非洲投建營一體化水力發(fā)電項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

劉玢璐，高震曉，黃 穎，田雨浩

(中國水利電力對外有限公司，北京 100120)

1 項(xiàng)目背景

2015年在凱樂塔水電站發(fā)電慶典儀式上，由幾內(nèi)亞時(shí)任總統(tǒng)孔戴和中國長江三峽集團(tuán)有限公司(以下簡稱“三峽集團(tuán)”)領(lǐng)導(dǎo)的共同見證，中國水利電力對外有限公司(以下簡稱“中水電”)與幾內(nèi)亞能源水利部簽署了蘇阿皮蒂水利樞紐項(xiàng)目(孔庫雷河流域的第二級水電站)合作框架協(xié)議，確定組建合資公司，以PPP模式進(jìn)行蘇阿皮蒂水利樞紐項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)行和管理。為解決蘇阿皮蒂水利樞紐項(xiàng)目的配套資本金，并盤活存量資產(chǎn)，考慮到中水電是凱樂塔水利樞紐工程的建設(shè)者和運(yùn)營商，幾方愿意出讓一部分已投產(chǎn)的凱樂塔水電站運(yùn)營權(quán)給中方，以換取蘇阿皮蒂項(xiàng)目開發(fā)所需的配套資本金。此種模式完成后，中水電公司將擁有凱樂塔水利樞紐工程(51%)的運(yùn)營權(quán)以及蘇阿皮蒂水利樞紐項(xiàng)目49%的運(yùn)營權(quán)。

2 幾內(nèi)亞電力投資環(huán)境現(xiàn)狀

2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢概況

2.1.1幾內(nèi)亞經(jīng)濟(jì)概況

2016年幾內(nèi)亞埃博拉疫情結(jié)束；同時(shí)，幾內(nèi)亞時(shí)任政府實(shí)行改革并擴(kuò)大在礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資。2016年，幾內(nèi)亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)實(shí)現(xiàn)了6.6%的增長。其中，農(nóng)業(yè)、礦業(yè)和能源產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)搶眼，分別增長5.8%、33.5%和34%。2017年，幾內(nèi)亞GDP實(shí)際增長率約為6.4%。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2018年和2019年能夠?qū)崿F(xiàn)平均6.2%的增長。礦業(yè)、農(nóng)業(yè)和建筑業(yè)的出色表現(xiàn)，使幾內(nèi)亞預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。

幾內(nèi)亞時(shí)任政府實(shí)施謹(jǐn)慎的貨幣政策，計(jì)劃將2017年～2018年通脹率維持在8.4%。而由于進(jìn)口商品、尤其是成品油價(jià)格的攀升，其通脹率預(yù)計(jì)在2019年將達(dá)到10.6%。在幾內(nèi)亞政府的努力下，2016年時(shí)任政府預(yù)算赤字約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.3%，2017年約占0.4%。而由于旨在增加財(cái)政預(yù)算和促進(jìn)市場化的改革，財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將在2018年達(dá)到1.6%，在2019年達(dá)到1.8%。

由于礦業(yè)、能源基礎(chǔ)設(shè)施和交通運(yùn)輸?shù)软?xiàng)目發(fā)展需大量進(jìn)口相關(guān)商品設(shè)備，幾政府流動赤字占GDP比重在2016年為34.2%。2017年～2019年，這一數(shù)字將達(dá)到43%的年平均水平；同時(shí)，在幾政府的努力下，外匯回流國內(nèi)，2015年外匯儲備足夠支撐1.7個(gè)月的進(jìn)口。2016年為2.2個(gè)月，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2017年～2019年達(dá)到平均2.5個(gè)月。2016年，幾內(nèi)亞外債占GDP的比重為21%，2017年～2019年預(yù)計(jì)不超過50%。

依據(jù)國際貨幣基金組織的報(bào)告，2016年幾內(nèi)亞實(shí)際GDP增長率為6.6%，通脹率8.1%；2017年幾內(nèi)亞實(shí)際GDP增長率為6.7%，通脹率為7.9%，財(cái)政收入和支出基本平衡，財(cái)政狀況不斷改善，幾郎匯率平穩(wěn)。需要特別指出的是：幾郎對美元的匯率由2016年年初的1美元兌換9 300幾郎左右，一度升值到8 900幾郎左右，這是多年來罕見的。

2.1.2經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢

幾內(nèi)亞不僅有豐富的礦產(chǎn)資源和自然資源這一明顯優(yōu)勢，幾內(nèi)亞政府實(shí)施的改革也為幾經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加了動能。截至目前，幾政府已制定“幾內(nèi)亞遠(yuǎn)景2040”和“2016～2020國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃”兩個(gè)重要發(fā)展規(guī)劃。

