利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險影響分析

陳昆 陸云蕾 陳海憶

摘 ? 要：在資管新規(guī)背景下，實證分析利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險的影響，結(jié)果表明，初期的利率市場化改革通過作用于存貸款利率增大銀行風(fēng)險，且不同規(guī)模商業(yè)銀行受利率市場化的影響不同，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行由于資產(chǎn)規(guī)模小、風(fēng)險抵御能力弱更易產(chǎn)生危機。但是在改革后期加快利率并軌進程與資管新規(guī)的共同作用下，商業(yè)銀行通過加強監(jiān)管與業(yè)務(wù)調(diào)整，風(fēng)險有所下降。

關(guān) ?鍵 ?詞：利率市場化;商業(yè)銀行;風(fēng)險;凈息差;資管新規(guī)

中圖分類號：F830.4 ? ? ?文獻標識碼：A ? ? ? 文章編號：2096-2517（2019）05-0026-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2019.05.004

一、引言

我國經(jīng)濟發(fā)展已進入新常態(tài)，經(jīng)濟增長速度由高速轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，更加追求經(jīng)濟增長動力多元化和經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。 然而，作為維護國家經(jīng)濟穩(wěn)健運行重要力量的商業(yè)銀行卻存在剛性兌付、多層嵌套、監(jiān)管套利、期限錯配等問題，使金融風(fēng)險不斷積累。2017年，中央經(jīng)濟工作會議明確提出要打好三大攻堅戰(zhàn)，將防范化解重大風(fēng)險放在首位。2018年4月底，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)）出臺，旨在推動我國金融體系轉(zhuǎn)型升級， 強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。因此，未來銀行業(yè)的發(fā)展將在更為嚴格的監(jiān)管環(huán)境下進行。

與此同時，利率市場化改革作為中國金融體系改革的重要內(nèi)容，也處在不斷深化的過程中。利率市場化的核心是讓市場供求決定利率，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，以此來提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。 在2015年中央銀行宣布基本放開存款利率上限后，我國利率市場化改革基本完成。 然而這并不代表我國利率市場化改革已經(jīng)結(jié)束，2018年4月中國人民銀行行長易綱明確表示目前我國利率體系仍具有“雙軌制”特征，一方面存貸款仍具有基準利率，另一方面貨幣市場利率完全由市場決定。因此推進“雙軌合一”，進一步完善利率定價自律機制是當(dāng)前改革的重點。

利率市場化改革與一國宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，也為商業(yè)銀行帶來了機遇與挑戰(zhàn)。在我國利率市場化“并軌”及加強金融監(jiān)管的新時代，研究其與商業(yè)銀行風(fēng)險的關(guān)系，并對未來商業(yè)銀行發(fā)展方向探究是有意義的。本文研究將分為三步：首先，理論分析利率市場化與商業(yè)銀行風(fēng)險的關(guān)系，探究在資管新規(guī)出臺的背景下商業(yè)銀行應(yīng)對風(fēng)險的措施;其次，在實證分析層面上，構(gòu)建多元回歸模型研究凈息差的縮窄對商業(yè)銀行不良貸款率的影響，進一步分析不同規(guī)模商業(yè)銀行的不同風(fēng)險敏感度以及應(yīng)對情況;最后，通過案例分析美、日利率市場化改革與銀行風(fēng)險以及韓國的“資管新規(guī)”與利率市場化改革，為我國利率市場化改革及商業(yè)銀行提供借鑒并提出相應(yīng)的對策建議。

二、文獻綜述

國外學(xué)者對利率市場化與風(fēng)險研究起步較早， 1973年美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)在《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》中提出了“金融抑制論”，同年愛德華·肖出版了《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》，提出“金融深化論”，二者皆認為金融與經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)，政府過多干預(yù)金融會壓制金融體系發(fā)展，從而阻礙經(jīng)濟發(fā)展[1-2]。

國內(nèi)文獻已在多個方面對利率市場化及商業(yè)銀行風(fēng)險進行研究。

第一， 在研究總結(jié)國外利率市場化改革經(jīng)驗上，陳晨（2012）通過回顧各國利率市場化和銀行危機發(fā)生時間得出結(jié)論，一國利率市場化后金融危機發(fā)生的概率明顯增加[3]。肖欣榮等（2011）研究了美國利率市場化改革對銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)及行業(yè)集中度的影響發(fā)現(xiàn)，利率市場化導(dǎo)致銀行存貸款利差縮小， 隨著改革深入凈息差呈下降趨勢，且提升了行業(yè)集中度[4]。孟建華（2004）考察分析了日本利率市場化改革的推進方式和特點，為我國利率市場化改革提出相應(yīng)的可借鑒之處[5]。

