關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商入股擬上市企業(yè)之研究

■ 周靈芝（大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)深圳分所）

擬IPO企業(yè)在上市前引入關(guān)鍵客戶/供應(yīng)商成為股東，待擬IPO企業(yè)IPO成功后，這些與之有密切業(yè)務(wù)關(guān)系的主體能共享上市的收益，這對(duì)擬IPO企業(yè)和上、下游客戶而言均是互惠互利的事情，符合雙方的商業(yè)利益需求。但客戶/供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)是個(gè)非常敏感的問(wèn)題，也是證監(jiān)會(huì)IPO審核中的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，基于此，如何既能滿足擬IPO企業(yè)、客戶或供應(yīng)商的市場(chǎng)需求，同時(shí)又能滿足證監(jiān)會(huì)IPO審核的要求并順利通過(guò)審核就成為了擬IPO企業(yè)需要重點(diǎn)思考的課題。

一、客戶或供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)的原因

對(duì)于擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，在上市前引入關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商成為股東，是想通過(guò)讓客戶或供應(yīng)商入股，提高客戶或供應(yīng)商的積極性，綁定客戶或供應(yīng)商形成利益共同體，爭(zhēng)取盡快做大做強(qiáng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；對(duì)于客戶或供應(yīng)商而言，則希望可以借此機(jī)會(huì)成為擬IPO企業(yè)股東，分享擬IPO企業(yè)成功上市后資本市場(chǎng)帶來(lái)的收益。因此，擬IPO企業(yè)引入客戶或供應(yīng)商成為股東既具有一定的市場(chǎng)需求，也符合各方的商業(yè)利益。

二、客戶或供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)，證監(jiān)會(huì)的主要關(guān)注點(diǎn)

擬IPO企業(yè)的客戶或供應(yīng)商成為擬IPO企業(yè)的股東后，可能被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，其和擬IPO企業(yè)的交易也隨之構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)規(guī)定及審核要求，證監(jiān)會(huì)在IPO審核中重點(diǎn)關(guān)注擬IPO企業(yè)是否通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，具體的關(guān)注點(diǎn)有如下幾方面：

（1）客戶或供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)的原因，是否具有商業(yè)合理性。

（2）客戶或供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)的入股價(jià)格如何確定，是否具有公允性。

（3）擬IPO企業(yè)對(duì)客戶或供應(yīng)商是否存在重大依賴,是否影響擬IPO企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

（4）擬IPO企業(yè)與入股客戶或供應(yīng)商之間的交易價(jià)格是否公允、交易是否真實(shí)和必要，雙方的交易是否實(shí)現(xiàn)最終銷售。

如果是客戶入股，則重點(diǎn)核查交易情況是否符合行業(yè)特點(diǎn)、交易模式及定價(jià)機(jī)制(公開(kāi)招投標(biāo)、統(tǒng)一定價(jià)，入股前后是否有影響)以及交易價(jià)格的公允性等；如果是經(jīng)銷商入股，則重點(diǎn)核查報(bào)告期各期末是否實(shí)現(xiàn)最終銷售，是否存在經(jīng)銷商大額庫(kù)存；如果是供應(yīng)商入股，則重點(diǎn)核查采購(gòu)價(jià)格是否和市場(chǎng)價(jià)格、其他供應(yīng)商價(jià)格有重大差異。

（5）擬IPO企業(yè)與入股客戶或供應(yīng)商之間銷售產(chǎn)生的收入、毛利、凈利潤(rùn)占比以及對(duì)擬IPO企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。

（6）關(guān)聯(lián)方及交易信息是否充分披露,如客戶或供應(yīng)商直接、間接持股比例不足5%，從《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定來(lái)說(shuō)可以不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，相關(guān)交易可以不比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露，是否存在故意規(guī)避關(guān)聯(lián)方認(rèn)定的情形。

（7）擬IPO企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是否完善、相關(guān)內(nèi)部控制是否健全。

