又是一輪“資產(chǎn)荒”，好的資產(chǎn)在哪里

文婧

進入5月份以來，在市場利率下行的大環(huán)境下，國有銀行和股份制銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率紛紛跌破4%，進入“3”時代。一方面是市場資金利率持續(xù)走低，另一方面，財富管理機構(gòu)在資產(chǎn)端又面臨著“資產(chǎn)荒”的壓力。優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)無法覆蓋產(chǎn)品收益率要求，收益率高的資產(chǎn)風險又相對較高，不符合疫情影響下投資者相對保守的風險偏好。如此“高不成，低不就”，成為了后疫情時代資產(chǎn)配置的難解之題。

過剩的資金競相追逐安全性高的資產(chǎn)

2020年以來，資金利率持續(xù)走低，Shibor3個月利率到5月22日已跌至1.4%。同時中債十年期國債收益率快速回落，4月8日首破2.5%，是近18年來最低水平。一方面是新冠肺炎疫情中貨幣政策引導(dǎo)的利率資金價格下行太快，導(dǎo)致了投資收益端利率持續(xù)下行；另一方面是信用風險頻發(fā)，少數(shù)高收益的產(chǎn)品客戶不敢碰。盡管面臨較大挑戰(zhàn)，但財富管理機構(gòu)仍在幫助客戶權(quán)衡收益率與風險資產(chǎn)的匹配利弊，也根據(jù)自身優(yōu)勢尋找著差異性收益的機會?！澳壳暗拇蟓h(huán)境下，家族投資要‘守正出奇，在鞏固優(yōu)勢資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，不斷拓展資產(chǎn)配置的邊際。”中信信托資產(chǎn)管理部總經(jīng)理王楠說，中信信托在房地產(chǎn)和城投基建等傳統(tǒng)非標資產(chǎn)方面有相當大的優(yōu)勢，“守正”就是以優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)為配置主體，構(gòu)筑家族信托穩(wěn)健的業(yè)績基礎(chǔ)。“出奇”是指在近兩年家族信托管理規(guī)模迅速增長和非標資產(chǎn)供應(yīng)下降的背景下，著力打造強大的標準化資產(chǎn)平臺，和國內(nèi)最優(yōu)秀的基金管理人合作，在權(quán)益、債券、大宗商品、另類資產(chǎn)等方向不斷拓展資產(chǎn)配置的邊際。

“我們會建議客戶配置一些房地產(chǎn)股權(quán)的另類投資?！鄙虾ｂ犈赏顿Y集團首席執(zhí)行官倪建達說，目前“資產(chǎn)荒”之下財富管理機構(gòu)均在根據(jù)自身優(yōu)勢資源為客戶做資產(chǎn)配置，比如，大股東為易居中國的鉅派投資在房地產(chǎn)股權(quán)投資方面更有可能為客戶篩選出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。她認為，無論是二級市場還是一級市場的股權(quán)投資，對投資機構(gòu)的要求都比較高，客戶會考量機構(gòu)在其優(yōu)勢領(lǐng)域的專業(yè)性。

如何重塑疫情風暴過后的家族投資策略

如是金融研究院研究顯示，過去兩三年是投資的一個蜜月期，“衰退+寬松”的組合之下，股債表現(xiàn)都不錯，2020年其實已經(jīng)處于衰退的后期，股債牛市雖然還沒完全結(jié)束，但最容易賺錢的時期其實已經(jīng)過去了。 在衰退后期，衰退類資產(chǎn)性價比會逐步下降，進入止盈區(qū)域，比如高估值驅(qū)動的股票，和經(jīng)濟負相關(guān)的債券及債券基金等。復(fù)蘇類資產(chǎn)性價比上升，可根據(jù)風險偏好和實際需求逐步配置，比如有剛需的核心房產(chǎn)、業(yè)績較好的低估值股票等。長期看應(yīng)降低類房地產(chǎn)等不動產(chǎn)占比。黃金仍處于升值周期，當前環(huán)境下有保值作用。把握寬松政策會帶來結(jié)構(gòu)性和周期性機會。

