金融供給側(cè)改革為高質(zhì)量發(fā)展添動(dòng)力

本刊編輯部

目前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國際環(huán)境和國內(nèi)條件都在發(fā)生深刻而復(fù)雜的變化，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與開放過程中，不可避免會(huì)遇到一些困難和挑戰(zhàn)——如何推動(dòng)資本市場和科技創(chuàng)新的協(xié)同發(fā)展，如何在全球變局中找到中國持續(xù)發(fā)展的智慧，加速發(fā)展的金融科技該怎樣進(jìn)一步凝聚核心競爭力，如何守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，如何讓金融充分賦能文化產(chǎn)業(yè)，金融如何驅(qū)動(dòng)國家體育經(jīng)濟(jì)體系構(gòu)建，如何激發(fā)財(cái)富管理行業(yè)的創(chuàng)新能力和管理潛力？

匯聚全球金融領(lǐng)袖，發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域最前沿的智慧和探索，在2019清華五道口全球金融論壇上，來自政、商、學(xué)界的中外嘉賓齊聚清華大學(xué)，論道金融，共同探討以上熱點(diǎn)話題，以及在全球變局下，中國、世界經(jīng)濟(jì)金融的當(dāng)下和未來。

本刊現(xiàn)甄選刊發(fā)部分嘉賓精彩演講內(nèi)容及觀點(diǎn)，以饗讀者。

在論壇開幕式上，清華大學(xué)校長邱勇、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長張曉慧分別致辭。

邱勇表示，金融是經(jīng)濟(jì)的血脈，金融是國家的核心競爭力。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大金融高水平雙向開放，提升金融業(yè)全球競爭能力，提高參與國際金融治理能力，是我們必須承擔(dān)的歷史使命。邱勇指出，清華大學(xué)高度重視金融學(xué)科的發(fā)展，五道口金融學(xué)院積極開展服務(wù)中國和世界的高水平研究，做中國金融業(yè)和全球金融治理體系變革的推動(dòng)者。

張曉慧表示，當(dāng)前金融業(yè)的監(jiān)管體系、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念、創(chuàng)新活力和服務(wù)水平與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求仍不匹配，結(jié)構(gòu)性的矛盾和問題仍然突出。解決這些矛盾的治本之策在于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展、我國金融的高質(zhì)量發(fā)展，都需要、也只能向供給側(cè)改革要?jiǎng)恿?。只有金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與金融開放彼此促進(jìn)、相輔相成，方能讓改革之路走得更快、開放之門開得更大，共同形成中國金融發(fā)展的不竭動(dòng)力，推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)大躍升。

實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

中國人民銀行黨委委員、副行長陳雨露發(fā)表主旨演講。在新時(shí)代背景下如何進(jìn)一步做好金融工作，陳雨露從四個(gè)方面分享了他的思考：

第一， 實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。針對前一段時(shí)間的信用收縮問題，人民銀行努力抓住關(guān)鍵環(huán)節(jié)，著力在環(huán)節(jié)流動(dòng)性資本和利率約束采用市場化手段鼓勵(lì)銀行主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

第二，持續(xù)推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，著力改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。近期人民銀行主要做了三方面的工作，一是繼續(xù)推動(dòng)債券市場規(guī)范健康發(fā)展。二是推動(dòng)市場化、法治化的債轉(zhuǎn)股。三是配合證券監(jiān)督管理部門完善股票市場基礎(chǔ)性制度，引導(dǎo)更多中長期資金介入。

第三，發(fā)展普惠金融，緩解小微和民營企業(yè)融資難、融資貴問題。人民銀行運(yùn)用和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，在信貸、債券、股權(quán)方面三箭并發(fā)，與其他部門一起幫助小微和民營企業(yè)努力翻越融資高山，打通政策落地最后一公里。

第四，擴(kuò)大金融高水平雙向開放，持續(xù)提高金融業(yè)全球競爭力。下一步我們將對標(biāo)高水平開放的要求，繼續(xù)推進(jìn)金融業(yè)對外開放。

下大力氣補(bǔ)短板，優(yōu)化金融市場體系

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席、黨委委員閻慶民表示：

第一，優(yōu)化金融市場體系結(jié)構(gòu)是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)。首先要逐步改變我國當(dāng)前“貨幣多、資本少”的金融結(jié)構(gòu)，其次要下大力氣補(bǔ)短版，大力發(fā)展資本市場。最后要努力化解影響我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。

