2019年債券市場十大新聞

一、債券市場統(tǒng)一互聯(lián)進程加快

市場觀點：作為多層次資本市場體系的重要組成部分，2019年我國債券市場各項制度持續(xù)完善，債券市場統(tǒng)一建設(shè)取得多項突破。一是統(tǒng)一監(jiān)管已經(jīng)形成大致框架。中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“國家發(fā)展改革委”）、中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）聯(lián)合就《公司信用類債券信息披露管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。二是合力健全市場化、法制化的債券違約處置機制。最高人民法院、中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開全國法院審理債券糾紛案件座談會，并就債券糾紛案件審理中的主要問題取得了一致意見。三是落實債券市場統(tǒng)一執(zhí)法機制。在中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強債券市場執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》（銀發(fā)〔2018〕296號）后，中國證監(jiān)會于2019年對兩起銀行間市場違法行為開展稽查。四是深化金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）作為企業(yè)債券總登記托管機構(gòu)，積極會同交易所存管機構(gòu)，主動做好業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)銜接和轉(zhuǎn)托管電子化改造升級工作，于2019年7月正式推出企業(yè)債券跨市場電子化轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，便利市場成員開展跨市場交易融資。

市場期望：統(tǒng)一、高效的債券市場是推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、提高開放條件下中國國際競爭力的重要載體。下一步，應(yīng)持續(xù)加強債券市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，并著重在優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、推動托管結(jié)算體系整合方面發(fā)力。

二、債券市場與期貨市場的互聯(lián)互通邁上新臺階

市場觀點：2019年，債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)適用范圍持續(xù)擴大。2019年1月，國債擔(dān)保品的適用范圍從國債期貨擴大至全部金融期貨品種。2019年11月，中央結(jié)算公司與上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、上海國際能源交易中心股份有限公司舉行合作備忘錄集中簽約儀式，此舉是我國金融市場發(fā)展的重要突破，自此債券作為期貨保證金的應(yīng)用范圍從金融期貨市場拓展至境內(nèi)全部期貨市場，標(biāo)志著債券市場和期貨市場的聯(lián)通再上新臺階，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展進入新時代，未來前景更為廣闊。下一步，各期貨交易所將與中央結(jié)算公司積極合作，從擴展擔(dān)保品范圍、實現(xiàn)系統(tǒng)互聯(lián)、建立期貨市場債券擔(dān)保品快速處置機制等方面推動該項業(yè)務(wù)進一步發(fā)展。

市場期望：將債券作為期貨保證金是中央結(jié)算公司2015年擔(dān)保品管理服務(wù)的重要創(chuàng)新，依托期貨交易前臺與固定收益后臺進行跨市場、跨機構(gòu)互聯(lián)合作這一國際成熟市場的制度在我國得到應(yīng)用，對于我國建設(shè)和發(fā)展多層次資本市場體系產(chǎn)生了積極影響。未來應(yīng)堅持以市場化開放思維構(gòu)建債券擔(dān)保品管理生態(tài)體系，持續(xù)深化擔(dān)保品在保險資管、期貨市場等領(lǐng)域的應(yīng)用，進一步完善擔(dān)保品對貨幣政策的系統(tǒng)支持機制，探索推動將擔(dān)保品機制引入財政專戶資金管理、中央國庫現(xiàn)金管理之中。

三、政策層面積極支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債

市場觀點：2019年，國務(wù)院常務(wù)會議決定支持商業(yè)銀行通過永續(xù)債補充資本金疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，相關(guān)部門積極出臺政策支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債，并取得多項進展，金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力持續(xù)增強。一是明確會計和稅收安排。財政部發(fā)布《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策問題的公告》，就永續(xù)債到期日、清償順序、利率跳升等條款對會計分類的影響以及永續(xù)債企業(yè)所得稅政策進行明確。二是提供流動性支持。中國人民銀行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS）支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，相關(guān)操作已實現(xiàn)常態(tài)化，提升了永續(xù)債的市場流動性。三是鼓勵長期資金投資。中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國銀保監(jiān)會”）發(fā)布《關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知》（銀保監(jiān)發(fā)〔2019〕7號），允許保險資金投資符合條件的永續(xù)債等資本工具。四是支持發(fā)行主體擴容。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第九次會議提出“重點支持中小銀行多渠道補充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”。在政策利好帶動下，2019年年初，中國銀行股份有限公司成功發(fā)行400億元永續(xù)債，成為國內(nèi)首家發(fā)行永續(xù)債的商業(yè)銀行;2019年四季度，中小銀行永續(xù)債發(fā)行明顯加速。

市場期望：商業(yè)銀行資本補充工具的發(fā)展需要一定的政策支持。下一步，可積極探索推動永續(xù)債在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，允許國內(nèi)銀行在境外發(fā)行資本補充債券，研究適時推出轉(zhuǎn)股型永續(xù)債和二級資本債，并由金融基礎(chǔ)設(shè)施在上述領(lǐng)域提供相關(guān)服務(wù)。