第二，在研究利率市場化衡量指標上，武佳琪等（2018）基于我國商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)建立固定效應(yīng)模型，認為利率市場化指數(shù)與中國商業(yè)銀行凈利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系， 對中小型銀行影響更為顯著[6]。張原等（2016）構(gòu)建歐拉數(shù)指數(shù)函數(shù)并結(jié)合利率決定自主化指數(shù)與實際利率指數(shù)構(gòu)建利率市場化測度指標來測定我國利率市場化程度， 認為我國目前自主化程度較高，但改革仍有很長的路要走[7]。席波等（2015）以理論分析的方式論證利率市場化通過凈息差作用于商業(yè)銀行，并提出未來商業(yè)銀行仍要以凈息差管理為主，非利息收入的增長不能完全取代利息收入[8]。彭建剛等（2016）研究了利率市場化對商業(yè)銀行利差的影響，實證分析表明隨著利率市場化程度的加深，商業(yè)銀行的利差呈現(xiàn)先擴大后縮小的變化趨勢[9]。

第三，在分析利率市場化對我國商業(yè)銀行風(fēng)險影響上，彭星等（2014）采用動態(tài)面板GMM估計方法研究存款利率市場化、價格競爭對城市商業(yè)銀行風(fēng)險的影響，認為利率市場化不利于中小股份制銀行資本化水平的提高[10]。左崢等（2014）從存貸利差收窄的視角研究表明存款利率市場化雖有可能降低銀行資本化水平， 但有利于緩解銀行收入波動，降低銀行破產(chǎn)風(fēng)險[11]。陳昆等（2016）通過對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展狀況的數(shù)據(jù)分析，認為利率市場化改革背景下中間業(yè)務(wù)發(fā)展存在不合理、不平衡等問題并提出相應(yīng)建議[12]。陳一洪（2015）以凈利差作為利率市場化水平的代表，研究發(fā)現(xiàn)利率市場化下銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于多元化，但同時城商行信用風(fēng)險不斷上升[13]。王耀青等（2014）在古諾模型下探討商業(yè)銀行價格競爭與其風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)貸款利率上限取消后銀行風(fēng)險暴露增大，且小規(guī)模銀行對價格競爭和貨幣政策較為敏感[14]。李成等（2015）基于FGLS方法分析商業(yè)銀行財務(wù)數(shù)據(jù)， 發(fā)現(xiàn)在利率市場化前中期， 商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)顯著降低，且小型商業(yè)銀行更易發(fā)生風(fēng)險[15]。邵伏軍（2004）對我國利率市場化對商業(yè)銀行帶來的金融調(diào)控風(fēng)險、銀行危機風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、泡沫經(jīng)濟風(fēng)險、匯率風(fēng)險進行理論分析，并預(yù)測出現(xiàn)超高利率的可能性不大[16]。安亞靜等（2018）運用Tobit回歸實證分析利率市場化對不同規(guī)模商業(yè)銀行的各階段效率影響，認為利率市場化對不同規(guī)模商業(yè)銀行作用有差異，但均有利于資金運用效率，不利于資金來源效率[17]。Jane-Raung等（2011）通過內(nèi)生轉(zhuǎn)換回歸模型分析得出商業(yè)銀行通過收入來源多樣化可以降低風(fēng)險對凈息差的影響程度[18]。

學(xué)者研究多基于貸款利率放開后存款利率放開前商業(yè)銀行的風(fēng)險， 對2015年以后利率市場化與商業(yè)銀行風(fēng)險關(guān)系的研究較少，并且研究多基于某一類銀行，對不同規(guī)模銀行風(fēng)險差異分析的研究涉及較少。本文的創(chuàng)新在于，在前人研究的基礎(chǔ)上， 研究存款利率基本放開前后商業(yè)銀行風(fēng)險現(xiàn)狀。此外，本文通過數(shù)據(jù)對比探究利率市場化深化階段大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行對風(fēng)險的不同反應(yīng)，并結(jié)合資管新規(guī)探究未來利率市場化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險管理的方向。本文的不足之處有兩個方面，一是實證分析樣本容量較小， 僅包含2012—2018年的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，因此選用季度數(shù)據(jù)解決數(shù)據(jù)過少的問題;二是回歸模型設(shè)計并不完美，考慮經(jīng)濟變量間的相關(guān)性以及帶來的多重共線性問題，為提高模型的擬合優(yōu)度， 忽略了對不良貸款率影響較大的資產(chǎn)規(guī)模、GDP增速等因素。