第二，加快金融機(jī)構(gòu)改革是推進(jìn)金融工作改革的重要抓手。首先要大力發(fā)展普惠性的金融，其次要發(fā)展政策性金融，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，最后要大力發(fā)展新金融。

第三，提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性是推進(jìn)金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容。

最后，促進(jìn)金融監(jiān)管提質(zhì)增效是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要保障。

中國經(jīng)濟(jì)走向高收入階段的供給側(cè)改革

清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民發(fā)表主旨演講。他說，中國經(jīng)濟(jì)面臨很大的問題，人均增長速度能不能穩(wěn)住，人均GDP能不能往上走，這是我們面臨的最大的宏觀挑戰(zhàn)。今后五年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定中國未來五十年，也會(huì)決定世界經(jīng)濟(jì)未來十年、二十年。

服務(wù)業(yè)比重不斷提高的時(shí)候，提高一個(gè)百分點(diǎn)服務(wù)業(yè)的比重丟掉二十個(gè)百分點(diǎn)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，如果這個(gè)格局繼續(xù)下去，增長速度一定下降。所以提高服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，成為了最大的挑戰(zhàn)。

從世界的經(jīng)驗(yàn)來看，僅有改革開放還不夠，我們還要加上科技的力量。所以人工智能在這里會(huì)起很大的作用，人工智能正在顛覆未來，它幾乎改變了所有的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。中國正在邁入高收入階段，關(guān)鍵是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，迎接挑戰(zhàn)，我們需要繼續(xù)改革開放、需要加快科技的發(fā)展，這是最大的助力。

《2019中國金融政策報(bào)告》發(fā)布

在本屆論壇上，《2019中國金融政策報(bào)告》和《2019上半年中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》正式發(fā)布。

《2019中國金融政策報(bào)告》對過去一年國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景下中國金融政策的出臺與執(zhí)行情況進(jìn)行總結(jié)和分析，向世界傳遞了中國金融政策發(fā)展最新動(dòng)態(tài)?！秷?bào)告》指出，金融服務(wù)實(shí)體和風(fēng)險(xiǎn)防控的主體是金融體系，它在于機(jī)構(gòu)和市場，而核心是金融資源配置，好的金融資源配置使實(shí)體部門得到了恰如其分的服務(wù)和優(yōu)勝劣汰的正向激勵(lì)，兩者不可偏廢，好的服務(wù)和激勵(lì)將系統(tǒng)性降低金融風(fēng)險(xiǎn)，好的金融政策在于激勵(lì)金融業(yè)高效穩(wěn)健實(shí)施金融資源配置，而不是越俎代庖。

值得注意的是，本系列報(bào)告自2011年起每年以中英雙語發(fā)布，已成為國內(nèi)外了解、研究中國金融政策發(fā)展變化的重要資料。

《2019上半年中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》發(fā)布

《2019上半年中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》則從微觀和宏觀兩個(gè)層面，度量了我國當(dāng)前系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化，并以此為基礎(chǔ)討論我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與相關(guān)政策。

清華大學(xué)國家金融研究院副院長周皓對此報(bào)告進(jìn)行了解讀。他表示，經(jīng)研究，宏觀金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在2019年上半年（與2018年相比）有顯著下降，這得益于2018年宏觀經(jīng)濟(jì)政策和央行政策的調(diào)整。但在微觀層面，很多銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)還在上升，主要是因?yàn)椴涣假J款、信用風(fēng)險(xiǎn)的增加。在政策建議方面，周皓表示：“就長期政策而言，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)著眼于創(chuàng)造一個(gè)競爭性的市場環(huán)境，民營和小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇當(dāng)中起到了很重要的作用。就短期宏觀政策而言，建議傾向于適度寬松來抵消外部貿(mào)易摩擦帶來的不良影響，也可以適當(dāng)潤滑銀行體系消化不良貸款的過程?！?。

如何看待和應(yīng)對中美關(guān)系

關(guān)于中美貿(mào)易，南南合作金融中心主席，原中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委會(huì)副主席，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員蔡鄂生表示，中美貿(mào)易起點(diǎn)說的是順差太大，那不就是貿(mào)易不平衡嗎？我們對于中美和現(xiàn)在世界的格局變化的一個(gè)很大的問題，我們國家在“十九大”的時(shí)候已經(jīng)看的十分清楚，就是社會(huì)主要矛盾問題，是人民生活美好愿望與發(fā)展不平衡，不充分之間的矛盾。這種不平衡的反映已經(jīng)是一個(gè)全方位的，要站在全球化的角度來看待。

