從美國(guó)金融危機(jī)看經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)

蘇 劍,陳 陽(yáng)

(北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,北京100871)

高質(zhì)量發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的重要問(wèn)題。如何理解高質(zhì)量發(fā)展?如何測(cè)度高質(zhì)量發(fā)展?如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?這些都是需要解決的理論問(wèn)題。關(guān)于這些問(wèn)題,學(xué)術(shù)界已經(jīng)有了大量的探討。經(jīng)濟(jì)發(fā)展包括多個(gè)維度,比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入分配、環(huán)境保護(hù)等等,因此,討論高質(zhì)量發(fā)展是一個(gè)范圍很大的問(wèn)題。很多學(xué)者從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀產(chǎn)品質(zhì)量等角度對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵進(jìn)行了探索,金碚[1]認(rèn)為高質(zhì)量發(fā)展階段“更加注重產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的使用價(jià)值及其質(zhì)量合意性”,任保平等[2]認(rèn)為“高質(zhì)量發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性、充分性、協(xié)調(diào)性、創(chuàng)新性、持續(xù)性、分享性和穩(wěn)定性的綜合”。整體看來(lái),高質(zhì)量發(fā)展涵蓋經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多個(gè)領(lǐng)域,范圍比較大,很難在一篇文章中完全涵蓋,因此,本文僅局限于研究高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量分為數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面,關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量的研究已有很多,主要是通過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率[3-4],而關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量?jī)?nèi)涵的研究還沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)公認(rèn)的界定(1)目前看來(lái),高質(zhì)量發(fā)展包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化多個(gè)方面,與之前的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)階段形成對(duì)應(yīng),本文只探討了其中的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,也即經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的探討目前沒(méi)有形成統(tǒng)一的定義,可以將其粗略劃分為狹義和廣義兩種概念,狹義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量主要是指生產(chǎn)效率的提高,產(chǎn)品質(zhì)量的提高以及技術(shù)水平的提高等,主要集中在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域;廣義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量包括了健康、環(huán)境、收入分配、社會(huì)制度等,已經(jīng)超出了單純的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。本文所論述的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量介于狹義和廣義之間,由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的涵義還在學(xué)術(shù)探索階段,本文試圖以一個(gè)不同于傳統(tǒng)分類(lèi)方法的新視角來(lái)闡釋其內(nèi)涵。。

本文認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的最基本要求是經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)增長(zhǎng)。所謂“經(jīng)濟(jì)健康”,就是不出現(xiàn)系統(tǒng)性、全局性的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī);“持續(xù)”的意思是在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不出現(xiàn)這樣的危機(jī),最好永遠(yuǎn)不出現(xiàn)。在過(guò)剩經(jīng)濟(jì)中,經(jīng)濟(jì)的均衡產(chǎn)出決定于需求,因此,經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)也就取決于高質(zhì)量需求(以下稱(chēng)為“優(yōu)質(zhì)需求”)的增長(zhǎng)。優(yōu)質(zhì)需求來(lái)源于產(chǎn)品創(chuàng)新,可以保證經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng);而凱恩斯主義需求管理政策擴(kuò)大出來(lái)的需求是劣質(zhì)需求,無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。本文同時(shí)以美國(guó)金融危機(jī)為例,說(shuō)明了需求質(zhì)量的決定因素,以及低質(zhì)量需求的增長(zhǎng)在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)中的作用。

一、文獻(xiàn)綜述

較早對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量進(jìn)行研究的是前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡馬耶夫,其主要從勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度闡釋了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。他在《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和質(zhì)量》一書(shū)中指出,“在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)概念中,不僅應(yīng)該包括生產(chǎn)資源的增加和生產(chǎn)量的增長(zhǎng),而且也應(yīng)該包括產(chǎn)品質(zhì)量的提高,生產(chǎn)資料效率的提高和消費(fèi)品消費(fèi)效果的增長(zhǎng)”,“在國(guó)民經(jīng)濟(jì)方面,以及在最重要的物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)中,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量方面是由勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)來(lái)說(shuō)明的”[5]。

