區(qū)塊鏈：最強(qiáng)風(fēng)口來臨機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)并存

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

10月24日中共中央總書記習(xí)近平在主持中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

10月25日，此消息一經(jīng)報(bào)道便引發(fā)熱議，二級市場投資者更是炸開了鍋，紛紛在周末挖掘區(qū)塊鏈相關(guān)標(biāo)的，互動(dòng)易投資者交流平臺一夜之間多出上百條關(guān)于區(qū)塊鏈的投資者疑問。更有觀點(diǎn)認(rèn)為這一題材堪比科創(chuàng)板推出的創(chuàng)投題材甚至千年大計(jì)雄安新區(qū)題材。

為此，我們對區(qū)塊鏈發(fā)展現(xiàn)狀、應(yīng)用及A股相關(guān)上市公司進(jìn)行梳理?？傮w來看，近些年區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速、應(yīng)用前景廣闊，A股也的確有不少上市公司涉及相關(guān)業(yè)務(wù)。但目前只有數(shù)字貨幣應(yīng)用最為成熟，距離各行業(yè)全面應(yīng)用還有很長的路走。另外，大部分公司的項(xiàng)目仍處于研發(fā)初期，業(yè)績兌現(xiàn)尚有不確定性。

因此，此次區(qū)塊鏈雖獲高層認(rèn)可，但顯然不符合穩(wěn)健投資者的入場條件。對短線投資者來說，短期炒作行情雖可參與，但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會并存。投資者需切記板塊仍處于概念炒作階段，參與之后要及時(shí)止盈退出，切不可把短線投資做成長線投資。

獲高層空前重視產(chǎn)業(yè)迎重大機(jī)遇

中共中央政治局10月24日下午就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行第十八次集體學(xué)習(xí)，中共中央總書記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，明確主攻方向，加大投入力度，著力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù)，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

緊接著10月26日，與區(qū)塊鏈技術(shù)相配套的《密碼法》就正式通過，并將于2020年1月1日起正式實(shí)施。密碼是區(qū)塊鏈的底層技術(shù)，區(qū)塊鏈要安全可控，必須要密碼國產(chǎn)化。此次《密碼法》的頒布，將推動(dòng)國內(nèi)密碼產(chǎn)業(yè)的替代進(jìn)程，并為區(qū)塊鏈和更多產(chǎn)業(yè)的結(jié)合應(yīng)用提供安全保障。

10月28日，中央政法委更是發(fā)文稱：“全球主要國家都在加快布局區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展，習(xí)近平總書記的重要講話意味著我國將全面加入這項(xiàng)新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的國際競爭中去，在區(qū)塊鏈的競賽中，中國的目標(biāo)就是第一”。

從習(xí)主席和中央政法委的措辭以及《密碼法》作為配套政策的及時(shí)推出，可以看到高層對區(qū)塊鏈的空前重視。這意味著區(qū)塊鏈成為我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)之一。未來將有更多的資源注入，加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

圖一：全球和中國區(qū)塊鏈專利申請情況（件、%）

區(qū)塊鏈發(fā)展迅速應(yīng)用前景廣闊

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N開放式的不受單一組織控制（由整個(gè)分布式網(wǎng)絡(luò)維護(hù)）的分布式賬本（分布式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)）技術(shù)。區(qū)塊鏈結(jié)合P2P網(wǎng)路、密碼學(xué)和共識機(jī)制三類成熟技術(shù)，在互不信任的節(jié)點(diǎn)之間建立去中心化信用體系，實(shí)現(xiàn)了去中心化交易過程中節(jié)點(diǎn)之間信息的可靠傳遞、交易賬戶的安全和節(jié)點(diǎn)之間傳遞的信息不被修改。

