美國減稅政策實施后初效分析與評述

林玨

2017年1月特朗普就任總統(tǒng)，其后出臺稅改政策并推動11月和12月國會兩院通過大規(guī)模減稅法案。特朗普稅改的目的可歸納為兩點(diǎn)：其一，促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長。通過削減企業(yè)所得稅和個人所得稅，增加企業(yè)利潤和個人收入，擴(kuò)大企業(yè)投資和個人消費(fèi)，擴(kuò)大就業(yè)崗位，刺激經(jīng)濟(jì)增長;其二，重振美國制造業(yè)。通過減稅，吸引美國海外跨國公司資金回流和外國資金的流入，助推“重振制造業(yè)”戰(zhàn)略。稅改實施兩年多來，各項指標(biāo)可以說喜憂參半。

減稅政策的整體影響

對企業(yè)而言，《2017年減稅和就業(yè)法案》（The 2017 Tax Cuts and Jobs Act）對公司業(yè)務(wù)收入造成影響的條款主要有三個。

外國收入累計一次性視同遣返稅（One-time Deemed Repatriation Tax on Accumulated Foreign Earnings）。根據(jù)新法案，美國跨國公司無論是否將國外累積的收入遣返回美國，均視為已經(jīng)遣返，稅率為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物收益的15.5%，為非流動資產(chǎn)收益的8.0%，母公司可以選擇在八年內(nèi)分期繳納該稅。在國民收入和產(chǎn)品賬戶中視同遣返稅，被歸類為企業(yè)向政府資本轉(zhuǎn)移。

公司稅率降低（Decrease in Corporate Tax Rates）。從2018年第一季度開始，稅法將國內(nèi)名義企業(yè)稅率從35%改為21%，這將減少企業(yè)繳納的稅款，但不會影響國民收入總額（GDI），因為稅前利潤包括在GDI中。

美國跨國公司稅收（Taxation of U.S. Multinational Companies）。對于美國跨國公司來說，新稅法將稅收制度從全球體系轉(zhuǎn)移到本土體系。在全球體系下，公司在海外的所有利潤均按美國法定企業(yè)稅率征稅，這些稅收被推遲到利潤被遣返帶回美國;在國民收入和產(chǎn)品賬戶中，匯回的利潤被歸類為來自世界其他地區(qū)的股息。而在新修改的本土稅收制度下，公司不再對遣返的美國資金征稅，但它們可能需要繳納新的稅：一是全球無形低稅所得稅（GILTI），這是對外國子公司超額收入征收的最低稅，對超過有形企業(yè)資產(chǎn)收益率的部分征收10%的稅;二是基礎(chǔ)侵蝕反濫用稅（BEAT），適用于向關(guān)聯(lián)方支付過多利息或服務(wù)款項的公司的替代最低稅。

上述三項條款顯示出，新稅法有助于降低企業(yè)稅收，增加企業(yè)利潤，促使美國海外公司的利潤返回美國，并且有助于吸引外商直接投資美國。

企業(yè)相關(guān)稅下降

稅率降低后，首先帶來的是美國企業(yè)所得稅總額的減少。2017年和2018年美國企業(yè)所得稅均比前一年減少，其中2017年減少額為582億美元，2018年減少額996億美元，變化率分別為-15.4%和-31.2%。2019年第一季度企業(yè)所得稅又比2018年第四季度減少31億美元，即降低1.4%。

美國的減稅政策使得企業(yè)所得稅下降，相應(yīng)企業(yè)利潤應(yīng)該有所增加。但是，按存貨計價調(diào)整的公司利潤計算，2017年有所減少，2018年減少額進(jìn)一步擴(kuò)大。2017年和2018年，美國公司利潤總額分別比上年減少324億美元和722億美元。其中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)公司利潤總額分別比上年下降4.4%和7.3%;來自世界其他地區(qū)的公司利潤總額則分別增長10.2%和10.5%。換言之，公司利潤總額的減少來自國內(nèi)產(chǎn)業(yè)利潤的減少，包括金融行業(yè)和非金融行業(yè)公司，利潤均在減少，但海外公司利潤在增加。2019年第一季度公司利潤比前一季度（2018年第四季度）下降1.5%，其中國內(nèi)公司利潤下降2.5%。