三、利率市場化和利率市場化風(fēng)險

（一）利率市場化定義及發(fā)展歷程

1.利率市場化定義。利率市場化是指政府放開對存貸款利率的直接行政管制，將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。包括利率決定方式、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。

2.中國利率市場化發(fā)展歷程。表1基本展示了我國利率市場化改革的進程，1993—2011年改革穩(wěn)步啟動，2012—2014年加速推進，2015年至今是利率市場化基本完成后的完善與發(fā)展期。改革遵循“先貸款后存款、先大額后小額、先外幣后本幣”的總體思路，經(jīng)歷了20多年的漸進發(fā)展歷程。

（二）利率市場化風(fēng)險分析

1. 商業(yè)銀行競爭加劇。 在放開存貸款利率以前，商業(yè)銀行依靠3%左右利差的利息收入可以實現(xiàn)盈利目標，銀行業(yè)務(wù)不需要過多考慮業(yè)務(wù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。 而利率市場化改革帶來了金融業(yè)的過度競爭。一方面，銀行業(yè)間競爭激烈，在利率市場化改革初期， 各商業(yè)銀行尤其是中小型規(guī)模的商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重， 在非價格競爭有限的情況下，價格競爭加劇，容易引發(fā)惡性競爭。另一方面，利率市場化促進了一批非銀行金融機構(gòu)的誕生，信托、證券、保險公司等為企業(yè)提供了更多豐富可選的融資方式， 使企業(yè)對銀行貸款依賴程度降低。同時近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起進一步擠占了商業(yè)銀行的盈利空間。 圖1中數(shù)據(jù)顯示，2012—2018年非銀行社會融資占比超過30%，隨著利率市場化的深入，商業(yè)銀行面對的競爭將不斷加劇。

2.商業(yè)銀行凈利差縮窄。商業(yè)銀行的價格競爭帶來的直接結(jié)果就是銀行凈利差縮窄。存貸款利率放開后，商業(yè)銀行可以自主制定利率水平。利率作為資金的價格，直接影響其供求。資金需求者會傾向于向貸款利率低的商業(yè)銀行貸款，資金供給者會選擇存款利率較高的商業(yè)銀行，因此商業(yè)銀行會制定出更具吸引力的存貸款利率增強自身競爭力，導(dǎo)致凈利差不斷縮窄。

3.商業(yè)銀行信用風(fēng)險增大。商業(yè)銀行以高存款利率和低貸款利率占據(jù)價格優(yōu)勢吸引資金，企業(yè)與個人會更傾向于向商業(yè)銀行貸款。然而，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)也隨之增加。 在利率市場化改革以后，除了服務(wù)于大型企業(yè)外，針對中小企業(yè)客戶商業(yè)銀行也能以靈活的定價機制提供服務(wù)。一方面由于經(jīng)濟下行實體經(jīng)濟不景氣，許多中小企業(yè)相較大型企業(yè)風(fēng)險敏感度更高，不能按時償還銀行貸款，造成銀行不良資產(chǎn)數(shù)量增加;另一方面由于商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險管理機制不到位， 沒有平衡收益與風(fēng)險，造成投資損失與不良貸款處理不及時、不到位。

（三）資管新規(guī)下商業(yè)銀行風(fēng)險管控

利率市場化下商業(yè)銀行風(fēng)險多與價格競爭、監(jiān)管不到位有關(guān)，在資管新規(guī)下，商業(yè)銀行將把重點轉(zhuǎn)向防范風(fēng)險，加強監(jiān)管，進一步規(guī)范表外業(yè)務(wù)。在現(xiàn)有的監(jiān)管體制下，商業(yè)銀行需要把握投資方向與結(jié)構(gòu)，服務(wù)實體經(jīng)濟并實現(xiàn)自身盈利。

1.打破剛性兌付。資管新規(guī)要求，對于非保本理財產(chǎn)品，要打破剛性兌付，實現(xiàn)凈值化管理。商業(yè)銀行回歸“代客理財”，將盈利與風(fēng)險的權(quán)衡留給客戶選擇，將進一步降低融資成本，化解風(fēng)險。此外，凈值化管理要求理財資金投向具有公允價值的資產(chǎn)。而標的資產(chǎn)具有公允價值，有助于更準確地反映資產(chǎn)端的投資價值和融資需求，使銀行業(yè)務(wù)真實地反映市場利率，通過利率雙軌制的另一條軌道來推進利率市場化的改革。

