高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件設(shè)定的研究

文/賈慧芳

一、研究背景及意義

（一）研究背景

兩權(quán)分離導(dǎo)致了委托代理問題的出現(xiàn)。代理方往往會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)做出對(duì)公司不利的事情。解決這一問題的有效措施就是激勵(lì)制度。股權(quán)激勵(lì)制度在激勵(lì)公司管理層與員工的同時(shí)，也起著約束的作用。因此，越來(lái)越多的公司采取這一形式來(lái)達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。但是股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)公司中的運(yùn)用并不盡如人意。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)起步較晚，大多借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，因此，出現(xiàn)了很多“水土不服”“張冠李戴”的問題。

行權(quán)條件是指激勵(lì)對(duì)象為了取得已授予的權(quán)利而必須達(dá)到的條件，通常表現(xiàn)為業(yè)績(jī)條件。在股權(quán)激勵(lì)方案中行權(quán)條件設(shè)置的是否科學(xué)、合理，決定著股權(quán)激勵(lì)方案是否能成功實(shí)施。因此，行權(quán)條件的設(shè)置對(duì)于企業(yè)來(lái)說至關(guān)重要。

（二）研究意義

高新技術(shù)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，整個(gè)行業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新艱難，發(fā)展逐步放緩的局面。此時(shí)，適時(shí)合理的股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)留住核心人才，避免企業(yè)內(nèi)部矛盾,提升企業(yè)的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。其中行權(quán)條件如何設(shè)置，選取哪些指標(biāo)衡量對(duì)公司效益變得尤為重要。因此，本文選取了該行業(yè)中比較具有代表性的公司作為案例分析對(duì)象，從行權(quán)條件設(shè)定的角度分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，對(duì)進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)制度提供建議。

二、文獻(xiàn)綜述

Murphy（2007)通過分析研究美國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)條件發(fā)現(xiàn)，樣本公司在對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇上比較單一，且大部分公司在設(shè)定中使用了資產(chǎn)的收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。Sautner和Weber（2007）研究得出對(duì)于公司高管的業(yè)績(jī)考核應(yīng)結(jié)合其實(shí)際業(yè)績(jī)的變化與相對(duì)于其他員工的相對(duì)業(yè)績(jī)變化進(jìn)行考核，可以增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)效果，并起到約束管理層的作用。

岳穎、張成虎（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)大多企業(yè)只關(guān)注凈資產(chǎn)收益率，極易導(dǎo)致公司被管理層操控，無(wú)法有效的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，且對(duì)凈資產(chǎn)收益率的要求較為保守。因此應(yīng)采取更多的指標(biāo)，設(shè)置合理的考核標(biāo)準(zhǔn)張麗（2017）認(rèn)為，在確定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，行權(quán)條件的設(shè)置在股權(quán)激勵(lì)中占有重要地位，決定了激勵(lì)對(duì)象是否可以達(dá)成，企業(yè)是否可以通過激勵(lì)計(jì)劃對(duì)員工起到激勵(lì)作用。所以，行權(quán)條件的設(shè)計(jì)意義重大。許娟娟（2017）通過實(shí)證研究2010年-2017年間我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)條件，得出上市公司應(yīng)制定合理的激勵(lì)期限，不宜過長(zhǎng)或過短，同時(shí)要設(shè)定嚴(yán)格、合理的考核指標(biāo)，增強(qiáng)激勵(lì)效果。

三、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中的行權(quán)條件設(shè)置現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用有目共睹，在倡導(dǎo)科技強(qiáng)國(guó)的時(shí)代背景下，高新技術(shù)企業(yè)肩負(fù)著重要的使命。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的頂梁柱，高新技術(shù)企業(yè)也是最早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)之一，因此對(duì)其行權(quán)條件的研究頗具參考價(jià)值。

高新技術(shù)企業(yè)是各個(gè)行業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較多的行業(yè)。對(duì)于行業(yè)來(lái)說，實(shí)施適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于企業(yè)挽留核心技術(shù)人才，降低企業(yè)薪酬壓力，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于推動(dòng)整個(gè)行業(yè)獨(dú)立自強(qiáng)具有明顯的作用。在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，大部分企業(yè)在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，選用單一的考核標(biāo)準(zhǔn)：凈利潤(rùn)或者凈資產(chǎn)收益率；也有公司結(jié)合凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)一起來(lái)評(píng)判企業(yè)的業(yè)績(jī)。

可以看出，行權(quán)條件的考核標(biāo)準(zhǔn)比較單一，而且行業(yè)內(nèi)存在一個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)成功的案例時(shí)，其他公司效仿度比較高，并沒有自己的創(chuàng)新。因此，本文選取行業(yè)內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)比較成功的高新興公司進(jìn)行分析，對(duì)其行權(quán)條件的考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析比較，從而對(duì)整個(gè)行業(yè)提出改善和建議。

三、高新興公司行權(quán)條件設(shè)置

（一）行權(quán)條件考核標(biāo)準(zhǔn)

高新興公司于1997年成立于廣東省，在2010年成功上市深交所創(chuàng)業(yè)板，公司重視對(duì)科技人員和高技能人才的吸引和培養(yǎng)，建立了完善的激勵(lì)機(jī)制。

2012年公布首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以限制性股票為激勵(lì)方式。行權(quán)條件要求為2013年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元，年度營(yíng)業(yè)收入不低于30000萬(wàn)元；2014年度凈利潤(rùn)不低于4000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入不低于40000萬(wàn)元；2015年度凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入不低于50000萬(wàn)元。

