東吳2020年投資“參考手冊”

記者丨陳棟

臨近歲末，各家券商正陸續(xù)發(fā)布年度投資策略，在新一年里給予投資者策略參考。11月26日上午，為期三天的東吳證券2020年度策略會在上海拉開帷幕。東吳證券首席經濟學家陳李領銜，20余位行業(yè)首席分析師，30余位國內外行業(yè)專家及學者，近300家上市公司高管與超千名機構投資者和高凈值客戶共聚一堂，共同探討2020資本市場投資機會。

2020年，市場機遇可期

東吳證券黨委書記、董事長、兼總裁范力表示，在深化改革開放和新一輪科技周期的引領下，更多新的投資機會有待挖掘和把握。國內市場，資本市場改革紅利不斷加碼。一方面科創(chuàng)板先行先試經驗可能逐漸推廣到全市場，并購重組新規(guī)放開創(chuàng)業(yè)板借殼，松綁再融資要求，打開了直接融資渠道；另一方面金融業(yè)對外開放措施落地、開放QFII和RQFII投資額度、取消部分金融機構外資股比限制，提速了資本市場對外開放進程。海外市場，貿易戰(zhàn)和逆全球化趨勢對世界經濟的負面影響開始顯現(xiàn)。經濟增長放緩，全球貨幣政策寬松帶來實際利率下行，而寬松的貨幣環(huán)境將為資本市場帶來多元化的投資機會。與此同時，新一輪科技革命蓬勃興起，將支撐全球經濟穩(wěn)定發(fā)展。范力認為，在宏觀經濟運行平穩(wěn)、流動性繼續(xù)寬松、估值底部打磨、科技興邦實業(yè)強國的政策指引下，2020年新的市場機遇未來可期。

“二師兄”和房地產投資成重要觀察指標

參加券商年度策略會，投資者大都有普遍感受，券商的觀點籠統(tǒng)而概括，聽起來也有些云里霧里。但在東吳證券召開的投資策略會上，東吳證券首席經濟學家陳李的觀點直率而鮮明。

陳李在主論壇演講時表示，豬價和房地產投資增速接下來將成為重要的觀察指標。“豬肉價格見頂回落的預期與貨幣政策下行空間息息相關，而極富韌性的房地產投資在2020年也將可能快速下滑，帶來政策放松的契機?！?/p>

陳李具體分析說，從當前到明年3月，市場中性。原因在于經濟增速處在溫和下滑的過程中：工業(yè)增加值處于溫和下行軌道，盡管9-11月有一定幅度反彈，PMI指數(shù)仍然處在50的枯榮線以下。CPI環(huán)比加速在一定程度上制約流動性寬松，MLF/OMO/LPR利率下降可能在未來三個月暫停。此外，今年11月到明年2月，外資涌入缺少明確事件信號?！敖刂?1月末，今年北向資金凈流入達到2450億元，MSCI目前已經達成將A股納入20%的目標，A股占新興市場份額的4.1%。MSCI估計在2020年2月底才做出下一階段A股權重調整的計劃?！?/p>

陳李也提醒投資者，現(xiàn)階段，部分投資者落地為安的投資風格和心態(tài)也將影響市場的風險偏好，主動基金50%分位收益率與高分紅指數(shù)第四季度漲跌幅存在明顯的正相關關系，前三季度的股票投資回報越高，市場上在第四季度越有可能轉向偏防守的策略。

陳李表示，2020年2月至3月間可再次期待政策寬松帶來新一輪上漲。原因在于如果豬肉價格在農歷正月季節(jié)性觸頂，CPI的環(huán)比漲幅下降，通脹預期穩(wěn)定回落，投資者將憧憬貨幣政策寬松。第二，美聯(lián)儲可能在2020年2月至3月再啟動降息，根據(jù)目前的點陣圖，2020年利率中位數(shù)比2019年略低。第三，房地產行業(yè)政策或許有放松契機。作為領先指標的300城土地出讓金累計同比2019年二季度以來持續(xù)下滑，預示后續(xù)土地購置費將下行；廣義庫存有所回升，預計新開工增速將在2020年開春后下滑。第四，中美經貿談判在落實第一階段成果后進入第二階段談判，且根據(jù)以往經驗MSCI可能在明年2月底公布再次提高A股權重的計劃。

“三領域”值得投資者關注

起起伏伏2019年資本市場即將收官，2020年新的投資機會有待挖掘和把握，普通投資者在2020年該如何參與資本市場？陳李的觀點也較為鮮明：建議投資者降低目標收益率，側重于關注5G應用、電動車電池領域以及光伏產業(yè)。

在5G應用方面，陳李分析說，云游戲建立在5G手機基礎上，基數(shù)巨大。既無需購買設備，且不占用手機內存，沒有存儲空間限制。用戶數(shù)將打破現(xiàn)有“天花板”，帶來大幅增長。游戲內容高質量帶來付費創(chuàng)新，會帶來客單價的提升?！澳壳?，優(yōu)質游戲標的估值均較低，手游行業(yè)增速回暖，版號政策有利于中大型公司提高市場份額，未來云游戲業(yè)務的崛起將進一步促進行業(yè)營收的爆發(fā)，龍頭游戲公司最為受益?！?/p>

在電動車電池領域，陳李認為，國產特斯拉的建造成本較美國低65%，中國低成本的生產優(yōu)勢將顯著拉低國產Model的售價，銷量有望迎來爆發(fā)式的增長，預計2020年Model3中國銷量有望達到10到15萬輛。除了特斯拉Model3，在2020和2021年還將會有大量的國產車型推出，并有望帶來電動車產業(yè)鏈的爆發(fā)。

與此同時，2019年7月，“雙積分法案”落地，政策對電動車能耗有了更高的要求，降低了新能源汽車單車積分，預計2021年至2023年雙積分所需電動車產量將達到200萬、250萬和320萬輛，才能達成政策目標。

陳李判斷光伏產業(yè)在2020年里總體將呈現(xiàn)前低后高的走勢。上半年硅片將開啟降價周期，組件價格也將適時調整，部分海外需求可能觀望延后。下半年國內競價、平價項目將進入集中開工期，價格將趨穩(wěn)，海外需求也將進入旺季。

展望2020年，對于親睞資本市場的投資者來說，CPI在2020年上半年大幅上行，影響降息空間。房地產政策難以放開，影響市場拐點催化劑。特別需要關注的是消費是經濟增長的滯后指標，醫(yī)藥、消費等核心資產業(yè)績增速不及預期，這三點因素也是影響明年資本市場走勢最重要的變量。