2.降低期限錯配風(fēng)險。資管新規(guī)要求，每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。在資管新規(guī)要求下，銀行的理財產(chǎn)品投資周期將變長，盈利將更多依靠商業(yè)銀行對投資產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)的研究。而過去中小規(guī)模銀行理財產(chǎn)品往往提供更高、 更具吸引力的收益率，并且剛性兌付使其更具優(yōu)勢?？梢灶A(yù)見未來中小規(guī)模銀行理財產(chǎn)品將受到更大限制，在風(fēng)險控制以及業(yè)務(wù)調(diào)整上面臨著更大的壓力。

3.銀行成立資管子公司。主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強化法人風(fēng)險隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)。 通過建立資管子公司，資管部門與母公司之間實現(xiàn)獨立，可以避免風(fēng)險由代客資金向自營資金的傳遞， 使風(fēng)險在不同產(chǎn)品、不同機構(gòu)之間形成有效隔離。

四、 利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險影響的實證分析

（一）模型、變量與樣本選擇

1.數(shù)據(jù)來源。為衡量利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險的影響， 本文選取2012—2018年每季度商業(yè)銀行數(shù)據(jù)構(gòu)建多元線性回歸模型， 同時選取大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款率做折線圖進行不同規(guī)模銀行數(shù)據(jù)對比，選取非息收入占比分析商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)變動趨勢。 數(shù)據(jù)均來自原銀監(jiān)會官網(wǎng)統(tǒng)計信息， 運用Eviews8.0進行回歸分析得出結(jié)論。

2.變量選取與模型建立。考慮到不良貸款率與多個變量有關(guān)以及變量過多會導(dǎo)致多重共線性問題，本文以資產(chǎn)收益率為控制變量，不加入資產(chǎn)規(guī)模變量，具體模型為：

NPLt=c+β1NIMt+β2ROAt+εt （1）

其中，NPL表示不良貸款率，NIM表示凈息差，ROA表示資產(chǎn)收益率， 下標t表示年份，c為常數(shù)項，βi為回歸系數(shù)，ε為誤差項。

模型（1）的被解釋變量為不良貸款率（NPL）。不良貸款率=商業(yè)銀行不良貸款/總貸款余額，代表商業(yè)銀行的信用風(fēng)險，即借款人因各種原因不能按時償還貸款而給貸款人帶來損失的可能性。按風(fēng)險程度大小可將貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失五大類，后三種為不良貸款。不良貸款的數(shù)量代表了銀行資產(chǎn)質(zhì)量，數(shù)值越高則銀行收益受影響越大，風(fēng)險越大。

在衡量利率市場化程度方面，有利率市場化指數(shù)、凈利差、凈息差等指標。本文模型的解釋變量為凈息差（NIM），凈息差=（利息收入-利息支出）/平均生息資產(chǎn)規(guī)模。 凈息差取決于商業(yè)銀行生息資產(chǎn)收益率與付息負債成本率，其短期變動受貸款利率、同業(yè)利率以及債券投資利率的影響。隨著存款利率放開，銀行間價格競爭加劇， 為吸收存款各大銀行競相提高存款利率，隨著貸款利率放開，為提供更有競爭力的貸款利率各大銀行會趨向于降低貸款利率，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行凈息差不斷收縮[8]。

此外模型加入控制變量資產(chǎn)收益率（ROA），ROA=凈利潤/總資產(chǎn)，是衡量商業(yè)銀行盈利能力的指標。ROA與不良貸款率存在密切關(guān)系，商業(yè)銀行的盈利能力越強，對貸款依賴程度越低，不良貸款率越低。

（二）回歸結(jié)果與分析

回歸結(jié)果見表2。

回歸方程：

NPLt=4.2322-0.4829NIMt-1.37611ROAt+εt （2）

回歸方程調(diào)整的多重判定系數(shù)為0.8617，表示在（1）式樣本量和模型中自變量的個數(shù)進行調(diào)整后，在不良貸款率取值的變差中，能被凈息差、資產(chǎn)收益率的多元回歸方程所解釋的比例為86.17%。此外，在設(shè)定顯著性水平α=0.05的條件下， 由表2可知回歸方程的p值<0.05，回歸方程顯著，因此用凈息差、資產(chǎn)收益率衡量不良貸款率的方程是合理有效的。