清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)思想與實(shí)踐研究院院長，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院弗里曼講席教授李道葵表示，當(dāng)前的沖突，離不開兩個(gè)最基本的判斷，第一個(gè)是我們正在經(jīng)歷百年未有之大變局，根本之根本就是中美關(guān)系的變化。第二個(gè)是我們?nèi)匀惶幵趹?zhàn)略機(jī)遇期，只要我們好好應(yīng)對，還能發(fā)展。

怎么應(yīng)對？第一，要全面地理性地應(yīng)對;第二，要精準(zhǔn)回應(yīng);第三，一定要抓住這次中美貿(mào)易沖突所暴露出來的短板，扎扎實(shí)實(shí)地補(bǔ)上。

短板是什么？第一，市場深度還不夠。短期可以給一點(diǎn)補(bǔ)貼，長期來看必須做大中等收入人群，從這個(gè)意義上講，不僅搞供給側(cè)改革，需求側(cè)也得搞。第二，科技?？萍挤矫妫欢ㄒk好大學(xué)，一定要給關(guān)鍵的少數(shù)充分的激勵(lì)。第三，金融行業(yè)。上市交易制度一定要講，一定要狠抓。如果我們自己的股市質(zhì)量提高了，交易搞得干干凈凈了，中國的金融一定能夠成為全球最大的金融市場，我們的金融質(zhì)量、金融市場的穩(wěn)定性一定能夠大幅提高。

金融科技面臨的五個(gè)挑戰(zhàn)

清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織原副總裁朱民表示，中國在金融科技方面是領(lǐng)先的，這個(gè)很好的勢頭，怎么能繼續(xù)往前走，我覺得這是中國未來的核心競爭力的一個(gè)非常重要的方面。

當(dāng)然挑戰(zhàn)是明顯的：

第一，金融科技的核心技術(shù)究竟能走多遠(yuǎn)?，F(xiàn)在所有做線上小微貸款的規(guī)模一般不超過10萬。金融科技能夠做到對10萬完全有信心，能做到100萬、200萬、500萬、1000萬嗎？

第二，我們的數(shù)據(jù)從哪里來，什么數(shù)據(jù)能最好的描述個(gè)人行為，而數(shù)據(jù)的管理和綜合在什么地方，數(shù)據(jù)保密的法律規(guī)則在哪里？如果第一個(gè)問題和第二個(gè)問題我們能夠有所突破，我們就是世界第一。

第三，人工智能最大的一個(gè)問題是，它不是因果是關(guān)聯(lián)。這個(gè)黑箱它有多大的邏輯力量，它有多強(qiáng)的堅(jiān)韌性，也就是說它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

第四，網(wǎng)絡(luò)安全。如果我們把所有的金融系統(tǒng)移到線上，我們不能確保網(wǎng)絡(luò)安全。金融能穩(wěn)定嗎？

第五，金融科技在今天最重大的挑戰(zhàn)是人才。金融科技如此迅速地發(fā)展，我們的人才培育遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

金融科技的道路選擇

百融云創(chuàng)科技股份有限公司創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官，清華大學(xué)金融科技研究院金融大數(shù)據(jù)研究中心聯(lián)席理事長張韶峰出席并發(fā)表演講。

他說，最早引爆互聯(lián)網(wǎng)金融的是第三方支付以及余額寶，之后是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)。最近進(jìn)入了下半場，O2O與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式的小微貸。上半場更加偏互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)楦又亓髁?。下半場金融屬性明顯加重，更加重視風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)控。

銀行要思考：對待科技公司、互聯(lián)網(wǎng)公司，到底是當(dāng)同業(yè)對待，還是希望它給你做科技賦能？此外，零售和對公的最大區(qū)別在哪里？

零售是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的事情，80%都是自動(dòng)化完成的。銀行家在獲取短期利潤的同時(shí)，應(yīng)該要求科技公司賦能，這樣就能重復(fù)產(chǎn)生資產(chǎn)，而不是一筆投資。一個(gè)是大數(shù)據(jù)賦能，一個(gè)是人工智能機(jī)器模型學(xué)習(xí)的賦能。下半場已經(jīng)開始了，我認(rèn)為是傳統(tǒng)銀行的新機(jī)遇。至少這兩年，在中小微企業(yè)融資這塊，傳統(tǒng)銀行沒有明顯的差距。原因是：第一，互聯(lián)網(wǎng)公司在中小企業(yè)方面并不占據(jù)絕對的流量優(yōu)勢。第二，風(fēng)控方面，傳統(tǒng)銀行在逐漸掌握大數(shù)據(jù)。

