凡谷：從至暗到高光

肖麗瓊 顏晗

在頹唐近3年后，武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“武漢凡谷”，002194）終于迎來高光時刻。

在5G概念、華為等熱點刺激下，武漢凡谷的股價較年初上漲已超過3倍。有人戲稱，除去新股發(fā)行的因素，武漢凡谷的漲幅在A股名列榜首。

這一幕似曾相識。

在被稱為“4G爆發(fā)年”的2015年，4G業(yè)務(wù)使得武漢凡谷備受關(guān)注，其股價持續(xù)上漲，一時風光無限。但4G熱度過后，武漢凡谷業(yè)績下滑，股價下挫。

這不由得引發(fā)投資者疑慮，5G熱度過后，武漢凡谷是會重蹈覆轍，還是揚帆遠航？

另一個值得關(guān)注的點是，公司控股股東及一致行動人近半年減持股份的總和，已達公司總股本的1%。其中，孟慶南以“基于個人及其他產(chǎn)業(yè)投資資金需求考慮”為由減持約0.91%股份。大股東為何頻頻減持？“基于個人及其他產(chǎn)業(yè)投資資金需求考慮”究竟是什么？

捱過至暗時刻

武漢湯遜湖畔，藏龍島科技園九鳳街5號，武漢凡谷坐落于此。

11月8日下午，陽光明媚。站在園區(qū)二號門外往里看去，轟鳴的吊車不斷將10余米高的大樹栽進綠化林里，園林工人們忙著培土澆水。對于剛度過30歲生日的武漢凡谷來說，肅殺秋日里，一片綠意盎然的林子或許別有意義。

有別于許多制造企業(yè)的“工業(yè)風”，這個“藏龍聚鳳”的園區(qū)綠意蔥蘢。通信電子大熱的當下，不少年輕人都希望搭上這列快車。在二號門的接待室里，不斷能看到前來應(yīng)聘的年輕面孔。

根據(jù)公告，4G紅利期過后，武漢凡谷的業(yè)績在2016-2018年連續(xù)大幅下滑并陷入虧損;2018年，武漢凡谷“披星戴帽”。這無疑是武漢凡谷30年歷史上的一段至暗時刻。

所幸，這段艱難時期終于捱過去了。10月24日，武漢凡谷披露2019年三季報，今年1-9月，公司實現(xiàn)凈利潤1.18億元，同比增長322.49%。

受益于技術(shù)預研

在很多人看來，武漢凡谷從至暗到高光，只是隔了一個“G”的距離而已。

武漢凡谷的主營產(chǎn)品是各種類型的濾波器等射頻器件，廣泛應(yīng)用于華為、愛立信、諾基亞等通訊設(shè)備企業(yè)的基站設(shè)備中。

對武漢凡谷這樣的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)來說，每一次技術(shù)迭代都可能為企業(yè)帶來新的發(fā)展動力。

回看武漢凡谷的業(yè)績，在從2G向3G迭代的2005-2009年，以及從3G向4G迭代的2012-2014年，都是一條明顯的上升曲線。2014年上半年，凈利潤同比大增253.38%，武漢凡谷公開表示，這得益于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)系統(tǒng)集成商對射頻器件的需求大增。

那么，武漢凡谷業(yè)績的回暖，真的只是因為“大勢所趨”？

眼下，體積小、損耗小、靈敏度高的介質(zhì)濾波器成為5G射頻器件的主流產(chǎn)品。其實，十幾年前，早在金屬濾波器為主流產(chǎn)品的時代，武漢凡谷就開始對陶瓷技術(shù)進行預研，而這項技術(shù)也是當下5G“介質(zhì)濾波器”的主流技術(shù)。

“介質(zhì)濾波器”一詞最早出現(xiàn)在武漢凡谷年報中，是在2007年。其中提到，“在研發(fā)方面，以市場長遠需求為目標，關(guān)注行業(yè)新技術(shù)、新工藝的發(fā)展，加強技術(shù)和工藝儲備，加快介質(zhì)濾波器和數(shù)字微波等技術(shù)的研發(fā)，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”。兩年后，武漢凡谷的介質(zhì)濾波器進入“正樣階段或小批量驗證階段”。

盡管如今的武漢凡谷難以褪去“華為概念股”的標簽，但不容忽視的是，它確實是國內(nèi)少數(shù)既擁有介質(zhì)濾波器自主知識產(chǎn)權(quán)，同時又有量產(chǎn)能力的企業(yè)之一。這也讓它在今年成功獲得5G訂單，并成為5G濾波器頭部梯隊成員。

初涉產(chǎn)業(yè)投資

武漢凡谷的大客戶都是知名企業(yè)。2018年，對華為、愛立信、諾基亞三大客戶的銷售總額，在武漢凡谷的營收占比超過了90%。

穩(wěn)定的大客戶往往是一把雙刃劍，好的一面是可以保證產(chǎn)品銷量，但若對大客戶的依賴性較強，一旦該客戶需求發(fā)生波動，或者雙方合作關(guān)系陡然生變，公司將面臨較大風險。