在確定回歸方程的擬合優(yōu)度和顯著性后，具體分析解釋變量和控制變量對被解釋變量的影響。NIM、ROA在1%、5%、10%的顯著性水平下均通過檢驗，說明凈息差、資產(chǎn)收益率對不良貸款率的影響是顯著的。作為控制變量的資產(chǎn)收益率系數(shù)為

-1.3761，說明其與不良貸款率呈負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)收益率每增加一個單位， 不良貸款率平均下降1.3761個單位，這與模型設(shè)定時分析一致。作為衡量利率市場化程度的凈息差，其系數(shù)為-0.4829，表明凈息差每縮窄一個單位， 不良貸款率平均增加0.4829個單位，二者有顯著負相關(guān)關(guān)系，證明隨著利率市場化深化，商業(yè)銀行信用風(fēng)險逐步增加。

在利率市場化不斷深化的今天，許多商業(yè)銀行通過大力發(fā)展非息收入來平衡縮窄的利息收入空間， 由圖2可以看出，2012—2018年商業(yè)銀行非息收入占比在20%～27%之間波動， 并沒有因凈利差的縮窄而大幅上升，因此利息收入仍是商業(yè)銀行主要收入來源，商業(yè)銀行的凈息差管理與不良資產(chǎn)管理仍是需要關(guān)注的重點方向。

資產(chǎn)收益率也是影響商業(yè)銀行信用風(fēng)險的另一重要因素。商業(yè)銀行的盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量息息相關(guān)，資產(chǎn)收益率越高，說明商業(yè)銀行運用資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤能力越強，越有能力對資產(chǎn)質(zhì)量進行管理與及時應(yīng)對不良資產(chǎn)。

（三）不同規(guī)模商業(yè)銀行對風(fēng)險的敏感度

由圖3可以看出，2009—2018年商業(yè)銀行總體不良貸款率呈U型，先下降后上升，其中農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款率水平顯著高于其他類商業(yè)銀行，增長速度也較為明顯。2017年開始大型商業(yè)銀行、 股份制商業(yè)銀行不良貸款率有所下降，農(nóng)村商業(yè)銀行仍暴露于較高的風(fēng)險水平下。我國利率市場化的關(guān)鍵節(jié)點在2013年放開貸款利率管制和2015年取消存款利率浮動上限， 商業(yè)銀行在這兩個關(guān)鍵節(jié)點后不良貸款率表現(xiàn)有明顯轉(zhuǎn)變，且不同規(guī)模的銀行表現(xiàn)不同，原因大致有以下三個方面。

1.服務(wù)群體不同。城市、農(nóng)村商業(yè)銀行承擔(dān)著為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供資金、 為小微企業(yè)貸款提供便利的責(zé)任。在利率市場化改革進程中，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)會更愿意向銀行貸款以獲得低成本資金，還債能力較弱的企業(yè)為了獲得貸款也會和銀行約定更高的利率進行融資，違約風(fēng)險大大增加，導(dǎo)致不良貸款率的上升。而國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行貸款主要投向政務(wù)類機構(gòu)和大中型國有企業(yè)，客戶較為固定與穩(wěn)健，違約可能性較低。因此城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行比大型商業(yè)銀行面臨著更大的壞賬風(fēng)險。

2.資產(chǎn)規(guī)模與風(fēng)險管理能力不同。圖3顯示的不良貸款率水平上，規(guī)模較小的農(nóng)村商業(yè)銀行顯著高于其他商業(yè)銀行，大型商業(yè)銀行不良貸款率近年顯著下降，逐漸低于股份制商業(yè)銀行。首先，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大，其風(fēng)險波動造成的社會影響越大， 因此其風(fēng)險管理要求也越嚴格，更能夠嚴格按照各類監(jiān)管指標控制風(fēng)險。其次，大型商業(yè)銀行資金運用更為多元化，有益于科學(xué)管理、分散風(fēng)險，而規(guī)模較小的銀行投資渠道少， 風(fēng)險更為集中，對經(jīng)濟波動敏感性更強， 因此隨著利率市場化深入，不良貸款率呈攀升趨勢。此外，資產(chǎn)利潤率是影響商業(yè)銀行信用風(fēng)險的重要因素之一，由表3可以看出近年來商業(yè)銀行資產(chǎn)利潤率顯著下降， 其中農(nóng)村商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤率平均水平較高， 且由表4可以看出農(nóng)村商業(yè)銀行凈息差顯著高于其他三類銀行。一方面，對于大型商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)利潤率與凈息差較低是其穩(wěn)定經(jīng)營、 控制風(fēng)險的體現(xiàn)，在利率市場化改革深化過程中如何通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級順應(yīng)經(jīng)濟與科技趨勢、提高資產(chǎn)利潤率是主要問題。另一方面，農(nóng)村商業(yè)銀行有不良貸款率高、資產(chǎn)利潤率高、凈息差高的特點，這看似與實證結(jié)果矛盾，實際上是因為規(guī)模較小的農(nóng)村商業(yè)銀行在追求高收益的同時也承擔(dān)相應(yīng)的高風(fēng)險，風(fēng)險偏好改變帶來的凈息差增大將會帶來更大的損失。 因此，農(nóng)村商業(yè)銀行的息差管理應(yīng)更注重提升效率與質(zhì)量。隨著資管新規(guī)頒布對理財業(yè)務(wù)的整頓，期限錯配和剛性兌付等將不復(fù)存在，農(nóng)村商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)吸引力將受極大影響，同時不良貸款率的攀升也亟待解決。規(guī)模較小的商業(yè)銀行應(yīng)在增強監(jiān)管和風(fēng)險控制能力的同時， 積極探索改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)的方法，提高定價能力。

