2020徹底打破剛兌 未來世界會怎樣

肖颯

科創(chuàng)板平穩(wěn)運行3個月后，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革呼聲日益高漲。借殼上市先行放開，注冊制漸近。

改革加速

證監(jiān)會已制定了全面深化資本市場改革總體方案，下一步將按照“穩(wěn)中求進(jìn)、做好協(xié)調(diào)、能辦快辦”的原則，加快推動落實落地。聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

證監(jiān)會副主席李超講話

建立有效的優(yōu)勝劣汰機制

創(chuàng)業(yè)板10年來的發(fā)展，和中國經(jīng)濟(jì)增長的特征相符合，一方面體現(xiàn)了中國新經(jīng)濟(jì)、科技性企業(yè)崛起和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，同時也和民營經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)中占比穩(wěn)步上升的趨勢相匹配。從不足方面來看，創(chuàng)業(yè)板運行10年來波動比較大，企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定性有所欠缺。與此同時，與成熟市場相比，創(chuàng)業(yè)板有效的優(yōu)勝劣汰機制還沒有真正建立起來。

李迅雷··中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

提高創(chuàng)業(yè)板的包容性

包容性應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板改革最大的特點和亮點。創(chuàng)業(yè)板推行注冊制，應(yīng)該提高創(chuàng)業(yè)板的包容性，讓更多科創(chuàng)類企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌。這意味著，創(chuàng)業(yè)板IPO的門檻標(biāo)準(zhǔn)會大幅降低，尤其是對中小科創(chuàng)企業(yè)打開IPO大門。同時，對于不同類型的科創(chuàng)企業(yè)提供不同標(biāo)準(zhǔn)的IPO通道，這應(yīng)該是未來創(chuàng)業(yè)板需要改革的方向。

潘向東·新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

十年磨一劍 后市機會多

創(chuàng)業(yè)板10年來涌現(xiàn)出一大批牛股，有20家公司上市以來漲幅超過10倍，為投資者創(chuàng)造了很多投資機會，同時也出現(xiàn)不少“業(yè)績陷阱”，造成很多人虧損嚴(yán)重。十年磨一劍，經(jīng)過相關(guān)制度不斷改革，以及持續(xù)4年的持續(xù)調(diào)整，如今創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)具備投資吸引力，擠泡沫的過程基本完成，一些具有成長潛力的公司被資金關(guān)注，后市有望帶來更大的投資回報。

楊德龍·前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2020年信托等打破“剛兌”，意味著什么？

我國金融行業(yè)呈現(xiàn)散戶占比較大的市場局面。相較于機構(gòu)客戶，C端客戶受個人情緒影響，在出現(xiàn)風(fēng)險或損失時，易出現(xiàn)非理性維權(quán)事件。抱團(tuán)要求金融機構(gòu)剛性兌付，如不滿足，則形成巨大輿論和維穩(wěn)壓力，這也是我國金融創(chuàng)新越發(fā)謹(jǐn)慎的忌憚之處。

可以說，金融消費者（自然人）的強烈剛兌愿望，是我國金融業(yè)發(fā)展的掣肘因素之一。

根據(jù)《全國民商事審判工作會議紀(jì)要（征求意見稿）》《關(guān)于規(guī)范銀行與金融科技公司合作類業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的通知》和相關(guān)人士的預(yù)測，到2020年我國金融行業(yè)將掀起一股“不剛兌”的大潮，法院、監(jiān)管部門等也將嚴(yán)格執(zhí)行，統(tǒng)一尺度，不讓大眾為“投機者”的損失買單。

“買者自負(fù)”這句話將落地生根，法律再不扮演“大家長”的角色，而是充分尊重每個人自己的財產(chǎn)處分權(quán)，禁止反言，落子無悔，金融消費者會被篩選。起初肯定有痛楚，但只要各方下定決心，就能把金融市場的消費環(huán)境變得更干凈。

這可能意味著如下幾個結(jié)果。

對于幸存的P2P平臺而言，不再置于被“不剛兌”就“班房”的尷尬境地。

提高監(jiān)管沙盒（金融試點）的可行性和推廣落地，金融消費者這一變量的振幅可控。

觸底反彈，也許從信托開始。15年來，《信托法》在我國法律體系中比較孤獨。信托關(guān)系不再限于信托公司，《九民紀(jì)要》之后，還將及于其他金融機構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品。同時，信托對于“流動性”的支持，在回購安排中的作用，從增信和擔(dān)保的影子中脫胎出來，都值得期待和探討。也許，自信托起，將開啟從嚴(yán)格監(jiān)管到從寬監(jiān)管的轉(zhuǎn)折。