北鼎晶輝：發(fā)展前景不佳外銷(xiāo)占比較高

楊陽(yáng)

2019年3月，深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北鼎晶輝”）向深交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。本次公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5435萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金約3.56億元，分別投向于廚房小電擴(kuò)建項(xiàng)目、品質(zhì)生活廚房小電綜合用品線下和線上營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、品質(zhì)生活廚房小電綜合用品研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者通過(guò)研讀其招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)現(xiàn)公司的三款主打產(chǎn)品（多士爐、養(yǎng)生壺、電熱水壺）正面臨著銷(xiāo)售瓶頸，營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整和募投項(xiàng)目的側(cè)重點(diǎn)的變化，體現(xiàn)出公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的改變。但目前，北鼎晶輝著重?cái)U(kuò)展的烤箱市場(chǎng)未有明顯起色，公司未來(lái)發(fā)展前景令人堪憂。此外，公司外銷(xiāo)收入占比較高，匯率波動(dòng)對(duì)其業(yè)績(jī)的影響不容忽視。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩

北鼎晶輝是一家提供廚房小家電及配套產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“BUYDEEM北鼎”自主品牌業(yè)務(wù)和OEM/ODM業(yè)務(wù)。主營(yíng)產(chǎn)品包括廚房小家電產(chǎn)品，如養(yǎng)生壺、電熱水壺、多士爐、烤箱、飲水機(jī)、蒸鍋等，以及圍繞養(yǎng)生壺、烤箱等配套推出的養(yǎng)生食材、周邊產(chǎn)品等。

報(bào)告期內(nèi)，北鼎晶輝營(yíng)業(yè)收入分別為4.89億元、5.30億元、6.07億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5200.12萬(wàn)元、4076.58萬(wàn)元、6801.65萬(wàn)元。多士爐、養(yǎng)生壺、電熱水壺作為公司三款主打產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了絕大部分的收入來(lái)源，但近三年以來(lái)，這三款主打產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入停滯不前，占營(yíng)收比重不斷下降，且下降幅度呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2016年-2018年，三款產(chǎn)品合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.38%、84.50%、76.74%。其中僅多士爐維持正增長(zhǎng)，由2016年的1.82億元增長(zhǎng)至2.13億元;養(yǎng)生壺的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)緩慢，甚至2018年較2017年出現(xiàn)下滑的苗頭，分別為16645.92萬(wàn)元、18507.29萬(wàn)元、18478.08萬(wàn)元;電熱水壺銷(xiāo)售則較為慘淡，由2016年的10838.92萬(wàn)元下降至6762.31萬(wàn)元。

從銷(xiāo)量情況來(lái)看，公司披露多士爐的產(chǎn)能由2016年的150萬(wàn)件/年下降至2018年的130萬(wàn)件/年，年產(chǎn)量及銷(xiāo)量在110-130萬(wàn)件之間波動(dòng);開(kāi)水煲系列包括養(yǎng)生壺及電熱水壺，產(chǎn)能維持在85萬(wàn)件，年，年產(chǎn)量及銷(xiāo)量卻大幅下滑，年產(chǎn)量分別為80.79萬(wàn)件、68.91萬(wàn)件、61.84萬(wàn)件，年銷(xiāo)量分別為83.90萬(wàn)件、66.76萬(wàn)件、57.39萬(wàn)件。無(wú)論從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)還是收入情況來(lái)看，公司三大主打產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不容樂(lè)觀。

然而，根據(jù)募投項(xiàng)目信息，1.23億元的廚房小電擴(kuò)建項(xiàng)目中，將擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)件養(yǎng)生壺、5萬(wàn)件烤箱和其他產(chǎn)品35萬(wàn)件。利用北鼎晶輝披露的養(yǎng)生壺內(nèi)外銷(xiāo)總數(shù)據(jù)，可推算出2016年以來(lái)養(yǎng)生壺銷(xiāo)量一直在30萬(wàn)件以?xún)?nèi)，呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)售總金額也沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。在此時(shí)擴(kuò)建20萬(wàn)件的養(yǎng)生壺產(chǎn)能，或?qū)⒃斐僧a(chǎn)能過(guò)剩，不得不令人質(zhì)疑其募投項(xiàng)目的合理性。

