寧夏民營(yíng)企業(yè)融資特點(diǎn)與融資渠道分析

文/周彤云，寧夏黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的力量，改革開(kāi)放以來(lái)，寧夏民營(yíng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政稅收、民生就業(yè)做出了重要貢獻(xiàn)。但是2018年以來(lái)，由于外部不確定因素增加，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整等原因，部分民營(yíng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中融資難、融資貴問(wèn)題凸顯，轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)均面臨挑戰(zhàn)。寧夏圍繞降低民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本、切實(shí)緩解融資難、融資貴等問(wèn)題提出了具體政策措施，并充分發(fā)揮協(xié)同作用，在自治區(qū)黨委和政府的努力下，寧夏民營(yíng)企業(yè)的融資瓶頸問(wèn)題有所緩解 ,但是民營(yíng)企業(yè)特別是小微企業(yè)融資問(wèn)題是一個(gè)世界性難題，尤其是在當(dāng)前外部因素、周期性因素和疊加影響下，解決這一問(wèn)題具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。

1 民營(yíng)企業(yè)的融資渠道概述

1.1 民營(yíng)企業(yè)的融資渠道概述

企業(yè)融資方式一般可分為內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資主要來(lái)源于企業(yè)資本金與留存收益等，外源融資是企業(yè)融資面臨主要變量，包括銀行貸款、債券融資、股權(quán)融資、民間借貸等領(lǐng)域。

2 寧夏民營(yíng)企業(yè)融資特點(diǎn)及原因分析

2.1 內(nèi)部留利擴(kuò)股融資是寧夏民營(yíng)企業(yè)的主要融資渠道

寧夏民營(yíng)企業(yè)以中小型為主,具有典型的自負(fù)盈虧特點(diǎn)，由于存在“預(yù)算硬約束”內(nèi)源融資是其融資主渠道。

2.2 信貸支持力度不斷加大，但銀行貸款依然困難

截至2018年末，寧夏民營(yíng)企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）余額1612.9億元，占全部企業(yè)貸款余額的38.8%。小微企業(yè)貸款余額1363.7億元，全年新增小微企業(yè)貸款60.0億元，占全部企業(yè)貸款余額的32.8%，高于全國(guó)水平0.7個(gè)百分點(diǎn)，小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為6.4 3%，比一般貸款加權(quán)平均利率低0.32個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年末，寧夏小微企業(yè)貸款余額1363.7億元，占全部企業(yè)貸款余額的32.8%，高于全國(guó)水平0.7個(gè)百分點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）余額1612.9億元，占全部企業(yè)貸款余額的38.8%。盡管信貸支持力度穩(wěn)步提高，但民營(yíng)企業(yè)貸款依舊困難。其原因主要是：

第一，銀行體系結(jié)構(gòu)與融資主體不匹配，導(dǎo)致信貸資金供給與需求錯(cuò)位。小微企業(yè)融資具有“點(diǎn)多面廣”和“短頻快”的特點(diǎn)，而寧夏金融組織體系以大中型銀行機(jī)構(gòu)為主，以資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)為例，寧夏大型銀行資產(chǎn)總額占寧夏銀行業(yè)全部資產(chǎn)總額的30%，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的36.7%，如果算上國(guó)開(kāi)行和政策性金融機(jī)構(gòu)其資產(chǎn)規(guī)模占寧夏銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的50%，中小金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)總額、客戶覆蓋面等占比都相對(duì)較低。

第二，由于存在“所有制歧視”，銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)還有一些“隱形壁壘”，有相當(dāng)一部分金融機(jī)構(gòu)的信貸人員認(rèn)為，給國(guó)有企業(yè)提供貸款是安全的，其背后是政府的隱形擔(dān)保，但給民營(yíng)企業(yè)貸款政治上有風(fēng)險(xiǎn)，寧可不作為，也不犯政治錯(cuò)誤。

第三、民營(yíng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差、借貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱,都相應(yīng)增加了金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的顧慮，由于商業(yè)銀行的定價(jià)模型是基于基準(zhǔn)利率與風(fēng)險(xiǎn)加成，而小微企業(yè)由于缺乏合格的抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)加成遠(yuǎn)高于大中型企業(yè)，如果沒(méi)有成熟的貸款管理和風(fēng)控技術(shù)，商業(yè)銀行大量投放小微企業(yè)貸款的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