區(qū)塊鏈技術(shù)自2008年誕生以來，在全球范圍內(nèi)都迅速發(fā)展。如歐盟高度重視區(qū)塊鏈技術(shù)并成立了區(qū)塊鏈聯(lián)盟協(xié)議;美國國家部門發(fā)布了多份區(qū)塊鏈報(bào)告，認(rèn)可區(qū)塊鏈的發(fā)展?jié)摿?，F(xiàn)acebook發(fā)布加密貨幣Libra等;亞洲地區(qū)日本、新加坡、韓國等國家同樣對區(qū)塊鏈技術(shù)持積極態(tài)度;我國在2016年首次將區(qū)塊鏈作為戰(zhàn)略性技術(shù)寫入“十三五信息規(guī)劃”，此后我國區(qū)塊鏈政策進(jìn)入密集釋放期，僅2019年上半年就有超過23個(gè)省市發(fā)布了112條涉及區(qū)塊鏈的政策信息，對行業(yè)發(fā)展給予大力支持。

從區(qū)塊鏈專利數(shù)量來看，2014年全球區(qū)塊鏈專利只有3件，到2015年便增加到92件，同比增幅3000%，2016、2017年基本以每年翻倍的速度增長，到2018年全球已有區(qū)塊鏈專利2986件。我國區(qū)塊鏈專利的增長速度更是領(lǐng)先全球，專利數(shù)量在全球占比大幅提升。2014年和2015年我國區(qū)塊鏈專利數(shù)量在全球占比僅有33%，到2018年我國占比已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，達(dá)到82.10%。（見圖一）

具體來看，全球區(qū)塊鏈專利基本被中美的高科技企業(yè)和銀行壟斷。2018年全球區(qū)塊鏈專利申請排行榜中，阿里巴巴和IBM分別以90件、89件位列第一、第二，而美國銀行和中國人民銀行也以53件和44件的數(shù)量占有一席之地，分別排名第四、第五。（見表一）

產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)數(shù)量也快速增加。根據(jù)2018年中國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)白皮書，2017年是近幾年的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)高峰期，新成立公司數(shù)量達(dá)到178家，合計(jì)共434家。截至2018年3月底，我國以區(qū)塊鏈為主營業(yè)務(wù)的公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了456家，產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模。

初創(chuàng)企業(yè)的快速增長必然伴隨著大量的投資。2013-2018年，我國區(qū)塊鏈獲得投資的企業(yè)數(shù)量以及融資規(guī)模均不斷上升。2018年獲得投資的區(qū)塊鏈企業(yè)以及融資規(guī)模呈爆發(fā)式增長，獲投企業(yè)數(shù)量由2017年的113家增長至397家;融資金額從2017年的66.77億元增長至1306.27億元。IDC預(yù)計(jì)未來三年中國區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)支出規(guī)模年復(fù)合增速將達(dá)到83.9%。

表一：2018年全球區(qū)塊鏈專利申請排行榜

投資模式也從早期的以少量財(cái)務(wù)投資為主逐漸向戰(zhàn)略級投資轉(zhuǎn)變，2015年戰(zhàn)略投資在所有投資中占比近10%，到2018年占比已達(dá)到24.38%。隨著區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)在我國自主創(chuàng)新中戰(zhàn)略地位的提升，產(chǎn)業(yè)級別的戰(zhàn)略投資也就是長線投資占比將繼續(xù)提升。（見圖二）

目前全球區(qū)塊鏈技術(shù)在數(shù)字貨幣上的應(yīng)用已基本成熟，產(chǎn)業(yè)正在脫離虛擬貨幣步入實(shí)際應(yīng)用落地階段。如在參與者之間信任度低、交易記錄安全性和完整性要求高的金融行業(yè)，區(qū)塊鏈技術(shù)可提高運(yùn)作效率降低成本;在貿(mào)易中，區(qū)塊鏈可對農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品等商品的生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸、流通、零售等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)一對一溯源;在物聯(lián)網(wǎng)中，區(qū)塊鏈可構(gòu)建多中心化的架構(gòu)，提高各設(shè)備之間的互通效率;在知識產(chǎn)權(quán)中，可提高版權(quán)登記效率、降低版權(quán)登記成本;在智慧城市建設(shè)中，區(qū)塊鏈可實(shí)現(xiàn)數(shù)字身份認(rèn)證、自然資源管理、稅務(wù)管理和政務(wù)誠信管理等。除了上述應(yīng)用外，區(qū)塊鏈在游戲、電力能源、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域也具有重要意義。