幾內(nèi)亞與其傳統(tǒng)友好國家的關(guān)系進(jìn)一步加深，與非傳統(tǒng)友好國家的交往也更加積極。幾政府預(yù)算管理能力不斷提高，使負(fù)債率保持在50%以下。

2.1.3經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板

除去基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重落后之外，幾內(nèi)亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一大挑戰(zhàn)在于其政府治理能力弱。幾政府部門效率低，政令實(shí)施難度較大、落實(shí)難。公職人員低工資與較高生活成本之間的差距，使得行政體制改革勢在必行。另外，農(nóng)業(yè)在吸納就業(yè)人口和創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長上所發(fā)揮的作用也遠(yuǎn)低于其應(yīng)有的潛力。

2.2 電力行業(yè)發(fā)展概況

電力行業(yè)方面，幾內(nèi)亞的電力系統(tǒng)現(xiàn)狀總裝機(jī)容量679 MW，包括：①科納克里電網(wǎng)(RIC)，總裝機(jī)容量525 MW，其連接凱樂塔水電站；②中部互聯(lián)互通電網(wǎng)，總裝機(jī)容量3 MW；③由幾內(nèi)亞國家電力公司(EDG)管理的獨(dú)立中心，總裝機(jī)容量11 MW；④分散的農(nóng)村電氣化項(xiàng)目1 MW；⑤私人運(yùn)營商管理的自發(fā)電設(shè)備，總裝機(jī)容量139 MW。

幾內(nèi)亞為“廠網(wǎng)一體”的電力市場體系，公共服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的電價(jià)由國家相關(guān)部門決定。就EDG運(yùn)營的電站而言，由于電站電網(wǎng)是一家，發(fā)電量多少只有統(tǒng)計(jì)報(bào)表，沒有電價(jià)結(jié)算環(huán)節(jié)，無上網(wǎng)電價(jià)概念。幾內(nèi)亞也沒有輸配電價(jià)機(jī)制，目前只有用戶側(cè)電價(jià)(終端用戶電價(jià))的規(guī)定。

電網(wǎng)接入率現(xiàn)狀為科納克里82%左右，幾內(nèi)亞鄉(xiāng)村僅1%，大部分鄉(xiāng)村未接入網(wǎng)絡(luò)，極小一部分通過小規(guī)模的孤網(wǎng)電站接入電網(wǎng)?？萍{克里以外的城市區(qū)域，接入率估計(jì)為45%?，F(xiàn)有電力用戶中政府、企業(yè)、國際機(jī)構(gòu)及商業(yè)用戶的用電比例占75%～80%，居民用電比例20%～25%。

2.3 項(xiàng)目實(shí)施主體概況

凱樂塔水電站建設(shè)及股權(quán)并購項(xiàng)目的實(shí)施主體均為三峽集團(tuán)所屬子企業(yè)中水電公司，該公司在幾內(nèi)亞有著良好的市場認(rèn)知度，一直以來受到幾內(nèi)亞政府及人民的高度贊譽(yù)。

中水電進(jìn)入幾內(nèi)亞市場時(shí)間可追溯到20世紀(jì)60年代。1963年，作為中國對外援助窗口參與到援建幾內(nèi)亞的金康水電站項(xiàng)目中；1972年，承建了中國援建幾內(nèi)亞丁基索水電站，負(fù)責(zé)兩個(gè)項(xiàng)目的建造、后期運(yùn)營管理及技術(shù)支持等工作；時(shí)至今日，中水電依舊堅(jiān)守在金康與丁基索水電站，與幾內(nèi)亞保持著良好的技術(shù)合作關(guān)系。2011年和2013年，中水電同幾內(nèi)亞政府分別簽署凱樂塔水電站項(xiàng)目EPC總承包合同及其附屬合同科納克里城網(wǎng)改造項(xiàng)目；兩個(gè)項(xiàng)目在中幾法三國通力合作下取得良好進(jìn)展，并于2015年9月1日成功投產(chǎn)發(fā)電。目前，中水電正在參與蘇阿皮蒂水利樞紐工程的建設(shè)。投資項(xiàng)目方面，中水電公司正在大力推動對凱樂塔和蘇阿皮蒂項(xiàng)目的股權(quán)收購工作。中水電在幾內(nèi)亞的成功發(fā)展，符合國家“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，建營一體化模式、PPP投資模式等創(chuàng)新實(shí)踐也為非洲其他項(xiàng)目的開展提供了重要借鑒價(jià)值。

3 幾內(nèi)亞開展投建營一體化項(xiàng)目面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)

投建營一體化項(xiàng)目面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)分為項(xiàng)目建設(shè)期匯率風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目運(yùn)營期匯率風(fēng)險(xiǎn)。