2.3 多元化融資渠道得到擴(kuò)展，但債券融資和股權(quán)融資占比較低

發(fā)展多層次資本市場(chǎng)機(jī)制是紓解民營(yíng)企業(yè)融資難的基本思路,一直以來(lái)，政府不斷加快企業(yè)培育和儲(chǔ)備，助力企業(yè)進(jìn)行直接融資，盡管資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)展，但從資本市場(chǎng)融資在社會(huì)融資規(guī)模，基于股權(quán)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的融資依然偏低。究其原因：主要是，我國(guó)資本市場(chǎng)在助力小微企業(yè)融資方面比較薄弱，上市條件較高，造成融資主體難以達(dá)到資本市場(chǎng)的最低要求， 即從發(fā)行條件和凈資產(chǎn)狀況來(lái)看寧夏大部分民營(yíng)企業(yè)并不具備資本市場(chǎng)融資的基本條件。

2.4 類金融機(jī)構(gòu)融資是民營(yíng)企業(yè)融資的重要渠道，但在防風(fēng)險(xiǎn)的背景下，這一渠道大幅萎縮

由于大部分民營(yíng)企業(yè)通過(guò)正規(guī)金融市場(chǎng)融資有限，更多的通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融、小貸公司等類金融機(jī)構(gòu)以及民間借貸滿足其融資需求，但 2017年以來(lái)在“去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)”的穩(wěn)健金融政策背景下，大量類金融機(jī)構(gòu)整頓壓縮。一系列防控化解金融風(fēng)險(xiǎn)的措施在發(fā)揮金融監(jiān)管作用的同時(shí)也在一定程度上抑制了民營(yíng)企業(yè)從上述渠道融資的可能性。

3 拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道的建議

3.1 把握好一個(gè)原則

從觀念意識(shí)、政策初衷和政策執(zhí)行中讓寧夏國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同等主體地位，是解決民營(yíng)和中小企業(yè)融資困境、擴(kuò)寬融資渠道之首要任務(wù)。這就需要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”“三個(gè)沒(méi)有變”，貫徹落實(shí)“競(jìng)爭(zhēng)中性”原則，消除融資隱性壁壘。

3.2 做好兩個(gè)區(qū)分

3.2.1 準(zhǔn)確區(qū)分寧夏民營(yíng)企業(yè)的融資需求種類

企業(yè)的融資需求一般而言分為三類：投資性的資金需求、技術(shù)改造性的資金需求，流動(dòng)性融資的需求，三類不同的資金需求有不同的資金融通渠道，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、增速放緩的大背景下，寧夏民營(yíng)企業(yè)融資需求具有以下特點(diǎn)：第一，“去、降、補(bǔ)”導(dǎo)致的產(chǎn)能壓縮使眾多民營(yíng)企業(yè)對(duì)于“流動(dòng)性資金”的需求遠(yuǎn)高于投資性資金需求；第二，基于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的技術(shù)改造資金需求遠(yuǎn)大于產(chǎn)能擴(kuò)張資金需求。針對(duì)以上特點(diǎn)應(yīng)順勢(shì)而為，例如針對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的流動(dòng)性融資需求，應(yīng)轉(zhuǎn)變思路，充分運(yùn)用活體質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等創(chuàng)新融資模式，提高融資的可獲得性和便利性。

3.2.2 準(zhǔn)確區(qū)分企業(yè)規(guī)模、生命周期、產(chǎn)業(yè)屬性

首先、企業(yè)所處的生命周期階段不同，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中關(guān)注的重點(diǎn)也有所差異，進(jìn)而導(dǎo)致其融資渠道存在顯著不同。例如中小微企業(yè)在發(fā)展初期，其基本特點(diǎn)就是規(guī)模小、盈利能力弱、缺乏歷史信用、抵押品匱乏，很難獲得信貸支持。因此，針對(duì)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的中小微企業(yè)，緩解其融資困境的思路應(yīng)著力于完善信用擔(dān)保機(jī)制、培育天使投資，促進(jìn)早期小微企業(yè)的資本形成。