三、客戶或供應(yīng)商入股擬IPO企業(yè)相關(guān)案例情況

從實(shí)際的IPO案例中，因存在IPO前引入客戶或供應(yīng)商成為股東且通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核并過(guò)會(huì)的案例有很多，例如：宇瞳光學(xué)(證券代碼：300790)、光弘科技(證券代碼：300735）、威星智能(證券代碼：002849），這些企業(yè)均存在供應(yīng)商、客戶或者經(jīng)銷商入股的情形，而且均已順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，成功過(guò)會(huì)；被否的案例也有，例如萬(wàn)安智能 (2012年3月被否)、 普元信息(2017年5月被否)。

以宇瞳光學(xué)為例，宇瞳光學(xué)第一直銷客戶大華股份，通過(guò)持有上海詳禾涌安股份投資合伙企業(yè)（有限合伙）1%的股權(quán)，從而間接持有宇瞳光學(xué)0.0422%的股份(上海詳禾涌安股份投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有宇瞳光學(xué)4.22%的股份)，大華股份是全球銷售收入前列的安防監(jiān)控系統(tǒng)廠商，報(bào)告期內(nèi)大華股份始終位于宇瞳光學(xué)公司客戶前五名之列， 2015-2018年上半年，大華股份分別貢獻(xiàn)營(yíng)收0.84億元、1.08億元、2.24億元、1.49億元，且銷售占比還有逐年增加的趨勢(shì)。證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中針對(duì)性提出了以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）上述股東投資發(fā)行人的原因及合理性，是否存在股份代持的情況（2）報(bào)告期內(nèi)，上述供應(yīng)商、外協(xié)廠商、客戶與發(fā)行人之間的交易類型、交易金額及其在采購(gòu)和銷售中的占比，交易價(jià)格是否公允，是否存在為發(fā)行人輸送利益的情況。

此案例中，大華股份間接入股的時(shí)間比較早,大華股份2015年4月向上海詳禾涌安股份投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資, 上海詳禾涌安股份投資合伙企業(yè)（有限合伙）參與宇瞳光學(xué)股權(quán)融資的時(shí)間為2016年6月；大華股份間接持有宇瞳光學(xué)4.22%的股份，持股比例較小，不會(huì)對(duì)宇瞳光學(xué)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，不符合《上市規(guī)則》和《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，因此可以不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方；同時(shí)宇瞳光學(xué)與大華股份之間的交易定價(jià)公允,雙方業(yè)務(wù)合作模式未發(fā)生重大變化；因此，大華股份的間接入股不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方，宇瞳光學(xué)的IPO審核就不存在實(shí)質(zhì)性障礙，也就能順利通過(guò)IPO審核了。

以萬(wàn)安智能為例，萬(wàn)安智能在正式申報(bào)IPO前引入金石投資、濱江控股、自然人吳忠泉和楊鏗等新股東（以下簡(jiǎn)稱“四家客戶股東”），四家客戶股東合計(jì)持有萬(wàn)安智能16.66%股權(quán)。萬(wàn)安智能與四家客戶股東及其關(guān)聯(lián)方在IPO申報(bào)期期內(nèi)簽訂的業(yè)務(wù)合同占其當(dāng)期業(yè)務(wù)合同比例較高，2009年至2011年，萬(wàn)安智能與四家客戶股東的智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)銷售金額分別為4,386萬(wàn)元、4,981萬(wàn)元、3,088萬(wàn)元，占同類交易金額的比例分別為23.21%、19.67%、9.54%。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委認(rèn)為上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定不符，IPO審核未予通過(guò)。

此案例中，四家客戶股東入股萬(wàn)安智能的股權(quán)比例比較高，且萬(wàn)安智能與四家客戶之間的關(guān)聯(lián)交易金額占比很高，關(guān)聯(lián)交易及未來(lái)潛在關(guān)聯(lián)交易金額較大，萬(wàn)安智能在獨(dú)立性方面存在嚴(yán)重缺陷, 公司未來(lái)成長(zhǎng)性受質(zhì)疑，該事項(xiàng)成為萬(wàn)安智能IPO被否最核心的影響因素。

四、擬IPO企業(yè)需要注意的事項(xiàng)

