我國在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資分析

司 騏

“一帶一路”建設促進了中國與沿線國家經(jīng)濟共同發(fā)展和市場深度融合。自2013年習近平總書記提出“一帶一路”倡議以來，七年里，中國企業(yè)積極投資沿線基礎設施建設、產(chǎn)能合作和能源開發(fā)等項目，取得了顯著進展。然而，目前有關(guān)“一帶一路”建設的研究中，對沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資關(guān)注較少。新興產(chǎn)業(yè)代表了未來經(jīng)濟的發(fā)展方向，是建設創(chuàng)新型國家的產(chǎn)業(yè)依托，也是中國經(jīng)濟實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、向高質(zhì)量發(fā)展邁進的重要抓手。在中美貿(mào)易摩擦加劇的背景下，關(guān)注“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資，能夠為中國企業(yè)在海外獲得先進技術(shù)尋找可替代目標，幫助企業(yè)開拓更廣闊的發(fā)展空間，對改善企業(yè)國際生存環(huán)境、提高貿(mào)易風險抵御能力有著重要意義。本文選取四個產(chǎn)業(yè)板塊——先進制造、信息技術(shù)、健康醫(yī)療和消費升級等，作為新興產(chǎn)業(yè)的代表，運用案例分析、歸納總結(jié)的方法，研究中國企業(yè)對沿線國家在這四個板塊的投資特征、投資區(qū)域分布、投資標的選取以及投資布局意義，并在此基礎上為中國企業(yè)今后在沿線新興產(chǎn)業(yè)投資提出建議。

一、中國在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資現(xiàn)狀

（一）尚處于起步階段

中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資還處于初始階段。投資規(guī)模較小，投資項目較少。2010年至2017年上半年，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)（超過1億美元）的直接投資項目累計規(guī)模為378億美元，占中國企業(yè)在“一帶一路”沿線直接投資總額（超過1億美金項目規(guī)模為$1 355億）的27.9%，占中國企業(yè)海外新興產(chǎn)業(yè)總投資（$3 330億）的11.3%。從增長趨勢看（見圖1），中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模呈增長趨勢，這與中國企業(yè)在海外新興產(chǎn)業(yè)投資的總規(guī)模趨勢相符，但沿線新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長速度不如總規(guī)模增長速度快，這說明中國企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)的投資上目前主要集中在“一帶一路”沿線以外的國家。

圖1.201 0-201 6中國企業(yè)“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資趨勢資料來源：《中國全球投資追蹤》，美國傳統(tǒng)基金會

（二）主要投向東南亞、南亞和中東歐較發(fā)達經(jīng)濟體

從區(qū)域分布上看，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資集中在東南亞、南亞和中東歐地區(qū)一些政治穩(wěn)定、人口稠密、經(jīng)濟較發(fā)達的國家。其中，新加坡、以色列、印度、馬來西亞和泰國是新興產(chǎn)業(yè)投資較為密集的國家。對新加坡的投資在四個板塊中都有涉及，對以色列的投資集中在醫(yī)療健康和先進制造產(chǎn)業(yè)，對印度的投資集中在信息技術(shù)、醫(yī)療健康和消費升級領域，對馬來西亞的投資集中在先進制造、醫(yī)療健康和消費升級領域，對泰國的投資集中在先進制造和信息技術(shù)領域（表1所示）。

表1 中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)主要投資國，2012-2017

（三）以互補收購為主

中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資體現(xiàn)為三種邏輯：一種是輸出技術(shù)、占領市場的傳統(tǒng)順向跨國投資邏輯，表現(xiàn)為綠地投資或順向收購，投資方主要輸出技術(shù)和資金，目的是為了占領當?shù)厥袌?。第二種投資邏輯是投資方與被投企業(yè)產(chǎn)品線互補、投資方輸出技術(shù)的同時可以引入被投企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品和管理經(jīng)驗，從而實現(xiàn)各種資源的最優(yōu)整合。第三種是逆向收購邏輯，旨在獲得被投企業(yè)的先進技術(shù)，面向未來進行產(chǎn)業(yè)鏈布局。表2統(tǒng)計顯示，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線投資邏輯主要體現(xiàn)為互補型收購，從2012-2017年共計23起，占比65%；其次是逆向收購，占比23%；而以往發(fā)達國家常用的通過技術(shù)輸出占領市場的跨境投資模式則占比較低。這表明中國企業(yè)在沿線更偏愛互補型投資，可以同時達到占領市場、豐富產(chǎn)品線和降低海外競爭壓力的多重目的。

表2 中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資邏輯，2012-2017

表3 中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資方式，2012-2017

從表3新興產(chǎn)業(yè)投資方式看，控股型投資占比較高，先進制造業(yè)和健康醫(yī)療行業(yè)的收購幾乎都是控股型。而信息技術(shù)和消費升級領域的投資參股、控股各半。這體現(xiàn)了中國企業(yè)的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)更傾向于控股型投資，利于掌握被投公司的關(guān)鍵技術(shù)，整合多方資源，提升整體競爭力。