其次、從產(chǎn)業(yè)的屬性來(lái)看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)，以資產(chǎn)為抵押的信貸是其普遍的融資模式，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的基本經(jīng)濟(jì)屬性是不確定性，這種不確定性一方面源于技術(shù)創(chuàng)新前景不可預(yù)估，既有可能成功，也有可能失敗，且其概率無(wú)法確定，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行定價(jià)的困難;另一方面，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)具有風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn),與傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸的的“三性”原則并不匹配，這就使得戰(zhàn)略新興性產(chǎn)業(yè)需要更多地利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資?；诖耍?/p>

1）當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。依托多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的契機(jī), 緩解民營(yíng)企業(yè)直接融資約束。一方面, 發(fā)揮好債券市場(chǎng)的直接融資功能。另一方面, 發(fā)揮好股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期股權(quán)融資支持。利用科創(chuàng)板設(shè)立和注冊(cè)制改革之機(jī), 進(jìn)一步拓寬寧夏民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)融資渠道。

2）由于寧夏民營(yíng)企業(yè)大部分是中小企業(yè)，因此還是要發(fā)揮信貸主渠道功能, 提高信貸融資的可得性。第一.應(yīng)充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行“規(guī)模效應(yīng)”，大型商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、客戶群體、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等方面具有無(wú)可替代的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)激勵(lì)、調(diào)動(dòng)其服務(wù)民營(yíng)企業(yè)，尤其是小微企業(yè)的意愿。第二.穩(wěn)步推進(jìn)“金融供給側(cè)改革”，當(dāng)前金融服務(wù)供給與需求不匹配，很大程度上源于中小型金融機(jī)構(gòu)的力量不足，因此，解決民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題，從根本上還是要大力發(fā)展與民營(yíng)企業(yè)“門(mén)當(dāng)戶對(duì)”的中小金融機(jī)構(gòu), 彌補(bǔ)大型商業(yè)銀行在民營(yíng)企業(yè)信貸供給上的不足。第三，充分發(fā)揮政府在民營(yíng)中小企業(yè)增信機(jī)制中的作用。

3.3 處理好兩種關(guān)系

1）正確處理對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與退出的關(guān)系

民營(yíng)企業(yè)融資困難的原因非常復(fù)雜，既有可能源于企業(yè)本身的的經(jīng)營(yíng)管理不善、創(chuàng)新活動(dòng)的匱乏、市場(chǎng)規(guī)律自然淘汰等, 也可能源于行業(yè)周期、政策調(diào)控、市場(chǎng)波動(dòng)，天然存在一些民營(yíng)企業(yè)應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律退出市場(chǎng)。因此, 擴(kuò)展融資渠道應(yīng)遵循“問(wèn)題導(dǎo)向、分類施策”的原則，不能搞“一刀切”。

2）處理好民營(yíng)企業(yè)“融資難”和“融資貴”之間的關(guān)系

“融資難”本質(zhì)是融資渠道狹窄，“融資貴”是融資價(jià)格較高，解決融資難問(wèn)題，更多應(yīng)著眼于銀行信貸、股權(quán)融資、債券發(fā)行、融資租賃、票據(jù)市場(chǎng)擴(kuò)容等多舉并措。而“融資貴”本質(zhì)是貨幣資金的定價(jià)問(wèn)題，貨幣資金作為一種基本要素，其定價(jià)應(yīng)遵循市場(chǎng)規(guī)律，尊重金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)自主權(quán)，如果過(guò)度地關(guān)注資金價(jià)格而違背市場(chǎng)規(guī)律，會(huì)形成逆向刺激，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)“惜貸”，反而不利于融資渠道的擴(kuò)展。只有在保證融資可得性的前提下，讓金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的信用、前景、經(jīng)營(yíng)狀況、自主定價(jià)，使其風(fēng)險(xiǎn)能夠被覆蓋，同時(shí)增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在激勵(lì)，才能形成服務(wù)民營(yíng)企業(yè)特別是中小微企業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制。