四、地方政府專項債券可作為重大項目資本金

市場觀點：2019年，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》。上述文件有兩點備受市場關(guān)注：一是允許將地方政府專項債作為符合條件的重大項目資本金，這將有效緩解部分地區(qū)在推進地方基建項目建設(shè)過程中出現(xiàn)的資本金不足問題。二是積極鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持，這使得地方政府專項債融資可與市場化融資方式搭配使用，共同支持重大項目建設(shè)。

市場期望：建立激勵相容的地方政府債券管理機制，強化地方政府專項債的杠桿作用以撬動更多的社會資金，發(fā)揮地方政府專項債項目和社會資金對穩(wěn)投資的促進作用。

五、地方政府債券通過商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行

市場觀點：2019年3月，《財政部關(guān)于開展通過商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行地方政府債券工作的通知》（財庫〔2019〕11號）發(fā)布，明確地方政府債券（以下簡稱“地方債”）可通過商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行。隨后，中央結(jié)算公司積極推動地方債通過商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行。2019年，寧波、浙江等12省區(qū)（市）先后通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行了地方債，實際認(rèn)購量共計109.84億元，個人和中小機構(gòu)認(rèn)購踴躍。開展柜臺市場業(yè)務(wù)對地方債市場建設(shè)具有里程碑意義。一是打通了金融服務(wù)個人和中小機構(gòu)投資者的“最后一公里”，有效踐行了普惠金融發(fā)展理念。二是加深了社會公眾對地方債的了解，進一步增強了投資者參與地方經(jīng)濟建設(shè)的責(zé)任感。三是更好地發(fā)揮了專項債對穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的作用，助力積極財政政策的實施。

市場期望：進一步做好地方債柜臺發(fā)行工作，未來可從以下四方面努力。一是豐富柜臺發(fā)行債券品種，可發(fā)行3年期以內(nèi)的短期債券，匹配投資者的需求。二是為增強債券吸引力，可適度調(diào)增地方債發(fā)行利率浮動下限。三是推動柜臺市場投資者持續(xù)擴容，建議明確地方行政事業(yè)單位、社?；?、公積金中心等可以投資柜臺市場發(fā)行的地方債。四是各方共同推進柜臺市場債券投資者教育工作。

六、首單貸款市場報價利率（LPR）浮息政策性金融債成功發(fā)行

市場觀點：2019年8月，中國人民銀行發(fā)布公告，決定改革完善LPR形成機制。2019年11月，中央結(jié)算公司支持國家開發(fā)銀行發(fā)行首單以1年期LPR為基準(zhǔn)的浮息政策性金融債。此次發(fā)行具有重要意義。一是有助于推進利率市場化。國開債是其他債券定價的重要參考，國開債發(fā)行利率掛鉤LPR可有效促進債券市場與信貸市場聯(lián)動。二是提高了LPR的市場影響力和市場化程度。2019年，中央結(jié)算公司共支持金融機構(gòu)發(fā)行以LPR為基準(zhǔn)的浮息債近80億元，并及時發(fā)布中債LPR浮息債估值，便利市場參與者定價交易。三是推動債券市場創(chuàng)新發(fā)展。LPR浮息債的創(chuàng)新發(fā)行將進一步豐富金融產(chǎn)品序列，滿足投資者多元化的資產(chǎn)配置需求，并通過債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能，助力暢通市場利率傳導(dǎo)渠道。

市場期望：建議監(jiān)管部門引導(dǎo)金融市場主體進一步完善利率掛鉤方式，改進定價機制，用改革的方法促進實體經(jīng)濟融資成本下降。市場主體應(yīng)以LPR形成機制改革為契機，積極研發(fā)與推廣相關(guān)金融產(chǎn)品，滿足投資者的多元化需求，促進金融市場創(chuàng)新發(fā)展。

七、綠色債券市場建設(shè)和發(fā)展取得多項進展

市場觀點：2019年，我國綠色債券市場機制建設(shè)更加完善，產(chǎn)品和發(fā)行方式持續(xù)創(chuàng)新。一是相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》，統(tǒng)一了綠色產(chǎn)業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)，為后續(xù)制定及推出新版綠色債券支持項目目錄提供了依據(jù)。二是中國人民銀行印發(fā)支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的通知，拓寬相關(guān)企業(yè)的融資渠道，提高企業(yè)融資額度和融資的便利性。三是中央結(jié)算公司支持深圳能源集團股份有限公司發(fā)行首單面向境內(nèi)外（含“債券通”）投資者的綠色企業(yè)債券，對豐富我國綠色金融產(chǎn)品、建設(shè)粵港澳大灣區(qū)等具有積極意義。四是以中債指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的含綠色債券交易型開放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品首次在臺灣地區(qū)掛牌上市，推動綠色債券指數(shù)應(yīng)用不斷深入。截至2019年12月31日，我國在岸發(fā)行貼標(biāo)綠色債券約2885億元，同比增長31.10%，我國成為全球綠色債券市場最大的發(fā)行來源國之一，預(yù)計未來我國綠色債券發(fā)行總量仍有很大的提升空間。