2016年2月公布第二次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施計(jì)劃，激勵(lì)模式為限制性股票。股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為：2016年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于2.7億元；2017年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于3.3億元；2018年公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于4億元。

2012年12月公布第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)模式為限制性股票，行權(quán)條件設(shè)置為2017年凈利潤(rùn)不低于35000萬(wàn)元；2018年凈利潤(rùn)不低于42000萬(wàn)元；2019年凈利潤(rùn)不低于50400萬(wàn)元。

2018年公布第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此次激勵(lì)方式選擇股票期權(quán)，行權(quán)條件設(shè)置為2018年凈利潤(rùn)不低于50000萬(wàn)元；2019年凈利潤(rùn)不低于65000萬(wàn)元。

（二）完成情況

第一次股權(quán)激勵(lì)完成情況：2013年度營(yíng)業(yè)收入為53683.15萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為4536.1萬(wàn)元；2014年度營(yíng)業(yè)收入為73733.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6834.95；2015年度營(yíng)業(yè)收入為108059.32萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為13414.99。達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。

第二次股權(quán)激勵(lì)完成情況：2016年度凈利潤(rùn)30480.21萬(wàn)元；2017年度凈利潤(rùn)38861.4萬(wàn)元；2018年度凈利潤(rùn)為52506.53萬(wàn)元。達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。

第三次股權(quán)激勵(lì)完成情況：2017年度凈利潤(rùn)38861.4萬(wàn)元；2018年度凈利潤(rùn)為52506.53萬(wàn)元。2017年、2018年業(yè)績(jī)均達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。

第四次股權(quán)激勵(lì)完成情況：2018年度凈利潤(rùn)為52506.53萬(wàn)元；2018年業(yè)績(jī)達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。2019年度尚未結(jié)束因此不予顯示。

除上述統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)之外，實(shí)施的四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的其他條件均滿足。

（三）高新興公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件分析

高新興公司在第一次股權(quán)激勵(lì)方案中，行權(quán)條件主要以凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入基礎(chǔ)設(shè)置，在后面三次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，均選擇了凈利潤(rùn)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)。

第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，公司在2013年、2014年、2015年均完成了業(yè)績(jī)指標(biāo)且超額數(shù)量很大，說明公司當(dāng)期設(shè)置的行權(quán)條件較為保守，公司員工達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)較為容易，激勵(lì)作用較弱。第二次、第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的條件，在2016年、2017年、2018年也都完成，但是可以看出，公司這兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的條件更具激勵(lì)作用，較第一次有所改進(jìn)。公司凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際完成的指標(biāo)差距較小，說明公司設(shè)置的行權(quán)條件比較符合公司當(dāng)時(shí)的發(fā)展，且運(yùn)用得當(dāng)，起到了激勵(lì)作用。

四、高新技術(shù)企業(yè)行權(quán)條件設(shè)置存在的問題以及建議

（一）問題

1. 行權(quán)條件的考核指標(biāo)單一

公司的行權(quán)條件指標(biāo)較為單一。在設(shè)置業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)，忽視了其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，只考慮盈利指標(biāo)。第一年以營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)為依據(jù)，之后三次僅僅以凈利潤(rùn)指標(biāo)為依據(jù)設(shè)置。衡量公司的經(jīng)營(yíng)情況及管理效率如何，并不單從凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入就可以體現(xiàn)出來(lái)。不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2. 考核指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定較為保守

從公司公布的四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以看出，公司設(shè)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，每年都超額完成。尤其是第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的條件，之后的三年實(shí)際完成情況是設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的近兩倍。公司在設(shè)置考核標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，缺乏科學(xué)有效的依據(jù)，制定了較為保守的標(biāo)準(zhǔn)，沒有發(fā)揮積極的激勵(lì)作用，員工輕易就可以達(dá)到業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。

（二）建議

1. 考核指標(biāo)多元化、綜合化

行權(quán)條件的考核指標(biāo)不僅應(yīng)該考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)成果，還要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，較為客觀的反映出企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)能力，比如“每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”；其次還應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)反應(yīng)，選取“每股收益”“每股凈利潤(rùn)”等指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)的信心。

2. 設(shè)置合理的考核標(biāo)準(zhǔn)

公司在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，應(yīng)結(jié)合公司的經(jīng)營(yíng)情況、成長(zhǎng)能力以及發(fā)展前景設(shè)置科學(xué)有效的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。這有利于提高員工的斗志，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力、競(jìng)爭(zhēng)力具有較大的作用。其次，企業(yè)在考慮自身發(fā)展?fàn)顩r的前提下，還應(yīng)該結(jié)合所處行業(yè)的背景，比如行業(yè)相關(guān)政策的貫徹與實(shí)施，行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)環(huán)境等等。

五、結(jié)語(yǔ)

案例公司反映出了高新技術(shù)行業(yè)的普遍問題，行權(quán)條件的考核指標(biāo)較單一，考核標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的較為保守，有礙于激勵(lì)效應(yīng)的發(fā)揮。大部分公司在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，一味的模仿、跟隨，并沒有結(jié)合公司自身的發(fā)展情況做出相應(yīng)的改進(jìn)，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果事半功倍。并不能真正發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)，促進(jìn)公司價(jià)值提升。