3.創(chuàng)新能力。利差主導(dǎo)型銀行在面對利率市場化改革深化的同時，僅依靠存貸款利差收入擴大較為困難，因此發(fā)展非利息收入成為突破口。中間業(yè)務(wù)、私人銀行服務(wù)和零售金融業(yè)務(wù)等都為商業(yè)銀行提供非利息收入。大型國有銀行擁有規(guī)模龐大的資金，完整的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以優(yōu)越的創(chuàng)新能力與人才不斷更新業(yè)務(wù)品種，這使得規(guī)模較大的商業(yè)銀行減少對貸款的依賴程度，在凈息差較低的情況下能夠合理控制不良貸款率與保持自身盈利能力。例如在中國銀行率先展開私人銀行業(yè)務(wù)后， 招商銀行、南京銀行以及各中小銀行均開展相似業(yè)務(wù)并不斷擴大規(guī)模，積極提供高端增值服務(wù)。相較之下，農(nóng)村商業(yè)銀行在信息技術(shù)等方面不及大型銀行，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面起步較晚，規(guī)模較小，且產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重，吸引力與可靠程度低于大型商業(yè)銀行提供的同質(zhì)服務(wù)。

（四）商業(yè)銀行信用風(fēng)險降低分析

由實證分析結(jié)果可知利率市場化改革增大了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險， 但數(shù)據(jù)也顯示在2015年我國利率市場化基本完成，發(fā)展至新階段以后，商業(yè)銀行的凈息差逐步上升， 不良貸款率有所下降，隨著利率市場化改革深入和資管新規(guī)的調(diào)整，利率市場化帶來的風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)為發(fā)展機遇。

從表5數(shù)據(jù)可以看出，近年來我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債率保持平穩(wěn)，稍有下降，各規(guī)模商業(yè)銀行差別不明顯。 資產(chǎn)負債率是銀行風(fēng)險控制能力的重要指標，百分比高從側(cè)面說明銀行通過大量舉債獲得高利潤，過高的負債就可能成為風(fēng)險，一旦由于某種原因?qū)е沦J款收回困難，銀行負債過高而無法周轉(zhuǎn)必然會導(dǎo)致銀行破產(chǎn)可能。資產(chǎn)負債率過低則又說明銀行經(jīng)營過于保守，不利于發(fā)展銀行的盈利能力。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》規(guī)定，商業(yè)銀行的風(fēng)險資本核心充足率為8%，因此銀行的資產(chǎn)負債率在92%以下是一個安全的水平。 從表5可以看出，相較前幾年而言，我國各大商業(yè)銀行資產(chǎn)負債率圍繞在92%指標附近，除了滿足資本充足率要求外，也說明銀行在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)方面主動改善，提高風(fēng)險防范意識，維護在利率市場化改革下的銀行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

我國利率市場化改革已進行20多年， 進入深化階段，正朝著利率并軌的方向穩(wěn)步前進。資管新規(guī)的出臺將有利于完善金融市場定價功能，存貸款基準利率和貨幣市場利率相統(tǒng)一。 在新的形勢下，商業(yè)銀行一方面會加強對不良資產(chǎn)的管理，保證撥備覆蓋率和資產(chǎn)充足率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險;另一方面商業(yè)銀行會加大對理財業(yè)務(wù)的管控，防止流動性風(fēng)險， 讓利率市場化下應(yīng)運而生的金融創(chuàng)新與政策、監(jiān)管相符，服務(wù)實體經(jīng)濟。

