企業(yè)融資、資本結(jié)構(gòu)和公司治理的關系研究

鄒鋒平 浙江歐凱車業(yè)有限公司

一、信息不對稱下的企業(yè)融資

（一）企業(yè)融資中的信息的不同性

金融資金中的信息不同主要指的是需求者和供應者之間，資金的供應者相較于資金的需求者來說對項目信息的擁有較少，從代理模式或者是委托的角度進行分析，委托人為資金的供應者，代理人為資金的需求者。在發(fā)行股票時，對股票進行籌集的內(nèi)部人員相較于外部投資者會更多地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況[1]。

（二）投資者是有限理性的

企業(yè)中進行投資時所有的收益都有不確定性，企業(yè)中的投資者的收益一般來自企業(yè)的經(jīng)營成果，不同的是對企業(yè)經(jīng)營的依賴性和確定性的大小，企業(yè)利潤與投資者的收益有著直接的關系，投資人對企業(yè)經(jīng)營狀況以及收益情況的不確定性越大，所面臨的風險也越大，如果是持有債券的投資人，在企業(yè)沒有發(fā)生破產(chǎn)清算的情況下，無論該企業(yè)盈利的大小和經(jīng)營的成功與否，都有歸還債務的義務，由此可見，投資人在對債權擁有時所面臨的風險是較少的，所以投資人在對金融進行資產(chǎn)的組合時，需要根據(jù)面對的金融資產(chǎn)的不同風險和預計的收益來進行選擇。綜上所述，投資人和公司之間的利益不一定是相同的，這兩者之間的利益既有沖突又有一致性，也正是這種特性使得投資者和企業(yè)在借貸和資金融通上具有多樣性的行為，進而促進了金融市場不同融資方式和機制的出現(xiàn)[2]。

二、資本的結(jié)構(gòu)和公司工作的治理結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)發(fā)展中資本結(jié)構(gòu)的概述

企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)主要指的是不同的資本比例關系以及其具有的價值的構(gòu)成，也可以說是一個企業(yè)在固定時間內(nèi)進行籌資和組合的產(chǎn)物，資本結(jié)構(gòu)從大范圍上開看主要是指企業(yè)發(fā)展中的資本的結(jié)構(gòu)比例的關系以及資本的組成，企業(yè)造發(fā)展中的一定時間范圍之內(nèi)資本不但可以將企業(yè)的資本的結(jié)構(gòu)劃分為債務的資本以及股權的資本，也可以將資本的結(jié)構(gòu)形式化分成短期的資本以及長期的資本，從小范圍上來看資本的結(jié)構(gòu)主要說為是企業(yè)中的各種長時間資本的比例關系以及資本的構(gòu)成。企業(yè)中的最佳結(jié)構(gòu)資本為含有股價最大的結(jié)構(gòu)以及擁有財富最大的股東的結(jié)構(gòu)，也可說是使公司運行所用的成本最小的一種資本的結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)主要就是對企業(yè)中的不同的資本價值和比例進行反映，可以較大程度的對企業(yè)的再融資能力以及償債能力進行決定，也可以對企業(yè)以后的盈利情況進行決定，所以說是企業(yè)財務狀況的重要指標，在企業(yè)的發(fā)展中通過合理的融資結(jié)構(gòu)可以有效地對融資成本進行降低，是通過杠桿調(diào)節(jié)的作用來使企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟效益[3]。

（二）治理結(jié)構(gòu)的含義

治理結(jié)構(gòu)相較于資本結(jié)構(gòu)來具有多角度和多層次性，各個學者對治理結(jié)構(gòu)的理解和定義都是不同的，哈佛大學的經(jīng)濟學家對企業(yè)工作治理的結(jié)構(gòu)理解主要表明的是公司治理就是解決出資者應該怎樣控制經(jīng)理來使他們?yōu)榱俗约旱睦娣?。還有一些學者則認為對企業(yè)的工作的治理就是指由所有者、高級執(zhí)行人和董事會三者構(gòu)成的結(jié)構(gòu)形式，這三者之間存在著制約和平衡的關系。也有一些學者認為公司工作的治理情況廣義來說就是說有關公司的董事會結(jié)構(gòu)、作用和所擁有的權利等方面的安排，大范圍上來說主要指對公司的控制權力以及索取權進行控制的完善的法律以及制度安排。

三、企業(yè)融資、資本結(jié)構(gòu)和公司治理之間的關系

（一）工作治理中形式的選擇是以企業(yè)發(fā)展過程中的融資情況為基礎進行

股權的代理和債權的存在的問題是較多的，但是大部門代理問題一般是由公司發(fā)展中外來的資金所產(chǎn)生的，要想有效地對公司中不同代理的問題進行有效的解決就采用公司工作治理的結(jié)構(gòu)方法來的方式來制定合理的設置，公司工作治理形式就是通過對剩余控制權和索取權的分配來對公司的內(nèi)部相關利益關系的股東和公司經(jīng)理與債權人之間的契約安排的規(guī)定來對代理的成本進行有效的降低，通過這種方式也可以有效地為公司創(chuàng)造價值活動[4]。