未來區(qū)塊鏈將作為底層技術(shù)為各行業(yè)賦能，為其帶來商業(yè)價(jià)值，其中金融領(lǐng)域的應(yīng)用有望最先實(shí)現(xiàn)。

數(shù)字貨幣應(yīng)用最確定大規(guī)模應(yīng)用尚需時(shí)間

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，行業(yè)上游是為區(qū)塊鏈提供硬件支持和底層算力的供應(yīng)商，包括礦機(jī)生產(chǎn)商、礦場和礦池提供商，中游為區(qū)塊鏈提供底層架構(gòu)、開發(fā)平臺和生態(tài)，包括公鏈、數(shù)字交易所、錢包等平臺，下游是將區(qū)塊鏈應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)的服務(wù)提供商。

自2019年2月《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》實(shí)施后，截止2019年10月底境內(nèi)已有兩批區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案，共506個(gè)項(xiàng)目，平安銀行（000001）、工商銀行（6們398）等眾多金融機(jī)構(gòu)，阿里巴巴、華為、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛在列。梳理兩批備案清單以及相關(guān)上市公司發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)上市公司及其項(xiàng)目大多集中在區(qū)塊鏈的下游應(yīng)用上，尤其是金融行業(yè)的應(yīng)用;上游的硬件設(shè)備和底層算力涉及的很少，中游的底層架構(gòu)、生態(tài)、平臺則主要掌握在互聯(lián)網(wǎng)巨頭和銀行手中，A股上市公司涉及較少。（見表二）

對于價(jià)值投資者來說，若要參與還是要看上述公司具體的項(xiàng)目落地以及盈利情況，目前最具確定性的便是數(shù)字貨幣的落地應(yīng)用。

8月以來，央行連續(xù)發(fā)文提及正在加速開發(fā)央行數(shù)字貨幣DC/EP（DC即digital currency，是數(shù)字貨幣;EP即electronic payment，是電子支付）。央行數(shù)字貨幣定位功能和屬性與紙鈔完全一致，是對MO的替代，而不是對M1、M2的替代，可見央行打造新一代金融體系的決心。

央行發(fā)行數(shù)字貨幣主要有三個(gè)環(huán)節(jié)受益。包括流通運(yùn)營服務(wù)商、銀行IT服務(wù)商、電子錢包核心服務(wù)提供商。

一、流通運(yùn)營服務(wù)商，包括數(shù)字貨幣流通、支付、清算等。央行發(fā)行數(shù)字貨幣若另起爐灶將是對商業(yè)銀行現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源和服務(wù)體系的巨大浪費(fèi)，因此央行有望在之前的支付清算體系上進(jìn)行改造，傳統(tǒng)支付服務(wù)商和網(wǎng)聯(lián)清算機(jī)構(gòu)將受益。如海聯(lián)金匯（002537）、拉卡拉（300773）、新大陸（000997），其中海聯(lián)金匯和拉卡拉持有網(wǎng)聯(lián)部分股權(quán)。

二、銀行IT服務(wù)商。商業(yè)銀行仍向公眾提供兌換數(shù)字貨幣服務(wù)。央行發(fā)行數(shù)字貨幣采取雙層運(yùn)營體系，商業(yè)銀行將繼續(xù)承擔(dān)向公眾提供數(shù)字貨幣的責(zé)任，因此其IT系統(tǒng)需要升級改造，國內(nèi)長亮科技（300348）、宇信科技（300674）、科藍(lán)軟件（300663）是銀行IT領(lǐng)頭羊。

