理財子公司新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的影響

楊洋 孫超

隨著2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，標(biāo)志著我國未來資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展，將會更加趨于規(guī)范。本文通過理財子公司業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，筆者分析了新的資產(chǎn)管理法規(guī)，對銀行理財業(yè)務(wù)的影響，以及對銀行業(yè)未來理財業(yè)務(wù)將依托金融科技，加快理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，從而實現(xiàn)資產(chǎn)管理行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展的探究。

一、我國金融服務(wù)業(yè)近年來的發(fā)展

自2005年以來，隨著利率市場化的逐步推進(jìn)和銀行理財產(chǎn)品的多層次發(fā)展，本幣理財產(chǎn)品數(shù)量在不斷快速增加，其中包括信貸和股票理財產(chǎn)品在內(nèi)，在2009年時信貸理財產(chǎn)品的發(fā)行量已接近頂峰。在金融產(chǎn)品的發(fā)展過程中配套的監(jiān)管體系應(yīng)運而生，并在不斷細(xì)化和引導(dǎo)金融服務(wù)合規(guī)發(fā)展。2010年初監(jiān)管部門緊急叫停銀信合作，先后出臺銀信合作規(guī)范性文件，防范信用風(fēng)險，限制銀行理財業(yè)務(wù)。2013年受降息降準(zhǔn)的環(huán)境壓力，銀行為保證盈利采取擴(kuò)大貸款供應(yīng)，以量補(bǔ)價的措施造成存貸比持續(xù)上升。

2017年初，監(jiān)管部門出臺了一系列政策法規(guī)，銀行理財成了新《資產(chǎn)管理條例》中最重要的監(jiān)管對象。這一年，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，同比增長1.69%，復(fù)合增速明顯放緩。到2018年7月20日央行、中國銀保監(jiān)會相繼發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》等政策的出臺，為我國資產(chǎn)管理行業(yè)，特別是占據(jù)重要地位的銀行理財業(yè)務(wù)開啟了新紀(jì)元。

二、新規(guī)定對引導(dǎo)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的影響

1.顯示了打破剛兌的決心

嚴(yán)格的監(jiān)管制度使得不允許剛性套現(xiàn)的方式更加明確，相關(guān)監(jiān)管部門提出的監(jiān)管措施也反映出，如果進(jìn)行剛性套現(xiàn)，將采取相應(yīng)的處罰措施，如果有人舉報剛性套現(xiàn)，也會給予獎勵。這種剛性套現(xiàn)是保證本息的一種方式，銀行過去采用的本金保全方法已不再適用，目前的做法是通過使用大額存單和各種產(chǎn)品來擴(kuò)大銀行的負(fù)債，禁止這種方式，讓銀行未來的發(fā)展更加明朗。

2.強(qiáng)調(diào)滲透監(jiān)督

例如，針對我國的多層次資產(chǎn)管理目前還存在的一些問題，有的銀行選擇以募集資金的方式發(fā)行自己的理財產(chǎn)品，然后用募集的產(chǎn)品投資于其他基金公司，這個產(chǎn)品屬于某個信托公司，可見，這類資產(chǎn)很難找到其來源和去向。嵌套模式是將一個資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于任何其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，而不是投資于其他產(chǎn)品，相應(yīng)的要求是積極履行相應(yīng)的管理職責(zé)，減少管理產(chǎn)品的嵌套，使基礎(chǔ)資產(chǎn)更加明確，可以降低融資成本。

3.提出了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

就我國目前的基金管理產(chǎn)品而言，其類型不同，因此每種類型的標(biāo)準(zhǔn)也會有所不同，因此這種方式會使相關(guān)人員進(jìn)行套利。為消除套利基金行業(yè)的統(tǒng)一管理，因此，制定一個規(guī)范是必要的，有利于對套利行為的監(jiān)管。在金融市場領(lǐng)域，我們要始終堅守嚴(yán)格監(jiān)管，杜絕違法事件的發(fā)生，減少國家和人民的財產(chǎn)損失。

