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    以嶺藥業(yè)股票投資價值分析研究

    2020-01-06 03:48:54陳姍姍
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2020年34期
    關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)分析

    陳姍姍

    摘 要:對我國醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行簡要分析,介紹疫情下以嶺藥業(yè)的轉(zhuǎn)型情況,并且分析其財務(wù)狀況,最后用相對估值法對以嶺藥業(yè)公司進(jìn)行股票估值,在判斷以嶺藥業(yè)公司股票是否具有投資價值時考慮了多重因素,對市場投資具有重要的指導(dǎo)意義。

    關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè);財務(wù)分析;以嶺藥業(yè);股票估值

    一、我國醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀分析

    (一)制藥企業(yè)營業(yè)利潤受損

    國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2018年企業(yè)虧損數(shù)量明顯比上年同期增加,這是由于2018年國家實施了輔助用藥目錄、帶量采購等政策。而相比2018年,2019年我國醫(yī)藥企業(yè)虧損數(shù)量減少,2020年前兩個季度,醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的虧損數(shù)量比上年同期銳增,僅2020年第一季度期間企業(yè)虧損數(shù)量比2019年12月增長了31%。由于2018年國家實施了輔助用藥目錄、帶量采購等政策,再加上受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,2018—2019年,醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)利潤累計增長率呈下降趨勢。受疫情影響,2020年第一季度醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)利潤累計增長率呈負(fù)增長,為-14.3%。由于采取積極措施和抗疫取得一定成效,第二季度醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)利潤總額有所增加。

    (二)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化時代

    從醫(yī)藥行業(yè)各申萬三級子行業(yè)的凈利潤來說,2020年第一季度凈利潤比2019年銳增。其中,2019年生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械凈利潤增長率表現(xiàn)優(yōu)異,而化學(xué)原料藥和中藥卻表現(xiàn)出了負(fù)增長情形。在2020年第一季度化學(xué)制劑、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)以及醫(yī)療服務(wù)5個子行業(yè)均遭遇重挫情況下,醫(yī)療器械和化學(xué)原料藥卻分別增長了27%和21%,說明醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)分化顯著。

    二、以嶺藥業(yè)公司分析

    (一)疫情之下,以嶺藥業(yè)公司轉(zhuǎn)型

    石家莊以嶺藥業(yè)股份有限公司由中國工程院吳以嶺院士創(chuàng)建,在他的領(lǐng)導(dǎo)下,企業(yè)始終堅持以科技為先導(dǎo),以市場為領(lǐng)先的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。新冠肺炎疫情發(fā)生后,以嶺藥業(yè)生產(chǎn)的連花清瘟膠囊/顆粒被列為國家衛(wèi)健委發(fā)布的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》推薦用藥,并被列入湖北等多個省市防治方案推薦用藥,使得該藥品成為疫情防治的急需品種,市場需求急劇攀升。為了保證藥品需求,以嶺利用數(shù)字化工具,加快生產(chǎn),科學(xué)排程,實現(xiàn)多地、多渠道快速供應(yīng)協(xié)同,啟用職工在線協(xié)同辦公,充分?jǐn)U大產(chǎn)能,金蝶EAS系統(tǒng)保障了以嶺藥業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)在抗疫期間的高效運行。疫情之下,2020年2月20日,以嶺藥業(yè)公司聯(lián)合金蝶公司,探討大健康產(chǎn)業(yè)高效管理,以嶺藥業(yè)數(shù)字化進(jìn)程圍繞全價值鏈做了以下工作:集團(tuán)化財務(wù)管控、財務(wù)共享,實施了集團(tuán)全面預(yù)算;供應(yīng)鏈方面,建立了招采平臺,實現(xiàn)集團(tuán)統(tǒng)采管理;研發(fā)方面,建立實驗室管理、中央隨機(jī)化平臺、項目管理,實現(xiàn)有效研發(fā)管理,完成科研成果的積累沉淀;生產(chǎn)方面,實施了生產(chǎn)線賦碼系統(tǒng)、能源抄表、設(shè)備的管理,實現(xiàn)了生產(chǎn)的自動化;大數(shù)據(jù)方面,引入多家數(shù)據(jù)分析廠商,做數(shù)據(jù)的交叉分析。以嶺藥業(yè)能否抓住這次轉(zhuǎn)型機(jī)遇,股票價值是否值得投資,是投資者所關(guān)注的。

