互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中國商業(yè)銀行技術(shù)效率影響

鄭才靜

摘要：文章基于金融功能觀視角選取26個(gè)指標(biāo)利用因子分析方法合成互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)，相對(duì)準(zhǔn)確地刻畫了我國2006—2018年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程。與此同時(shí)，通過使用三階段DEA方法測度我國57家商業(yè)銀行的技術(shù)效率。在此基礎(chǔ)上，通過使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（SYSGMM）方法研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率影響情況。研究結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間競爭關(guān)系逐漸由零和博弈向競合博弈轉(zhuǎn)變，隨著二者合作關(guān)系的逐漸加強(qiáng)，商業(yè)銀行經(jīng)營效率得到有效改善;此外，成本收入比和資本結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率影響顯著。

Abstract： The factor analysis method is used to synthesize the Internet financial index and depict the development process of Internet finance in China from 2006 to 2018. Meanwhile， the operational efficiency of 57 commercial banks is measured by using a three-stage DEA method. Based on these， the SYSGMM regression is used to analyse the impact of Internet finance on commercial banks' efficiency， and to find out the key factors affecting banks' efficiency. The research results show that the relationship between them has gradually changed from zero-sum game to co-opetition game; Internet finance is gradually conductive to improving commercial banks' efficiency. At the same time， we also find that the cost-to-income ratio and capital structure have a significant impact on the operational efficiency of commercial banks. The the SYSGMM regression from the perspectives of scale efficiency and pure technical efficiency separately also confirmed the previous conclusion.

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;商業(yè)銀行;規(guī)模效率;純技術(shù)效率

Key words： internet finance;commercial bank;scale efficiency;pure technical efficiency

中圖分類號(hào)：F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1006-4311（2019）29-0129-03

0? 引言

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型金融業(yè)態(tài)（吳曉求[1]，2015），其主要特征是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)之間相互融合，促進(jìn)了金融深化（李二亮[2]，2015）。效率是衡量商業(yè)銀行競爭力的集中表現(xiàn)（周逢民[3]，2010），提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率有利于提高商業(yè)銀行的競爭力，本文主要探討在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，商業(yè)銀行應(yīng)該因勢利導(dǎo)的選擇合宜的發(fā)展方向，處理好與互聯(lián)網(wǎng)金融這一新型業(yè)態(tài)之間的關(guān)系。2013年以余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)工具出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行存款規(guī)模開始逐漸下降，商業(yè)銀行盈利能力開始下滑。所以國內(nèi)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行不同方面影響的研究在近年來涌現(xiàn)較多。部分學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能進(jìn)行一定程度上的替代，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行造成沖擊，徐嵐和徐青松（2014）[4]通過借鑒國外經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行在資產(chǎn)、負(fù)債和通道等方面存在不同程度的競爭。吳詩偉等（2015）[5]實(shí)證研究表明互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過倒逼商業(yè)銀行利率市場化推升了銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平。與之相反，劉忠璐（2016）[6]認(rèn)為雖然互聯(lián)網(wǎng)金融從盈利方面對(duì)銀行具有不利影響，但卻有利于其經(jīng)營效率水平的提高，整體上有利于降低商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。也有一部分學(xué)者從全要素生產(chǎn)率（TFP）角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響，吳曉求（2015）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融雖然與傳統(tǒng)金融存在競爭關(guān)系，但是也有助于推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)變革和金融效率提;沈悅和郭品（2015）[7]和吳海清（2017）[8]通過實(shí)證分析證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融憑借技術(shù)溢出推動(dòng)了商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率提高。

前面學(xué)者就互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響得出的結(jié)論相對(duì)具有啟示性，但是互聯(lián)網(wǎng)金融這一新型業(yè)態(tài)與商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間的關(guān)系仍然值得做進(jìn)一步的考察。首先關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融這一指標(biāo)的衡量，如何選擇合適的代理指標(biāo)來詳細(xì)刻畫其發(fā)展特征對(duì)于我們探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率之間關(guān)系研究十分重要。其次關(guān)于商業(yè)銀行經(jīng)營效率的衡量，部分學(xué)者使用財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量，局限性較大，雖然也有部分學(xué)者使用DEA方法測度商業(yè)銀行的經(jīng)營效率，但是傳統(tǒng)DEA作為非參數(shù)估計(jì)無法做假設(shè)檢驗(yàn)和考慮隨機(jī)因素的影響，所以為了避免了其局限性，本文則是在Fried等（2002）[9]構(gòu)造的三階段DEA模型基礎(chǔ)上，測度商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。此外在面板回歸分析中，考慮商業(yè)銀行經(jīng)營的連續(xù)性特征，本文使用SYSGMM估計(jì)動(dòng)態(tài)面板。