三、新規(guī)定對銀行金融服務(wù)的影響

1.保本理財消失與凈值管理實現(xiàn)

新規(guī)定要求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品必須打破剛性兌付，到2020年底過渡期內(nèi)，銀行新發(fā)行的保本理財產(chǎn)品必須符合要求，這意味著銀行不能再發(fā)行保本理財產(chǎn)品。由于禁止剛性套現(xiàn)，保本融資可能會逐漸消失，從銀行的角度看，金融產(chǎn)品的競爭力必然下降，這將導(dǎo)致部分客戶的流失。因此，銀行應(yīng)采取防范措施，通過結(jié)構(gòu)性存款和存單的方式，確?？蛻舻牧舸媛?。新規(guī)定要求實施資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈值管理，打破商業(yè)銀行原有的預(yù)期收益率模式，引導(dǎo)商業(yè)銀行改變預(yù)期收益率模式，明確公允價值計量原則。為了更加穩(wěn)定，監(jiān)管部門給了凈值管理更多的緩沖時間，過渡期內(nèi)，特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以繼續(xù)按攤銷成本計量。

2.明確公募與私募產(chǎn)品界限，統(tǒng)一合格投資者標(biāo)準(zhǔn)

新規(guī)對公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的資本配置作出了詳細(xì)要求，公募產(chǎn)品不得投資非上市企業(yè)股權(quán)，私募產(chǎn)品投資應(yīng)嚴(yán)格遵守合同約定范圍。除了資本配置，新的資產(chǎn)管理條例在信息披露和集中度管理等方面，也對公募產(chǎn)品制定了嚴(yán)格要求。因此，未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要想拓展、創(chuàng)新，與表內(nèi)信貸掛鉤，必然需要走私人產(chǎn)品渠道，在此背景下，私募產(chǎn)品的重要性開始凸顯，對高端客戶的拓展尤為重要。此前，由于合格投資者準(zhǔn)入門檻較低，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險和收益相對穩(wěn)定，而其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻較高，風(fēng)險和收益較高，存在監(jiān)管漏洞。新《資產(chǎn)管理條例》統(tǒng)一了合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，打破了長期以來多部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一的問題，有利于進(jìn)一步消除潛在的套利空間，消除監(jiān)管差異。

3.嚴(yán)格限制非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資，禁止期限錯配

無論是通過滾動發(fā)行還是墊資來實現(xiàn)剛性套兌，金融機(jī)構(gòu)都離不開資金池的運作，即用后者的資金支付前者的收入?？梢钥闯觯Y本池模式會不斷地將退出者的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到后來者身上，隨著資金池規(guī)模越來越大，風(fēng)險也會越來越大，最終會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，新規(guī)對規(guī)范債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了重新界定，并明確除此以外的都是非標(biāo)準(zhǔn)化的債券投資。不同的產(chǎn)品要分開管理，分開建賬，分開核算，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的終止日期不得晚于產(chǎn)品到期日，禁止期限錯配，降低資金池模式的可行性。此外，公募基金可適當(dāng)投資于部分非標(biāo)項目，過渡期后，因特殊原因或表外不規(guī)范可適當(dāng)處理。只有封閉式私募股權(quán)產(chǎn)品才能投資股權(quán)，而且期限必須匹配。上述措施，有利于非標(biāo)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

四、金融服務(wù)業(yè)未來發(fā)展趨勢

1.競爭格局趨于穩(wěn)定，強(qiáng)者必強(qiáng)

