萬澤股份：跨界愛好者

任海

萬澤股份（000534.SZ）前身汕電力，早在1994年1月就上市，是資本市場(chǎng)元老。

2006年8月，股權(quán)過戶完成，萬澤集團(tuán)成功入主上市公司，實(shí)際控制人變成林偉光。8月8日，萬澤集團(tuán)將所持股份悉數(shù)質(zhì)押。

此后，萬澤股份先后從大股東手中置換號(hào)稱優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，幾番跨界，但至今成效并不顯著。

接手大股東“優(yōu)質(zhì)”房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不佳

2006年四季度，在大股東萬澤集團(tuán)的支持下，萬澤股份引入了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。當(dāng)年12月，萬澤股份受讓萬澤集團(tuán)持有的深圳市萬澤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“萬澤房地產(chǎn)”）51%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為8071.12萬元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，萬澤集團(tuán)承諾在三年內(nèi)，逐步把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，在資產(chǎn)注入完成后，不再從事與上市公司構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。

萬澤房地產(chǎn)最大的亮點(diǎn)是“云頂天?！表?xiàng)目及萬澤房地產(chǎn)控股51%的萬澤碧軒51%（萬澤集團(tuán)擁有另外49%的出資）旗下的北京“又一村”項(xiàng)目?！霸祈斕旌！表?xiàng)目已于2006年6月開盤，收購前已銷售逾八成。項(xiàng)目預(yù)計(jì)可實(shí)際銷售收入3.8億元，凈利潤(rùn)6460萬元，銷售凈利率17%，投資回報(bào)率23%。北京“又一村”項(xiàng)目預(yù)計(jì)銷售收入3.96億元，凈利潤(rùn)7309萬元，銷售凈利潤(rùn)18%，投資收益率20%。

2007年，萬澤房地產(chǎn)以9500萬元收購萬澤集團(tuán)持有的北京市萬澤碧軒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“北京萬澤”）49%的股權(quán)。萬澤股份表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將會(huì)進(jìn)一步減少公司與萬澤集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為進(jìn)一步開拓房地產(chǎn)業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，也將為公司2008年度帶來一定的利潤(rùn)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，北京萬澤將成為萬澤房地產(chǎn)全資子公司。

萬澤集團(tuán)花了1.77億元成了萬澤股份的大股東，不到兩年時(shí)間，萬澤集團(tuán)通過上述兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)回籠資金1.76億元。

雖然有了大股東的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)，但萬澤股份業(yè)績(jī)方面并不理想。

2007年，萬澤股份的營(yíng)業(yè)收入4.87億元、增長(zhǎng)129.92%，凈利潤(rùn)1.44億元、增長(zhǎng)1367.16%，乍看上去，轉(zhuǎn)型大獲成功;但扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)只有282.92萬元。

2007-2011年，萬澤股份累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.03億元，幸虧獲得數(shù)億元的投資收益，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不到4000萬元。2012年，萬澤股份向萬澤集團(tuán)發(fā)行2.31億股股份購買其持有常州萬澤天海置業(yè)有限公司（下稱“常州萬澤”）100%股權(quán)及萬澤房地產(chǎn)47.75%股權(quán)。常州萬澤凈資產(chǎn)3.37億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格6.66億元，萬澤房地產(chǎn)47.75%股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)8007.73萬元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格8813萬元。與此同時(shí)，萬澤集團(tuán)需以本次重組中評(píng)估值的等額現(xiàn)金2.64億元置換深圳市安業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)（其中萬澤股份持有51%股權(quán)，萬澤地產(chǎn)持有49%股權(quán)）和北京市萬澤宏潤(rùn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)。資金還沒有捂熱，萬澤股份支付了2.46億元現(xiàn)金收購萬澤集團(tuán)持有天實(shí)和華置業(yè)（北京）有限公司（下稱“天實(shí)和華”）30%股權(quán)。幾經(jīng)操作，萬澤集團(tuán)又大賺特賺。

按照承諾，置入資產(chǎn)2011年、2012年、2013年三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)額為3.71億元。

2012年，萬澤股份業(yè)績(jī)大爆發(fā)，凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均破億元。也許受此業(yè)績(jī)刺激，萬澤股份對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)有很大的愿景：公司的發(fā)展戰(zhàn)略是以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，依托各類資源，大力推進(jìn)主業(yè)發(fā)展;以住宅項(xiàng)目開發(fā)為主，帶動(dòng)商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓開發(fā)等業(yè)務(wù)的拓展，構(gòu)建以深圳、珠三角為中心，輻射至長(zhǎng)三角、北京、西北、內(nèi)蒙古等區(qū)域的業(yè)務(wù)布局。