如果加入資本消耗調(diào)整因素，按存貨計價和資本消耗調(diào)整計算公司利潤，2018年公司利潤總額為20746億美元，比前一年增加687億美元。其中國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和世界其他地區(qū)公司利潤均比前一年有所增加。進(jìn)一步觀察各季度情況，2018年第四季度和2019年第一季度連續(xù)出現(xiàn)環(huán)比下降，分別為-0.9%和-3.8%。

個人可支配收入增長

2018年美國個人收入總額17.8萬億美元，比前一年增長5.6%，其中職工薪酬、業(yè)主收入總額分別增長5.0%和4.7%?？鄢惪詈蜕鐣ｋU款后，個人可支配收入總額15.7萬億美元，比上年增長5.6%?？鄢飪r上漲因素，按2012年美元價格計算，該年實際個人可支配收入14.6萬億美元，比上年增長4.0%。從2016年到2018年，美國個人可支配收入總額在增長。

2017-2018 年美國私人產(chǎn)業(yè)各行業(yè)增加值、在實際 GDP 中的比重及實際增長率注釋：（1） 數(shù)據(jù)按年率季度性調(diào)整。（2）“實際增長率”指實際增加值與前一年相比的變化率。數(shù)據(jù)來源：Bureau of Economic Analysis（美國經(jīng)濟(jì)分析局）

2018年個人可支配收入中，個人支出總額14.5萬億美元，比上年增長5.3%;個人儲蓄總額1.2萬億美元，比上年增長17.4%，超過個人支出增長，個人儲蓄在個人可支配收入中的比重從上年7.0%上升到7.7%，增加0.7個百分點(diǎn);相應(yīng)地，個人支出總量比重從93.0%下降到92.3%，降低0.7個百分點(diǎn)。

不過，2019年上半年，個人可支配收入同比繼續(xù)增長，前兩個季度同比增長分別為8.5%和8.1%，個人儲蓄占比則下降，分別為4.4%和2.5%。個人儲蓄比重的下降，表明個人支出比重在上升。

制造業(yè)領(lǐng)域外商直接投資增加

2016年-2017年，美國連續(xù)兩年外商直接投資（FDI）額在減少，分別減少598億美元和1070億美元。2018年稅改法實施后，美國FDI增多。2018年通過收購（2873億美元）、建立（53億美元）、擴(kuò)大業(yè)務(wù)（38億美元）方式進(jìn)入的FDI達(dá)到2964億美元，比前一年增加236億美元，增長了8.7%。

收購成為美國外商直接投資的主要方式。2018年收購新增額比前一年增長9.9%，收購新增額在全部FDI新增額中占比高達(dá)96.9%;直接投資建立企業(yè)的新增額和擴(kuò)大直接投資新增額均比前一年有所減少，變化率分別為-11.8%和-28.2%。

從FDI的投資領(lǐng)域看，2018年制造業(yè)FDI新增投資額在全部FDI新增額中占比高達(dá)67.4%，比前一年占比提高28.4個百分點(diǎn)。與2017年相比，2018年除了制造業(yè)外，零售業(yè)FDI比重有所提高、房地產(chǎn)和租賃業(yè)微有提高，但大部分服務(wù)行業(yè)FDI比重都有所下降。

從制造業(yè)各部門看，2018年FDI投資額最多、比重上升幅度最大的部門是化工業(yè)，其FDI比重從前一年的8.9%一躍而上，達(dá)到48.0%;其次是塑料和橡膠行業(yè)，比重從1.0%猛增到10.6%;還有非金屬礦產(chǎn)品從0.02%增加到1.2%。與此同時，有些部門的FDI比重均有所下降，比如運(yùn)輸設(shè)備部門、計算機(jī)和電子部門等。