1? 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行影響機(jī)制分析

一方面互聯(lián)網(wǎng)金融打破了傳統(tǒng)銀行業(yè)在我國信貸市場上的壟斷局面。以商業(yè)銀行貸款為典型的間接融資是我國金融市場上的主要融資方式，由于資本市場發(fā)展不完全導(dǎo)致很多小微企業(yè)和民營企業(yè)因?yàn)椴荒軡M足商業(yè)銀行授信要求而被排擠在信貸市場之外?；ヂ?lián)網(wǎng)金融應(yīng)用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等新型技術(shù)突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)時(shí)間空間的局限性，有效緩解了因信息不對(duì)稱引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，迅速占領(lǐng)了“長尾”市場，倒逼著商業(yè)銀行參與市場競爭。這正是“鲇魚效應(yīng)”在中國銀行業(yè)市場上典型體現(xiàn)。只有引入競爭機(jī)制才能夠激發(fā)商業(yè)銀行提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，真實(shí)地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

另一方面根據(jù)“技術(shù)溢出效應(yīng)”理論可知互聯(lián)網(wǎng)金融給商業(yè)銀行經(jīng)營帶來極大的不確定性同時(shí)也通過示范效應(yīng)、競爭效應(yīng)、人員流動(dòng)效應(yīng)以及聯(lián)系效應(yīng)（沈悅、郭品，2015）為商業(yè)銀行提供技術(shù)上的正外部性。隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間的競爭關(guān)系逐漸由零和博弈演變?yōu)楦偤喜┺?，雖然存在某些方面的競爭，但是二者之間的合作性也在不斷增強(qiáng)，例如商業(yè)銀行可以為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提供資金劃轉(zhuǎn)和清算等相關(guān)業(yè)務(wù)支持，而互聯(lián)網(wǎng)金融依據(jù)信息優(yōu)勢為商業(yè)銀行提供大量客戶數(shù)據(jù)，有助于其進(jìn)行信貸決策和風(fēng)險(xiǎn)管理。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新型的金融業(yè)態(tài)對(duì)商業(yè)銀行的影響逐漸由零和博弈向競合博弈演變，由此本文提出假說一：互聯(lián)網(wǎng)金融有助于商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高。

2? 模型設(shè)定與變量選取

2.1 模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響，本文設(shè)計(jì)回歸模型如下：

根據(jù)商業(yè)銀行經(jīng)營效率的“粘性”特征和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢的延續(xù)性特征，本文引入了被解釋變量的滯后兩期，互聯(lián)網(wǎng)金融的滯后一期作為解釋變量;控制變量主要有商業(yè)銀行的成本收入比（mq）、財(cái)務(wù)杠桿（eq）、市場勢力（ms）、利率風(fēng)險(xiǎn)（rrisk）、市場集中度（CRn）以及經(jīng)濟(jì)增長率（ggdp）和市場流動(dòng)性指標(biāo)（m2gdp），μi為商業(yè)銀行固定效應(yīng);εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。其中i=1，2，…，N表示銀行數(shù)目，t=1，2，…，T表示時(shí)間。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量：商業(yè)銀行經(jīng)營效率

本文綜合資產(chǎn)法與中介法，選擇客戶存款總額、固定資產(chǎn)賬面凈額、營業(yè)費(fèi)用作為投入變量，選取利息凈收入，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入作為產(chǎn)出變量，該產(chǎn)出指標(biāo)相對(duì)比較全面的刻畫銀行的經(jīng)營成果。選取的環(huán)境指標(biāo)主要有銀行類型、銀行成立年限、通貨膨脹率、區(qū)域GDP實(shí)際增長率、社會(huì)融資規(guī)模中表外資產(chǎn)占比、股票市場籌資額、銀行業(yè)總資產(chǎn)以及利率市場化改革這一政策因素，并對(duì)股票市場籌資額與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)等絕對(duì)量做了標(biāo)準(zhǔn)化處理①;并且將社會(huì)融資規(guī)模中表外資產(chǎn)占比做了同向化處理②。

2.2.2 核心解釋變量——互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)

本文在沈悅和郭品（2015）研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展態(tài)勢，利用“文本挖掘法”從金融功能觀角度選取四個(gè)維度，進(jìn)而在各維度中選取相應(yīng)的變量，總共篩選26個(gè)指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于《中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫（CCND）》，最后根據(jù)因子分析方法合成互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)，因子分析方法是主成分方法的進(jìn)一步深化和拓展，是多元分析中常用的一種降維問題的一種常用統(tǒng)計(jì)方法。篩選的指標(biāo)如表1所示。

2.2.3 控制變量

本文主要從微觀、中觀、宏觀三個(gè)角度選取影響商業(yè)銀行經(jīng)營效率主要因素;微觀上主要選取成本收入比（營業(yè)費(fèi)用占營業(yè)收入的比值）、財(cái)務(wù)杠桿（股東權(quán)益比值）、市場勢力（單個(gè)銀行資產(chǎn)占銀行業(yè)資產(chǎn)比值）衡量商業(yè)銀行內(nèi)部影響因素;中觀上選取利率風(fēng)險(xiǎn)（銀行間同業(yè)拆借利率7天加權(quán)平均利率的年度標(biāo)準(zhǔn)差度量、市場集中度（五家大型商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)資產(chǎn)份額的比值）衡量行業(yè)因素影響;宏觀上選取經(jīng)濟(jì)增長率ggdp和市場流動(dòng)性指標(biāo)（m2/gdp）衡量宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響。

