上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素分析

周鑫翔 長(zhǎng)沙理工大學(xué) 湖南長(zhǎng)沙 410076

1.財(cái)務(wù)績(jī)效內(nèi)涵

財(cái)務(wù)績(jī)效是盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、社會(huì)貢獻(xiàn)能力等方面的綜合反映?，F(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)兩相分離,最突出矛盾即“利益不一致”和“信息不對(duì)稱”,而績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)的建立則可以在控制地位、控制利益和控制目標(biāo)不對(duì)等、不一致甚至相互對(duì)立和矛盾的兩個(gè)控制主體之間架起一座彼此信任的橋梁。通過(guò)公司績(jī)效評(píng)價(jià)，企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中自身存在問(wèn)題，從而可迅速分析問(wèn)題背后成因，以便在日后經(jīng)營(yíng)管理中進(jìn)行改進(jìn)。因此，公司績(jī)效評(píng)價(jià)既是評(píng)價(jià)過(guò)去又是籌劃未來(lái)。

2.財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素

公司績(jī)效影響因素紛繁復(fù)雜,既包括市場(chǎng)形勢(shì)、國(guó)家政策等宏觀因素,也包括股權(quán)結(jié)構(gòu)等微觀因素；同時(shí)又受到企業(yè)文化和高管薪酬等不可量化和可量化因素影響。

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效

有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究結(jié)論尚不統(tǒng)一。所選取公司績(jī)效代表指標(biāo)不同導(dǎo)致最后所形成的結(jié)論不同，且指標(biāo)自身可能存在一定缺陷，如凈資產(chǎn)收益率易被人為操縱，托賓Q值則難以被準(zhǔn)確計(jì)算，部分研究所選取的樣本數(shù)較少，而樣本數(shù)據(jù)通常為某段特定時(shí)間數(shù)據(jù)，隨著時(shí)間推移，結(jié)論可能發(fā)生變化，缺乏穩(wěn)定性。如Demsetz和Lehn（1985）以美國(guó)1980年511家上市公司為樣本，得到結(jié)論為前二十股東持股比例與會(huì)計(jì)利潤(rùn)率均不存在顯著相關(guān)關(guān)系。陳小悅、徐曉東（2001）選取深交所非金融類上市公司連續(xù)三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，結(jié)論顯示第一大股東持股比例與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。

2.2 資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效

資產(chǎn)負(fù)債率為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)定量指標(biāo)。債權(quán)人認(rèn)為該比率越低越好，資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，償債能力強(qiáng)。而對(duì)于企業(yè)而言，保持較高資產(chǎn)負(fù)債率雖會(huì)使企業(yè)負(fù)擔(dān)加重，但企業(yè)也能通過(guò)擴(kuò)大舉債規(guī)模逃避更多所得稅，獲得較多財(cái)務(wù)杠桿效益。如技術(shù)密集型和資金密集型的產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高，且現(xiàn)金流越小，越容易損害企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。反之，若資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理區(qū)間，公司在降低其債務(wù)成本的同時(shí)，能夠借助財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。如宋力、張兵兵（2010）以遼寧省國(guó)有控股公司 2004-2007 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，以總資產(chǎn)報(bào)酬率作為企業(yè)績(jī)效指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率〈40%時(shí)，資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效正相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率〉40%時(shí)，資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)。

2.3 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有不同程度的影響。如國(guó)有企業(yè)在政策支持、資金籌集、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等方面確實(shí)占有較大優(yōu)勢(shì)，國(guó)有企業(yè)有政府作為堅(jiān)強(qiáng)后盾，能迅速地從各方獲取豐富的資源，制度完善，越是市場(chǎng)下行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。但國(guó)有企業(yè)對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)較慢，形式主義嚴(yán)重，會(huì)在一定程度對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效造成影響。

與此相對(duì)比，民營(yíng)企業(yè)規(guī)模小，技術(shù)力量比較薄弱，產(chǎn)品質(zhì)量和檔次較低，無(wú)法形成自己的品牌優(yōu)勢(shì)，但民營(yíng)企業(yè)處理機(jī)制靈活、監(jiān)督有力，從而吸引了大量投資者，成長(zhǎng)能力不容小覷。民營(yíng)企業(yè)因其發(fā)展?jié)摿皠?chuàng)新性，從而能提高財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.4 企業(yè)規(guī)模與公司績(jī)效

我國(guó)企業(yè)面臨的突出問(wèn)題是企業(yè)規(guī)模偏小,產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)低。資本市場(chǎng)上，企業(yè)規(guī)模越大，品牌優(yōu)勢(shì)越明顯，融資更具優(yōu)勢(shì)。資本運(yùn)作能力更強(qiáng)的大企業(yè)，更容易借助其本身的眾多優(yōu)勢(shì)發(fā)展壯大業(yè)務(wù)，更具備實(shí)力開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、招攬行業(yè)核心人才，從此角度，大規(guī)模企業(yè)相比小規(guī)模企業(yè)更易提高財(cái)務(wù)績(jī)效，但現(xiàn)有實(shí)證研究關(guān)于規(guī)模效應(yīng)并不顯著。如熊銘奇、鄧秋云以33個(gè)行業(yè)上市公司為研究對(duì)象,以資產(chǎn)收益率為被解釋變量,資產(chǎn)規(guī)模為解釋變量,運(yùn)用一元二次回歸模型進(jìn)行分析,結(jié)果表明,中國(guó)上市公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不明顯,只有有色金屬等個(gè)別行業(yè)的上市公司存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

3.加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的策略

3.1 扎根主營(yíng)業(yè)務(wù)培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力

大力發(fā)展與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)在全國(guó)市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資源整合，能促進(jìn)企業(yè)自身成為具有戰(zhàn)略規(guī)劃能力、研究開(kāi)發(fā)能力的龍頭企業(yè)，從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。

3.2 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系

構(gòu)建完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系以及預(yù)警機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)管理層面進(jìn)行強(qiáng)化，將經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)得到最大化降低。同時(shí)，對(duì)管理組織結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，人員資源配置合理化，治理結(jié)構(gòu)合理化。充分重視風(fēng)險(xiǎn)的管理，最大程度提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

3.3 優(yōu)化和完善企業(yè)的考核系統(tǒng)

企業(yè)是由自然人組成的經(jīng)濟(jì)組織，而人是企業(yè)的核心。建立一個(gè)完善的績(jī)效考評(píng)系統(tǒng)對(duì)于企業(yè)的人力資源管理工作尤為重要，建立了相應(yīng)的考核指標(biāo)和考核辦法，為企業(yè)對(duì)員工的工作業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。同時(shí)，高度關(guān)注企業(yè)核心高管的各方動(dòng)向，確保企業(yè)對(duì)高管層的激勵(lì)效應(yīng)，能在一定程度保障企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。