全球最大上市公司，為何誕生在本地？

張力

沙特所有的油田均屬于阿美

經(jīng)過兩年多的籌備，2019年12月11日，沙特阿美（Saudi Aramco）在首都利雅得的Tadawul證券交易所，進(jìn)行首次公開募股（IPO，即首次向公眾出售股份），出售1.5%的已發(fā)行股票。

開盤價(jià)升至漲幅上限的35.2里亞爾，比發(fā)行價(jià)上漲了10%。這一價(jià)格使其公司估值達(dá)到1.88萬億美元，令其成為全球最大的上市公司，領(lǐng)先于微軟和蘋果公司。

此外，其市值超過了西方五大石油巨頭的總和，但其自由流通量僅為280億美元。阿美的IPO是有史以來規(guī)模最大的，籌集了256億美元，超過了阿里巴巴在2014年9月上市時(shí)的250億美元。

西方不亮東方亮

沙特阿美，另一個(gè)稱謂是沙特阿拉伯國家石油公司（Saudi Arabian Oil Company），目前是世界上探明儲量最大的石油公司，總部設(shè)在宰赫蘭。公司擁有全世界最大的陸上油田—加瓦爾油田，以及最大的海上油田—賽法尼亞油田。

阿美可以說是世界上巨無霸公司，沙特所有的油田均屬于阿美。它還是世界上盈利最豐厚的企業(yè)：2019年上半年，沙特阿美凈利潤469億美元，而且全部用作分紅;2018年凈利潤1110億美元，分紅750億美元。

阿美上市前，沙特利用歐佩克組織的控制權(quán)，減產(chǎn)提升油價(jià)來確保順利上市。

阿美首期融資的1.5%股票中的1/3，由沙特本國百姓購買，國有銀行發(fā)放低息貸款給購買股票的民眾;2/3為海灣國家（主要是科威特和阿聯(lián)酋）的基金機(jī)構(gòu)所購。

沙特原先準(zhǔn)備謀求在紐約或倫敦證交所上市，但西方交易所的規(guī)范，要求由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)來驗(yàn)證阿美公司所宣稱的石油儲量，而不是阿美公司自己說多少就是多少，這對沙特政府來說是不可接受的。同時(shí)，出于對沙特的地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)、沙特國有企業(yè)不透明管理方式的擔(dān)憂，西方基金和銀行對阿美股票缺乏興趣。

華爾街資本會給每一個(gè)潛在項(xiàng)目按各項(xiàng)指標(biāo)打分，而安全和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)占了很大的比重。

沙特是君主制國家，王室成員統(tǒng)治者的更迭對國家政策的改變，是誰也無法預(yù)測的。沙特國有企業(yè)缺乏透明度，外界投資者無法掌握其真實(shí)的石油儲量及其公司的內(nèi)部機(jī)密;沙特面臨和也門的戰(zhàn)爭以及和長期宿敵伊朗的沖突風(fēng)險(xiǎn)，也門胡塞武裝組織就曾在阿美上市前，發(fā)射火箭彈襲擊阿美的油田設(shè)施，以此破壞其上市形象。

即便只考慮狹義的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，外界也認(rèn)為近2萬億美元的估值偏高，不符合其真實(shí)價(jià)值。彭博社給出的估值是1.2萬億美元;再說，石油行業(yè)一直在走下坡路，面臨新能源發(fā)展的挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)景不容樂觀。

石油產(chǎn)業(yè)的黃昏

為應(yīng)對目前的氣候暖化，巴黎協(xié)議要求各國承擔(dān)減排任務(wù)。新能源公司因而強(qiáng)勢崛起，很多基金組織都開始刻意避開化石能源投資。全球最大主權(quán)財(cái)富基金—挪威國際養(yǎng)老基金，原本財(cái)富積累于北海油田，可是該基金近年來不斷撤離傳統(tǒng)化石能源領(lǐng)域，轉(zhuǎn)投新能源領(lǐng)域。

沙特王儲小薩勒曼未雨綢繆，謀求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

阿美的IPO是有史以來規(guī)模最大的，籌集了256億美元。

隨著各國石油開采的增多，特別是美國頁巖油氣技術(shù)的突破和普及，曾經(jīng)世界最大的石油消費(fèi)國一躍轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缱畲蟮氖蜕a(chǎn)國，并加入石油天然氣的國際出口競爭行列。北方鄰居加拿大阿爾伯塔的油砂，因大規(guī)模的開采及缺乏管道通往亞太市場，只能輸往單一的美國市場，導(dǎo)致加西重油11月均價(jià)僅為36.66美元一桶?？傊泵朗蜕a(chǎn)嚴(yán)重過剩。

歐洲一直大力發(fā)展光伏和風(fēng)力發(fā)電，德國的風(fēng)電、光電已占到全國1/3的發(fā)電量。中國是全世界光伏組件和風(fēng)能設(shè)備的主要生產(chǎn)國，還是推動電動車發(fā)展的核心國家，目的就是減少對傳統(tǒng)化石能源的依賴。全球僅太陽能領(lǐng)域，累計(jì)投資已達(dá)1.3萬億美元，安裝了663GW組件。這一發(fā)展趨勢還在加速。