經(jīng)營(yíng)住宅剛有點(diǎn)小成績(jī)，萬澤股份已經(jīng)把目光投向商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓，并且從廣東走向全國(guó)。有野心不是壞事，就看實(shí)現(xiàn)情況。

2013年是萬澤地產(chǎn)集團(tuán)公司成立并正式按集團(tuán)化管控方式運(yùn)行的第一年，萬澤股份業(yè)績(jī)更好了。創(chuàng)下歷史最好成績(jī)，凈利潤(rùn)1.52億元、扣非凈利潤(rùn)1.44億元。

2014年年初，萬澤股份繼續(xù)接手萬澤集團(tuán)的房地產(chǎn)資產(chǎn)，以2.46億元現(xiàn)金再接手萬澤集團(tuán)持有的天實(shí)和華29%股權(quán)，合計(jì)持股59%。

但業(yè)績(jī)承諾期一過，萬澤股份的業(yè)績(jī)?nèi)缧箽鈿馇颉?014年凈利潤(rùn)銳減至5123萬元、扣非凈利潤(rùn)只有3167萬元。

萬澤股份又有新想法了。其在2014年年報(bào)稱，為應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下市場(chǎng)發(fā)展需求，公司……堅(jiān)持房地產(chǎn)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司……整合相關(guān)資源，向高科技領(lǐng)域延伸，瞄準(zhǔn)尖端科技，以合作投資高溫合金項(xiàng)目，建立研究基地 ;報(bào)告期公司投資和進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域 ，在資本市場(chǎng)尋求新的發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

從房地產(chǎn)到高科技、尖端科技、互聯(lián)網(wǎng)金融，萬澤股份胃口不小。如果說，進(jìn)入房地產(chǎn)是為了給大股東當(dāng)接盤俠，那么新的跨界則迎合了資本市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。

拋售“現(xiàn)金奶牛”

為了接盤大股東的“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)，萬澤股份連業(yè)績(jī)的定海神針——華能國(guó)際（600011.SZ）股權(quán)都賣掉了。毫不夸張地說，華能國(guó)際是萬澤股份在資本市場(chǎng)的續(xù)命仙丹。

每年給萬澤股份現(xiàn)金分紅數(shù)百萬元，別看這區(qū)區(qū)數(shù)百萬元，很多時(shí)候成了萬澤股份的主要利潤(rùn)來源。如2004年萬澤股份的凈利潤(rùn)不到200萬元，沒有華能國(guó)際950萬元現(xiàn)金分紅，萬澤股份就要和盈利說“拜拜”了。2015年，萬澤股份僅僅盈利了200多萬元，而華能國(guó)際的現(xiàn)金分紅也是950萬元。2006年收到華能國(guó)際的現(xiàn)金分紅633.33萬元，分紅減少的原因是萬澤股份將持有的華能國(guó)際3800萬股中的1/3（即1266.6667萬股）以每股4.09元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中國(guó)華能集團(tuán)，本次轉(zhuǎn)讓取得投資收益2450.32萬元，加現(xiàn)金分紅共3000多萬元收益進(jìn)賬，又一次讓“拯救”了萬澤股份，這一年萬澤股份的盈利接近千萬。

然而，萬澤股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)絹碓皆愀猓瑔螁慰糠旨t以及少量的股權(quán)拋售已經(jīng)難以盈利了。于是在2007年8月開始賣出華能國(guó)際，逐步兌現(xiàn)資金，截至9月25日，完成所有的華能國(guó)際股份的出售，共回收現(xiàn)金額3.82億元，獲利3.27億元。萬澤股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元。

進(jìn)入高溫合金等新領(lǐng)域

在2014年年報(bào)中，萬澤股份還表示堅(jiān)持房地產(chǎn)主業(yè)，并且準(zhǔn)備重金投入。這一年，還發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行股票募集資金募集12億元，其中9億元用于汕頭熱電一廠三舊改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目最初計(jì)劃2012年開工，后來一直拖延，最后置換給大股東了。

到了2015年，萬澤股份表示，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型作準(zhǔn)備，逐步剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，盡快回籠資金，集中資源推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。公司緊緊抓住新興行業(yè)產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)，逐步加大新材料行業(yè)投入，將整合相關(guān)資源，向高科技領(lǐng)域延伸，瞄準(zhǔn)尖端科技，以合作投資高溫合金項(xiàng)目，建立研究基地;投資和進(jìn)軍碳化硅功率器件等領(lǐng)域，在資本市場(chǎng)尋求新的發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。