越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量相對(duì)應(yīng)的概念,認(rèn)為它應(yīng)該包含更廣泛的內(nèi)容。托馬斯(Thomas)等[6]認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量“作為發(fā)展速度的補(bǔ)充,是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程的關(guān)鍵性?xún)?nèi)容”,比如“機(jī)會(huì)的分配、環(huán)境的可持續(xù)性、全球性風(fēng)險(xiǎn)的管理以及治理結(jié)構(gòu)”。巴羅(Barro)[7]認(rèn)為,健康、生育率、收入分配、政治制度、犯罪率和宗教都可以納入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的衡量體系中,通過(guò)多個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn),高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往伴隨著更長(zhǎng)的預(yù)期壽命和較低的生育率。劉樹(shù)成[8]認(rèn)為,提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是指“不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的穩(wěn)定性,不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的可持續(xù)性,不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性,不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效益的和諧性”。郭克莎[9]的研究指出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高低、通貨膨脹的狀況以及環(huán)境污染的程度等方面,其中國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高低主要表現(xiàn)為產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量水平和相對(duì)成本水平。

此外,也有學(xué)者從其他視角來(lái)闡釋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。程虹等[10]認(rèn)為,微觀產(chǎn)品質(zhì)量是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的基礎(chǔ),其所指的微觀產(chǎn)品包含了經(jīng)濟(jì)中三次產(chǎn)業(yè)所生產(chǎn)的所有產(chǎn)品和服務(wù)。鈔小靜等[11]運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量指數(shù),其指標(biāo)維度包含了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定性、福利變化等方面。

綜合來(lái)看,國(guó)內(nèi)外關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量?jī)?nèi)涵的研究主要圍繞勞動(dòng)生產(chǎn)率、健康、環(huán)境、技術(shù)、居民收入、政治制度等方面展開(kāi),其所涵蓋的范圍較廣,評(píng)定起來(lái)較為困難。

二、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的內(nèi)涵

本文認(rèn)為,高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)的發(fā)展,其含義是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不出現(xiàn)系統(tǒng)性、全局性的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī),而如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從大的方面可以分為短缺經(jīng)濟(jì)和過(guò)剩經(jīng)濟(jì)兩類(lèi),這兩種情況下經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的決定因素也不一樣。

在短缺經(jīng)濟(jì)中,生產(chǎn)能力不足,人們的需求得不到滿(mǎn)足,此時(shí)決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的主要是供給的質(zhì)量。正如我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,生產(chǎn)力較為落后,物資匱乏,需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給,此時(shí)經(jīng)濟(jì)的均衡產(chǎn)出決定于供給側(cè),供給的質(zhì)量也就決定了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量。在短缺經(jīng)濟(jì)階段,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量主要取決于優(yōu)質(zhì)供給能力的提升。

而在一個(gè)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)中,需求決定了均衡產(chǎn)出,因此需求的質(zhì)量就決定了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量。所謂優(yōu)質(zhì)需求就是能夠保證經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)增長(zhǎng)的需求,凡是不利于后者的需求都是劣質(zhì)需求。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中,非政府部門(mén)的總需求由消費(fèi)、投資、出口三部分構(gòu)成,其中,出口的質(zhì)量是最高的,因?yàn)槌隹诘纳唐吩趪?guó)外被使用,對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒(méi)有影響,本國(guó)只要能夠順利得到銷(xiāo)售收入就可以了。而消費(fèi)的質(zhì)量取決于其邊際效用,投資的質(zhì)量取決于其預(yù)期收益率。“所謂的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)需求,就是能夠給消費(fèi)者帶來(lái)較高的邊際效用的消費(fèi)需求,而所謂的優(yōu)質(zhì)投資需求,就是能夠給投資者帶來(lái)較高的投資收益率的投資需求?！盵12]之所以這樣理解,首先要看投資的質(zhì)量,一個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率越高,意味著它應(yīng)對(duì)各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng),經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也就越健康;其次要考慮消費(fèi)的質(zhì)量,消費(fèi)的邊際效用越高,消費(fèi)者愿意支付的價(jià)格就越高,相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)者的收益率就越高,其投資的質(zhì)量當(dāng)然也就越高,相應(yīng)的,經(jīng)濟(jì)就越健康。

三、如何擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求

根據(jù)前文所述,在當(dāng)前產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)中,需求的質(zhì)量決定了經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量,優(yōu)質(zhì)需求的增長(zhǎng)也就決定了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。那么,如何擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求呢?蘇劍[12]認(rèn)為,擴(kuò)大需求有兩條思路,一條是提供能夠給消費(fèi)者或投資者帶來(lái)更高邊際效用或者邊際收益的消費(fèi)品或者投資項(xiàng)目;另一條是降低需求的成本。前者需要科技進(jìn)步尤其是產(chǎn)品創(chuàng)新的支持,后者即為凱恩斯主義需求管理政策。

