長線生物藥，短期可轉(zhuǎn)債

馬曼然

行情的這一波調(diào)整是非常好的買入機會，我們認為后續(xù)大盤再啟動，很可能不是啟動大藍籌類、銀行類及地產(chǎn)類，而是醫(yī)藥類。我們過去一年調(diào)研了7-8家生物醫(yī)藥相關上市公司，我們大力研究這一領域是基于兩方面的目的：一是我們研究醫(yī)藥行業(yè)已有十幾年，這是我們的投資專業(yè);二是我們過去研究的更多的是中藥行業(yè)的投資，未來我們會中西醫(yī)并重。

做醫(yī)藥投資，必須要重視創(chuàng)新藥的發(fā)展，這不僅是國家醫(yī)藥政策導向，同時也是社會發(fā)展方向。以嶺藥業(yè)抗流感的連花清瘟，太極集團的藿香正氣液都是中藥中比較好的品種，但中藥的創(chuàng)新很困難，基本都是吃老本。隨著人民生活水平的提高，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐漸壯大，創(chuàng)新藥的發(fā)展需求愈發(fā)迫切，這是我們不能忽略的領域。醫(yī)藥行業(yè)是大行業(yè)大賽道，若投資中藥，應投獨家的品種。

目前中國的整個醫(yī)藥行業(yè)都無法脫離醫(yī)保政策，中藥有些藥品屬保健性質(zhì)，不受醫(yī)保政策的影響，但治療性藥物只要想進醫(yī)院都會受到醫(yī)保政策的影響。中藥被慢慢地歸為輔助用藥，在醫(yī)保方面，中藥在治療心腦血管、糖尿病方面會受到冷落，價格也會下降。中藥雖會有大牛股，但它不具有創(chuàng)新性，不具有大量新產(chǎn)品上市的可能，可投資的品種也很少，大部分企業(yè)很難發(fā)展起來。

西藥化藥、仿制藥在醫(yī)保方面也被打擊得非常厲害，仿制藥的定價很難產(chǎn)生高利潤，因此全世界的仿制藥都沒有大牛股。第一仿制藥企業(yè)--提瓦制藥，它的市值合人民幣也僅有3000-4000億。

創(chuàng)新藥則不同，國際上創(chuàng)新藥大企業(yè)的市值都有好幾萬億。過往20年，生物藥出現(xiàn)了許多千倍漲幅的案例，基因泰克從90年代到現(xiàn)在，市值從3500萬美元漲到前兩年最高的1000億美元，20多年漲了近2000倍。國外生物藥都是大的龍頭企業(yè)，我們投資西藥要看創(chuàng)新，創(chuàng)新里面要看生物藥，我們已經(jīng)配置了20%-30%的生物藥倉位。

生物藥是最有機會產(chǎn)生下一個茅臺或片仔癀的，5G和人工智能也能產(chǎn)生大牛股，但人工智能領域的很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)并未上市，且行業(yè)變化大不好評估，即便如科大訊飛，目前的估值也很高。雖然創(chuàng)新藥、生物藥也是科技含量很高的領域，但其行業(yè)龍頭會形成強者恒強的格局，10年或20年后，龍頭公司還是這幾家。美國80年代、90年代到現(xiàn)在的醫(yī)藥龍頭中，雖然其間會出現(xiàn)幾家新公司，但原有的輝瑞、里來、雅培仍是大牛股。研發(fā)一款生物藥的成本是3-5億元起，就算是研發(fā)企業(yè)也不敢輕易研發(fā)，因為風險很大。

美國已經(jīng)有萬億的生物藥市場，且在抗腫瘤等疑難雜癥方面有重大突破，如治療腫瘤的PD1單抗，單抗治療的生存率明顯高于化藥治療的生存率，這就能產(chǎn)生巨大的商業(yè)價值。中國在這一領域剛起步，若未來向歐美方向發(fā)展，那么現(xiàn)在投資生物藥就像2000年投資互聯(lián)網(wǎng)一樣，這是確定性很強的行業(yè)，我們要采取合適的長期組合投資的策略。

今年的主題是科創(chuàng)板，科創(chuàng)板的推出會帶來很多投資機會。最近大家一直在熱議題材股和概念股，題材股和小垃圾股的漲幅比較大，且未來還會出現(xiàn)很多漲幅大的題材股，但若投資者真金白銀買入這些標的，還是擔了很大風險的。目前市場超跌反彈，低價的小盤股漲勢非常好，有一些科創(chuàng)概念在后續(xù)會有炒作。題材股和垃圾股也不是沒有辦法參與，有一個市場叫可轉(zhuǎn)債。

買可轉(zhuǎn)債和買股票的邏輯是不同的，投資者買股票會希望公司有良好的質(zhì)地和成長性，但買可轉(zhuǎn)債卻反而希望公司的質(zhì)地差。投資者買可轉(zhuǎn)債的目的是基于保本，財務好的公司不缺資金，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的動力不強，而缺錢的公司轉(zhuǎn)股的動力就強，不管是通過下調(diào)轉(zhuǎn)股價還是拉抬轉(zhuǎn)股價，最終的結果是讓可轉(zhuǎn)債價格漲過130，轉(zhuǎn)完了就強制贖回。最近海印轉(zhuǎn)債下調(diào)了轉(zhuǎn)股價格，在發(fā)行了十幾億的可轉(zhuǎn)債后，公司當然不愿意真金白銀償還債務，那么它就讓你轉(zhuǎn)股變成股東?？赊D(zhuǎn)債要求的并不是這只股票有5-10年的成長性，我們只要求這只股票在一兩年內(nèi)能暴漲就行。

投資者在做題材股、概念股和垃圾股的時候一定要有方式方法，如果全部身家押在題材概念股上，風險極高，但通過可轉(zhuǎn)債是可行的。在熊市時投資可轉(zhuǎn)債要更保守，牛市時也不要買入超過110元的標的?？赊D(zhuǎn)債到期贖回一般是106-110元，如果110元以上就會有小幅虧損的可能性。