五、 國外利率市場化對銀行風(fēng)險的啟示

國外利率市場化改革普遍進行較早，其成功與失敗的經(jīng)歷為我國提供了啟示與借鑒。典型代表包括美國、日本和韓國。然而在成功改革的背后仍存在不可避免的銀行危機。

（一）美國儲貸協(xié)會危機與日本泡沫經(jīng)濟

20世紀80年代末美國發(fā)生儲貸協(xié)會危機， 在利率自由化的過程中，存款利率不斷升高而貸款利率相對固定，導(dǎo)致金融機構(gòu)轉(zhuǎn)盈為虧，儲蓄貸款機構(gòu)為了增加利潤，在新增貸款上介入高利率但具有高風(fēng)險的領(lǐng)域，結(jié)果隨著房價暴跌全面破產(chǎn)。從表6中可以看出利率市場化后美國銀行倒閉數(shù)目顯著增加。

日本在利率市場化后， 銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入減少，股市、房地產(chǎn)成為高投資高回報的資金流向選擇。這意味著一旦股價、房價下跌，將給銀行業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險。20世紀90年代泡沫經(jīng)濟時期正是如此，日本房價自1990年下跌開始，截至1991年底已經(jīng)累計下跌超過70%（見圖4）。1991年前后， 日本的GDP增速整體性下滑將近2個百分點， 包括銀行在內(nèi)的諸多金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)。

（二）韓國的多輪利率市場化改革與“資管新規(guī)”

韓國是利率市場化改革經(jīng)歷由失敗到成功的典型代表。韓國在第一次利率市場化改革后，由于政局動蕩，經(jīng)濟不穩(wěn)定，重新恢復(fù)了利率管制。直到1991年宣布分四個階段進行第二輪改革， 提出了“先貸款后存款、貸款利率先短期后長期、存款利率先長期后短期”的三原則，取得了成功。但由于監(jiān)管的不足以及不當(dāng)?shù)慕?jīng)濟政策，韓國仍受到亞洲金融危機的影響。

韓國在改革后期也出現(xiàn)了剛性兌付的問題，銀行信托賬戶不僅承諾保本， 而且提前支取成本很低， 這對客戶來說是一項近乎零風(fēng)險的投資渠道，而相應(yīng)的風(fēng)險則轉(zhuǎn)嫁到銀行內(nèi)部。因此政府針對銀行信托提出了一系列的改革要求，包括提高提前支取的成本，不允許承諾保本，以及銀行對新設(shè)立的信托賬戶必須對其所投資的債權(quán)性質(zhì)證券采用市值法估值。得益于信托的改革和利率市場化的雙重作用， 銀行資金從信托賬戶向定期和儲蓄存款回流，貨幣市場投資工具和債券零售業(yè)務(wù)也得到了一定的發(fā)展。

（三）國外利率市場化改革經(jīng)驗借鑒

綜上，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，完善或是薄弱的金融體系，在利率市場化改革后銀行危機發(fā)生的概率都趨于增大。分析認為主要原因在于在放開利率管制后，凈利差的縮小減少了銀行主營業(yè)務(wù)的收入， 銀行傾向于轉(zhuǎn)向高投資回報的領(lǐng)域，例如上文中提到的房地產(chǎn)，或是向高風(fēng)險客戶提供貸款以獲得更多利息收入。過高的風(fēng)險承擔(dān)以及預(yù)防機制的不到位導(dǎo)致銀行面對經(jīng)濟的沖擊脆弱不堪，從而導(dǎo)致銀行的壞賬明顯增加，最終面臨破產(chǎn)危機。

在我國利率市場化進程中，沒有像美國、日本等地出現(xiàn)大量金融機構(gòu)倒閉或裁員的現(xiàn)象，原因有幾個：首先，我國的改革是漸進的，有一個緩沖期;其次，如前所述，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的不良貸款率自2017年以來有所下降;第三，國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行貸款主要面向政府機構(gòu)和大中型國有企業(yè)，客戶穩(wěn)定，違約可能性低;第四， 我國主要商業(yè)銀行資產(chǎn)負債率保持平穩(wěn)，抵御風(fēng)險能力強;第五，2015年中國利率市場化基本完成并達到新階段后， 商業(yè)銀行凈息差逐漸增加，不良貸款率下降。然而，與大型商業(yè)銀行相比，我國城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行面臨更大的壞賬風(fēng)險， 尤其是農(nóng)村商業(yè)銀行仍然面臨更高的風(fēng)險。