市場期望：以《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》為基礎(chǔ)，加快綠色債券標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一進程，使我國的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國際主流綠色債券標(biāo)準(zhǔn)相銜接。以綠色債券為突破口，助力債券市場開放，探索推動跨境綠色信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。加大金融科技和信息產(chǎn)品在綠色債券市場的應(yīng)用。

八、債券市場開放步伐再提速

市場觀點：2019年，我國債券市場對外開放步伐加快，擴大開放的舉措相繼落地。從年初批準(zhǔn)標(biāo)普信用評級（中國）有限公司進入銀行間市場到完善熊貓債市場制度體系，從國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布金融業(yè)對外開放清單到取消合格境外機構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制，從以人民幣計價的中國債券被納入國際主流指數(shù)到在新加坡交易所掛牌展示“中債-工行人民幣債券指數(shù)”，這一系列舉措顯著提升了境外機構(gòu)參與我國債券市場的便利性，境外機構(gòu)持有的中國債券規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)中央結(jié)算公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年末，銀行間市場的境外投資者開戶數(shù)同比增長約45.64%，境外機構(gòu)的境內(nèi)債券托管量同比增長24.55%。債券市場是金融開放的重要門戶，隨著我國債券市場國際影響力和吸引力的不斷提升，未來將有更多境外投資者進入我國債券市場投資。

市場期望：債券市場開放必須以債券集中統(tǒng)一托管為依托。建議盡快明確中央托管機構(gòu)為境外投資者代扣代繳相關(guān)稅收安排，積極推動人民幣債券成為國際通用的擔(dān)保品，適時允許境外投資者參與國債期貨（套期保值）和債券正回購（融出資金）交易。

九、人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用取得新突破

市場觀點：2019年，中國債券市場成為全球第二大債券市場。依托中央結(jié)算公司，中國債券市場已建成全球最大、國際領(lǐng)先的擔(dān)保品管理平臺，引領(lǐng)人民幣債券跨境應(yīng)用取得多項突破。一是推進中英擔(dān)保品跨境互認(rèn)，中央結(jié)算公司推動“人民幣債券成為英國市場普遍接納的合格擔(dān)保品”提案被納入中英合作提案，成為第十次中英經(jīng)濟財金對話的重要政策成果。二是深化金融基礎(chǔ)設(shè)施國際合作，中央結(jié)算公司與歐洲清算銀行有限公司簽署合作備忘錄，拓展擔(dān)保品跨境應(yīng)用，為投資者提供高效、便捷的直通式擔(dān)保品管理服務(wù)。

市場期望：境內(nèi)外金融基礎(chǔ)設(shè)施緊密合作，為人民幣債券擔(dān)保品提供更多的跨境應(yīng)用場景，顯著提高人民幣債券的吸引力，形成以業(yè)務(wù)聯(lián)通中國市場和國際市場的新通道，夯實人民幣國際化的基礎(chǔ)。

十、中央政府首次在澳門發(fā)行人民幣國債

市場觀點：2019年，財政部在澳門特別行政區(qū)成功發(fā)行20億元人民幣國債，這是中央政府首次在澳門發(fā)行人民幣國債。在新中國成立70周年、澳門回歸祖國20周年之際發(fā)行人民幣國債，具有重大意義。一是體現(xiàn)了中央政府對澳門發(fā)展金融的支持，也是國家財政部和澳門特別行政區(qū)政府積極推動“中國—葡語國家金融服務(wù)平臺”建設(shè)的重要舉措。二是促進了內(nèi)地與澳門金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。此次國債發(fā)行正值澳門債券市場建設(shè)剛剛起步，中央結(jié)算公司與澳門金融基礎(chǔ)設(shè)施密切合作，在短時間內(nèi)高質(zhì)量地完成了相關(guān)工作，為推動澳門本地債券發(fā)行、登記、結(jié)算等系統(tǒng)建設(shè)及澳門債券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻了力量。三是推動人民幣債券跨境業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。中央結(jié)算公司與中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司（MOX）簽訂合作備忘錄，確立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，構(gòu)建了境外投資者參與我國債券市場的“MOX模式”，有力地推動了我國金融市場的開放互聯(lián)。

市場期望：持續(xù)加強內(nèi)地與澳門金融基礎(chǔ)設(shè)施在市場建設(shè)、制度設(shè)計、系統(tǒng)建設(shè)、人員培訓(xùn)等領(lǐng)域的深度合作，推動內(nèi)地與澳門債券市場互聯(lián)互通，促進境內(nèi)外金融市場深度融合，服務(wù)金融對外開放和人民幣國際化。

（以上由《債券》雜志編輯部聯(lián)合市場專家評定）

責(zé)任編輯：王瓊? 劉穎