    (二)以嶺藥業(yè)公司財務(wù)分析

    1.償債能力分析。理論界普遍認(rèn)為企業(yè)的償債能力是企業(yè)抗風(fēng)險能力的最好體現(xiàn)。償債能力是指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮U铣潭?。由以嶺藥業(yè)2015—2019年年報數(shù)據(jù)得知近五年的流動比率分別是3.28、3.41、6.83、6.41和6.28,速動比率分別是1.82、2.17、5.06、4.87和4.77。五年來,以嶺藥業(yè)的流動比率均處于3—7這一高區(qū)間,流動比率偏高,說明公司的短期償債能力較強(qiáng),但是沒有充分利用其流動資產(chǎn)。速動比率可以說明企業(yè)的流動資產(chǎn)變現(xiàn)償還流動負(fù)債的能力,五年來以嶺藥業(yè)的速動比率穩(wěn)中有升,說明其抗風(fēng)險能力在不斷增強(qiáng)。從200多家制藥業(yè)上市公司中選取與以嶺藥業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模相近的4家同仁堂、魚躍醫(yī)療、華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)作為比較對象,對5家制藥業(yè)公司2019年年報中的3個償債能力指標(biāo)進(jìn)行比較,得知以嶺藥業(yè)的流動比率和速動比率在5家制藥業(yè)公司中表現(xiàn)優(yōu)異,短期債務(wù)償還安全性最高,短期債務(wù)人到期收回本息的可能性最大。以嶺藥業(yè)在近五年資產(chǎn)負(fù)債率由15.41%下降到12.31%,且2019年資產(chǎn)負(fù)債率在5家制藥業(yè)公司中最低,為12.31%。綜合上面的分析不難看出,以嶺藥業(yè)在近五年資產(chǎn)負(fù)債率逐漸下降,說明企業(yè)也在不斷找尋適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模來改善和增強(qiáng)自身的營運能力。

    2.盈利能力分析。盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。主要從以下兩方面對以嶺藥業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析。一是銷售利潤率和銷售凈利率。近五年來,以嶺藥業(yè)的銷售利潤率和銷售凈利率都在逐年下降,說明以嶺藥業(yè)盈利能力在不斷下降,提醒企業(yè)銷售和經(jīng)營管理都要抓好,不能以犧牲盈利為代價。二是總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。以嶺藥業(yè)近五年的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率均呈先上升后下降的趨勢,2016年是表現(xiàn)最好的一年,總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到了8.39%和10.34%。但是,2017—2019年總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率逐年下降,公司若要扭轉(zhuǎn)這種不利局面,應(yīng)該提高其盈利能力。

    3.營運能力分析。資產(chǎn)的營運能力表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)所占用資金的周轉(zhuǎn)速度。以下以表1數(shù)據(jù)對以嶺藥業(yè)的營運能力進(jìn)行分析,并與2019年4家制藥業(yè)公司的情況進(jìn)行比較(如表2所示)。一是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短,說明其回款速度越快,壞賬損失較少。以嶺藥業(yè)2015—2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長,且2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在5家制藥業(yè)公司居于中等水平,要注意控制財務(wù)風(fēng)險。二是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。以嶺藥業(yè)2015—2019年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次遞減,且2019年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在5家制藥業(yè)公司中處于較低水平,說明以嶺藥業(yè)的存貨管理效率越來越高。三是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快。從以嶺藥業(yè)2015—2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)可以看出以嶺藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐步提高,且2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在5家制藥業(yè)公司中最高,以嶺藥業(yè)營運能力不斷增強(qiáng)。