總結(jié)各國改革經(jīng)驗可以看出，金融自由不等于零監(jiān)管。 當(dāng)利率市場化改革作用于商業(yè)銀行時，自由的利率定價機制可能會引發(fā)銀行間的惡性價格競爭，商業(yè)銀行為增加盈利，大幅度發(fā)展脫離監(jiān)管的表外業(yè)務(wù)，向客戶承諾保本保收益，導(dǎo)致風(fēng)險在銀行內(nèi)部不斷積累，引發(fā)危機。因此，借鑒其他國家改革經(jīng)驗， 在我國已經(jīng)出臺資管新規(guī)的背景下，應(yīng)繼續(xù)深化利率市場化改革，推動利率“雙軌并一軌”，從而提高銀行吸收存款的能力，為實體經(jīng)濟提供更多優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。同時要繼續(xù)加強監(jiān)管，控制銀行業(yè)信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，維護金融體系穩(wěn)定。

六、結(jié)論與建議

本文首先對我國利率市場化發(fā)展歷程和商業(yè)銀行風(fēng)險傳導(dǎo)過程進行梳理，認為在深化利率市場化改革的新背景下商業(yè)銀行風(fēng)險將有所降低。其次通過對大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款率和資產(chǎn)負債率實證分析，認為在監(jiān)管政策加強以前的利率市場化加劇了銀行的波動， 一方面增加了銀行的壞賬風(fēng)險，另一方面降低了銀行的盈利能力。此外，小規(guī)模的商業(yè)銀行由于監(jiān)管不完善， 業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力受限，抵御風(fēng)險能力較弱等因素， 更易受利率市場化的影響，比國有商業(yè)銀行風(fēng)險更高。 但隨著資管新規(guī)的出臺，商業(yè)銀行剛性兌付、監(jiān)管套利將成為過去，將在資產(chǎn)管理的新環(huán)境下以防范風(fēng)險、 轉(zhuǎn)型發(fā)展為要務(wù)，增強自身競爭力，為服務(wù)實體經(jīng)濟、維護金融體系穩(wěn)定發(fā)揮作用。

縱觀各國改革歷史，有些國家順利改革，邁向金融創(chuàng)新的新臺階，而有些國家遭遇銀行危機并最終導(dǎo)致改革失敗。利率市場化是一把雙刃劍，這對于處于利率市場化改革深化階段的我國來說，如何把握機遇迎接挑戰(zhàn)至關(guān)重要。首先，在資管新規(guī)的要求下，商業(yè)銀行通過保本理財吸收資金的模式將不復(fù)存在， 攬儲的重心將回到基礎(chǔ)的存款業(yè)務(wù)上。對于資產(chǎn)規(guī)模較大的大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行來說，應(yīng)在嚴格控制風(fēng)險的前提下促進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 以良好的科研能力和人才優(yōu)勢提高競爭力，發(fā)揮維護國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的作用;而中小規(guī)模銀行由于理財業(yè)務(wù)優(yōu)勢逐漸降低，更需尋找新的主動負債方式，調(diào)整業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)新融資渠道，同時保證各項業(yè)務(wù)嚴格在監(jiān)管政策下運行，控制信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。其次，要配合資管新規(guī)加快利率市場化改革，實現(xiàn)利率“并軌”，完善以貸款基礎(chǔ)利率為基礎(chǔ)的貸款定價機制，將其與政策利率結(jié)合，為信貸市場提供更優(yōu)的參考指標，從而最終實現(xiàn)以市場利率為定價基準。最后，商業(yè)銀行在越來越嚴格的監(jiān)管環(huán)境下應(yīng)配合政策引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳?wù)實體經(jīng)濟，在良性循環(huán)下降低不良資產(chǎn)。

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Abstract： After the introduction of Guidance on Regulating the Asset Management Business of Financial Institutions in April， this paper did empirical study of interest rate marketizations impact on commercial banks risks. The analysis shows that interest rate liberalization narrows the gap between loan interest rate and deposit interest rate in the beginning period， and hence increase the risk of bad loans in commercial banks. Besides， interest rate marketization has different influences on different sizes of commercial banks， and small-scale urban and rural commercial banks are more likely to be exposed to the risk for lack of enough asset. However， with the deepening of interest rate liberalization and the implementation of the new asset management regulation， the risk in commercial banks has declined because commercial banks have taken actions to strengthen supervision and made adjustments.

Key words： interest rate marketization; commercial banks; risk;net interest margin; new asset regulation

（責(zé)任編輯：盧艷茹;校對：龍會芳）