（二）公司發(fā)展中的工作的治理方法和目標受到企業(yè)中融資的影響

融資方式是多種多樣的，各種不同的企業(yè)融資方式有著不一樣的債權比例關系、股權、權益的集中與分散程度，所以會對債權人和股東的利益在治理結(jié)構(gòu)中的位置產(chǎn)生影響，這種影響主要指的是公司的決策和監(jiān)督控制以及權力在不同利益主體上的配置，這種融資方式的不同構(gòu)成了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方式，企業(yè)的治理有“外部治理”和“內(nèi)部治理”，由于債權人和股東的控制權不同所以面對的風險也不同，在企業(yè)的治理中，對于企業(yè)工作進行治理的主要力量是對公司工作治理的目標的各種訴求。

（三）公司發(fā)展中工作的治理類型的運行和功能受到企業(yè)的融資影響

在對公司工作結(jié)構(gòu)治理中的主要有兩個作用，第一是可以在企業(yè)內(nèi)建立合理的激勵和約束機制，使得契約可以在有效合理的融資環(huán)境之中，債權和股權通過與公司的債權關系可以對公司的經(jīng)理行為進行制約和選擇。第二是可以選擇合適的經(jīng)理。企業(yè)在經(jīng)過特殊的融資方法之后能夠?qū)鶛嗪凸蓹噙M行合理分配，能夠有效的對聘請經(jīng)理的成本費用進行降低以及保障企業(yè)運行效果和治理結(jié)構(gòu)功能的正常使用。

（四）企業(yè)發(fā)展中工作的治理方式的選擇在較大程度上受企業(yè)中資本的結(jié)構(gòu)的影響

對孔維東文獻的分析得知，孔維東認為公司在市場上發(fā)展所具有的價值和公司現(xiàn)在運行中現(xiàn)金的情況主要是體現(xiàn)在公司 資本的結(jié)構(gòu)上，市場上的投資者可以通過的對公司資本結(jié)構(gòu)的分析來對公司的運營情況判斷并以此來選擇自己的投資。楊鳳娟在相關論述中認為負債率設計企業(yè)對治理模式進行選擇的一個必要的條件，公司治理的模式一般可以分為內(nèi)部治理為主，外部治理為輔、外部治理為主，內(nèi)部治理為輔以及家族主導型的三種治理模式，一個企業(yè)的發(fā)展中如果其本身的負債率較低，那么該企業(yè)在對治理模式的選擇上一般都會選擇一對企業(yè)的外部治理為重點，內(nèi)部的治理為輔助的模式。企業(yè)負債率較高的情況下或者是資本結(jié)構(gòu)以上的企業(yè)在治理模式的選擇中一般會選擇對企業(yè)內(nèi)部治理為重點，外部治理為輔助的治理模式，這種對企業(yè)治理的模式選擇根據(jù)企業(yè)發(fā)展中負債率的高低情況來選擇的方法并不能推廣使用，企業(yè)的發(fā)展中對于工作治理方式的選擇與許多的因素有關。由此可見，公司資本結(jié)構(gòu)的選擇也可以說決定了公司治理模式的選擇以及決定該公司治理模式的效能。

（五）公司的運行中控制權的轉(zhuǎn)移以及配置受到公司中資本情況的直接影響

在公司的發(fā)展中，資本結(jié)構(gòu)的建立是公司對于控制股權建立的基礎，公司中的資本來源主要是股權的所有者以及債權，雖然他們對公司的控制權進行擁有，但是擁有的控制權并不是絕對的，他們對于控制權的使用會隨著情況的轉(zhuǎn)變在每個不一樣的主體間來進行分配[5]。

四、結(jié)語

企業(yè)經(jīng)營中基本問題為企業(yè)的融資，融資的方式不同對企業(yè)發(fā)展中股權的結(jié)構(gòu)以及資本的結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響都有差異的，資本的結(jié)構(gòu)在表面上主要表現(xiàn)為企業(yè)的權益和企業(yè)的債務的比率，實際上是對相關的利益主體股東、債權人和公司內(nèi)利益關系、不同的權利的反映，由于公司發(fā)展中對公司治理的結(jié)構(gòu)會對公司發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接的影響，所以對企業(yè)融資、公司資本的結(jié)構(gòu)和公司的工作治理三者關系剖析，對規(guī)范企業(yè)的運行和提升企業(yè)的治理效果有著重要的作用。