速讀

2019年12月10日， 國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國居民消費價格同比上漲4.5%。其中，食品價格上漲19.1%，非食品價格上漲1.0%。食品中，畜肉類價格上漲74.5%， 影響CPI上漲約3.27個百分點，其中，豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點。

CPI上漲4.5%?

創(chuàng)近8年新高

國家統(tǒng)計局12月10日發(fā)布數(shù)據(jù)，11月份，全國居民消費價格同比上漲4.5%，漲幅比上月擴大0.7個百分點。其中，食品價格同比上漲19.1%，影響CPI上漲約3.72個百分點;非食品價格上漲1%。數(shù)據(jù)顯示，食品中，鮮果價格同比下降6.8%，降幅比上月擴大6.5個百分點;水產(chǎn)品價格同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.3個百分點;鮮菜價格由上月下降轉(zhuǎn)為上漲3.9%;豬肉價格同比上漲110.2%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在11.8%-25.7%之間。非食品中，醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、衣著價格同比分別上漲2%、1.7%和1.1%。交通和通信價格下降2.8%;其中，汽油和柴油價格分別下降10.8%和11.3%。從環(huán)比看，11月份CPI上漲0.4%，漲幅比上月回落0.5個百分點。其中，豬肉價格環(huán)比上漲3.8%，漲幅回落16.3個百分點。當(dāng)天發(fā)布的數(shù)據(jù)還顯示，11月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.2個百分點。華泰證券首席宏觀分析師李超表示，雖然目前豬價有所回調(diào)，但從年底到2020年春節(jié)前后漲勢很可能卷土重來，豬周期見頂需等待補欄逐漸完成，存欄整體回升還需時間。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對200個批發(fā)市場監(jiān)測，12月1日豬肉價格為每公斤41.48元，比11月1日價格高峰52.40元下降10.92元，降幅超過20%。分析師普遍認(rèn)為，隨著生豬產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，豬肉供給缺口收窄，疊加基數(shù)帶動作用下，CPI將在2020年二季度顯著回落。在11月30日召開的全國畜牧業(yè)工作會議上，國務(wù)院副總理胡春華明確表示，要充分認(rèn)識抓好生豬生產(chǎn)的極端重要性，深刻吸取生豬生產(chǎn)下滑的教訓(xùn)，像抓糧食生產(chǎn)一樣抓生豬生產(chǎn)，全面落實各項政策措施，堅決完成恢復(fù)生產(chǎn)目標(biāo)任務(wù)。

信貸社融超預(yù)期

穩(wěn)增長訴求仍在

12月10日，央行發(fā)布最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月社會融資規(guī)模新增1.75萬億元，前值6189億元;M2同比增長8.2%，預(yù)期8.4%，前值8.4%;新增人民幣貸款1.39萬億元，預(yù)期1.26萬億元，前值6613億元。市場觀點認(rèn)為，政策逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)，11月份新增社融規(guī)模超預(yù)期，進(jìn)一步鞏固了市場信心，確認(rèn)了經(jīng)濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢，但經(jīng)濟穩(wěn)增長訴求仍在，下階段仍需大力做好貨幣政策及逆周期調(diào)節(jié)工作。對于11月社融超預(yù)期表現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，主要為兩方面原因：一方面，由于10月份新增社融規(guī)模較小，拉低了市場預(yù)期;另一方面，逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融支持實體經(jīng)濟的力度增強，使11月社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)良好回升。

