企業(yè)金融化與企業(yè)績效

陳歡 天津金海勝創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司

在當(dāng)前階段我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵階段，為了盡快、有效地解決金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的問題，政府和相關(guān)部門、相關(guān)工作人員要正確理解和分析金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，從而通過建立健全相關(guān)法律法規(guī)、調(diào)整金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和規(guī)模以及加強(qiáng)金融市場的相關(guān)制度建設(shè)等有效手段，切實(shí)提高金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

一、企業(yè)金融化的內(nèi)涵

針對企業(yè)金融化，多數(shù)學(xué)者主要從利潤來源和資產(chǎn)配置兩方面進(jìn)行描述：從利潤的來源來講，是指實(shí)體企業(yè)在增加金融投資后，使得實(shí)體企業(yè)利潤由單一的生產(chǎn)經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)經(jīng)營利潤和金融利潤，且金融利潤不斷增加的現(xiàn)象；從資產(chǎn)配置上來講，企業(yè)金融化是指企業(yè)將既定的生產(chǎn)資源更多地分配到交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、持有至到期投和投資性房地產(chǎn)上，是金融資產(chǎn)投資規(guī)模日益增大的行為。從利潤來源與資產(chǎn)配置的角度理解企業(yè)金融化，國內(nèi)外大多學(xué)者是從實(shí)體企業(yè)的角度出發(fā)。企業(yè)金融化不應(yīng)該僅僅局限于實(shí)體企業(yè)金融化，應(yīng)該將實(shí)體企業(yè)金融化與金融企業(yè)金融化納入一個(gè)框架體系內(nèi)進(jìn)行一個(gè)全面的定義，提出企業(yè)金融化是對企業(yè)行為和經(jīng)濟(jì)后果上的一個(gè)描述：在行為上表現(xiàn)為企業(yè)將資產(chǎn)運(yùn)用于金融投資，從經(jīng)濟(jì)后果上表明了企業(yè)的利潤愈發(fā)來源于資本運(yùn)作的利潤。當(dāng)然，也有學(xué)者從企業(yè)與金融市場的關(guān)系、企業(yè)投融資等方面進(jìn)行理解[1]。

二、企業(yè)金融化與企業(yè)績效

（一）優(yōu)化資產(chǎn)配置，促進(jìn)業(yè)績平穩(wěn)提升

在日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，實(shí)體企業(yè)的主營業(yè)績會受到生產(chǎn)要素價(jià)格、內(nèi)外部環(huán)境等多方面的影響。因此隨著經(jīng)濟(jì)的周期性波動，企業(yè)的業(yè)績有可能呈現(xiàn)出忽高忽低的狀態(tài)。在資本市場中，持續(xù)上升的盈利能力是投資者對企業(yè)進(jìn)行投資的重要條件。在原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，內(nèi)外部環(huán)境變化劇烈時(shí)，必然會對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績造成周期性的影響，管理者為了避免資本市場對企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行嚴(yán)重低估，有責(zé)任對企業(yè)的投資策略進(jìn)行合理管控。其中，企業(yè)金融化可以為優(yōu)化資產(chǎn)配置，促進(jìn)業(yè)績平穩(wěn)地提升起到一定的作用。從企業(yè)經(jīng)營的微觀角度，管理層有著使公司業(yè)績持續(xù)增長的壓力，而交易性金融資產(chǎn)可以對此壓力進(jìn)行緩解；而從宏觀的角度分析得出，經(jīng)濟(jì)金融化有助于平衡需求與供給，優(yōu)化資源配置效率。

（二）分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，緩解財(cái)務(wù)困境

金融資產(chǎn)相對于其他實(shí)物資產(chǎn)而言，一方面，因其具有較強(qiáng)的流動性，可以在企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)，加速資金回籠；另一方面，金融資產(chǎn)中的投資房地產(chǎn)是一種銀行普遍認(rèn)可的抵押物，可以幫助企業(yè)在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)獲取銀行間的資金支持。因此，在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)，除了現(xiàn)金以及銀行存款外，金融資產(chǎn)也是一種低于風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)良資產(chǎn)[2]。