幾內(nèi)亞物資匱乏，項(xiàng)目建設(shè)期主要機(jī)電設(shè)備物資采購等依賴于國內(nèi)，國內(nèi)結(jié)算大部分采用人民幣結(jié)算，若出現(xiàn)人民幣大幅升值，極易導(dǎo)致機(jī)電設(shè)備物資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)，若購電協(xié)議中規(guī)定的結(jié)算貨幣匯率發(fā)生重大調(diào)整，結(jié)售匯受匯率波動影響，導(dǎo)致匯兌損失影響投資收益；幾內(nèi)亞當(dāng)?shù)貛刨H值問題突出，面臨凱樂塔與蘇阿皮蒂投資項(xiàng)目因幣值貶值遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 電費(fèi)回收風(fēng)險(xiǎn)

電費(fèi)回收風(fēng)險(xiǎn)即在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)購電方未能履行電費(fèi)支付義務(wù)。由于幾內(nèi)亞外匯儲備不足或經(jīng)濟(jì)增長緩慢，電費(fèi)無法按時(shí)回收，或只能收回當(dāng)?shù)貛?，造成?yīng)收電費(fèi)長期無法收回，給項(xiàng)目運(yùn)營帶來困難，對于投資者來說面臨著無法收回投資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿著項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營全過程，主要體現(xiàn)以下三點(diǎn)：幾內(nèi)亞未與中國簽訂稅收雙邊協(xié)議，在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營期間面臨著國際雙重征稅的風(fēng)險(xiǎn)，加重稅收負(fù)擔(dān)，影響項(xiàng)目效益；幾內(nèi)亞稅制設(shè)計(jì)與我國有較大差異，代扣稅種類也有所不同，在發(fā)生稅收爭議時(shí)我國在外企業(yè)可能處于被動地位；由于幾內(nèi)亞稅收環(huán)境的變化，稅務(wù)檢查往往帶著特定目的，尤其是對于職能管理及法律不太健全的幾內(nèi)亞來說，稅法適用、納稅調(diào)整解釋的空間很大，對于項(xiàng)目經(jīng)營很不利。

4 幾內(nèi)亞開展投建營一體化項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

4.1 簽署強(qiáng)勢貨幣相關(guān)協(xié)議

項(xiàng)目建設(shè)期間，我國在外企業(yè)應(yīng)簽署以美元結(jié)算的EPC建設(shè)合同，與供應(yīng)商或分包商簽署固定總價(jià)合同，防范在項(xiàng)目建設(shè)期間因通貨膨脹導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目運(yùn)營期間，可在購電協(xié)議中明確電費(fèi)收入幣種支付比例，使用強(qiáng)勢貨幣如美元結(jié)算為主，當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算為輔的支付方式，避免因當(dāng)?shù)刎泿艆R率波動造成的經(jīng)濟(jì)損失。

4.2 通過監(jiān)管、擔(dān)保等措施保障電費(fèi)回收率

我國在外企業(yè)在前期各項(xiàng)投資協(xié)議談判中，一應(yīng)要求在特許權(quán)期提供各種不同擔(dān)保，包括購電方提供的一定電費(fèi)收入財(cái)務(wù)擔(dān)保以及由幾內(nèi)亞政府提供的連帶責(zé)任擔(dān)保等；二應(yīng)設(shè)立托管賬戶，受購售電雙方共同監(jiān)管，防止購電方電費(fèi)收入不正當(dāng)使用；三應(yīng)設(shè)立延遲支付規(guī)定，若未按時(shí)支付電費(fèi)，可以LIBOR為基準(zhǔn)利率上浮一定比例征收罰息。

4.3 做好稅收籌劃，降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

我國在外企業(yè)在項(xiàng)目投資開發(fā)時(shí)，首先應(yīng)尋求專業(yè)支持，聘請專業(yè)財(cái)務(wù)顧問團(tuán)隊(duì)為項(xiàng)目全程提供稅務(wù)咨詢、協(xié)議起草以及協(xié)議談判的服務(wù)，進(jìn)行合理的稅收籌劃，協(xié)助處理涉稅業(yè)務(wù)，規(guī)避相關(guān)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)對幾內(nèi)亞當(dāng)?shù)貙ν顿Y項(xiàng)目的稅務(wù)條款，了解和熟悉投資人相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)，增強(qiáng)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識；最后，應(yīng)加大與當(dāng)?shù)囟悇?wù)局的協(xié)調(diào)力度，積極溝通，降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié) 語

通過以上一系列防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，有效降低了凱樂塔與蘇阿皮蒂水電站投資項(xiàng)目相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不論從EPC項(xiàng)目或電站運(yùn)營角度，都最大限度的保證了項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。我國在外企業(yè)應(yīng)充分借鑒以往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提高分析非洲投建營一體化項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力，加強(qiáng)管理措施的研究，才能更好地在非洲投資業(yè)務(wù)中獲得成功。