證監(jiān)會首設(shè)科技監(jiān)管局

姚前有望出任局長

據(jù)《財經(jīng)》報道，中國證監(jiān)會正在搭建科技監(jiān)管局這一新職能部門，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司總經(jīng)理姚前有望出任證監(jiān)會科技監(jiān)管局局長。據(jù)接近證監(jiān)會的人士向《財經(jīng)》記者表示，姚前任職公告已經(jīng)在證監(jiān)系統(tǒng)進(jìn)行公示。2018年8月底，證監(jiān)會正式發(fā)布《監(jiān)管科技總體建設(shè)方案》，完成了監(jiān)管科技建設(shè)工作的頂層設(shè)計，并進(jìn)入了全面實施階段。該《方案》明確了五大基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析能力、七大類32個監(jiān)管業(yè)務(wù)分析場景，提出了大數(shù)據(jù)分析中心建設(shè)原則、數(shù)據(jù)資源管理工作思路和監(jiān)管科技運行管理“十二大機制”。姚前被市場高度關(guān)注，一方面源于其在央行數(shù)字貨幣研發(fā)上的貢獻(xiàn);另一方面源于他本人對金融科技特別是區(qū)塊鏈等方面的深入研究。2017年5月，央行數(shù)字貨幣研究所正式掛牌，姚前出任央行數(shù)字貨幣研究所首任所長。

滬指八連陽

外資流入3000億元

截至12月11日收盤，滬指小幅收漲0.24%，收報2924.42點，日K線八連陽。北向資金當(dāng)日凈流入35.81億元，連續(xù)20個交易日凈流入，創(chuàng)下近兩年最長連續(xù)凈流入紀(jì)錄，年內(nèi)凈流入A股金額已超過3000億元?！氨M管本次MSCI納A因子提高所帶來的資金量相較于A股整體體量來看并不大，但這反映了外資長期看好A股市場的堅定決心。當(dāng)前，A股‘長錢入市的制度環(huán)境正持續(xù)優(yōu)化，這些因素都將對A股市場構(gòu)成有效支撐?！遍L城證券投資策略分析師汪毅稱，會繼續(xù)看好后續(xù)外資的凈流入趨勢。招商證券認(rèn)為，MSCI擴容落地以來，北向資金仍然保持強勁的流入狀態(tài)。首先，從資金流向的行業(yè)分布來看，家電板塊估值不高，具有一定的估值優(yōu)勢，再加上格力電器、美的集團等都屬于高分紅的股票，市場對其有一定分紅預(yù)期，受到北向資金青睞。另一方面，科技是未來相對確定的優(yōu)勢行業(yè)之一，北向資金積極布局。其次，經(jīng)過11月的調(diào)整后，A股對境外資金的吸引力進(jìn)一步增強，主動增量資金近期可能繼續(xù)配置。此外，A股歷年存在“春季行情”，北向資金或在提前布局。

中信證券策略研究報告則稱，近期市場韌性主要源于預(yù)期反復(fù)下的資金博弈，包括PMI超預(yù)期驅(qū)動短期資金“返場”，以及外資主動持續(xù)流入。目前整體仍需逆周期政策預(yù)期支撐，但預(yù)計近期政策定調(diào)將依然保持定力，再考慮機構(gòu)“抱團”壓力和來年1月解禁高峰，預(yù)計資金博弈的性價比將顯著降低，市場韌性將減弱，建議繼續(xù)“貓冬”防御，堅持配置低估值品種。海通證券表示，市場折返跑的下蹲形態(tài)較完整，轉(zhuǎn)勢仍需要政策面、基本面信號。牛市有三個階段，第一是孕育期，第二是爆發(fā)期，第三是泡沫期。2019年市場，上證綜指2440-3288-2733點是牛市第一階段，進(jìn)二退一。對應(yīng)波浪理論，上證綜指2440-3288點是牛市1浪上漲，3288-2733點是牛市2浪回調(diào)，上證綜指2733點是牛市第二階段的起點，對應(yīng)波浪理論中的3浪（即主升浪）。參考?xì)v史，市場在主升浪初期往往折返跑，反復(fù)盤整蓄勢，在目前位置能否轉(zhuǎn)勢，借鑒歷史往往需要政策面和基本面兩個信號。海通證券指出，市場仍在布局期。大格局上，該機構(gòu)一直提出上證綜指2733點以來是牛市3浪初期的折返跑蓄勢，歲末年初是向上突破的契機。拋開牛熊，借鑒歷史，春季行情也從未缺席過，每年都有，只是啟動時間和漲幅會有差異，目前是較好的布局機會。歲末年初行情逐漸轉(zhuǎn)勢，低估的銀行地產(chǎn)有望先修復(fù)，市場出現(xiàn)階段性結(jié)構(gòu)再平衡。

