關于企業(yè)并購中的財務風險分析及其防范措施探討

李媛

摘要：當前隨著市場競爭的不斷加劇，企業(yè)并購已經(jīng)十分普遍，通過并購能夠增強企業(yè)的市場競爭力，是企業(yè)做大做強的重要戰(zhàn)略利器，也是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要途徑。不過在企業(yè)并購也存在諸多風險，企業(yè)只有做好全面性分析，合理對并購進行策劃，才能夠推動并購為自身發(fā)展帶來更好的作用。本文針對于企業(yè)并購進行了有效分析，探究企業(yè)并購中存在的財務風險，并根據(jù)實際情況提出相對應的防范措施，旨在為企業(yè)更好地發(fā)展提供借鑒。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務風險;防范措施;快速擴張;競爭力

并購是兼并和收購的意思，主要是指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其它企業(yè)的部分或者全部產(chǎn)權(quán)，從而取得該企業(yè)控制權(quán)的投資行為。在當前市場競爭日益激烈的背景下，企業(yè)并購屢見不鮮，通過并購相關企業(yè)之間的資源能夠得到優(yōu)化配置，并壯大規(guī)模，從而為企業(yè)經(jīng)濟效益的提升營造了有利條件。雖然當前企業(yè)并購受到了社會群眾、企業(yè)、政府等各個方面的廣泛關注，掀起了一股熱浪，但是實踐可知，企業(yè)并購也隱藏著十分大的危機，實踐中并購失敗的案例并不在少數(shù)，而這些并購企業(yè)失敗中最為主要的原因就是財務風險，所以做好企業(yè)并購中財務風險的分析，并構(gòu)建健全的風險防范對策尤為重要。

一、企業(yè)并購的動機分析

企業(yè)并購需要花費較多的成本，雖然當前關于企業(yè)并購的動機還沒有形成公認的理論，但是企業(yè)之間實施并購離不開利益獲取，否則企業(yè)不會花費較多的資金在并購中。很多企業(yè)進行并購通常都是為了擴大規(guī)模、提升利益、獲取長遠發(fā)展，本文對具體的并購動機進行了整理：

（一）實現(xiàn)經(jīng)濟效益的全面提升

眾所周知，當前市場競爭較為激烈，企業(yè)如果沒有強大的實力是無法在市場中占據(jù)一席之地的，所以，很多企業(yè)為了擴大規(guī)模、增強實力開始進行并購。并購之后兩個企業(yè)基本上能夠合為一個企業(yè)，如此企業(yè)的規(guī)模就會得以擴大，資產(chǎn)更多，這就能夠推動其經(jīng)濟效益的不斷提升。并且通過并購還能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補，推動企業(yè)市場競爭力的全面提升，對于企業(yè)的更好發(fā)展有重要作用。

（二）能夠降低資本成本，并更好地尋求投資機會

市場中很多企業(yè)往往經(jīng)營的時間較長，具有相對較為富足的資金，但是卻沒有合適的投資機會。而一些新興的企業(yè)則正好相反，其資金往往比較缺乏，外部融資的成本較高，但是發(fā)展前景卻比較好，并且投資機會較多。這兩種企業(yè)如果能夠通過并購實現(xiàn)融合，那么就能夠增強企業(yè)資金的效益，合并之后對資金進行科學化配置，從而降低企業(yè)發(fā)展的成本，推動雙方更好地進行優(yōu)勢互補，同時也可以增強企業(yè)的投資機會，為企業(yè)長遠發(fā)展帶來有利作用。

二、企業(yè)并購中的財務風險

企業(yè)并購的財務風險主要是指企業(yè)在實施并購之后，因為并購的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而導致財務危機的產(chǎn)生，從而為企業(yè)發(fā)展帶來了阻礙，甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)。同時，在并購之后企業(yè)的股東收益會發(fā)生較大的差別，這也是誘發(fā)財務風險的重要原因之一。詳細來看，企業(yè)并購中的財務風險如下：

（一）企業(yè)價值評估方面的風險

企業(yè)并購是一項系統(tǒng)化的工作，其涉及到的內(nèi)容較多，并且在并購之前需要對目標企業(yè)進行全面性分析，如此才能夠確保并購順利開展。但是在實踐中，很多企業(yè)在并購之前并沒有對目標企業(yè)進行全方位、綜合性分析，對目標企業(yè)的內(nèi)在情況了解較少，這就不利于信息質(zhì)量的提升，并且也會導致并購中做出錯誤的決策，為企業(yè)發(fā)展帶來風險，該方面的風險就來自價值評估風險。并購方在并購的時候，應當對目標企業(yè)的未來收益進行分析和評估，并對其進行深化了解，如此才能夠更好地降低價值評估風險。

