中美貿(mào)易戰(zhàn)成影響上半年中企海外并購主因

趙愛玲

8月19日，普華永道發(fā)布了《2019年上半年中國企業(yè)并購市場中期回顧與前瞻》報告，該報告顯示，2019年上半年，中國并購活動交易金額降至2644億美元，降幅達(dá)18%，創(chuàng)過去10年最大半年度跌幅。中國內(nèi)地企業(yè)海外并購和私募股權(quán)基金交易下滑導(dǎo)致并購交易總額出現(xiàn)回落。

“由于境外投資機(jī)會受限以及受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中國在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的著重發(fā)力帶動了境內(nèi)戰(zhàn)略并購交易出現(xiàn)交易金額和交易數(shù)量雙方面增長?！逼杖A永道中國內(nèi)地及香港海外并購交易服務(wù)主管合伙人及并購服務(wù)北方區(qū)主管合伙人路谷春表示。他認(rèn)為，中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易金額下降近一半，過去半年大型出境交易幾乎難覓蹤影。

“一帶一路”區(qū)域的海外并購交易量持續(xù)增長

路谷春說，中企海外并購上半年交易披露金額與2018年下半年相比下降48%。從中企海外并購的地理分布看，中國企業(yè)赴美國及歐洲地區(qū)的并購額下滑，2019年上半年在歐洲地區(qū)的投資也出現(xiàn)下滑，亞洲成為僅有能維持歷史投資水平的地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國企業(yè)在亞洲地區(qū)的境外并購交易金額達(dá)到93億美元，基本與去年同期持平。北美及歐洲的并購交易金額則分別下滑至70億美元、60億美元，同比跌幅分別為26%、76%?！霸谥匈Y海外并購整體下降的背景下，‘一帶一路沿線并購逆勢增長，表現(xiàn)在赴‘一帶一路區(qū)域的海外并購交易量持續(xù)增長?！甭饭却赫f。

據(jù)了解，中資買方赴“一帶一路”沿線的并購交易主要分布在南亞和東南亞地區(qū)。其中，印度、新加坡和以色列位居目的地的前三。這些國家因其廣闊的市場和強(qiáng)大的科技產(chǎn)業(yè)吸引了中資買方的頻繁布局。從標(biāo)的所屬行業(yè)來看，TMT、制造業(yè)和金融行業(yè)位列前三熱門行業(yè)。另外，雖然目前中資圍繞“一帶一路”沿線國家和地區(qū)企業(yè)的并購主要分布在南亞、東南亞一帶，但是，作為“一帶一路”建設(shè)的重要伙伴和高地，中東歐國家的投資價值正在被發(fā)現(xiàn)。

普華永道中國交易服務(wù)北方區(qū)私募股權(quán)業(yè)務(wù)主管合伙人楊輝表示，2019年上半年，中國內(nèi)地企業(yè)海外并購交易金額下降，在大型交易減速的同時，中小型交易仍維持在正?；钴S水平。他說：“過去6個月，工業(yè)板塊出現(xiàn)了許多大額交易及重組機(jī)會。另外，消費品、高科技和醫(yī)療健康板塊也頗為活躍?！?/p>

值得一提的是，今年上半年私募股權(quán)基金并購交易活動與前期相比大幅下降，交易量下滑46%，交易金額下降至868億美元，降幅達(dá)33%，但相較2016年上半年和2017年仍保持可比水平。傳統(tǒng)私募股權(quán)并購基金募集金額整體下滑，人民幣基金募資規(guī)模近乎為零，大型美元基金仍有充足儲備。

具體到交易數(shù)量，2019年上半年單筆10億美元以上的超大型并購案例數(shù)量總體保持平穩(wěn)；大型海外并購案例數(shù)量明顯減少（與2018年下半年相比下降69%，與去年同期相比下降43%），但由于國內(nèi)戰(zhàn)略投資超大型并購數(shù)量上升，其影響有所抵消。2019年上半年僅發(fā)生3宗超過10億美元的大型并購案例，相較于2018年下半年的13宗有明顯下降。從投資者類別看，在中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額各類別投資者海外投資金額明顯減少的前提下，國有企業(yè)在海外投資數(shù)量上也有一定的降幅。路谷春認(rèn)為：“以國有企業(yè)為例，目前這些企業(yè)的重點在精簡業(yè)務(wù)布局，聚焦核心業(yè)務(wù)，而非以往的追求多元化，因此我們看到今年上半年國有企業(yè)在境外并購交易的金額跌至10年以來的新低”。