很多靠出口石油為主的小國，如委內(nèi)瑞拉、安哥拉、尼日利亞等，因本身開采成本高而油價(jià)長期低價(jià)徘徊，已經(jīng)陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。即使是發(fā)達(dá)國家如加拿大，其石油重地阿爾伯塔省，也陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。李嘉誠曾引以為豪的最成功收購對象—阿爾伯塔省的HUSKY石油公司，股價(jià)自2008年以來已經(jīng)暴跌了80%?？梢哉f，曾經(jīng)點(diǎn)石成金的石油行業(yè)是哀鴻遍野。

縱觀全球每一個(gè)大洲，氣候暖化造成的海平面上升，頻繁出現(xiàn)的森林大火、干旱和水澇等，都引起了人們對化石能源大量排放碳的擔(dān)憂。

阿美首期融資的1.5%股票中的1/3，由沙特本國百姓購買。

沙特阿美煉油廠

瑞典環(huán)保少女桑伯格在聯(lián)合國環(huán)保峰會上，號召全世界年輕人為了自己的未來采取罷課行動，督促各自政府拿出有效的減排行動來拯救地球。這樣的遏制化石能源的運(yùn)動，已經(jīng)在越來越多的國家得到了積極響應(yīng)。

歷史上曾號稱“黑金”的煤炭，在發(fā)達(dá)國家?guī)缀醣惶烊粴庀?shù)取代，未來石油被新能源取代也不是夢。

上市原因及其主導(dǎo)者

曾經(jīng)富得流油的沙特政府，隨著石油價(jià)格的暴跌也開始面臨經(jīng)濟(jì)赤字問題，但是得益于沙特極其低廉的石油開采成本（每桶不足10美元），即使在幾年前世界油價(jià)曾經(jīng)暴跌至30美元以下，沙特石油公司一樣盈利，只不過是利潤多少而已。

沙特“85后”王儲小薩勒曼，卻意識到減排和新能源的轉(zhuǎn)型將會給沙特未來帶來危機(jī)，開始未雨綢繆，謀求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。其一大舉措，就是趁現(xiàn)在世界還無法擺脫對石油的依賴，將最賺錢的阿美石油公司上市圈錢，融來的資金可以投入沙特的非油氣領(lǐng)域，來培育產(chǎn)業(yè)多元化。

小薩勒曼王儲于2016年制定的2030年規(guī)劃，包括讓國營石油公司阿美上市，并計(jì)劃拿股票收益來投資采礦業(yè)、風(fēng)力和太陽能等產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)在2030年，將10%的主要電力來源轉(zhuǎn)移到可再生能源，目標(biāo)是將9.5GW的太陽能和風(fēng)能輸送到國家電網(wǎng)。

“愿景2030”也提出鼓勵(lì)教育、醫(yī)療、旅游業(yè)發(fā)展，更打算突破禁忌大力發(fā)展娛樂產(chǎn)業(yè)，希望打造出媲美拉斯維加斯的娛樂大城，興建主題樂園及野生動物園等等，讓大眾能夠在國內(nèi)度假，促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)。沙特最近向外界開放的旅游簽證，就是該計(jì)劃中的一項(xiàng)內(nèi)容。

從上述計(jì)劃可以看到，沙特政府正在積極謀求減少和擺脫對油氣資源的依賴。隔壁的阿聯(lián)酋迪拜，就是一個(gè)從油氣資源型經(jīng)濟(jì)往服務(wù)貿(mào)易型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的范本。

自古以來改革都會觸動既得利益階層，并遭到保守派的強(qiáng)烈反對。為掃除改革的路障，薩勒曼國王于2017年11月發(fā)布政令成立反腐委員會，由王儲小薩勒曼擔(dān)任該委員會主席，之后不久即傳出反腐行動的重磅消息：王儲藉由肅貪行動鞏固大權(quán)，逮捕多名皇室成員、政府部長及投資人，其中包括知名億萬富翁瓦利德·本·塔拉爾王子，并要求被捕的巨富們交出自己七成的財(cái)富來換取人身自由。沙特民眾對這樣的運(yùn)動是一片贊揚(yáng)。

王儲還領(lǐng)導(dǎo)沙特與也門進(jìn)行已有4年之久的戰(zhàn)爭，并與鄰國卡塔爾斷交。他的批評者稱，這兩個(gè)舉動都是危險(xiǎn)的冒險(xiǎn)主義。沙特異見人士兼《華盛頓郵報(bào)》專欄作家卡舒吉于2018年10月在土耳其的沙特領(lǐng)館遇害案，讓國際上很多組織將矛頭指向王儲小薩勒曼。

上述行動表明，王儲小薩勒曼是一個(gè)志向宏大、敢作敢為但缺乏成熟經(jīng)驗(yàn)的政治家。至于沙特阿美公司會不會走出醞釀中的海外IPO這一步，還要看國際上對沙特政權(quán)的觀感能不能改善。