于是成立深圳市萬澤精密鑄造科技有限公司（下稱“深圳精密鑄造”）從事高溫合金項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化。全資子公司深圳市前海萬澤創(chuàng)新投資基金有限公司（下稱“前海萬澤”）以現(xiàn)金方式向韓國(guó)美浦森增資進(jìn)軍碳化硅功率器件。全資子公司前海萬澤以1.1億元取得深圳市盈商通匯科技有限公司（下稱“盈商公司”）32.68%的股份，在互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域試水。

但這些新領(lǐng)域的投資都需要資金，萬澤股份的短期借款從2014年年末的9400萬元增到2015年年末的4.39億元。

2014年7月，萬澤股份發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，募集資金總額不超過12億元，用于汕頭熱電一廠三舊改造項(xiàng)目、高溫合金項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。雖然擬募集資金用于高溫合金項(xiàng)目只有1億元，但該項(xiàng)目總投資高達(dá)10億元，項(xiàng)目建設(shè)期為2014-2018年，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)主體為深圳市萬澤中南研究院有限公司，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)高溫合金的產(chǎn)業(yè)化。

雖然本次非公開發(fā)行股票后來不了了之，但阻止不了萬澤股份在高溫合金業(yè)務(wù)的投入。截至2016年，萬澤中南研究院已經(jīng)建立了1600平方米的精密鑄造工程中心，作為精密鑄造葉片的工程化基地。在高溫合金母合金技術(shù)研發(fā)方面，已成功熔煉300多爐，已實(shí)現(xiàn)超純高溫母合金穩(wěn)定的批量化生產(chǎn)能力。萬澤股份在深圳和長(zhǎng)沙分別建立起了研發(fā)和工程中心，同時(shí)陸續(xù)在深汕特別合作區(qū)和上海準(zhǔn)備實(shí)施項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化，深汕萬澤精密鑄造在深汕特別合作區(qū)購買土地49996平方米。上海精密鑄造已在上海完成廠區(qū)選址工作，購買土地60355.5平方米。

2016年3月，萬澤股份再次發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過13億元，用于投資先進(jìn)高溫合金材料與構(gòu)件制造建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目以全資子公司深汕萬澤精密鑄造為實(shí)施主體。本次募集資金投資項(xiàng)目的投資回收期7.98年，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為16.66%。公司將新增年平均年收入13.39億元，新增年平均凈利潤(rùn)3.95億元。

相關(guān)發(fā)行預(yù)案顯示，中國(guó)高溫合金市場(chǎng)空間正處于快速擴(kuò)張階段。飛機(jī)、核電、疊加汽車……用途如此廣泛的高溫合金產(chǎn)業(yè)肯定是資本市場(chǎng)的好題材。

目前，預(yù)案已經(jīng)修訂到第四稿了。萬澤股份還在苦苦等待募集資金。

既然該項(xiàng)目這么好，萬澤股份早在2014年的公告中寫得明明白白，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)高溫合金的產(chǎn)業(yè)化。為何不抓緊時(shí)間產(chǎn)業(yè)化？反而還在玩跨界。

跨界醫(yī)藥

2019年3月，萬澤股份以持有的常州萬澤天海置業(yè)有限公司（下稱“常州萬澤天?！保?00%股權(quán)、北京市萬澤碧軒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“北京萬澤碧軒”）69%股權(quán)與萬澤集團(tuán)、深圳市萬澤醫(yī)藥投資有限公司（下稱“萬澤醫(yī)藥投資”）合計(jì)持有的內(nèi)蒙古雙奇藥業(yè)股份有限公司（下稱“內(nèi)蒙雙奇”）100%股權(quán)進(jìn)行置換。

內(nèi)蒙雙奇是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售人體微生態(tài)制劑為主的生物制藥企業(yè)。本次交易完成后，房地產(chǎn)開發(fā)與銷售不再是萬澤股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)，反而變更為微生態(tài)制劑、高溫合金的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

本次交易的盈利承諾期間為2018年度至2021年度，萬澤集團(tuán)、萬澤醫(yī)藥投資承諾內(nèi)蒙雙奇在相應(yīng)年度應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)數(shù)額分別不低于8100萬元、9558萬元、11278萬元、11950萬元。

