證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)全面深化新三板改革

申萬宏源：允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，是繼2017年7月推出雙創(chuàng)債之后，創(chuàng)新層公司久違的又一專享紅利。轉(zhuǎn)板機(jī)制將首次打通多層次資本市場(chǎng)之間的界限，為投資者提供便捷的退出通道。此次改革主要圍繞企業(yè)融資展開，改善流動(dòng)性的措施可能與精選層的制度配套推出，具體政策措施值得期待。預(yù)計(jì)這類政策將包括依托精選層的混合做市及連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度，以及有條件的降低投資者門檻等。

安信證券：新三板市場(chǎng)中有9000余家公司，今年提供約26.85%A股上會(huì)公司，輸送了27.71%科創(chuàng)板公司，部分細(xì)分行業(yè)龍頭或具備潛在實(shí)力。期待政策推出后，市場(chǎng)信心回歸，流動(dòng)性逐步活躍，實(shí)現(xiàn)新三板同步其他各板塊一起正向前進(jìn)的生機(jī)熱流。相信我們或?qū)⒖吹剑氯宓淖陨碓煅?、活血能力?fù)蘇和加強(qiáng)，自成長、并購、IPO和轉(zhuǎn)板多維可塑的流暢通道可期。

國盛證券：新三板改革是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，是強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)能力、助力創(chuàng)新型國家建設(shè)的重要手段，對(duì)新三板市場(chǎng)意義重大。要建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市制度，明確了新三板作為滬深兩市的預(yù)備板的地位，在精選層掛牌一定時(shí)期，可以直接轉(zhuǎn)板上市，打通了多層次資本市場(chǎng)，使得優(yōu)秀的掛牌企業(yè)能夠向上流動(dòng)。優(yōu)化發(fā)行融資制度是此次改革的重點(diǎn)，有助于完善市場(chǎng)融資功能，提升投融資效能。此次改革對(duì)于目前不能上市、但質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的企業(yè)幫助較大。

山西證券：在創(chuàng)新層實(shí)施向不特定合格投資者公開發(fā)行制度，可以極大地提升信披質(zhì)量，合理化定價(jià)，迅速增加股東人數(shù)，解決流動(dòng)性頑疾，極大地滿足優(yōu)質(zhì)公司高效大額的融資需求，也使得投資者更方便的參與到頭部企業(yè)的投資中來。當(dāng)前新三板開戶較高的門檻在市場(chǎng)發(fā)展初期起到了防范不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用，但放眼當(dāng)下，高門檻的定位顯得有失偏頗。預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻在50萬-100萬之間。目前，掛牌公司到滬深交易所上市需要履行從新三板摘牌并經(jīng)證監(jiān)會(huì)重新核準(zhǔn)程序，在IPO審核過程中與其他企業(yè)并無差異，這在客觀上造成了重復(fù)監(jiān)管與信披，摘牌再上市顯著增加了企業(yè)成本。這次的精選層達(dá)標(biāo)企業(yè)直接轉(zhuǎn)板顯得更為直接高效。

圖說

1-9月工業(yè)企業(yè)利潤同比-2.1%，前值-1.7%，其中當(dāng)月利潤同比-5.3%，前值-2.0%，9月利潤下滑主因是價(jià)格PPI拖累。2019年前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的當(dāng)季同比分別為-3.3%、-1.9%和-1.8%，我們認(rèn)為，盈利仍在修復(fù)，預(yù)計(jì)2019年繼續(xù)向0%方向修復(fù)。同時(shí)，考慮2020年P(guān)PI中樞回升、營收利潤率向好，預(yù)計(jì)2020年工業(yè)企業(yè)利潤增速將小幅抬升。9月末規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速1.0%，前值2.2%，逐步探底，企穩(wěn)可期，目前仍處于被動(dòng)去庫存狀態(tài)，我們提示未來關(guān)注去庫向主動(dòng)補(bǔ)庫的切換。我們認(rèn)為，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，短期利率債及金銀價(jià)格走勢(shì)偏震蕩。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告