美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)⒀葸M(jìn)為“巨頭的游戲”

□ 侯明揚(yáng)

2020年下半年來(lái)，北美頁(yè)巖油氣并購(gòu)市場(chǎng)“風(fēng)云突變”，數(shù)宗規(guī)模較大的頁(yè)巖資產(chǎn)交易引發(fā)業(yè)界關(guān)注。7月下旬，美國(guó)第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍公司宣布，將以全股票交易方式收購(gòu)獨(dú)立油氣生產(chǎn)商諾貝爾能源公司，交易估值約130億美元，成為2020年至今規(guī)模最大的油氣資源并購(gòu)交易活動(dòng)。9月22日，頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商戴文能源公司宣布將以25.6億美元價(jià)格收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手WPX能源公司。10月19日，康菲公司宣布以97億美元的高價(jià)收購(gòu)康喬資源公司股票。10月21日，先鋒自然資源公司表示，將以45億美元收購(gòu)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商帕斯利能源，成為又一家專注二疊盆地頁(yè)巖資源開(kāi)發(fā)的獨(dú)立油氣公司。

顯然，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了集中度大幅提升的趨勢(shì)。新冠疫情疊加低油價(jià)對(duì)頁(yè)巖產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。曾是美國(guó)北達(dá)科他州最大油氣生產(chǎn)商的惠廷石油公司于2020年4月宣布破產(chǎn)；美國(guó)天然氣第二大生產(chǎn)商切薩皮克能源公司在第一季度巨虧83億美元后，也傳出在7月向得克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)；獨(dú)立頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)企業(yè)恰帕拉爾能源公司也因高額負(fù)債于8月申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。據(jù)伍德麥肯茲公司估測(cè)，2020年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量規(guī)模將較疫情前預(yù)測(cè)值降低約200萬(wàn)桶/日，未來(lái)十年內(nèi)頁(yè)巖油產(chǎn)量峰值也將較疫情前預(yù)測(cè)值降低約60萬(wàn)桶/日。頁(yè)巖油氣生產(chǎn)“甜點(diǎn)”區(qū)域資源已動(dòng)用程度不斷提高，未來(lái)接替區(qū)域資源條件相對(duì)較差，將對(duì)頁(yè)巖資產(chǎn)低成本開(kāi)發(fā)帶來(lái)較大負(fù)面影響。

在技術(shù)和管理創(chuàng)新短期內(nèi)難有更進(jìn)一步突破的背景下，頁(yè)巖油氣生產(chǎn)企業(yè)只有通過(guò)規(guī)模化增長(zhǎng)方式推動(dòng)實(shí)現(xiàn)降本增效。埃克森美孚、雪佛龍、康菲、先鋒自然資源、戴文能源等大企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)水平、良好的管理手段及抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)大規(guī)模進(jìn)入二疊盆地等主力頁(yè)巖區(qū)帶，實(shí)現(xiàn)資源開(kāi)發(fā)的規(guī)模效應(yīng)，部分技術(shù)落后、運(yùn)營(yíng)水平較低、財(cái)務(wù)狀況較差的石油公司則將成為并購(gòu)目標(biāo)甚至破產(chǎn)。未來(lái)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)ⅰ皬?qiáng)者恒強(qiáng)”，逐步呈現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”。以當(dāng)前美國(guó)資源條件最好的頁(yè)巖區(qū)帶二疊盆地為例，在并購(gòu)重組之后，目前雪佛龍?jiān)谠撆璧氐捻?yè)巖油產(chǎn)量超過(guò)35萬(wàn)桶/日，先鋒自然資源公司頁(yè)巖油產(chǎn)量接近30萬(wàn)桶/日，西方石油公司頁(yè)巖油產(chǎn)量超過(guò)25萬(wàn)桶/日，?？松梨谠谠撆璧氐捻?yè)巖油產(chǎn)量約為20萬(wàn)桶/日，康菲公司和戴文能源的產(chǎn)量分別為18萬(wàn)桶/日和15萬(wàn)桶/日。

從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，現(xiàn)階段美國(guó)頁(yè)巖資源大規(guī)模并購(gòu)交易如果持續(xù)發(fā)生，或?qū)?dǎo)致全球油氣市場(chǎng)供給偏緊。一方面，部分知名頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)商集中出售資產(chǎn)或整體被并購(gòu)，將從一定程度上打擊油氣市場(chǎng)對(duì)整個(gè)頁(yè)巖產(chǎn)業(yè)的信心，進(jìn)而在一段時(shí)期內(nèi)影響資本投資，不利于頁(yè)巖產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面，并購(gòu)交易會(huì)使相關(guān)企業(yè)降低運(yùn)營(yíng)成本并提升規(guī)模效益，但整體投資和生產(chǎn)規(guī)模往往低于并購(gòu)活動(dòng)前，也不利于一段時(shí)期內(nèi)油氣產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)。

美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量自2020年來(lái)的大幅下降，在一定程度上抵消了新冠疫情下世界石油消費(fèi)萎縮對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊，客觀上對(duì)國(guó)際油價(jià)短期波動(dòng)起到了支撐作用。從中長(zhǎng)期看，美國(guó)頁(yè)巖油氣受多重因素影響導(dǎo)致未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，將使全球油氣供給增量近中期更加依賴于歐佩克，但較為單一的供應(yīng)增長(zhǎng)路徑，將對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?dǎo)致新一輪全球市場(chǎng)供需平衡趨緊及國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)。

由于美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商多為獨(dú)立石油公司，實(shí)行完全市場(chǎng)化的開(kāi)發(fā)方式，其生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較為敏感。如果國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期維持在美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)平衡價(jià)格以下，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低，進(jìn)而引發(fā)全球油氣供給市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。同樣，一旦國(guó)際油價(jià)超過(guò)美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)平衡價(jià)格以上，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商將積極主動(dòng)開(kāi)展生產(chǎn)，油氣產(chǎn)量將迅速回升。美國(guó)頁(yè)巖油氣在事實(shí)上已經(jīng)成為影響全球油氣市場(chǎng)平衡的關(guān)鍵因素。

伍德麥肯茲公司預(yù)測(cè)，隨著國(guó)際油價(jià)特別是美國(guó)WTI基準(zhǔn)油價(jià)緩慢復(fù)蘇，逐步向55美元/桶回升，美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)也將重歸增長(zhǎng)路徑，相關(guān)資本投資和工程服務(wù)活動(dòng)都將趨于活躍，產(chǎn)量也將在2022年后恢復(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)頁(yè)巖油和LNG出口或?qū)⒃俣葲_擊全球油氣市場(chǎng)平衡。