對(duì)于第一大產(chǎn)品多士爐產(chǎn)能的下降，公司在招股書(shū)表示將部分多士爐產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為烤箱生產(chǎn)線，直接反映出當(dāng)下貢獻(xiàn)主要營(yíng)業(yè)收入的多士爐面臨銷(xiāo)售瓶頸，公司或有意改變未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。但值得注意的是，2014年以來(lái)公司烤箱銷(xiāo)量分別為：1400件、800件、100件、5800件和9300件，不僅波動(dòng)巨大，且5年時(shí)間沒(méi)有實(shí)質(zhì)性突破。公司此時(shí)放棄多年來(lái)的主營(yíng)產(chǎn)品，進(jìn)軍5年時(shí)間沒(méi)有多大起色的烤箱市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展令人堪憂。

外銷(xiāo)收入占比高

報(bào)告期內(nèi)，北鼎晶輝外銷(xiāo)收入主要來(lái)源于OEM/ODM業(yè)務(wù)，為國(guó)際知名品牌商提供研發(fā)、生產(chǎn)一體化服務(wù)。2016年-2018年，公司外銷(xiāo)收入金額分別為2.91億元、2.80億元、2.97億元，外銷(xiāo)收入占比雖逐年下降，但仍處于較高水平，分別為60.25%、53.48%、49.74%。其中北美洲收入占比分別為15.13%、14.51%、17.59%，中美貿(mào)易摩擦的不確定性是懸在公司頭上的一把利劍，若未來(lái)公司的產(chǎn)品被列在關(guān)稅清單內(nèi)，將對(duì)公司外銷(xiāo)收入和盈利水平造成不利影響。另一方面，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司凈利潤(rùn)造成影響也不容忽視，2016-2018年，北鼎晶輝匯兌收益分別為654.34萬(wàn)元、-692.67萬(wàn)元、365.41萬(wàn)元，2017年公司凈利潤(rùn)較2016年度下降了1123.54萬(wàn)元，可見(jiàn)匯兌損失是利潤(rùn)減少的最主要因素。

2012年6月，深圳瑞兆之秋投資咨詢(xún)有限公司、席冰分別將其持有的英特馬45%股權(quán)、20%股權(quán)以人民幣42.68萬(wàn)元、人民幣18.97萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給晶輝有限，合計(jì)收購(gòu)價(jià)61.65萬(wàn)元。2014年，公司又將所持英特馬30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給席霖，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.23萬(wàn)元;將所持英特馬35%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張國(guó)華，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.77萬(wàn)元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)20.00萬(wàn)元。不到兩年時(shí)間，公司將收購(gòu)的英特馬折價(jià)將近七成進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)档米⒁獾氖?，兩次股?quán)轉(zhuǎn)讓最大的收益者無(wú)疑是瑞兆之秋投資公司以及席冰，而席冰又是公司的股東，持有公司4.65%的股權(quán)。對(duì)此，記者在發(fā)去的采訪提綱中質(zhì)疑其兩次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異為何如此大？是否與公司小股東席冰存在利益輸送？

北鼎晶輝則表示，2012年，公司為拓展飲水機(jī)市場(chǎng)領(lǐng)域，以61.65萬(wàn)元收購(gòu)英特馬65%股權(quán)。受?chē)?guó)外市場(chǎng)需求低迷的影響，英特馬2013年、2014年產(chǎn)能不飽和，產(chǎn)能利用率較低，經(jīng)營(yíng)情況不佳，加上當(dāng)時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)重心已轉(zhuǎn)移到自有品牌的發(fā)展上。因此，出于發(fā)展戰(zhàn)略考慮，公司以20萬(wàn)元出售英特馬股權(quán)，定價(jià)以英特馬經(jīng)審計(jì)的2014年3月31日的賬面凈資產(chǎn)為主要依據(jù)。雖然公司較為合理的解釋了轉(zhuǎn)讓價(jià)差的原因，但在開(kāi)拓新市場(chǎng)前未經(jīng)詳細(xì)調(diào)研項(xiàng)目的可行性，也反映出公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不明，致使資產(chǎn)短期內(nèi)大幅折價(jià)，投資者后續(xù)應(yīng)緊密關(guān)注其收購(gòu)方案。

表：北鼎晶輝部分財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