長期以來，國有大型銀行一直是銀行業(yè)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，但表外金融服務(wù)和總資產(chǎn)的比重較低，遠(yuǎn)低于股份制銀行，銀行間理財、非標(biāo)投資等重點領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展較為突出比較規(guī)范。其次，大型銀行在規(guī)模上具有明顯優(yōu)勢，他們擁有經(jīng)驗豐富的活躍管理團(tuán)隊人才，已具備成立資產(chǎn)管理公司的前期資質(zhì)。因此，面對資產(chǎn)管理新規(guī)的實施，大型銀行在新的資產(chǎn)管理時代沖擊較小，優(yōu)勢明顯。股份制銀行有多年的財務(wù)管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，部分股份制銀行（如招商銀行）理財規(guī)模與大型銀行相當(dāng)，在產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品管理、渠道開發(fā)等方面優(yōu)勢明顯。面對資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺，多數(shù)股份制銀行可以靈活調(diào)整業(yè)務(wù)重心，繼續(xù)發(fā)揮自身錯位競爭優(yōu)勢，以自身不變的特色優(yōu)勢應(yīng)對變化。

2.金融科技助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

隨著金融監(jiān)管日益嚴(yán)格，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正面臨深刻變革，包括大數(shù)據(jù)和人工智能在內(nèi)的金融技術(shù)，無疑是銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級和曲線實現(xiàn)的催化劑。各銀行依托金融技術(shù)，深耕理財業(yè)務(wù)，在財富管理上做“細(xì)致的工作”。

未來，我國商業(yè)銀行會將繼續(xù)擁抱金融科技，運用數(shù)據(jù)分析、商業(yè)智能等金融技術(shù)精準(zhǔn)銷售，滿足客戶群體多元化需求，開拓長尾客戶市場，開發(fā)網(wǎng)上周期性開放式理財產(chǎn)品和專屬理財產(chǎn)品，不斷豐富投資業(yè)務(wù)種類，全面啟動民營銀行金融服務(wù)體系。

3.資產(chǎn)管理部向子公司模式轉(zhuǎn)變

隨著資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺，為實現(xiàn)理財?shù)谌酵泄芎唾Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專業(yè)化，監(jiān)管部門推出了資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)模式。在此背景下，各銀行紛紛響應(yīng)政策號召，招商銀行、北京銀行等上市銀行紛紛宣布擬設(shè)立子公司，負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，既有利于提高專業(yè)性，又有利于將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與本行其他主營業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離開來，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

4.子公司設(shè)立應(yīng)結(jié)合托管資格等因素綜合考慮

隨著“大資管”時代的到來，客戶需求更加多樣化、層次化，渠道優(yōu)勢越來越重要，這是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)差異化的關(guān)鍵?！按砝碡敗睒I(yè)務(wù)定位的回歸，充分表明未來金融服務(wù)將更加精細(xì)化、專業(yè)化。在理財產(chǎn)品成熟度匹配的前提下，需要將長期資金來源（如私人銀行、養(yǎng)老基金、保險資金等）與長期投資標(biāo)的（如非標(biāo)投資）相匹配，因此用于這類客戶資源的銀行有望脫穎而出。

此外，決定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)水平的另一個關(guān)鍵因素是積極的投資管理經(jīng)驗，新《資產(chǎn)管理條例》的出臺，引導(dǎo)銀行將資產(chǎn)管理事業(yè)部制向子公司管理體制轉(zhuǎn)變。因此，具有多年積極管理經(jīng)驗、較早成立資產(chǎn)管理公司或較早響應(yīng)政策號召的銀行，將具有先發(fā)優(yōu)勢，效益明顯。

總之，隨著新政策的出臺，理財子公司要緊跟步伐，不能忘記初衷，在不離開源頭的基礎(chǔ)上創(chuàng)新，同時，也要避免財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，通過為客戶量身定做的財務(wù)規(guī)劃提高客戶滿意度。在人才方面，更要加強(qiáng)相關(guān)的培養(yǎng)工作，定向選拔復(fù)合型專業(yè)人才，力爭為中國未來金融市場的客戶，提供更加高效和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

（本文作者單位：中國工商銀行股份有限公司伊春分行）