企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中離不開資金的支持，企業(yè)獲取資金的渠道主要有外源融資以及內(nèi)源融資。外源融資渠道主要包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，內(nèi)源融資主要指內(nèi)部資金的使用。依據(jù)融資優(yōu)序理論，權(quán)益融資不僅會暴露企業(yè)更多的負(fù)面信息，也會增加資金的使用成本。在發(fā)生資金短缺的時(shí)，企業(yè)資金使用的順序一般為內(nèi)部自有資金、外部債務(wù)資金，最后再進(jìn)行權(quán)益融資。權(quán)益融資除了面臨企業(yè)負(fù)面信息暴露以及權(quán)益資本成本較高外，相對于內(nèi)源融資而言，還有獲取手續(xù)較為煩瑣，獲取時(shí)間相對較長，在企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，通常呈現(xiàn)出“遠(yuǎn)水解不了近火”的情形。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，債權(quán)人會對企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)持有的抵押物進(jìn)行考量，然后給予資金支持，甚至在財(cái)務(wù)困境較為嚴(yán)重時(shí)，即使企業(yè)愿意負(fù)擔(dān)更高的財(cái)務(wù)資本成本，債權(quán)人也不愿提供資金供企業(yè)渡過難關(guān)[3]。

三、金融化視角下，金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效策略

（一）促進(jìn)金融市場體系的不斷完善

金融體制改革是提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力的重點(diǎn)和關(guān)鍵。在金融化視角下，政府要促進(jìn)金融體制改革和金融市場體系的不斷完善，應(yīng)當(dāng)合理調(diào)配金融結(jié)構(gòu)，提高金融對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給效率。其一，銀行體制改革應(yīng)當(dāng)繼續(xù)深化，扶持和鼓勵(lì)中小型銀行的發(fā)展，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的各類企業(yè)提供良好的資金服務(wù)。其二，銀行的信貸投資方向應(yīng)當(dāng)考慮轉(zhuǎn)移，從而降低企業(yè)在資金運(yùn)行中的成本。其三，健全相關(guān)部門的金融監(jiān)管體系，對于金融市場中實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評估和預(yù)判，并及時(shí)予以調(diào)控。

（二）調(diào)整金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和規(guī)模

在金融化視角下，金融的發(fā)展步伐必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步調(diào)相一致，二者之間必須協(xié)調(diào)統(tǒng)一。為了提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力，調(diào)整金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和規(guī)模是重要的措施。第一，相關(guān)部門和工作人員應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注金融衍生品的產(chǎn)生和發(fā)展，嚴(yán)密防范“泡沫經(jīng)濟(jì)”“資產(chǎn)縮水”等現(xiàn)象對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的沖擊，維持金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的發(fā)展平衡。第二，合理控制金融市場的發(fā)展速度，維持金融發(fā)展的增幅穩(wěn)定，從而保證市場的貨幣供給量和信貸市場規(guī)模的合理化。第三，增強(qiáng)金融市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效供給。在保證金融監(jiān)管的科學(xué)性、有效性的基礎(chǔ)上，政府和相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極為實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場引入合理的競爭機(jī)制，打破金融市場的經(jīng)濟(jì)壟斷，優(yōu)化市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全方位、多層次的發(fā)展進(jìn)步。

四、結(jié)束語

綜上所述，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與完善，金融化格局的形成，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)自身更好的發(fā)展，就需要更加注重自己的績效。企業(yè)金融化對企業(yè)績效既可能存在促進(jìn)作用也可能存在抑制作用。企業(yè)要正確認(rèn)識到企業(yè)金融化和企業(yè)績效之間的關(guān)系，從而有效地促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。