公司IPO前引進(jìn)客戶或供應(yīng)商作為股東對(duì)公司IPO雖不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，但為了順利通過(guò)IPO審核，擬IPO企業(yè)需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范。

（1）入股是否屬于正常的商業(yè)行為。在企業(yè)上市之前將關(guān)鍵客戶或者供應(yīng)商甚至與之相關(guān)聯(lián)的PE引入作為發(fā)行人股東共同分享上市的收益，是對(duì)擬IPO企業(yè)及上下游客戶互利的事情，符合雙方的利益。從宇瞳光學(xué)等公司的成功過(guò)會(huì)可以看出證監(jiān)會(huì)對(duì)此類問(wèn)題的態(tài)度是允許的，客戶或者供應(yīng)商入股并不是上市的障礙。但客戶或供應(yīng)商的入股要?jiǎng)訖C(jī)合理、入股價(jià)格合理，此外盡量降低該類客戶或供應(yīng)商的持股比例，最好不構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，這樣將會(huì)降低監(jiān)管層的關(guān)注。

（2）擬IPO企業(yè)與客戶或供應(yīng)商之間的交易價(jià)格應(yīng)當(dāng)公允，和其他第三方之間的交易保持一致的無(wú)差別對(duì)待，不存在人為操縱的情形，否則很容易因?yàn)閮r(jià)格不公允操縱公司業(yè)績(jī)而被否決。如擬IPO企業(yè)定價(jià)機(jī)制采用公開(kāi)招投標(biāo)、統(tǒng)一定價(jià)等市場(chǎng)化定價(jià)，對(duì)解釋價(jià)格公允性具有重要的參考價(jià)值。

（3）擬IPO企業(yè)與客戶或供應(yīng)商之間的交易應(yīng)當(dāng)獨(dú)立，不應(yīng)對(duì)其存在重大的業(yè)務(wù)依賴性，否則很容易被認(rèn)定為公司獨(dú)立性存在瑕疵而被否決。

（4）擬IPO企業(yè)與客戶或供應(yīng)商在入股前后發(fā)生的交易金額、交易占比、交易價(jià)格、雙方的合作模式不能發(fā)生重大變化，否則很容易被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為交易異常，難以解釋合理性。

（5）重視相關(guān)信息披露，雖然大部分?jǐn)MIPO企業(yè)引入客戶或供應(yīng)商入股時(shí)一般會(huì)將持股比例控制在5%以下，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但是基本上都比照關(guān)聯(lián)方的要求進(jìn)行了相關(guān)披露。因此建議擬IPO企業(yè)依照實(shí)質(zhì)重于形式、審慎性原則，將與持股5%以下客戶或供應(yīng)商之間的交易參照關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行充分、恰當(dāng)?shù)呐丁?/p>

（6）完善公司相關(guān)內(nèi)部控制，針對(duì)擬IPO企業(yè)與引入的客戶或供應(yīng)商之間的交易的內(nèi)部控制，需要與其他關(guān)聯(lián)交易的要求保持一致，包括審批的權(quán)限、信息披露、獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)等。公司治理結(jié)構(gòu)上，最好是限制入股的客戶、供應(yīng)商向擬IPO公司派駐董事和高級(jí)管理人員的權(quán)限，將其對(duì)擬IPO公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響降至最低。

綜上，在IPO審核中，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬IPO企業(yè)引入關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商的持股比例比較高，發(fā)行人與關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商之間的收入、成本費(fèi)用或利潤(rùn)總額占發(fā)行人相應(yīng)指標(biāo)比較高且占比持續(xù)上升，或發(fā)行人與關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商合作模式發(fā)生重大變化的案例的容忍度較比較低，因此擬IPO企業(yè)引入客戶或供應(yīng)商入股，需要能夠合理論證關(guān)鍵客戶或供應(yīng)商入股系正常商業(yè)行為且盡量控制入股比例，能充分論證客戶或供應(yīng)商入股后不會(huì)給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)任何不正常的變動(dòng)以及增大操縱利潤(rùn)的空間，與該類客戶或供應(yīng)商之間的交易真實(shí)且交易價(jià)格公允等。