從海外并購所涉及的行業(yè)看，中國大陸企業(yè)海外并購涉及行業(yè)廣泛，高科技行業(yè)并購仍處于領(lǐng)先地位。其次為工業(yè)、金融服務(wù)、消費品、醫(yī)療健康、媒體娛樂及原材料等。路谷春分析指出：“涉及高科技行業(yè)的海外并購主要發(fā)生在以中國內(nèi)地的高科技龍頭企業(yè)為主，消費品、工業(yè)和高科技繼續(xù)受到財務(wù)投資者的重點關(guān)注，占私募股權(quán)基金并購交易總金額的近50%。部分財務(wù)投資者顯現(xiàn)出對醫(yī)療健康、5G以及高新技術(shù)等行業(yè)的興趣。”

海外并購的根本驅(qū)動力仍在發(fā)揮作用

普華永道在2018年底發(fā)布的《2018年全年并購回顧及展望》報告中曾經(jīng)預(yù)計2019年上半年市場水平較為低迷，隨著不確定性的減少，2019年下半年中國市場的并購總量將有所回升。對于是否還維持此前的預(yù)計，路谷春認(rèn)為，觀察到目前政治經(jīng)濟(jì)的不確定性反而有加劇的態(tài)勢，預(yù)期2019年下半年并購市場交易情況將持續(xù)疲軟。他表示：“預(yù)計如果政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性因素持續(xù)不明朗，并購市場的低迷將延續(xù)至2019年下半場。中國聚焦刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將提振境內(nèi)戰(zhàn)略投資，使其可能成為一個相對亮點。由于買方高度謹(jǐn)慎，賣方觀望情緒濃厚，財務(wù)投資者主導(dǎo)的并購交易將繼續(xù)維持低迷的交易量。”

同時，路谷春指出，中國內(nèi)地企業(yè)海外投資正在受到多方面因素施壓。他表示：“如果這些因素能夠向有利方向發(fā)展，我們預(yù)計2020年將出現(xiàn)反彈，因為海外并購的根本驅(qū)動力仍在發(fā)揮作用。但是，出于保護(hù)國內(nèi)戰(zhàn)略資產(chǎn)的考慮，各國將持續(xù)對大型跨國并購進(jìn)行政治審查，這將減少大型交易的數(shù)量?！?/p>

談到影響未來6—12個月海外并購的因素，路谷春認(rèn)為首推美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，因美國加征關(guān)稅及CFIUS（美國外資投資委員會）的審查趨嚴(yán)，中資對美國企業(yè)的并購交易明顯放緩，未來CFIUS審查的交易范圍將擴(kuò)大到包括涉及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、特定行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)或美國公民敏感個人數(shù)據(jù)的某些非控制性投資。此外，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局也提出了一份針對關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品的出口管制方案，確定了14類“新興技術(shù)”。清單中包括人工智能、機(jī)器人技術(shù)、3D打印等。海外并購美國受阻，全球其他市場也不樂觀，包括歐洲在內(nèi)，其他地區(qū)與并購相關(guān)的司法管轄方加大了對大型、敏感、熱門交易的審查力度，特別是有關(guān)技術(shù)的資產(chǎn)，甚至包括現(xiàn)在被視為戰(zhàn)略投資的交易活動。在歐洲，不論歐盟層面還是歐洲國家層面，建立更強(qiáng)的投資控制動力的意愿都在上升。路谷春表示：“英國脫歐對英國和其他歐盟國家影響存在不確定性。同時還要考慮到人民幣貶值的相關(guān)趨勢可能將市場活動推向兩個方向：消費力下降以及資金海外轉(zhuǎn)移的需求?！?/p>

可以看到，未來科技行業(yè)的跨境交易仍然活躍。這是因為科技領(lǐng)域的海外并購越來越多受到戰(zhàn)略層面而非僅僅戰(zhàn)術(shù)層面的驅(qū)動。對于許多并購者而言，在不斷加速的技術(shù)沖擊下，好的并購交易已經(jīng)上升為一種生存手段。以科技顛覆為代表的顛覆力量仍是企業(yè)主要的已知風(fēng)險?？萍家l(fā)的變革，尤其是讓消費者改變偏好或購買行為的變革速度不可低估。消費者方面的壓力驅(qū)使企業(yè)突破傳統(tǒng)行業(yè)邊界，并購是其應(yīng)對這些挑戰(zhàn)的最快途徑。

“中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，相比于其他國家，中國已有的內(nèi)生式增長難以帶動經(jīng)濟(jì)的再增長，需要通過海外并購的方式來增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，這可以稱為中企海外并購的根本驅(qū)動力，隨著時間推移，這種根本驅(qū)動力會越來越強(qiáng)勁，未來一旦影響海外并購的影響減弱，憑借這股強(qiáng)勁驅(qū)動力，中企海外并購將重回升勢?！甭饭却赫f。