工業(yè)富聯(lián)代工廠or獨(dú)角獸?

丁景芝

郭臺(tái)銘

作為全球消費(fèi)電子制造領(lǐng)域的超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)，富士康一直吸引著投資者的關(guān)注。在“36日最快過(guò)會(huì)”的光環(huán)下，富士康在A股的上市公司工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）備受關(guān)注，但其股價(jià)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)不禁讓人質(zhì)疑其超級(jí)獨(dú)角獸的地位。

2018年6月8日，工業(yè)富聯(lián)A股上市，發(fā)行價(jià)13.77元，股價(jià)最高位時(shí)曾經(jīng)接近發(fā)行價(jià)的兩倍，后又回落，長(zhǎng)時(shí)間處于破發(fā)。日前最新的股價(jià)是15.4元，企業(yè)市值接近3100億。

毛利率僅有個(gè)位數(shù)

2019上半年，工業(yè)富聯(lián)的總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1705.08億，同比增長(zhǎng)7.24%;扣非后歸母凈利潤(rùn)為51.85億，同比下降6.27%，為何會(huì)出現(xiàn)營(yíng)收上漲、扣非凈利潤(rùn)降低的現(xiàn)象呢？

工業(yè)富聯(lián)主要做鴻海旗下非手機(jī)組裝業(yè)務(wù)的其它業(yè)務(wù)，包括網(wǎng)絡(luò)、電信設(shè)備及手機(jī)部件，同時(shí)也承擔(dān)了富士康未來(lái)十年的戰(zhàn)略定位——智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

首先，當(dāng)前的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)緊張，行業(yè)整體面臨下行壓力。2019年1-6月，計(jì)算機(jī)、通信及其他電子設(shè)備行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率僅為6%，利潤(rùn)下降8%;從整體情況來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)憑借全球布局，業(yè)務(wù)量仍然有所增長(zhǎng)，有較強(qiáng)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

覆巢之下，焉有完卵，即使是這樣的獨(dú)角獸企業(yè)，也是一樣難免被波及。

其次，工業(yè)富聯(lián)持續(xù)增加核心領(lǐng)域研發(fā)投入，總體研發(fā)費(fèi)用37.83億元，占到總體營(yíng)收的2.1%，凈利潤(rùn)的69%，較上年同期增長(zhǎng)18.66%，其中包括5G在內(nèi)的云網(wǎng)設(shè)備及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)49.94%。

具體來(lái)看，有超過(guò)1200名人員從事5G及云、網(wǎng)相關(guān)研發(fā)，在產(chǎn)業(yè)5G方面有一些重大突破。

再次，工業(yè)富聯(lián)的毛利潤(rùn)率低是為普遍投資者詬病的問(wèn)題，2019上半年企業(yè)毛利潤(rùn)率6.81%，相比較于2018年的8.64%有所下滑;旗下控股子公司包括深圳裕展、晉城富泰華、南寧富桂、河南裕展等，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都不高，其中南寧富桂只有4%。這樣來(lái)看，企業(yè)的凈利潤(rùn)降低就可以解釋了。

工業(yè)富聯(lián)對(duì)自己的定位是，全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及高精密機(jī)構(gòu)件、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人專業(yè)設(shè)計(jì)制造服務(wù)商。

投資者的疑問(wèn)在毛利率如此低，與其宣稱的高科技屬性是否背離？

從2019半年報(bào)的各業(yè)務(wù)模塊的收入增長(zhǎng)性來(lái)看，通訊設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.65%，云服務(wù)設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.08%，精密工具及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.22%。

各業(yè)務(wù)模塊都在增長(zhǎng)，只是增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)一定程度上還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，目前5G工業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)還在研發(fā)階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在自用水平，還未對(duì)營(yíng)收有所貢獻(xiàn)。

轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)

作為富士康從制造業(yè)轉(zhuǎn)型“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的核心載體，工業(yè)富聯(lián)依靠在制造業(yè)積累的自動(dòng)化技術(shù)和智能設(shè)備的制造經(jīng)驗(yàn)，形成了大量的工業(yè)數(shù)據(jù)資源和豐富的工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，這是轉(zhuǎn)型升級(jí)的基礎(chǔ)。