置入的內(nèi)蒙雙奇的凈資產(chǎn)只有1.82億元，評(píng)估值高達(dá)11.80億元。

從萬澤股份幾次接手來看，萬澤集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)看起來不少。

萬澤股份剝離的房地產(chǎn)評(píng)估值超過10億元，如果換成現(xiàn)金，足以支持高溫合金項(xiàng)目的運(yùn)作，為何從大股東手里換回一家醫(yī)藥企業(yè)？還是疑點(diǎn)重重的那種。

2016年、2017年、2018年1-7月，內(nèi)蒙雙奇的營(yíng)業(yè)收入分別為3.47億元、3.72億元、2.42億元，凈利潤(rùn)分別為4925.03萬元、5812.96萬元、5043.32萬元，與扣非凈利潤(rùn)相差無幾。業(yè)績(jī)頗有含金量。

不過，從其他指標(biāo)來看，疑點(diǎn)卻也不少。

比如，現(xiàn)金大量借款。2016年年末，內(nèi)蒙雙奇貨幣資金1.32億元，短期借款1.29億元，2016年利息費(fèi)用1108.37萬元、利息收入21.92萬元。財(cái)務(wù)報(bào)表附注顯示，貨幣資金中有3002.33萬元用于銀行承兌匯票保證金，7000萬元用于擔(dān)保的定期存款或通知存款。2016年利息收入只有21.92萬元，與巨額貨幣資金相比，實(shí)在太少了。2017年年末，貨幣資金只有4362.66萬元，利息收入26萬元，2018年7月末，貨幣資金只有1438.90萬元，1-7月利息收入11.24萬元。

大筆套現(xiàn)難解萬澤集團(tuán)資金之困

從萬澤股份多次披露的信息來看，萬澤集團(tuán)的業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。

2006年12月披露的《關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的公告》截至2006年10月30日，未經(jīng)審計(jì)，萬澤集團(tuán)的總資產(chǎn)18.38億元，總負(fù)債13.28億元，凈資產(chǎn)4.15億元，凈利潤(rùn)-102.12萬元。沒有披露營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)。公告稱，關(guān)聯(lián)方萬澤集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況良好。以這樣的標(biāo)準(zhǔn)，萬澤集團(tuán)注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可想而知了。

2017年披露的《重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）（修訂稿）》顯示，萬澤集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為從事各類投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，萬澤集團(tuán)旗下公司主要從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和醫(yī)藥業(yè)務(wù)。萬澤集團(tuán)經(jīng)審計(jì)的2017年年末的總資產(chǎn)67.69億元，總負(fù)債42.80億元，凈資產(chǎn)16.21億元，2016年、2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.32億元、8.45億元，凈利潤(rùn)分別為6023.25萬元、208.93萬元。

截至2007年11月7日收盤，萬澤集團(tuán)共計(jì)從二級(jí)市場(chǎng)減持萬澤股份無限售條件流通股1275萬股，占公司總股本的4.99%，套現(xiàn)了近2億元，入主一年時(shí)間，不僅僅把本收回了，還賺了不少。另外，萬澤集團(tuán)于2015年3月26日至4月10日期間，累計(jì)減持萬澤股份2132.44萬股，成交金額2.55億元。

拋售股票套現(xiàn)了不少錢，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)給上市公司又賺了不少，但難解萬澤集團(tuán)資金困境，欠債難還。

2017年7月21日，深圳市國(guó)經(jīng)財(cái)商投資開發(fā)有限公司（下稱“國(guó)經(jīng)財(cái)商公司”）通過國(guó)民信托有限公司購入珠海華潤(rùn)銀行股份有限公司東莞分行所持有的3.6億元信貸資產(chǎn)（其中2.6億元的債務(wù)人為萬澤集團(tuán)），即國(guó)經(jīng)財(cái)商公司享有對(duì)萬澤集團(tuán)2.6億元的債權(quán)。同年8月4日，國(guó)經(jīng)財(cái)商公司與萬澤集團(tuán)簽訂《還款計(jì)劃協(xié)議》，約定萬澤集團(tuán)在2017年8月21日前一次性向國(guó)經(jīng)財(cái)商公司付清2.6億元。截至期滿，萬澤集團(tuán)未向國(guó)經(jīng)財(cái)商公司支付任何款項(xiàng)。國(guó)經(jīng)財(cái)商提起訴訟。后來雙方達(dá)成和解協(xié)議，萬澤集團(tuán)已償還國(guó)經(jīng)財(cái)商公司7800萬元，剩余未執(zhí)行金額共計(jì)2.56億元。續(xù)簽的《執(zhí)行和解協(xié)議》至2020年6月30日，也就是說還有不足半年時(shí)間留給萬澤集團(tuán)償還。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票