傳統(tǒng)的凱恩斯主義認(rèn)為,產(chǎn)品過(guò)剩的原因是有效需求不足,因此凱恩斯的需求管理主要是通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)擴(kuò)大需求。具體來(lái)看,凱恩斯主義的貨幣政策主要是通過(guò)降低利率來(lái)刺激投資。然而,當(dāng)經(jīng)濟(jì)中沒(méi)有較高預(yù)期收益率的投資項(xiàng)目時(shí),通過(guò)降低利率刺激出來(lái)的是劣質(zhì)投資,資金往往流向一些過(guò)剩行業(yè),低質(zhì)量的投資需求反而加劇了產(chǎn)能過(guò)剩。

傳統(tǒng)凱恩斯主義的財(cái)政政策也是通過(guò)降低需求的成本擴(kuò)大消費(fèi),例如,通過(guò)降低個(gè)人所得稅或者增加政府補(bǔ)貼的方式刺激消費(fèi)需求。在產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)中,部分產(chǎn)品供給過(guò)剩,消費(fèi)需求已經(jīng)飽和,而高質(zhì)量產(chǎn)品供給相對(duì)缺乏,此時(shí)采用擴(kuò)張性的財(cái)政政策雖然可以一定程度上擴(kuò)大消費(fèi),但刺激出來(lái)的是低質(zhì)量需求,邊際效用較低。此外,擴(kuò)張性的財(cái)政政策增加了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。因此,在產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)體中,繼續(xù)使用傳統(tǒng)的凱恩斯主義需求管理政策刺激出來(lái)的是低質(zhì)量的需求,容易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫,會(huì)增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

擴(kuò)大消費(fèi)的另一條思路是提供能夠給消費(fèi)者帶來(lái)高邊際效用的產(chǎn)品,或者提供較高邊際效益的投資項(xiàng)目[12]。就投資而言,如果經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了高預(yù)期收益率的投資項(xiàng)目,即便投資成本相對(duì)較高,企業(yè)也會(huì)有較強(qiáng)的投資意愿,這樣刺激出來(lái)的就是高質(zhì)量的投資;就消費(fèi)而言,通過(guò)工藝創(chuàng)新提高產(chǎn)品質(zhì)量,或者通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新形成新的消費(fèi)熱點(diǎn),創(chuàng)造出來(lái)的是高質(zhì)量的需求。例如,隨著5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),與之相關(guān)的5G手機(jī)等電子設(shè)備層出不窮,這些新產(chǎn)品將提高消費(fèi)者的邊際效用,從而拉動(dòng)總需求。

綜合看來(lái),經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)是建立在優(yōu)質(zhì)需求的基礎(chǔ)上的,而優(yōu)質(zhì)需求的來(lái)源是持續(xù)的創(chuàng)新,蘇劍等[13]將可以擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求的創(chuàng)新稱(chēng)為“需求型創(chuàng)新”。相比傳統(tǒng)凱恩斯主義的需求管理,需求型創(chuàng)新刺激出來(lái)的是具有較高邊際效用或邊際收益率的優(yōu)質(zhì)需求,從而避免了傳統(tǒng)需求管理政策帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩、金融危機(jī)等問(wèn)題,有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展。

四、從美國(guó)金融危機(jī)看經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)