（二）籌資方面的風險

企業(yè)并購并不是一件容易的事情，其需要大量資金和詳細的策劃?，F(xiàn)實中，很多企業(yè)在并購中并沒有足夠的并購資金，因此需要湊足資金以便推動并購活動的順利開展，而這就需要企業(yè)的決策者對資金獲取方案進行科學化制定，這整個過程就是籌資過程。而企業(yè)并購的結(jié)果往往在并購之前或者并購過程中并不能體現(xiàn)出來，一旦并購失敗那么就會導致籌集到的資金被浪費，從而企業(yè)并購存在籌資方面的風險。另外，企業(yè)在并購之后，其資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生變化，在長短期借款、債務和資產(chǎn)比例不協(xié)調(diào)的時候，假設沒有制定健全的方案對其進行調(diào)整，那么也會導致財務危機的產(chǎn)生。

（三）財務整合方面的風險

企業(yè)在并購以后需要對雙方進行整合，通過整合更好地進行資源配置，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為企業(yè)長遠發(fā)展營造有利條件。在并購后的整合中，最為主要的財務整合，財務整合涉及到的內(nèi)容較多，需要對兩個企業(yè)中的財務信息進行詳細整理與合并，如果整合不當勢必會導致財務風險的增加，從而會為企業(yè)后期更好地發(fā)展帶來阻礙。具體來看，財務整合風險的發(fā)生通常有兩個原因：其一，沒有對并購企業(yè)資產(chǎn)進行科學化處理。其二，在并購之前企業(yè)就存在一些潛在的財務問題，使得財務風險得以產(chǎn)生。

三、企業(yè)并購風險產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購并不是一帆風順的，其中會存在各種各樣的風險，而這些風險之所以會產(chǎn)生，一方面是因為市場經(jīng)濟發(fā)展中存在信息不對稱的現(xiàn)象，并購過程中并購企業(yè)無法對被并購企業(yè)信息進行全面化了解，從而為風險的產(chǎn)生營造了契機。另一方面是因為在并購過程中面臨著很多無法確定的因素，從而會為并購帶來風險。由于并購屬于一個系統(tǒng)化的工作，所以其涉及到的內(nèi)容較多，來自各個層面的因素都可能會導致并購失敗。

（一）信息不對稱產(chǎn)生的風險

信息不對稱在并購中是比較常見的，比如，如果被并購企業(yè)是非上市公司，沒有信息披露機制，對自身的信息沒有進行全面化、詳細化披露，那么并購企業(yè)就無法對其資產(chǎn)情況、財務信息等進行全面了解，從而會導致估算不準確，無法科學掌握被并購企業(yè)的經(jīng)濟效益、資產(chǎn)價值、經(jīng)營情況等，這就會導致價值風險的產(chǎn)生。

（二）來自各個層面的無法準確確定的因素所產(chǎn)生的風險

企業(yè)并購是受到多種因素影響的，從微觀層面來看，并購會受到資金和籌資變化、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化以及反收購和收購價格的變化等方面因素的影響，還會受到管理協(xié)調(diào)、技術(shù)時效性、文化整合等方面因素的影響。從宏觀層面來看，企業(yè)并購會受到國家宏觀經(jīng)濟政策的影響，如通貨膨脹、匯率利率變化等。所有的這些因素中，任何一個因素出現(xiàn)問題都可能會為企業(yè)并購帶來風險，因此企業(yè)在并購中應當做好全面性分析，對并購的每一個環(huán)節(jié)都進行詳細斟酌，確保并購能夠順利進行。

四、企業(yè)并購中財務風險的防范措施

要想推動企業(yè)并購的良好進行，為企業(yè)長遠發(fā)展帶來有利作用，必須要對企業(yè)并購中的財務風險進行科學化分析，并根據(jù)具體的風險制定有效的防范措施。筆者針對于如上所提出的企業(yè)在并購中的具體財務風險進行了有效分析，并制定的防范措施如下：

（一）構(gòu)建健全的價值評估體系

企業(yè)應當根據(jù)自身的實際情況構(gòu)建健全的價值評估體系，以便對被并購企業(yè)進行科學化評估，促進并購更為科學。需要注意的是，企業(yè)并購中目標企業(yè)的價值評估并不同于一般企業(yè)的價值評估，之所以對被并購企業(yè)進行價值評估，目的在于對其整體價值進行確定。所以，不能將普通的企業(yè)價值評估方法完全運用在并購中目標企業(yè)的評估中，如此會導致評估不全面、不科學，從而會為并購帶來風險。企業(yè)在構(gòu)建價值評估體系的時候，應當結(jié)合自身的實際運行情況，要確保評估體系較為完整、詳細，能夠?qū)δ繕似髽I(yè)進行全面的評估，并明確說明評估指標、評估標準等，以便為評估的更好開展做好基礎與鋪墊。