    三、以嶺藥業(yè)的股票估值

    本文選取與以嶺藥業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模相近的4家制藥企業(yè)同仁堂、魚躍醫(yī)療、華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)作為比較對象。在運用相對估值法對以嶺藥業(yè)估值時,要選擇合適的可比公司,并且要用多個公司甚至整個行業(yè)作為比較,接下來對以嶺藥業(yè)進(jìn)行股票估值將用到相對估值法中的市凈率法、市盈率法及市銷率法。

    (一)市凈率法

    市凈率(P/B)是指股票每股價格與每股凈資產(chǎn)的比值,即:PB=P/B。式中,P/B為市凈率,P為每股價格,B為每股凈資產(chǎn)。一般來說,上市公司凈資產(chǎn)越高,相應(yīng)的股價就越高。

    通過2020年9月11日5家藥企股價和每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù),計算得出5家制藥業(yè)公司平均市凈率為4.002,而以嶺藥業(yè)的市凈率為3.73,略低于這5家制藥業(yè)公司的平均水平,說明其安全邊際相對較高。再由以嶺藥業(yè)每股凈資產(chǎn)為7.005元,可得以嶺藥業(yè)的內(nèi)在價值:7.005×4.002≈28.03(元),與其市場價格相比還是具有一定的投資價值的。

    (二)市盈率法

    市盈率(PE)是指每股價格和每股收益的比值,即:PE=P/E。式中,PE為市盈率,P為每股價格,E為每股收益。市盈率通常用來評估不同價格的股票被高估還是被低估,市盈率越高,表明投資股票的回收期越長,有較高的風(fēng)險。

    通過2020年9月11日5家藥企股價和每股收益數(shù)據(jù),計算得知以嶺藥業(yè)市盈率21.99稍低于5家制藥業(yè)公司的平均市盈率22.48,說明投資者對于以嶺藥業(yè)未來盈利的預(yù)期較好,結(jié)合近幾年以嶺藥業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看到該公司每股收益呈遞增趨勢,表明其成長性良好。根據(jù)公式,計算以嶺藥業(yè)的內(nèi)在價值為:22.48×1.188≈26.71(元)。以嶺藥業(yè)的當(dāng)前股價是符合其內(nèi)在價值的,但根據(jù)分析其財務(wù)數(shù)據(jù),今后仍將具有較好的成長性。

    (三)市銷率法

    市銷率是指每股股價與每股銷售收入之比,即:PS ratio=EV/Sales。式中,EV為每股股價或企業(yè)市值,Sales為每股銷售收入或銷售收入。一般的,市銷率越小,其股票越有投資價值。接下來,用市銷率法對以嶺藥業(yè)進(jìn)行估值。

    通過2020年6月30日第二季度業(yè)績報告收盤時各公司的相關(guān)報告數(shù)據(jù),分別得出5家醫(yī)藥企業(yè)的市銷率和平均市銷率,以嶺藥業(yè)的市銷率7.00稍高于5家醫(yī)藥企業(yè)的平均市銷率6.918。以嶺藥業(yè)市銷率較大,大家普遍認(rèn)為以嶺藥業(yè)的企業(yè)投資價值不高。按照相對估值法的市銷率法估值,以嶺藥業(yè)的市場價值為每股(6.918×44.87)/(314/26.13)=25.83元。從本次相對估值法的估值結(jié)果可以看出,市盈率法和市銷率法的估值結(jié)果較為接近。

    本文用相對估值法對以嶺藥業(yè)公司股票進(jìn)行估值,得出以嶺藥業(yè)每股股價區(qū)間范圍為25.83—28.03元。投資者可以在以嶺藥業(yè)股價低于這個估值區(qū)間時進(jìn)行積極投資,股價大大高于此區(qū)間時持保守謹(jǐn)慎態(tài)度,股價在這個區(qū)間內(nèi)時則采用高賣低買策略。建議投資者積極關(guān)注二級市場以嶺藥業(yè)股價走勢,以把握適合的機(jī)會參與投資。

    參考文獻(xiàn):

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    [3]? 鄭雪姣.股票投資價值分析——以普洛藥業(yè)公司為例[J].科技經(jīng)濟(jì)市場,2019,(6):73-75.

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