美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生以來(lái),許多學(xué)者對(duì)其成因進(jìn)行了討論。部分學(xué)者認(rèn)為,次貸危機(jī)是美國(guó)新自由主義政策的結(jié)果,對(duì)金融業(yè)管制的放松導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)失去了監(jiān)控,大量金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投機(jī)性業(yè)務(wù),造成了金融風(fēng)險(xiǎn)的累積與蔓延[14-16]。另有部分學(xué)者認(rèn)為,美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生主要源于美國(guó)人民的過(guò)度消費(fèi),低儲(chǔ)蓄率造成家庭負(fù)債過(guò)高,而借貸鏈條中的任何一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)的危機(jī)[17-18]。也有學(xué)者認(rèn)為,次貸危機(jī)是由于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡造成的,這種失衡造成了美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期的巨額赤字,也造成了大量資本流入美國(guó),擴(kuò)大了美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫[19-20]。蘇劍等[21]認(rèn)為,對(duì)金融業(yè)管制的放松、低儲(chǔ)蓄率等并不是次貸危機(jī)發(fā)生的根源,其深層次的原因在于美國(guó)技術(shù)進(jìn)步放緩導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。本文認(rèn)為,金融危機(jī)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程是關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的一個(gè)非常好的案例,起初是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在新產(chǎn)品的拉動(dòng)下高質(zhì)量增長(zhǎng),隨后是新產(chǎn)品不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,美國(guó)宏觀調(diào)控當(dāng)局采取凱恩斯主義需求管理政策擴(kuò)大需求,但擴(kuò)大出來(lái)的是劣質(zhì)需求,導(dǎo)致低質(zhì)量增長(zhǎng),最終引發(fā)金融危機(jī)。

在冷戰(zhàn)期間,美蘇兩國(guó)集中人力、物力、財(cái)力投入尖端武器的研發(fā),拉動(dòng)了美國(guó)的通信、計(jì)算機(jī)等新技術(shù)的發(fā)展,這些技術(shù)逐漸擴(kuò)散到各行各業(yè),推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了持續(xù)增長(zhǎng)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。1991年冷戰(zhàn)結(jié)束后,美國(guó)成為世界上唯一的超級(jí)大國(guó),此后,美國(guó)對(duì)尖端武器的研發(fā)支出也逐漸減少。

如圖1所示,從1991—2000年,美國(guó)的總科研投入,尤其是國(guó)防科研投入增長(zhǎng)放緩。到了2000年,冷戰(zhàn)時(shí)期所積累的科技成果潛力被民間挖掘殆盡,因此從2000年中期開(kāi)始,美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸陷入衰退。互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂和“9·11”事件加劇了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。2001年,美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率僅為1%(2)數(shù)據(jù)來(lái)源:美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局(Bureau of Economic Analysis)。

圖1 1970—2017年美國(guó)科研投入同比增長(zhǎng)率(3)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind金融終端。

如圖2所示,隨著聯(lián)邦基金利率的下降,商業(yè)銀行的貸款利率也隨之下降,釋放了大量的信貸。然而,低利率并沒(méi)有刺激出優(yōu)質(zhì)投資,反而使一些原本沒(méi)有貸款資格的購(gòu)房者獲得了貸款,即所謂的“次級(jí)貸款”。

低利率刺激了美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的迅速發(fā)展,拉動(dòng)了房地產(chǎn)投資。由于放貸條件的寬松,居民購(gòu)房需求增加,2003年新屋銷(xiāo)售108.6萬(wàn)套,同比上漲

圖2 2000—2018年美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(4)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind金融終端。

11.6%,新屋開(kāi)工184.8萬(wàn)套,同比上漲8.38%。新建住房平均價(jià)格為24.63萬(wàn)美元,比2002年上漲了7.7%(5)同上。。到2003年中期,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象,于是,2003年6月至2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)逐漸將目標(biāo)聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%,從而加劇了次級(jí)貸款的還款壓力,導(dǎo)致家庭負(fù)債率攀升,很多購(gòu)房者棄房斷供。大量次級(jí)貸款成為了商業(yè)銀行的壞賬,發(fā)展成次貸危機(jī)。此外,住房市場(chǎng)的降溫導(dǎo)致房屋出售更加困難,銀行收回?cái)喙┱叩姆课輩s賣(mài)不到高價(jià)。2007年,美國(guó)新屋開(kāi)工135.5萬(wàn)套,比2006年下跌24.76%(6)同上。;而銷(xiāo)售僅為77.6萬(wàn)套,比2006年下跌26.17%。受次貸危機(jī)影響,美國(guó)2009年GDP增長(zhǎng)率跌至-2.5%,10月份失業(yè)率攀升至10%(7)數(shù)據(jù)來(lái)源:美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局(Bureau of Economic Analysis)。。次貸危機(jī)迅速蔓延,造成了全球股市的震蕩和經(jīng)濟(jì)的衰退。