5G是未來(lái)幾年最重要的科技趨勢(shì)，工業(yè)商用的價(jià)值未來(lái)可期。工業(yè)富聯(lián)持續(xù)投入5G、HPC、精密工具等智能制造核心技術(shù)的研發(fā)，完成了5G小基站、用戶設(shè)備、MIMO天線等5G發(fā)展初期關(guān)鍵技術(shù)的開(kāi)發(fā)，聯(lián)合中國(guó)移動(dòng)為全球首款5G筆記本電腦提供全世界規(guī)格最小的5G通用模組，未來(lái)將可用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能城市、智能家居等多個(gè)領(lǐng)域。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)由2018年的32.7億美元增至2023年的138.2億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)：率達(dá)到33.4%。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案已在工業(yè)富聯(lián)內(nèi)部得到推廣，上半年公司研發(fā)以外的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用同比下降16%，存貨呆滯率下降14%，人力成本下降14%，人均產(chǎn)值提升25%，生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值提升31%。從這個(gè)角度來(lái)看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值。

未來(lái)，工業(yè)富聯(lián)的定位是為其他制造業(yè)提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)，基于自主研發(fā)的霧小腦和專業(yè)云，為客戶提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案，達(dá)到提質(zhì)、增效、降本、減存的目標(biāo)。

但是在重視工業(yè)數(shù)據(jù)安全的現(xiàn)在，想要得到其他制造業(yè)企業(yè)對(duì)于此服務(wù)價(jià)值的認(rèn)可，仍需要工業(yè)富聯(lián)轉(zhuǎn)化心態(tài)與姿態(tài)，從“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”到“服務(wù)員”，對(duì)于工業(yè)富聯(lián)的挑戰(zhàn)無(wú)疑是巨大的。

富士康在智慧城市建設(shè)領(lǐng)域，與東方明珠合作的上海智慧城市建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分地區(qū)的大腦平臺(tái)建設(shè)工作。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，富士康在這—領(lǐng)域布局的有些晚，目前在A股，智慧城市方面的上市公司已經(jīng)有多家，行業(yè)整體利潤(rùn)率在20%左右，前期投入較大，回報(bào)周期慢，后續(xù)數(shù)據(jù)的商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景未知。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能不是一個(gè)好的選擇。

人才短缺

“微笑曲線（SmilingCurve）”理論的核心觀點(diǎn)是價(jià)值最豐厚的區(qū)域集中在價(jià)值鏈的兩端一研發(fā)和市場(chǎng)。

做了40余年代工的富士康，長(zhǎng)期處在產(chǎn)業(yè)鏈的末端，利潤(rùn)率極低。

工業(yè)富聯(lián)的轉(zhuǎn)型，是富士康向微笑曲線的研發(fā)端轉(zhuǎn)移的嘗試，也是其必然的方向。如果不轉(zhuǎn)型，單靠代工業(yè)務(wù)，富士康還能走多久，相信所有人心中都有答案。

為了成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，除了研發(fā)，在人員層次方面，也對(duì)工業(yè)富聯(lián)提出了挑戰(zhàn)。

工業(yè)富聯(lián)有26.9萬(wàn)名員工，從事生產(chǎn)制造的比例為75.57%，大專以下文憑則達(dá)到78%，碩士及以上僅占0.59%。這一比例與高科技公司的定位極不相符。

從低端勞工到高技術(shù)人才的需求轉(zhuǎn)移，工業(yè)富聯(lián)亟需大量的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面的人才，目前的職業(yè)教育遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足產(chǎn)業(yè)的這一需求。工業(yè)富聯(lián)成立燈塔學(xué)院，培養(yǎng)工程師成為工業(yè)人工智能的專家。而且，工業(yè)富聯(lián)推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首次激勵(lì)對(duì)象4402人，這些舉措對(duì)于其他的企業(yè)還是有借鑒意義的，人是企業(yè)的核心。

總體來(lái)說(shuō)，工業(yè)富聯(lián)處在繼續(xù)創(chuàng)業(yè)的全新道路上，目前科技的價(jià)值還未體現(xiàn)，企業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)還未搭建完成，各個(gè)模塊均有突破，但還是各自為戰(zhàn)。

轉(zhuǎn)型升級(jí)是工業(yè)富聯(lián)的必由之路，投資者正在期待這一超級(jí)獨(dú)角獸在未來(lái)交出的答卷，不過(guò)站在巨人的肩膀上，想要更上一層樓，如果不破釜沉舟，只是簡(jiǎn)單“試水”，是萬(wàn)萬(wàn)不行的。