三、電子錢包核心服務(wù)提供商。包括App、身份認(rèn)證、安全加密等。手機(jī)將是個(gè)人數(shù)字貨幣流通的最重要載體。數(shù)字貨幣電子錢包和個(gè)人身份相連，因此電子錢包App、身份認(rèn)證、安全加密等環(huán)節(jié)尤為關(guān)鍵。衛(wèi)士通（002268）、數(shù)字認(rèn)證（300579）、格爾軟件（603232）均有相關(guān)業(yè)務(wù)涉及。

另外，數(shù)字貨幣發(fā)行過程中的安全保障也至關(guān)重要。啟明星辰（002439）在區(qū)塊鏈漏洞分析上，通過對以太坊主鏈智能合約的研究，已經(jīng)公布了400多個(gè)漏洞，并獲得國家安全漏洞庫和國際CVE漏洞庫的認(rèn)可。

圖二：2013-2018年我國區(qū)塊鏈獲投企業(yè)數(shù)量、融資金額統(tǒng)計(jì)

不過，目前公布的眾多區(qū)塊鏈項(xiàng)目大部分仍處研發(fā)初期，落地應(yīng)用還很不成熟，業(yè)績上仍虧損或小規(guī)模盈利，距離為上市公司貢獻(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)績?nèi)孕钑r(shí)日。如因持有杭州趣鏈科技股權(quán)而備受關(guān)注的核心品種新湖中寶（600208）和浙大網(wǎng)新（600797）發(fā)布公告稱，趣鏈科技的發(fā)展仍需市場檢驗(yàn);易見股份（600093）在10月29日的公告中稱公司“可信數(shù)據(jù)”和“易見區(qū)塊”的應(yīng)用尚未成熟，技術(shù)到商業(yè)化效果有待檢驗(yàn);漢威科技（300007）也公告參股子公司中有區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)訂單落地，但營收及利潤絕對值小，對未來公司業(yè)績影響尚存不確定性等。

因此，整個(gè)板塊仍處概念炒作階段，穩(wěn)健投資者可持續(xù)跟蹤相關(guān)公司項(xiàng)目進(jìn)展及業(yè)績情況，等待積極信號的出現(xiàn)。

表二：A股區(qū)塊鏈相關(guān)上市公司及其項(xiàng)目

板塊仍屬概念炒作短期注意追高風(fēng)險(xiǎn)

從題材炒作角度來看，表二中提及的所有標(biāo)的無論項(xiàng)目優(yōu)劣業(yè)績好壞均有被炒作可能，10月28日周一開盤區(qū)塊鏈板塊確實(shí)貢獻(xiàn)了120多家漲停，可謂壯觀。但到29日周二便只有29家漲停，30日周三只剩3家漲停，淘汰非常慘烈。周一開盤前資本市場不少觀點(diǎn)認(rèn)為此次區(qū)塊鏈題材炒作將堪比科創(chuàng)板推出的創(chuàng)投題材甚至千年大計(jì)雄安新區(qū)題材。事實(shí)證明此次題材的炒作高度及持續(xù)性遠(yuǎn)不及上述題材，追高買入者大部分遭受虧損。因此，投資者在參與此類題材炒作時(shí)要萬分小心，若有優(yōu)先通道能及時(shí)買到核心品種倒是可以參與，但若無法及時(shí)買入核心品種便不宜再追高邊緣品種，虧損是大概率，風(fēng)險(xiǎn)收益比不劃算。激進(jìn)投資者若想要參與，與其追高第一波倒不如觀察板塊整體回調(diào)后是否有第二波機(jī)會，屆時(shí)買入核心品種還相對更安全。

總體來看，區(qū)塊鏈?zhǔn)艿礁邔又匾?，后續(xù)或還有相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺，板塊仍有反復(fù)炒作機(jī)會。但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會并存，投資者需切記板塊仍處于概念炒作階段，參與之后要及時(shí)止盈退出，切不可把短線投資做成長線投資。