從以上案例可以看出,美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因在于投資風(fēng)險(xiǎn)的上升,而投資風(fēng)險(xiǎn)的上升來(lái)自于低利率刺激投資的貨幣政策,這種低利率政策的根源是美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新不足導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。因此,2000年可以被看作美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)分水嶺,產(chǎn)品創(chuàng)新的放緩是導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因。此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是靠?jī)?yōu)質(zhì)消費(fèi)和優(yōu)質(zhì)投資的增長(zhǎng)拉動(dòng)的,因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量較高,經(jīng)濟(jì)的健康狀況就較好;而此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是靠凱恩斯主義需求管理政策拉動(dòng)的,由于需求質(zhì)量較低,因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量較低,經(jīng)不住利率上升的沖擊,最終導(dǎo)致這次全球性金融危機(jī)。

五、對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的啟示

當(dāng)前,中國(guó)面臨的主要問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩,過(guò)去粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式以及過(guò)度投資造成了傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能的普遍過(guò)剩,特別是鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩尤為突出。2018年12月,我國(guó)采礦業(yè)、煤炭開(kāi)采業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)產(chǎn)能利用率分別為70.2%、68.5%和69.8%(8)數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind金融終端。,低于國(guó)際通常水平。此外,一些產(chǎn)需基本平衡的行業(yè)也存在著潛在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題,部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康運(yùn)行帶來(lái)了不利影響,一方面導(dǎo)致一些過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格下降、企業(yè)庫(kù)存增加、企業(yè)虧損;另一方面導(dǎo)致了銀行不良資產(chǎn)明顯增加、金融風(fēng)險(xiǎn)增大。

中國(guó)需要高質(zhì)量的增長(zhǎng),即保證經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)增長(zhǎng),而在產(chǎn)能過(guò)剩階段,經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)取決于高質(zhì)量需求。僅依靠傳統(tǒng)的凱恩斯需求管理政策無(wú)法解決產(chǎn)能過(guò)剩階段面臨的結(jié)構(gòu)性失調(diào)問(wèn)題。財(cái)政政策方面,由于地方政府債務(wù)規(guī)模較大,僅僅通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出,發(fā)行國(guó)債來(lái)刺激內(nèi)需將進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字,容易引發(fā)債務(wù)危機(jī);貨幣政策方面,如果單純擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,可能導(dǎo)致資金流向房地產(chǎn)和股市,導(dǎo)致杠桿率進(jìn)一步上升,引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。即使資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),刺激出來(lái)的投資也是劣質(zhì)投資。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2018)》中指出,截至2017年末,中國(guó)宏觀杠桿率為248.9%,其中,非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率為163.6%,占宏觀杠桿率的65.7%(9)參見(jiàn)中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定分析小組.中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2018 [EB/OL].(2018-11-02)[2019-08-19]http:∥www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3656006/index.html.。因此,高質(zhì)量增長(zhǎng)要求需求管理政策的轉(zhuǎn)變,即通過(guò)需求型創(chuàng)新刺激優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)和投資需求,如此才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)增長(zhǎng)。

然而,中國(guó)目前科技水平離世界科技發(fā)展前沿還有一定的距離。以半導(dǎo)體行業(yè)為例,2016年,中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額達(dá)到1 075億美元,占全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額的32%,已經(jīng)成為全球最大的半導(dǎo)體銷(xiāo)售市場(chǎng),然而,中國(guó)半導(dǎo)體的自給率仍然較低。以集成電路為例,2016年中國(guó)集成電路進(jìn)口額為2 271億美元,出口額為613.4億美元,貿(mào)易差額達(dá)到-1 658億美元(10)筆者根據(jù)Wind金融終端的數(shù)據(jù)計(jì)算所得。。因此,在當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng),需要擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求,本文認(rèn)為可從以下幾方面著手。

第一,要進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。新產(chǎn)品的出現(xiàn)一方面會(huì)刺激消費(fèi)需求,引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí);另一方面可以提高企業(yè)的預(yù)期回報(bào)率,拉動(dòng)高質(zhì)量的投資。國(guó)家要加大對(duì)基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究的支持力度,健全以企業(yè)為主體的產(chǎn)學(xué)研一體化創(chuàng)新機(jī)制。企業(yè)是產(chǎn)品創(chuàng)新的重要主體,在市場(chǎng)需求的把握、科技成果的轉(zhuǎn)化方面,企業(yè)相比科研機(jī)構(gòu)更有優(yōu)勢(shì),因此要加強(qiáng)科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)研發(fā)人員的雙向交流,構(gòu)建企業(yè)—高校共同研發(fā)中心。要加強(qiáng)國(guó)際創(chuàng)新合作,鼓勵(lì)科研人員開(kāi)展學(xué)術(shù)交流,積極融入全球科技創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò),整合全球創(chuàng)新資源。