（二）做好并購資金的明確

為了降低籌資風險，企業(yè)在實施并購之前應當對資金需要量進行確定，然后要對資金的籌資方式進行明確，相對來說資金籌集方面最大的壓力在于現(xiàn)金支付，為了緩解現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象，應當選擇分期支付的形式。在進行并購支付的時候，通常企業(yè)會采用股票支付、現(xiàn)金支付和混合支付方式，而具體選用哪一種方式則要根據(jù)籌集資金的數(shù)額和籌集方式來確定。同時還要對企業(yè)的融資能力進行全面性分析，并做好股權(quán)結(jié)構(gòu)、股票價格波動等分析，合理對支付結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，選擇最優(yōu)化的方案，以便促進自身利益最大。另外，需要明確的是，企業(yè)還應當對并購的整個過程進行科學化分析，合理確定并購的每一個環(huán)節(jié)，做好規(guī)范化管理，為成功并購打好基礎，如此來降低籌資風險。

（三）構(gòu)建科學化的財務措施，降低財務整合風險

為了降低財務整合風險，在并購之前企業(yè)應當制定科學化的財務措施，如此在整合的時候才可以更好地規(guī)避財務整合失敗的現(xiàn)象，這就能夠有效降低企業(yè)損失。具體來看，財務整合風險的應對方案有兩種：首先，對目標公司的資產(chǎn)進行科學化處理。在并購完成之后，企業(yè)應當合理分析目標公司的資產(chǎn)，并充分分析長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)的特點，依據(jù)不同特點合理進行措施的采取。還能夠?qū)⑴c經(jīng)營戰(zhàn)略不相符的資產(chǎn)出售掉，以便償還籌資債務，同時也可以對不良資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，推動企業(yè)財務風險的有效降低。其次，必要的時候應當果斷撤資。如果企業(yè)在并購完成之后，產(chǎn)生了某些意外狀況，使得并購整合結(jié)果與計劃存在較大的差距，或者在并購完成之后，由于受到某種原因企業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生了變化，而使得并購目標無法實現(xiàn)，這個時候企業(yè)就應當根據(jù)具體情況果斷撤資，以便更好地降低財務風險和損失。

（四）對目標企業(yè)開展全面化調(diào)查，降低信息不對稱程度

在并購活動中，通常被并購企業(yè)為了維護自身利益會將自身的一些重要信息隱瞞掉，這就使得并購企業(yè)無法對被并購企業(yè)的財務情況進行全面化了解，從而會產(chǎn)生信息不對稱的現(xiàn)象。而并購企業(yè)為了降低自身的財務風險，避免調(diào)入財務陷阱，應當對目標企業(yè)開展全面化調(diào)查，盡量降低信息不對稱的程度。具體可以聘請專業(yè)化的中介機構(gòu)對被并購企業(yè)進行調(diào)查，并做好資料收集工作，合理對權(quán)責進行劃分，并簽訂相關的協(xié)議，如此能夠更為準確地掌握目標公司的信息，從而為財務風險的降低帶來有利作用。另外，需要注意的是，在對被并購企業(yè)開展全面化調(diào)查的時候，應當注重對其資產(chǎn)和債務的調(diào)查，明確其資產(chǎn)的種類，做好可用資產(chǎn)和不可用資產(chǎn)的劃分。并對其債務進行全面化把握，避免其債務清單中所列入的債務不全面，為自身帶來損失。這就要求并購企業(yè)要對被并購企業(yè)的業(yè)務往來賬目進行全面化審查與核對，明確其是否與債務清單相符合，并通過相關媒體為被并購企業(yè)債權(quán)人說明并購情況。

五、結(jié)束語

企業(yè)并購是當前市場中比較常見的企業(yè)發(fā)展方式，針對于并購中經(jīng)常會出現(xiàn)的財務風險，并購企業(yè)應當制定健全的防范措施，以便對被并購企業(yè)進行全面了解。同時，還應當做好雙方企業(yè)的各項信息整合，如經(jīng)營管理整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合以及其它方面的整合等，促進企業(yè)發(fā)展快速進入正規(guī)，更好地適應市場趨勢。另外，還應當對并購企業(yè)的內(nèi)部控制制度進行健全和完善，以便內(nèi)部管理更加規(guī)范，為企業(yè)良好運行做好基礎，推動財務風險的有效降低。

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