視覺中國再違規(guī)

全面徹底整改

據(jù)“全景”財經(jīng)，12月10日收盤后，國家網(wǎng)信辦的一則公告顯示，視覺中國、IC photo違規(guī)從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)、違規(guī)與境外企業(yè)開展涉及互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)業(yè)務(wù)的合作，兩家企業(yè)負(fù)責(zé)均被約談。同時，網(wǎng)信辦責(zé)令兩家網(wǎng)站立即停止違法違規(guī)行為，全面徹底整改。被約談后，視覺中國、IC photo的負(fù)責(zé)人均表示，將以嚴(yán)肅認(rèn)真的態(tài)度進(jìn)行自查整改，即日起網(wǎng)站暫停服務(wù)。公開資料顯示，視覺中國創(chuàng)立于2000年6月，是一家視覺圖片產(chǎn)品和服務(wù)提供商，擁有中國最大的視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)交易平臺，占有40%以上市場份額。其曾多次強調(diào)，公司近乎處于行業(yè)壟斷地位。而近乎壟斷的背后，得益于視覺中國儲備了非常豐富的視覺素材，其圖庫的圖片數(shù)量高達(dá)2億張左右，在商業(yè)類、媒體類圖片分別占有高達(dá)50%、30%的市場份額。而值得注意的是，其占據(jù)的30%媒體類圖片市場份額，或許存在違規(guī)的嫌疑。據(jù)國家網(wǎng)信辦的公告顯示，視覺中國被約談的原因，是違規(guī)從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)。而視覺中國并無文字、視頻類的新聞內(nèi)容，因此其違規(guī)的問題，大概率出自其儲備的海量媒體類圖片內(nèi)容。若因無互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)資質(zhì)，媒體類圖片業(yè)務(wù)被下架，將對視覺中國的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。據(jù)視覺中國的歷年財報數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入主要來自三大業(yè)務(wù)板塊：視覺素材與增值服務(wù)、軟件信息服務(wù)、視覺數(shù)字娛樂。2018年，視覺素材與增值服務(wù)貢獻(xiàn)了7.82億元的營收，占總營收的比例高達(dá)79%。同時，視覺素材與增值服務(wù)的毛利率高達(dá)68.58%，亦遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)?？梢?，視覺中國最核心的業(yè)務(wù)是，賣版權(quán)圖片，該業(yè)務(wù)的商業(yè)模式亦非常簡單暴利：拿到圖片授權(quán)，銷售，最后收錢。而10日網(wǎng)站暫停服務(wù)，尚不知全面整改的耗時多久、何時恢復(fù)上線，勢必對其經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。而且，視覺中國的媒體類圖片生意的未來前途未卜。10日視覺中國的官網(wǎng)暫停服務(wù)，這已是2019年的第二次。早在2019年4月11日，視覺中國遭遇“黑洞”事件，人類第一張黑洞照片被其以2000元/張的價格售賣，引發(fā)全民關(guān)注。當(dāng)日下午，共青團中央官方微博發(fā)問視覺中國：國旗、國徽的版權(quán)也是貴公司的？一度瀕臨“引火自焚”的邊緣，視覺中國緊急發(fā)表道歉聲明，并第一時間關(guān)閉了其官網(wǎng)，聲稱將全面配合監(jiān)管部門，徹底積極整改。經(jīng)過1個月短暫的整改后，視覺中國被罰30萬元，網(wǎng)站重新上線，并成立獨立的內(nèi)容安全審核團隊。而經(jīng)此一役，視覺中國的股價一度暴跌超37%，總市值一度蒸發(fā)超72億元，且業(yè)績亦受到不小的影響。據(jù)其披露的2019年三季報顯示，2019年前三季度的營業(yè)收入為1.83億元，同比下滑超16%，凈利潤同比亦首次出現(xiàn)減少，受影響最大的為其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，較2018年同期驟降46.46%。怎料，短短8個月后，視覺中國再次觸及違規(guī)的政策紅線，官網(wǎng)再次被關(guān)停、全面整改。而這次面臨的問題，或許更為嚴(yán)重：違規(guī)從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù);違規(guī)與境外企業(yè)開展涉及互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)業(yè)務(wù)的合作。據(jù)視覺中國的晚間公告，其官網(wǎng)重新恢復(fù)上線，暫時沒有時間線。意味著，其售賣圖片版權(quán)的生意，可能將在較長的一段時間內(nèi)被迫暫停，而更為嚴(yán)重的問題是，大量已付費用戶已無法使用其圖庫，或?qū)⒚媾R用戶索賠。