第二,要繼續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨著人們收入水平的上升,低端消費(fèi)品的需求已經(jīng)飽和,高端消費(fèi)品需求上升,而當(dāng)前我國(guó)供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)的不匹配制約了優(yōu)質(zhì)需求的擴(kuò)大。因此,要以高質(zhì)量需求為立足點(diǎn),進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí),一方面要繼續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升,強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力,對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量;另一方面要推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,打造一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群,促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。

第三,要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外開(kāi)放。一方面,深化對(duì)外開(kāi)放可以拓展國(guó)際市場(chǎng),增加外需,拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面,國(guó)際市場(chǎng)需求的變化反映了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的趨勢(shì),擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放可以幫助本國(guó)企業(yè)更迅速地了解國(guó)際市場(chǎng)的供需狀況,充分參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),優(yōu)化資源配置,并及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,從而倒逼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。2019年政府工作報(bào)告中指出,要“促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)中提質(zhì),推動(dòng)出口市場(chǎng)多元化,改革完善跨境電商等新業(yè)態(tài)扶持政策,推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展,引導(dǎo)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí),優(yōu)化進(jìn)口結(jié)構(gòu),積極擴(kuò)大進(jìn)口”,由此可見(jiàn),高水平的對(duì)外開(kāi)放是擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)需求的重要方式。

第四,通過(guò)技術(shù)進(jìn)步降低成本,提高投資收益率。凱恩斯主義的貨幣政策主要是通過(guò)降息來(lái)降低企業(yè)的融資成本,刺激投資的,而更加健康、持續(xù)地降低成本的方法是技術(shù)進(jìn)步。例如通過(guò)工藝創(chuàng)新可以提高原材料利用率,降低原材料成本,通過(guò)采用先進(jìn)設(shè)備,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等等。以新能源汽車(chē)為例,其主要成本來(lái)自于電池,彭博新能源財(cái)經(jīng)稱(chēng),2017年全球電池組的平均價(jià)格約為208美元/kWh,電池成本占到汽車(chē)總成本的40%(11)參見(jiàn)實(shí)實(shí)在在續(xù)航640公里,特斯拉稱(chēng)電池技術(shù)突破會(huì)比汽油車(chē)更便宜 [EB/OL].(2018-06-13) [2019-08-19].http:∥www.sohu.com/a/235485904_215942.,而特斯拉電池組能量密度方面的創(chuàng)新極大地降低了電池成本。瑞銀的報(bào)告也顯示,特斯拉與松下合作的鋰電池生產(chǎn)技術(shù)正在不斷壓低成本,達(dá)到了111美元/kWh,已經(jīng)成為目前業(yè)內(nèi)第一,擁有明顯的成本優(yōu)勢(shì)(12)參見(jiàn)姚嘉.特斯拉/松下第一,四家電池企業(yè)成本報(bào)告 [EB/OL].(2018-11-25) [2019-08-19].https:∥www.autohome.com.cn/news/201811/925824.html.。特斯拉電池成本之所以較低,主要是因?yàn)樗ㄟ^(guò)技術(shù)創(chuàng)新降低了電池中的鈷含量,而其電池合作伙伴松下正在研發(fā)無(wú)鈷電池,以期進(jìn)一步降低電池成本。

第五,改善管理,降低制度成本。首先,要進(jìn)一步進(jìn)行市場(chǎng)化改革,優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境,降低制度性交易成本,減少行政審批環(huán)節(jié),推行網(wǎng)上審批和服務(wù),縮減市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單,使企業(yè)將更多精力集中到產(chǎn)品的研發(fā)與升級(jí)中。其次,要推動(dòng)公平公正的市場(chǎng)監(jiān)管,確保中小企業(yè)公平參與競(jìng)爭(zhēng),充分激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力。最后,要完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制,加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),進(jìn)一步完善相關(guān)法律制度的頂層設(shè)計(jì),建立科學(xué)合理的科研成果評(píng)價(jià)機(jī)制,為科研人員營(yíng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。