z+ α4CF+α5AGE+α6STATE其中，ROE表示凈資產(chǎn)收益率，DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，Z表示股權(quán)制衡度，CF表示企業(yè)現(xiàn)金流，AGE表示公司成立年份至觀測(cè)年度的年齡，STATE表示公司的性質(zhì)，國有企業(yè)用0表示，民營企業(yè)用1表示。各指標(biāo)前的α表示系數(shù)，如果該系數(shù)符號(hào)為正，表示某自變量與因變量凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)，反之則為負(fù)相關(guān)。本文采用stata軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)上述模型，具體結(jié)果如表1所示：

從表1中可以看出，財(cái)務(wù)杠桿DFL指標(biāo)前的系數(shù)為0.1107，且P值在5%的水平下顯著相關(guān)，說明財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，說明企業(yè)面臨的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。通過回歸分析結(jié)果可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)經(jīng)營績效越好。從實(shí)踐中可以解釋為，企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營，并有著良好的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可以有效提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，本文認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)的前提是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高，如果企業(yè)不能進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，則有可能直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

經(jīng)營杠桿DOL的系數(shù)為-0.0393，且P值在5%水平下顯著相關(guān)，說明經(jīng)營杠桿與企業(yè)經(jīng)營績效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)經(jīng)營績效越低。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的經(jīng)營能力直接相關(guān)聯(lián)，影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素包括產(chǎn)品供求變動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)、單位產(chǎn)品成本變動(dòng)以及固定成本總額變動(dòng)，這些因素也是直接影響企業(yè)經(jīng)營績效的因素。因此，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。

二、對(duì)策建議

針對(duì)本文的研究結(jié)論，提出如下三點(diǎn)對(duì)策建議：

第一，通過投資組合降低利率風(fēng)險(xiǎn)。在金融業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，對(duì)企業(yè)影響最大的就是利率風(fēng)險(xiǎn)，且負(fù)債利息率直接增大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平，也就影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文建議企業(yè)通過多種形式的投資組合降低利率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在使用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，要合理有效權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與利益，使負(fù)債經(jīng)營真正起到杠桿作用。

第二，通過產(chǎn)品組合降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品的供求關(guān)系、成本以及售價(jià)是影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，建議企業(yè)在進(jìn)行金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，要注意產(chǎn)品的有效性。在不同階段推出不一樣的產(chǎn)品，形成企業(yè)產(chǎn)品組合，不僅可以加深顧客的信賴度，還可以提高顧客的購買力。

第三，提高顧客信用審查力度。金融產(chǎn)品大多數(shù)以顧客信用度作為基礎(chǔ)條件，建議金融業(yè)企業(yè)在進(jìn)行顧客信用度審查時(shí)一定要從嚴(yán)審核。避免給企業(yè)造成損失，也是有效防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的措施之一。

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