美聯(lián)儲議息會議

按兵不動

北京時間12月12日凌晨3時，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率在1.50%-1.75%不變，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲同時公布的點陣圖暗示，2020年或?qū)⒈３掷仕皆谶@一區(qū)間不變（不加息也不降息）。在上一次議息會議上（北京時間10月31日凌晨），美聯(lián)儲則宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點。2019年以來，美聯(lián)儲曾連續(xù)在三次議息會議上（分別發(fā)生在7月、9月、10月）降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至目前的1.5%-1.75%水平。點陣圖顯示，在17位美聯(lián)儲官員中，13位預(yù)計將保持利率不變至少到2021年，另外四位預(yù)計2020年僅加息一次，多數(shù)官員認(rèn)為2021年，利率仍將處于2%以下。但值得一提的是，點陣圖的預(yù)測未必是準(zhǔn)確的，美聯(lián)儲2018年12月議息會議公布的點陣圖暗示，2019年將加息兩次，但實際上，美聯(lián)儲在2019年降息3次。美聯(lián)儲主席鮑威爾也多次強調(diào)，不必過于看重點陣圖?！拔瘑T會認(rèn)為，目前的貨幣政策立場是適當(dāng)?shù)?，可以支持?jīng)濟活動持續(xù)擴張、保持勞動力市場強勁，并使通過接近聯(lián)儲設(shè)定的2%對稱目標(biāo)?！闭呗暶髦腥绱吮硎尽Ｖ档米⒁獾氖?，此次聲明得到了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）全體成員的一致同意，這也是2019年5月會議以來首次未出現(xiàn)否決票。由于美聯(lián)儲宣布維持基準(zhǔn)利率不變，符合預(yù)期，并暗示2020年也不會調(diào)整利率。美股尾盤轉(zhuǎn)為全線上揚，到收盤時三大基準(zhǔn)股指齊齊走高。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)上漲9.10點，漲幅0.29%報3141.62點;納斯達(dá)克指數(shù)上漲37.90點，漲幅0.44%報8654.05點;道瓊斯指數(shù)上漲29.40點，漲幅0.11%報27911.09點。相比于9月的經(jīng)濟預(yù)測，F(xiàn)OMC的利率預(yù)期在整體下調(diào)。只有4位FOMC委員預(yù)計2020年將回到加息軌道，剩下13位預(yù)計2020年的利率保持不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會的大多數(shù)問題幾乎都圍繞著通脹目標(biāo)展開，顯然，目前市場的聚焦點在于美聯(lián)儲遲遲未達(dá)標(biāo)的2%通脹目標(biāo)。有理由相信，如果通脹仍然不達(dá)標(biāo)，美聯(lián)儲將在政策上保持耐心（不加息）。