“我們對所有投資組合都秉持兩個最重要的戰(zhàn)術(shù)性立場，一個是低配股票，另一個是核心債券配置持有與基準指數(shù)相同的久期?！蹦Ω笸ㄋ饺算y行全球投資總監(jiān)Richard Madigan表示，其低配的所有股票都是美國以外其他股市的股票。盡管核心債券的收益率并非十分可觀，但高質(zhì)量債券可以繼續(xù)發(fā)揮重要的風險分散作用，這有助于在市場下跌的環(huán)境下緩解投資組合受到的沖擊。此外，核心債券的收益超過現(xiàn)金，它們?yōu)橥顿Y組合提供了豐富的選擇，由此形成的保險作用亦不應(yīng)被低估?！巴顿Y者已經(jīng)把眼光從2020年轉(zhuǎn)向2021年和2022年。如果數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，市場壓力增加，那么投資者的耐心恐怕會增添一些變量。我們已經(jīng)不再處于宏觀和市場周期的‘后期階段。一切已經(jīng)重新開始，我們已經(jīng)進入衰退。投資者會逐漸將其關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)向早期復(fù)蘇。誠然，盈利是重要的因素，估值亦然，但展望未來幾個月，對各國市場來說，最重要的是投資者堅持關(guān)注未來形勢的發(fā)展。我們預(yù)計市場仍會反復(fù)波動?！彼f。

中金公司首席投資官邱勁表示，對于投資期限較短的投資人來說，可以精選主動管理型的債券基金，從歷史表現(xiàn)來看，債券基金風險較低。如果投資期限較長，可以考慮通過大類資產(chǎn)配置的方式，以可控風險的代價，提高組合整體回報。如果在固定收益資產(chǎn)中，適度增加股票資產(chǎn)并長期持有，其表現(xiàn)大概率能跑贏純固收資產(chǎn)。如果資金的投資期限足夠長，還可以增加諸如另類、PE等資產(chǎn)。隨著投資越來越國際化，市場也存在一些出境的投資方式，如QDII等，對于有海外分散投資需求的投資人來說，可以通過中資美元債或者分散化投資精選另類投資產(chǎn)品來增加收益。海外另類投資產(chǎn)品品種較為豐富，底層貸款質(zhì)量和分散度是這類產(chǎn)品風險的關(guān)鍵，其估值較為困難、專業(yè)度極高，且表現(xiàn)較好的另類投資策略通常額度極為有限，只有通過專業(yè)的投顧才有可能篩選出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

邱勁指出，中國在大力增加科技研發(fā)投入，未來在生產(chǎn)率提高、城鎮(zhèn)化、改革三個領(lǐng)域都有可觀的發(fā)展空間，因此，未來經(jīng)濟增長速度可能快于歐美。黃勇梅認為，后疫情時代的家族投資可以關(guān)注一些在此次危機中凸顯出較大機會的行業(yè)，比如醫(yī)療、健康、科技、教育等。如是金融研究院建議投資者關(guān)注政策帶來的機會，如新基建和5G等。2020是新基建大年，新基建被高層多次提及，戰(zhàn)略地位不斷強化，增量有積極財政發(fā)力，存量有基建REITs助力，是近幾年最寬松的，5G基站、新能源汽車停車場、充電樁、大數(shù)據(jù)中心等是相對優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)。2020年也是5G應(yīng)用落地的關(guān)鍵之年，目前5G資本開支處于上升周期，政策支持力度空前，所屬的地位較高，國產(chǎn)替代優(yōu)勢也較大，因此，5G在科技股中是風險收益比較高、較確定的投資主線之一。但也要關(guān)注風險，把握結(jié)構(gòu)性行情，擇優(yōu)賽道而從之。