中國的崛起需要強(qiáng)大的金融

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)教授、執(zhí)行院長張春出席并發(fā)表演講。

他表示，中國的金融側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，最重要的任務(wù)是通過資本市場來分散和化解聚集在銀行系統(tǒng)里面的風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠鼓勵(lì)中國的創(chuàng)新，解決中國創(chuàng)新企業(yè)融資問題，也解決我們?nèi)ジ軛U的問題。這是非常重要的一個(gè)戰(zhàn)略決策。

張春指出，在中國資本賬戶基本關(guān)閉的情況下面，中國短期出現(xiàn)大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率很小，但是中國的崛起需要強(qiáng)大的金融，封閉的金融是不可能做強(qiáng)做大的。因?yàn)殂y行的短期信貸過大，聚集了很大風(fēng)險(xiǎn)，帶來了道德風(fēng)險(xiǎn)和效率低下，這是下面金融供給側(cè)改革最主要需要解決的。

中國的股市沒有做強(qiáng)的主要原因還是因?yàn)樾姓母深A(yù)過多。國家要給證監(jiān)會(huì)更大的空間，它們只需要對造假公司的處罰負(fù)責(zé)，對違規(guī)企業(yè)的退市負(fù)責(zé)，但是不應(yīng)該對創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營失敗負(fù)責(zé)。

我覺得中國的資本市場還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ?。金融科技的?chuàng)新公司在和業(yè)界的結(jié)合中有無數(shù)的機(jī)會(huì)，對于中國資本市場來說是一個(gè)非常大的利好。我們的監(jiān)管模式、監(jiān)管觀念要改變。這樣中國金融市場里面聚集的風(fēng)險(xiǎn)才能夠有效地分散和化解。

如何化解地方債所帶來的風(fēng)險(xiǎn)

中國國際金融股份有限公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理程達(dá)明出席并發(fā)表演講。

為什么近些年來地方政府的債務(wù)，尤其是地方融資平臺的債務(wù)引起了廣泛關(guān)注？第一，量非常大。第二，傳統(tǒng)的信貸分析確實(shí)面臨一些問題，例如期限錯(cuò)配的問題。第三，它們的盈利能力如果跟上市公司相比都是非常低的。

長期來看，這樣的盤子能不能維持??？我們認(rèn)為，還是要推動(dòng)政府融資平臺的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，應(yīng)該把一個(gè)區(qū)域內(nèi)的政府融資平臺充分進(jìn)行整合、做大做強(qiáng)，提升它們在短期內(nèi)以及中長期三年到五年之內(nèi)的不斷再融資，抱團(tuán)取暖，提升他們的信用等級。

我們相信在未來的五到十年內(nèi)，通過平臺的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，這些政府融資平臺可能會(huì)形成一大批先進(jìn)的公司治理，形成具有鮮明的地方經(jīng)營型的業(yè)務(wù)特色，成為先進(jìn)國有企業(yè)。在這樣的轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中能夠不斷地將債務(wù)的增量減少，不斷地把總量平衡，最后達(dá)到一個(gè)杠桿率整體的降低，這樣才是防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的真正的、健康的、長期的可持續(xù)發(fā)展的道路。

金融助力文化高質(zhì)量發(fā)展需要供給側(cè)改革

中國人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級研究院院長汪昌云出席并發(fā)表演講。

他表示，文化產(chǎn)業(yè)，包括很多文化創(chuàng)意產(chǎn)品有一些獨(dú)有的特征，比如產(chǎn)品的特質(zhì)性比較強(qiáng);產(chǎn)品和服務(wù)信息不對稱比較嚴(yán)重;資產(chǎn)難以復(fù)制;現(xiàn)金流的不確定性程度高;正的外部性強(qiáng)。這些影響了投資的積極性。為了使金融更好地助力文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，汪昌云院長提出：一是要大力推進(jìn)大數(shù)據(jù)等金融科技的應(yīng)用，解決信息不對稱;二是盡可能降低現(xiàn)金流的不確定性;三是增強(qiáng)文化產(chǎn)品的可交易性;四是解決內(nèi)部性，即文化產(chǎn)業(yè)的外部性;五是開展文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化;六是推動(dòng)金融供給側(cè)改革。

金融助力文化的高質(zhì)量發(fā)展，既要有供給側(cè)方面的改革，也需要我們與文化產(chǎn)業(yè)精英們琢磨怎么更好地、更有效率地賦予文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)更多金融屬性，使其對金融從業(yè)人員、金融資本和投入者有更多的吸引力。