二、中國企業(yè)在“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資特點

依據(jù)行業(yè)特征將四個板塊的子行業(yè)重新分類，可以將中國企業(yè)在“一帶一路”沿線投資的新興產(chǎn)業(yè)歸為四類：①面臨轉(zhuǎn)型升級壓力的傳統(tǒng)行業(yè)；②互聯(lián)網(wǎng)和新生活方式催生出來的新業(yè)態(tài)；③面向工業(yè)4.0時代的高技術(shù)行業(yè)；④“一帶一路”倡議影響下再次煥發(fā)新活力的行業(yè)。因行業(yè)特征的不同，中國企業(yè)在沿線的投資區(qū)域、投資方式、投資目的和標的選擇也不相同。

（一）轉(zhuǎn)型升級型行業(yè)投資特點

從行業(yè)特點看，目前，汽車和電信產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)屬于邊際產(chǎn)業(yè)，面臨轉(zhuǎn)型升級壓力。因此，一方面，中國企業(yè)正逐步將國內(nèi)競爭力較弱的業(yè)務轉(zhuǎn)移至其他發(fā)展中國家，另一方面，將研發(fā)中心設置在發(fā)達經(jīng)濟體并通過海外收購獲得前沿技術(shù)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端邁進。中國企業(yè)主要將研發(fā)和技術(shù)并購布局在歐美國家，對“一帶一路”沿線國家企業(yè)的投資以邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為主，轉(zhuǎn)移方式分為以下兩種——在經(jīng)濟欠發(fā)達的第三梯隊國家以綠地投資為主，通過建廠和技術(shù)輸出實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售的本地化；而在經(jīng)濟較為發(fā)達的第一、二梯隊國家以并購成熟企業(yè)為主，通過資源整合，達到豐富產(chǎn)品線、引進和輸出技術(shù)、以及占領當?shù)厥袌龅哪康摹?/p>

（二）新業(yè)態(tài)型行業(yè)投資特點

電商和娛樂業(yè)屬于新業(yè)態(tài)，伴隨新技術(shù)、新消費習慣而生成，技術(shù)壁壘不高。中國企業(yè)在海外正積極投資處于快速成長期的企業(yè)，抓緊市場布局。第二梯隊的部分國家人口稠密、經(jīng)濟繁榮、線上消費需求旺盛，中國企業(yè)投資這些國家的電商企業(yè)希望搶占先機、占領當?shù)厥袌?，同時將國內(nèi)外產(chǎn)品、渠道、物流等資源進行優(yōu)化配置，可以提升綜合實力。對娛樂業(yè)的投資通常也是分布在第一、二梯隊較為發(fā)達的經(jīng)濟體，這些國家的消費者能夠引領新的娛樂風尚，且市場開放程度高，能夠孕育出面向國際市場的企業(yè)。新業(yè)態(tài)行業(yè)收購的對象都是處于快速增長期的企業(yè)，在當?shù)啬酥羾H市場上占據(jù)一席之地，對資金需求旺盛，也急需投資機構(gòu)對其進行經(jīng)驗指導并助力其進一步拓展市場。

（三）高技術(shù)型行業(yè)投資特點

清潔能源、智能制造、醫(yī)藥、醫(yī)療器械以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)屬于高技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)，代表了未來技術(shù)發(fā)展的趨勢。中國企業(yè)在這些領域的海外投資以逆向收購為主，旨在獲得被投企業(yè)的先進技術(shù)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端邁進。主要投向新加坡、以色列、印度等在這些領域擁有世界領先技術(shù)的第一、二梯隊國家，投資對象是處于種子期或快速成長期的企業(yè)，目的是引入技術(shù)，分享成長。

（四）新興市場型行業(yè)投資特點

機械、電信、金融和跨境旅游領域因“一帶一路”沿線基礎設施建設的興起，以及中國企業(yè)和居民“走出去”而迎來了新的發(fā)展契機。因此，這些行業(yè)的投資跟隨企業(yè)海外拓展的腳步，在“一帶一路”沿線分布較廣，沒有集中在某些國家或地區(qū)。在欠發(fā)達國家以布局網(wǎng)點、開拓“藍?！睘橹?，在較為發(fā)達的國家則以收購當?shù)剌^為成熟的企業(yè)為主，達到快速占領市場的目的。

三、結(jié)論及建議

中國企業(yè)在沿線新興產(chǎn)業(yè)的投資正處于初級中的初級階段。投資尚未形成規(guī)模，交易零星分散，占中國企業(yè)在海外投資新興產(chǎn)業(yè)總量不到10%，且比例逐年下降。但總交易額一直在增長。投資沿線新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)以民營企業(yè)為主，且多是互補型投資，投資區(qū)域主要集中在沿線經(jīng)濟較發(fā)達國家。

基于上述結(jié)論，本文對中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的新興產(chǎn)業(yè)投資布局提出以下幾點建議。

（一）積極投資“一帶一路”沿線國家的新興產(chǎn)業(yè)