3? 實(shí)證設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取

本文選取了中國57家商業(yè)銀行2006-2017年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，包括5家大型商業(yè)銀行，12家股份制商業(yè)銀行，40家城市商業(yè)銀行，數(shù)據(jù)來源于商業(yè)銀行年報(bào)、中國金融年鑒、中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒、中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國人民銀行官網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量設(shè)計(jì)與描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，根據(jù)商業(yè)銀行經(jīng)營效率測度結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)平均水平是0.437，最大值為1，最小值為0.001，說明我國商業(yè)銀行整體經(jīng)營效率相對(duì)較低，距離有效狀態(tài)“1”仍有很大距離，此外商業(yè)銀行之間效率值差距比較大，城市商業(yè)銀行效率水平值偏低。

3.3 實(shí)證分析

基于樣本面板數(shù)據(jù)特征，我們先從混合效應(yīng)、固定效應(yīng)以及隨機(jī)效應(yīng)角度使用STATA15.0軟件做初步分析，表4報(bào)告了回歸結(jié)果。根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果的P值為0.0002，可知固定效應(yīng)優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)。但是根據(jù)商業(yè)銀行經(jīng)營效率的粘性特征（劉忠璐，2016），所以本文引入經(jīng)營效率的滯后項(xiàng)以及互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的滯后項(xiàng)作為解釋變量，并使用GMM估計(jì)。差分GMM估計(jì)和系統(tǒng)GMM的AR（1）檢驗(yàn)結(jié)果均說明擾動(dòng)項(xiàng)差分存在一階序列相關(guān);而AR（2）檢驗(yàn)結(jié)果均表明擾動(dòng)項(xiàng)差分不存在二階序列相關(guān)，所以滿足DiffGMM和SYSGMM估計(jì)基本條件，同時(shí)根據(jù)Sargan檢驗(yàn)表明，模型使用的工具變量均有效，所以估計(jì)結(jié)果具有可靠性。根據(jù)系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果，我們可以達(dá)到下面結(jié)論：

互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)及其一階滯后項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別為0.0414和-0.0367，且分別在1%和5%顯著性水平下統(tǒng)計(jì)顯著，說明了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響經(jīng)歷了一個(gè)轉(zhuǎn)變，即逐漸從零和博弈向競合博弈方向發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率具有正向技術(shù)技術(shù)溢出效應(yīng)。所以二者之間的關(guān)系并不是簡單的促進(jìn)與阻礙作用，而是存在關(guān)系的一個(gè)轉(zhuǎn)變。

成本收入比的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，且統(tǒng)計(jì)顯著，與預(yù)期一致。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為負(fù)，統(tǒng)計(jì)顯著，說明股東權(quán)益比率越高，商業(yè)銀行的經(jīng)營效率可能會(huì)下降，因?yàn)樯虡I(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)相對(duì)比較保守，不能夠有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益帶來的正面影響。市場勢力和市場集中度對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率影響方向不一致，但是均不顯著，說明二者并不是構(gòu)成影響商業(yè)銀行經(jīng)營效率主要因素。利率風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)且統(tǒng)計(jì)顯著，與預(yù)期相符，利率市場化改革完成后，利率波動(dòng)更加頻繁，利率風(fēng)險(xiǎn)作為市場風(fēng)險(xiǎn)的一種類型具有不可控性，加大了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，不利于其經(jīng)營效率提升。經(jīng)濟(jì)增長率的系數(shù)為正，說明宏觀經(jīng)濟(jì)狀況運(yùn)行良好時(shí)，商業(yè)銀行作為順周期行業(yè)，也有利于其經(jīng)營效率的提高，但是影響并不顯著。市場流動(dòng)性指標(biāo)（M2gdp）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，影響并不顯著。

4? 結(jié)論與建議

本文通過科學(xué)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)以反映我國2006-2018年以來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展態(tài)勢，并對(duì)我國57商業(yè)銀行的經(jīng)營效率進(jìn)行估計(jì)，然后通過動(dòng)態(tài)面板回歸進(jìn)行檢驗(yàn)。本文得到主要結(jié)論：互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)在2006-2018年其發(fā)展特征類似于“倒U型”曲線，在2014-2015年達(dá)到最高峰以后開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，與現(xiàn)實(shí)吻合;經(jīng)過SYSGMM估計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)及其一階滯后向分別對(duì)商業(yè)銀行綜合技術(shù)效率、規(guī)模效率以及純技術(shù)效率產(chǎn)生方向相反的作用，逐漸從零和博弈方向向競合博弈方向發(fā)展。根據(jù)分析結(jié)果，我們提出以下政策建議，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興業(yè)態(tài)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營效率正逐漸發(fā)揮著正向的促進(jìn)作用，應(yīng)該充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，通過對(duì)數(shù)據(jù)的加工處理，做好信貸控制和風(fēng)險(xiǎn)管理。

注釋：

①標(biāo)準(zhǔn)化處理公式。

②同向化處理公式。

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