除此之外，武漢凡谷還面臨另一個重大風險，那就是通信行業(yè)的需求周期性波動。有業(yè)內(nèi)人士認為，在5G紅利消耗完后，武漢凡谷的業(yè)績極可能重蹈4G時代的覆轍。

對此，武漢凡谷也有著清醒的認識。在2018年年報中，武漢凡谷提到，針對上述風險制定了新的戰(zhàn)略安排。

第一步就是另辟“賽道”，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。今年4月12日，武漢凡谷發(fā)布公告，擬與深圳市恒信華業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司（以下簡稱“恒信華業(yè)”）合作，成立產(chǎn)業(yè)投資基金。

恒信華業(yè)是一家專注于ICT（通信技術(shù)）領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資型基金。上述產(chǎn)業(yè)投資基金被命名為平潭華業(yè)聚焦二號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“華業(yè)聚焦”），投資規(guī)模4.01億元。

雖然武漢凡谷2007年就涉足資本市場，但在投資領(lǐng)域還是“新生兒”。所以，從已公布的投資項目來看，華業(yè)聚焦主要“聚焦”的還是其熟悉的通信領(lǐng)域。

截至目前，華業(yè)聚焦及其子基金，已完成對深圳市諾信博通訊有限公司、寧波聚嘉新材料科技有限公司等項目的投資。前者主要生產(chǎn)射頻環(huán)行器、隔離器等通信器件，后者主要從事應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)的LCP薄膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)。不過，武漢凡谷在上述公司的投資占比還很小。

戰(zhàn)略安排的第二步，還是專注于技術(shù)研發(fā)。在2018年年報中，武漢凡谷對于技術(shù)研發(fā)如此描述：“公司依托在射頻通信領(lǐng)域20多年的深厚積淀，對其他的應(yīng)用領(lǐng)域進行探索和儲備，基于核心研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，計劃在未來幾年中布局，形成新的業(yè)務(wù)增長點?！?/p>

期冀獲得認可

既有題材，又有預期，股價也在大漲，如此局面卻讓武漢凡谷的部分投資者感到焦慮。

在互動平臺上，“減持”成為投資者提問的高頻關(guān)鍵詞，甚至有人將武漢凡谷近期的一系列減持舉動稱之為“減持狂潮”。

根據(jù)公告，在近半年里，武漢凡谷的控股股東及一致行動人陸續(xù)減持約10%的股份。9月19日，武漢凡谷發(fā)布減持公告稱，公司第二大股東平潭華業(yè)價值投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“華業(yè)價值”）減持不超過2%的股份。恒信華業(yè)為華業(yè)價值的基金管理人，華業(yè)價值持有公司9.5%的股份。

對此，有投資者質(zhì)疑，這是否意味著大股東一致不看好公司未來的可持續(xù)發(fā)展？

從行業(yè)來看，今年5G通信產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司都有減持行為，有的是因為大股東本身的資金壓力，有的是因為大股東有投資其他產(chǎn)業(yè)的資金需求。根據(jù)公告來看，武漢凡谷控股股東、實控人之一孟慶南的減持，主要原因是后者。

根據(jù)天眼查相關(guān)信息，孟慶南名下有8家關(guān)聯(lián)公司。其中，他持股55%的深圳朗見技術(shù)有限公司（以下簡稱“深圳朗見”），成立于2017年11月15日，最初注冊資本為50萬元，2018年4月起，經(jīng)多次增資，公司注冊資本達到8100萬元。深圳朗見控股武漢正維電子技術(shù)有限公司（以下簡稱“武漢正維”），孟慶南是執(zhí)行董事。

武漢正維也是一家通訊設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，成立于2003年，產(chǎn)品主要為移動通信功率放大器、物聯(lián)網(wǎng)（loT）解決方案等。

此外，孟慶南名下的武漢南妤科技有限公司成立于2018年，注冊資本5000萬元，主營業(yè)務(wù)也是通訊設(shè)備。

在經(jīng)歷了低潮期等一系列風波后，武漢凡谷也希望得到投資者認可。比如在近期的活動中，武漢凡谷透露，4G高峰期公司毛利率為20%。今年前三季度，毛利率已達到23%。同時，公司已完成陶瓷濾波器全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)儲備。

另外，武漢凡谷的分紅也值得投資者關(guān)注。據(jù)支點財經(jīng)統(tǒng)計，從2007年上市以來，武漢凡谷通過資本市場募資約12億元，但是累計分紅已經(jīng)超過了這個數(shù)額。尤其在2018年，雖然是通過非主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧，但公司仍拿出6000多萬元進行現(xiàn)金分紅。