中國經(jīng)濟正面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及面向未來的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的培育，都需要增加對外直接投資的規(guī)模。中國企業(yè)需要“走出去”，從而實現(xiàn)邊際產(chǎn)業(yè)的外遷、向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸、拓展海外市場、提高效率、擴大規(guī)模以及提升綜合競爭力。而在當前國際經(jīng)濟局勢下，“一帶一路”沿線國家無疑為中國企業(yè)在先進科技領域的收購提供了新的機遇。中國企業(yè)投資“一帶一路”沿線國家至少有以下三方面優(yōu)勢：一是“一帶一路”沿線多是新興市場，消費觀念易于引導、品牌黏性不高，是中國企業(yè)開拓市場、樹立品牌的機遇。二是沿線國家對中國企業(yè)的投資多持友好態(tài)度，尚未設立嚴審機制。三是投資標的與歐美相比相對估值較低，利于降低投資收購成本。因此，投資“一帶一路”沿線的企業(yè)，在一定程度上可以發(fā)揮其歐美企業(yè)的替代效應，既能規(guī)避投資風險，又利于獲得物美價廉的標的。

（二）依據(jù)經(jīng)濟發(fā)達程度在沿線進行產(chǎn)業(yè)鏈布局

在高度發(fā)達國家如新加坡和以色列，通過投資收購高科技、金融等領域的公司，獲得先進技術(shù)和管理經(jīng)驗及發(fā)達國家市場份額；在印度、馬來西亞、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯等第二梯隊的中等發(fā)達國家，投資電商、汽車等消費升級領域，可以快速搶占當?shù)叵M市場，通過互補型收購方式向被投企業(yè)輸出技術(shù)和經(jīng)驗，實現(xiàn)成長分享。同時進行資源整合，擴大海外市場，選取成熟期、有一定市場份額、產(chǎn)品線豐富的企業(yè)做標的，與投資方優(yōu)勢互補，既能實現(xiàn)并購后的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，又能緩解中國企業(yè)在進軍海外市場過程中的競爭壓力。在經(jīng)濟較為落后的國家，如巴基斯坦、俄羅斯、印尼、菲律賓、老撾等國家投資基礎設施建設相關(guān)領域，如機械、鋼鐵、水泥、建材等領域，以滿足當?shù)刂袊髽I(yè)基建需求。

（三）對“一帶一路”沿線新興產(chǎn)業(yè)投資應當根據(jù)行業(yè)和投資戰(zhàn)略篩選投資標的和投資區(qū)域

從戰(zhàn)略上講，為了獲得先進技術(shù)的投資收購，應多瞄準第一梯隊的高度發(fā)達國家，以及初創(chuàng)和快速成長的企業(yè)；為了在新業(yè)態(tài)中快速搶占海外市場的企業(yè)，需要瞄準有一定市場份額的快速成長企業(yè)，投資方需要向被投企業(yè)輸出技術(shù)和經(jīng)驗，實現(xiàn)成長分享，這種技術(shù)壁壘不高的新業(yè)態(tài)多發(fā)生在第二梯隊的中等發(fā)達國家；同時為實現(xiàn)資源整合和擴大海外市場的投資，選擇互補型收購，選取成熟期、有一定市場份額、產(chǎn)品線豐富的企業(yè)做標的，與投資方優(yōu)勢互補，這既能實現(xiàn)并購后的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，又能緩解中國企業(yè)在進軍海外市場過程中的競爭壓力。這種類型的收購分布較廣，大多集中在“一帶一路”沿線第二、三梯隊國家。

（四）根據(jù)行業(yè)特點在沿線國家布局

從行業(yè)看，智能制造、環(huán)保、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、先進醫(yī)療設備和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)標的多集中在以色列、新加坡和印度；電商和娛樂業(yè)應投向人口密集、經(jīng)濟中度發(fā)達、對新業(yè)態(tài)接受度高的國家，具有較大消費市場，如馬來西亞、泰國、土耳其等（目前印度的電商市場大部分已經(jīng)被阿里、騰訊和亞馬遜占領，新進入者發(fā)展空間不大）；汽車和電信產(chǎn)業(yè)投資應著手兩端布局：在俄羅斯、菲律賓、印度尼西亞等第三梯隊欠發(fā)達經(jīng)濟體做綠地投資，在當?shù)亟◤S或在網(wǎng)點進行銷售；在第二梯隊的中東歐、東南亞市場收購較為成熟的整車或零部件企業(yè)，占領市場并實現(xiàn)資源整合。機械、金融和跨境旅游行業(yè)，可以跟隨中國企業(yè)海外業(yè)務并以此為契機進行轉(zhuǎn)型升級，立足海外本土市場。建議機械行業(yè)選擇并購。第二梯隊的中東歐國家技術(shù)領先企業(yè)并購；金融領域第二梯隊人口密集的國家市場潛力較大；跨境旅游業(yè)對梯隊選擇不敏感，但第二梯隊一些中等發(fā)達國家更適合O2O旅游模式的發(fā)展，以便整合線上線下資源。