對外直接投資存量減少

2018年美國對外直接投資存量5.95萬億美元，比前一年減少623億美元。

2015年，美國在北美對加拿大直接投資存量一度減少，但其后持續(xù)增加，2018年比前一年增加107億美元。對歐洲的直接投資存量2014年以來也在增加，2018年比前一年增加570億美元。對中東地區(qū)的直接投資存量2014年-2016年持續(xù)減少，2017年開始增加，2018年增加31億美元。對拉美、其他西半球地區(qū)以及對亞太地區(qū)的直接投資存量2014年-2016年持續(xù)增長，2017年后出現(xiàn)下降，對這兩個地區(qū)的直接投資存量2018年分別減少758億美元和549億美元。對非洲地區(qū)的直接投資存量2014年-2017年持續(xù)下降，2018年進(jìn)一步減少25億美元。

總體上，2018年，美國對外直接投資存量出現(xiàn)下降。

制造業(yè)增值規(guī)模有所擴(kuò)大

2018年，美國制造業(yè)增加值2.33萬億美元，實際增加值比上年增長4.5%，這一增長率只低于信息業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)的增長幅度，高于許多其他行業(yè)。

在各行業(yè)中，金融、保險、房地產(chǎn)、租賃行業(yè)增加值在GDP中比重最大，占到五分之一以上，2018年比重比前一年下降0.1個百分點(diǎn);專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)增加值比重排名第二，2018年比重提高0.1個百分點(diǎn)。制造業(yè)排名第三，2018年增加值在GDP中占比11.4%，比上年上升0.2個百分點(diǎn)。

稅改后制造業(yè)增加值從2018年第二季度開始增幅總趨勢在不斷提高，其中耐用消費(fèi)品增幅由高到低，非耐用消費(fèi)品則從低到高。

失業(yè)率降低且人均實際GDP上升

2009年金融危機(jī)后，美國年均失業(yè)率曾一度達(dá)到2010年9.6%的最高點(diǎn)，其后隨政府各項措施的實施不斷下降，2015年降到2008年危機(jī)前的水平之下，為5.3%;2017年進(jìn)一步下降至4.4%，2018年又降至3.9%。人均實際GDP從2009年的5萬美元以下，經(jīng)過三年的時間，2012年達(dá)到5.16萬美元，超過危機(jī)前;2017年達(dá)到5.55萬美元，2018年進(jìn)而增至5.67萬美元。

2018年12月和2019年1月，失業(yè)率一度上升，但其后總趨勢下降。至今，失業(yè)率下降0.2個百分點(diǎn)。

由此可見，美國稅改后，國內(nèi)企業(yè)所得稅總體出現(xiàn)下降;公司利潤變化狀況根據(jù)不同方法計算情況有所不同，但無論采用什么方式，2018年第四季度和2019年第一季度公司利潤連續(xù)下降，但國外公司利潤則有所增加。

個人可支配收入增長，其中個人儲蓄比重提高后出現(xiàn)下降;國內(nèi)制造業(yè)領(lǐng)域外商直接投資增加，對外直接投資存量減少;制造業(yè)增值規(guī)模有所擴(kuò)大，各產(chǎn)業(yè)除了農(nóng)林牧漁業(yè)外實際增加值均有增長;人均實際GDP進(jìn)一步上升，失業(yè)率繼續(xù)降低。

雖然稅改政策不可避免地受到其他政策的影響，比如為振興制造業(yè)進(jìn)行的貿(mào)易保護(hù)政策，美國與中國等貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦和貿(mào)易戰(zhàn)，但新收稅政策在企業(yè)所得稅下降、一段時間公司利潤增加、制造業(yè)增加值提高、美國外商直接投資增加等方面起到了一定的刺激作用。不過，截至目前，減稅措施在促進(jìn)企業(yè)投資、增加出口、吸引海外企業(yè)回歸等方面的效果尚未充分顯示。